1H25业绩表现 - 公司1H25营业收入810.39亿元，同比+10.1%，毛利208.05亿元，同比+16.9%，股东应占净利润123.61亿元，同比+35.0%，财务表现符合预期 [1] - 铝合金销量290.6万吨，同比+2.4%，销售价格同比+2.7%至17853元/吨（不含增值税），氧化铝销量636.8万吨，同比+15.6%，销售价格同比+10.3%至3243元/吨 [1] - 铝合金单吨毛利4505元，同比+5.3%，氧化铝单吨毛利934元，同比+24.8% [1] 回购计划 - 2025年1月15日至5月12日累计回购26亿港元，合计1.87亿普通股并注销，占2024年底总股本1.98% [1] - 拟继续回购，计划购回总金额不低于30亿港元，彰显对未来前景及投资价值的信心 [1] 产业链布局 - 上游：几内亚铝土矿供应基地年产约6000万吨，氧化铝产能2100万吨/年，同比+8% [1] - 中游：电解铝总产能646万吨/年，实施"北铝南移"计划，2024年底已搬迁149万吨，2025年计划搬迁45万吨，2026-2027年计划搬迁107万吨 [1] - 下游：拓展汽车轻量化业务，打造绿色再生循环产业矩阵 [1] 核心优势 - 利润和估值弹性大，产能市值比在可比电解铝公司中位于前列 [2] - 铝土矿和氧化铝自给能力均超100%，资源自给能力高 [2] - 当前股息率7.8%，配置吸引力高 [2] - 从原生和再生两条途径同步推进绿色铝产业链构建，未来有望享受更高产品溢价 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-2026年盈利预测244.4/251.2亿元不变，当前股价对应2025/2026年P/E分别为8.3/8.0x [2] - 上调目标价24%至29.29元，对应2025-2026年P/E分别10.4/10.0x，涨幅空间25% [2]