夜盘金属期货价格变动 - 国际铜期货价格夜盘收跌2.19% [1] - 沪铜期货价格夜盘收跌2.22% [1] - 沪铝期货价格夜盘收跌0.92% [1] - 沪锌期货价格夜盘收跌0.26% [1] - 沪铅期货价格夜盘收涨0.12% [1] - 沪镍期货价格夜盘收跌0.29% [1] - 沪锡期货价格夜盘收跌3.41% [1] - 氧化铝期货价格夜盘收跌0.85% [1] - 铝合金期货价格夜盘收跌0.58% [1] - 不锈钢期货价格夜盘收涨0.58% [1]

LME金属库存总览 - 伦敦金属交易所（LME）总库存数据显示，铜库存为178,650吨，单日增加2,525吨，增幅1.43% [1] - 铝库存为495,175吨，铅库存为232,850吨，锌库存为108,200吨，镍库存为286,314吨，锡库存为7,110吨，铝合金库存为1,500吨 [1] - 锌库存单日减少775吨，降幅0.71%，镍库存单日增加786吨，增幅0.28%，锡库存单日增加15吨，增幅0.21%，铝、铅及铝合金库存无变动 [1] 注册与注销仓单情况 - 铜的注册仓单为155,725吨，单日大幅增加11.99%，注销仓单为22,925吨，单日大幅减少38.17%，注销占比为12.83% [2] - 铝的注册仓单为440,650吨，注销仓单为54,525吨，注销占比为11.01% [2] - 锌的注册仓单为96,425吨，单日微降0.03%，注销仓单为11,775吨，单日减少5.99%，注销占比为10.88% [2] - 镍的注册仓单为275,166吨，单日增加0.29%，注销仓单为11,148吨，注销占比为3.89% [2] - 铅的注册仓单为217,025吨，单日减少0.16%，注销仓单为15,825吨，单日增加2.26%，注销占比为6.80% [2] - 锡的注册仓单为6,750吨，单日增加0.30%，注销仓单为360吨，单日减少1.37%，注销占比为5.06% [2] 分仓库铜库存变化 - 铜库存主要增加地：新奥尔良仓库库存增加1,575吨至13,475吨，巴尔的摩仓库库存增加1,175吨至4,625吨，新加坡仓库库存增加425吨至6,700吨，釜山（原文“ हैं।”，疑为釜山）仓库库存增加250吨至20,750吨 [4] - 铜库存主要减少地：高雄仓库库存减少450吨至81,050吨，光阳仓库库存减少375吨至26,375吨，鹿特丹仓库库存减少75吨至10,450吨 [4] - 注销仓单占比较高的仓库：光阳仓库注销占比达24.64%，高雄仓库注销占比为17.09%，釜山仓库注销占比为9.64% [4] 分仓库铝库存情况 - 铝库存整体无变动，主要库存集中在巴生港（305,500吨）和光阳（138,400吨） [6] - 注销仓单占比较高的仓库：鹿特丹仓库注销占比为28.99%，巴生港仓库注销占比为17.37% [6] 分仓库铅库存情况 - 铅库存整体无变动，绝大部分库存位于新加坡仓库（232,200吨） [8] - 毕尔巴鄂和巴塞罗那仓库各有少量注销仓单，注销占比均为100% [8] 分仓库锌库存变化 - 锌库存整体减少775吨，主要减少地：高雄仓库库存减少675吨至24,525吨，新加坡仓库库存减少50吨至73,200吨，仁川（原文“一生活”，疑为仁川）仓库库存减少50吨至1,875吨 [10] - 注销仓单占比较高的仓库：高雄仓库注销占比达25.18%，仁川仓库注销占比为22.67% [10] 分仓库锡库存变化 - 锡库存整体增加15吨，全部增长来自巴生港仓库（增加15吨至2,915吨） [12] - 注销仓单占比较高的仓库：毕尔巴鄂仓库注销占比为13.33%，鹿特丹仓库注销占比为9.57%，高雄仓库注销占比为6.40% [12]

报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝为中性，氧化铝为中性，铝合金为中性 [9] - 套利策略：多铝锭空铝合金 [9] 报告的核心观点 - 电解铝前期风险释放后铝价快速反弹，但绝对价格短期回落对现货市场提振有限，下游采购积极性不足，现货贴水修复较缓，铝棒加工费难反弹；社会库存持续快速累库，当前铝价买入保值性价比尚未体现；长期宏观因素主导价格上涨，国内外货币政策适度宽松，海外有消费韧性且现货升水走强 [6] - 氧化铝反内卷政策已出台，效果预计后续两三年内逐步体现；前期检修复产对供给端影响有限，新增产能将投产，供给压力大，过剩格局持续，社会库存增加；进口矿成交冷清，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未规模性主动减产 [7][8] 相关目录总结 铝现货市场 - 华东A00铝价23290元/吨，较上一交易日降410元/吨，升贴水-220元/吨，较上一交易日无变化；中原A00铝价23160元/吨，升贴水较上一交易日升40元/吨至-350元/吨；佛山A00铝价23310元/吨，较上一交易日降400元/吨，升贴水较上一交易日升10元/吨至-200元/吨 [1] 铝期货市场 - 2026-02-03沪铝主力合约开于23435元/吨，收于23810元/吨，较上一交易日降230元/吨，最高价23930元/吨，最低价23140元/吨，全天成交763560手，持仓226641手 [2] 库存情况 - 截至2026-02-03，国内电解铝锭社会库存81.7万吨，较上一期增3.5万吨，仓单库存150712吨，较上一交易日增253吨，LME铝库存495175吨，较上一交易日降2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026-02-03山西价格2610元/吨，山东价格2555元/吨，河南价格2635元/吨，广西价格2675元/吨，贵州价格2735元/吨，澳洲氧化铝FOB价格308美元/吨 [2] 氧化铝期货市场 - 2026-02-03氧化铝主力合约开于2796元/吨，收于2809元/吨，较上一交易日收盘价升21元/吨，升幅0.75%，最高价2844元/吨，最低价2774元/吨，全天成交724781手，持仓376954手 [2] 铝合金价格 - 2026-02-03保太民用生铝采购价格17200元/吨，机械生铝采购价格17600元/吨，环比昨日升100元/吨；ADC12保太报价23000元/吨，环比昨日升100元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存6.73万吨，厂内库存7.11万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本23765元/吨，理论利润335元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 风险集中释放后商品及权益资产回暖，股指处于修复性反弹阶段，建议做好组合风险控制，等待企稳，可持有双边买权仓位；国债长债情绪略回落，T2603合约波动区间或在108 - 108.3，单边策略区间操作，曲线策略关注做平，节前提前安排移仓；贵金属止跌反弹，黄金可择机逢低配置，银价或在75 - 95美元区间宽幅震荡，铂金钯金短期观望；集运EC盘面上行，谨慎观望；各品种有不同走势及操作建议[2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 风险集中释放后市场情绪回暖，股指集体反弹，但持仓未见回升，处于修复性反弹阶段，建议做好组合风险控制，等待企稳，可持有双边买权仓位[2] 国债 - 权益市场反弹略压制长债情绪，央行买债和逆回购使资金面宽松预期支撑短端相对走强，关注周四周五政府债供给压力，预期T2603合约波动区间在108 - 108.3，单边策略维持区间操作，曲线策略建议关注做平，下月春节前提前安排移仓，以防节后流动性不足[2] 贵金属 - 白银ETF持仓大幅回升，市场情绪改善，贵金属止跌反弹，黄金底部有望确立但多头信心待修复，可择机逢低配置，银价或在75 - 95美元区间宽幅震荡，节前交易所提保机构或空仓观望，单边操作需谨慎，铂钯跟随黄金反弹后转入盘整阶段，短期观望等待方向明朗[2] 集运 - EC盘面上行，谨慎观望[2] 钢材 - 螺纹钢波动参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3150 - 3350区间，价格中枢在区间下沿向上修复，做多卷螺价差可继续持有[2] 铁矿 - 钢厂补库兑现，矿价承压运行，可在800左右逢高布局空单[2] 焦煤焦炭 - 焦煤山西产地煤价松动，蒙煤高位回落，盘面震荡回落，单边震荡看待，区间参考1050 - 1250，多焦煤空焦炭；焦炭主流焦企提涨落地，港口贸易价格持稳，盘面震荡回落，单边震荡看待，区间参考1600 - 1800，多焦煤空焦炭[2] 硅铁锰硅 - 硅铁供需暂无重大矛盾，河钢2月定价持平，宽幅震荡，区间参考5500 - 5800；锰硅受宏观情绪扰动，弱势运行，宽幅震荡，区间参考5600 - 6000[2] 有色金属 - 铜海内外收储预期强化，铜价止跌企稳，逢低多思路，主力关注101500 - 103000支撑；氧化铝年末厂检修频发，盘面偏强震荡，主力运行区间2600 - 2900，短期矿价回落空间有限，逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空；铝短期波动率放大，低位谨慎偏多，主力关注23000 - 23500支撑，逢回调多单，低位多单继续持有；铝合金盘面跟随铝价震荡运行，现货交投活跃度提升，多AD2603空AL2603套利；锌价高位回撤，现货成交改善，主力关注24000附近支撑，短线观望，长线逢低多思路；锡商品氛围回暖及美元走弱，锡价反弹，短期谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路；镍商品情绪整体修复，盘面小幅反弹后震荡调整，区间操作，主力参考130000 - 140000；不锈钢宏观情绪逐步消化，盘面震荡修复为主，偏弱调整，主力参考13200 - 14500[2] 新能源 - 工业硅期货价格上涨后震荡回落，收上影线，主力参考8200 - 9200；多晶硅生产企业挺价意愿较强，现货价格上涨带动期货价格，高位震荡，观望为主；碳酸锂宏观预期有所消化，盘面低位反弹修复，区间操作为主，主力参考14 - 15.5万[2] 化工 - PX成本端风险释放后中期供需好转，PX2605关注7000 - 7100区间支撑，市场企稳后关注低多机会；PTA成本端风险释放后中期供需好转，TA2605关注5000 - 5100区间支撑，市场企稳后低多为主，TA5 - 9低位正套；短纤供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主；瓶片2月开工率提升，预期工厂季节性累库，压制加工费，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动，关注逢高做缩机会，逢高卖出看跌期权PR2604 - P - 5900；乙醇2月MEG面临大幅累库压力，供需近弱远强，EG2605在3700 - 4100震荡，关注EG5 - 9逢低正套机会，虚值看涨期权EG2605 - C - 4200逢高卖出；纯苯供需有所好转，但高库存压制驱动有限，跟随原料及下游苯乙烯波动，空单暂观望，EB - BZ价差（目前1565）逢高做缩；苯乙烯新增出口消息叠加油价偏强，短期受提振，空单暂观望，EB - BZ价差（目前1565）逢高做缩；LLDPE套保商继续建仓，成交中性，观望；PP供需双弱，价格震荡，观望；甲醇成交一般，基差略走强，前期多单已止盈；烧碱基本面未改善，以弱稳调整为主，反弹高空思路；PVC情绪推涨盘面，价格偏强运行，或进入宽幅震荡，短期以低多思路为主，空单暂观望；尿素节前交投氛围转弱，新单跟进缓慢，短期供需改善预期较好，但上涨动力或不足，短期空单暂观望；纯碱供强需弱产线调整，观望；玻璃供需弱平衡，关注产线变化，观望；天然橡胶商品氛围回暖，胶价止跌反弹，轻仓试多；合成橡胶BR跟随商品反弹，关注BR2604在12500附近支撑[2] 农产品 - 粕类供应宽松贯穿2月市场，关注宏观情绪变化，空单持有；生猪出栏量显著增加，节前供需博弈加大，底部震荡；玉米单边驱动不强，盘面震荡运行，2250 - 2320区间震荡；油脂短期或进入止跌调整阶段，区间震荡偏弱；白糖基本面消息匮乏，现货走势偏弱，区间震荡偏弱；棉花现货企稳，价格调整空间有限，多单持有；鸡蛋蛋价继续下跌，市场情绪偏谨慎，区间震荡；苹果备货季临近尾声，期价高位震荡，多单择机离场；红枣市场交易转淡，期价底部震荡，8700 - 9200区间震荡[2]

铜市场 - 隔夜内外铜价企稳走高，国内精炼铜现货进口窗口维持关闭 [2][10] - 宏观方面，美联储鸽派理事米兰表示今年需要降息不止100个基点，美国众议院通过拨款协议，政府部分停摆有望结束 [2][10] - 库存方面，LME库存增加1450吨至176,125吨，Comex库存增加2284吨至528,252吨，SHFE铜仓单增加494吨至153,021吨 [2][10] - 需求方面，随着铜价调整，采购意愿明显回升 [2][10] - 消息面，中国有色金属工业协会建议完善铜资源储备体系，研究将铜精矿纳入储备范围 [2][10] - 当前市场面临疲软现货、持续累积的库存及春节前后需求真空，价格可能反复，但铜矿端刚性约束和远期需求确定性使得大幅下跌会吸引长期资金和产业买盘介入 [2][10] 镍与不锈钢市场 - 隔夜LME镍价上涨2.05%至17,395美元/吨，沪镍上涨2.34%至135,770元/吨 [3][13] - 库存方面，LME库存维持285,528吨，SHFE仓单增加1606吨至48,180吨 [3][13] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水下跌150元/吨至50元/吨 [3][13] - 基本面显示镍矿、镍铁价格成交走强，可能存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑抬升 [3][13] - 不锈钢方面，受二月春节因素影响，周度库存累库，但供给端多有检修 [3][14] - 新能源方面，MHP价格坚挺支撑硫酸镍成本，但现货采销冷清，三元材料产量预计环比走弱 [5][14] - 总体来看，阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，市场情绪回暖，价格预计仍有较强支撑 [5][14] 氧化铝、电解铝与铝合金市场 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2605合约收于2806元/吨，跌幅0.14%，持仓增加4170手至38.1万手 [6][15] - 隔夜沪铝震荡偏强，AL2603合约收于23865元/吨，涨幅1.47%，持仓增加4669手至23.1万手 [6][15] - 隔夜铝合金震荡走强，AD2603合约收于22300元/吨，涨幅1.29%，持仓减少110手至4713手 [6][15] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2620元/吨，铝锭现货贴水扩大至220元/吨，佛山A00铝报价下调至23310元/吨 [6][15] - 近期各地区氧化铝检修增加，供给扰动带动价格窄幅修复，但临节下游备货尾声和物流停滞导致氧化铝库存积累 [6][15] - 国内铝水比例走弱，高价抑制及环保管控反复导致下游普遍缩减或取消节前集中备货 [6][15] - 宏观方面，特朗普提名美联储新主席被市场认为偏鹰派，需关注美伊局势进展是否引发新的宏观计价 [6][15] 工业硅与多晶硅市场 - 3日工业硅震荡偏弱，主力2605合约收于8815元/吨，跌幅0.62%，持仓减少1513手至23.5万手 [7][16] - 百川工业硅现货参考价9628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水收至35元/吨 [7][16] - 多晶硅震荡偏强，主力2605合约收于50000元/吨，涨幅6.61%，持仓减少1867手至38411手 [7][16] - 百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52500元/吨，最低交割品硅料价格52500元/吨，现货升水收至3500元/吨 [7][16] - 硅石企业进入冬修期，矿石供应量收缩，下游受春节假期影响同步进入全面检修 [7][16] - 工业硅供给双减博弈下，价格有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [7][16] - 工信部会议提及反垄断，硅片企业新单签订基本停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力 [7][16] 碳酸锂市场 - 昨日碳酸锂期货2605合约上涨4.63%至148,100元/吨 [8][17] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌2000元/吨至153,500元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌2000元/吨至150,000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌2500元/吨至149,500元/吨 [8][17] - 仓单库存增加843吨至33,084吨 [8][17] - 供给端，周度产量环比减少648吨至21,569吨，其中锂辉石提锂环比减少670吨至13,244吨 [8][17] - 根据SMM，2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58,835吨，工业级碳酸锂排产环比下降12.7%至23,095吨 [8][17] - 需求端，周度三元材料产量环比减少203吨至18,053吨，库存环比减少177吨至18,691吨；周度磷酸铁锂产量环比增加904吨至88,223吨，库存环比增加229吨至96,819吨 [8][17] - 据SMM，2月三元材料排产环比下降14.6%至69,250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354,000吨；三元动力电池排产环比下降14.3%至24.84GWh，铁锂动力电池排产环比下降10.8%至79.71GWh，铁锂储能排产环比下降8.8%至57.46GWh [8][17] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少1414吨至107,482吨，其中下游库存环比增加3007吨至40,599吨，上游库存环比减少831吨至19,903吨 [8][17] - 前期市场情绪走差导致估值快速下杀，加权持仓较高位基本减半，昨日情绪回暖，在一季度去库背景下价格表现相对强势 [8][17] - 需关注美国战略关键矿产储备项目带来的潜在扰动 [8][17]

股价与交易表现 - 2025年2月4日盘中，公司股价上涨2.09%，报13.70元/股，总市值163.33亿元，成交额2.09亿元，换手率1.29% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入1415.67万元，其中特大单净买入1048.52万元，大单净买入367.16万元 [1] - 公司股价年初至今上涨24.32%，近5个交易日下跌9.27%，近20日上涨13.79%，近60日上涨23.65% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为铝冶炼及加工，2025年1-9月营业收入49.82亿元，同比增长4.03%，归母净利润9.06亿元，同比增长71.58% [2] - 主营业务收入构成为：铝液79.46%，铝锭8.64%，铝合金7.66%，其他(补充)4.24% [1] - 公司自A股上市后累计派现17.59亿元，近三年累计派现4.05亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年1月20日，公司股东户数为7.22万户，较上期增加5.14%，人均流通股16503股，较上期减少4.89% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，申万宏源证券有限公司持股2416.52万股，较上期增加32.07万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股1821.01万股，嘉实中证稀土产业ETF为新进第九大股东，持股1025.93万股，南方中证1000ETF持股872.70万股，较上期减少11.33万股 [3] 公司概况与行业属性 - 公司全称为焦作万方铝业股份有限公司，成立于1996年11月27日，于1996年9月26日上市，位于河南省焦作市 [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，所属概念板块包括稀土永磁、有色金属概念、稀缺资源、煤炭概念、有色铝等 [1]

铜市场 - 隔夜沪铜主力价格大幅上涨近3.5%，达到105180元/吨，伦铜价格运行至13420美元/吨 [4][17] - 宏观层面，美国总统签署政府拨款法案，结束了政府部分停摆，市场情绪因此改善 [5][17] - 基本面方面，中国有色金属工业协会表示已叫停国内超过200万吨铜冶炼项目，有效抑制了产能过快增长，该效果预计在未来两三年内逐步体现 [5][17] - 协会同时正在研究扩大铜精矿战略储备规模并探索商业储备机制，这引发了市场对供应紧张的担忧 [5][17] - 综合来看，国内战略储备铜资源的预期升温，叠加中美囤铜行为，预计将加剧全球铜供需紧张矛盾，短期内价格预计震荡偏强运行 [5][17] - 沪铜主力合约今日运行区间参考为10.35万至10.65万元/吨 [5][17] 镍与不锈钢市场 - 宏观情绪边际修复，带动有色金属板块整体反弹 [5][18] - 产业方面，菲律宾镍矿因天气原因发运受阻，印尼火法矿供应也因降水影响相对紧张 [5][18] - 镍铁市场成交表现一般 [5][18] - 不锈钢市场供过于求压力依然存在，终端需求十分有限，但供应方因市场到货较少及成本支撑较强，挺价意愿较为强烈 [5][18] - 操作上建议区间操作，沪镍2603合约参考区间为125000-145000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间为13000-15000元/吨 [6][19] 多晶硅市场 - 预期情绪修复推动多晶硅期货价格大幅反弹 [6][19] - 基本面来看，根据硅业分会消息，上周多晶硅主流产品均无成交，部分企业下探报价但下游接受度有限 [6][19] - 当前多晶硅市场呈现供需双弱格局，现货成交极其清淡，头部企业停产提供的价格支撑也十分有限 [6][19] - 工信部召开行业会议研究部署光伏行业治理工作，但政策预期并非当前交易主线 [6][19] - 在价格法约束下，多晶硅成本支撑依然存在 [6][19] - PS2605合约预计运行区间为45000-55000元/吨，操作上建议轻仓布空 [7][20] 铝与氧化铝市场 - 氧化铝期货价格窄幅震荡，现货价格企稳，05合约持仓继续小幅增加 [7][20] - 消息面上，中国有色金属工业协会副会长表示，针对铜和氧化铝的“反内卷”政策已基本出台，效果预计在未来两三年内逐步体现，对盘面构成利多 [7][20] - 成本端数据显示，1月份氧化铝全行业按完全成本计算，盈利产能为3400万吨，占当月总运行产能的35.1%，亏损产能为6285万吨，占比64.9% [7][20] - 按现金成本计算，盈利产能为7380万吨，占比76.2%，亏损产能为2305万吨，占比23.8% [7][20] - 供应端减产与复产并存，春节临近可能还有少量企业检修，上期所仓单回升，市场多空交织，氧化铝维持震荡，后续需关注几内亚局势 [7][20] - 氧化铝05合约运行区间参考2600-2900元/吨，建议区间内高抛低吸 [8][21] - 隔夜沪铝震荡偏强，伦铝小幅上涨，美国众议院批准政府融资法案结束局部停摆 [8][21] - 基本面看，春节假期临近，铝供应保持高开工率，但下游加工企业开工率继续回落，铸锭量增长，电解铝社会库存保持增长 [8][21] - 随着铝价小幅反弹，下游接货力度有所改善，短期市场情绪趋于稳定，节前价格预计以震荡为主 [8][21] - 沪铝03合约运行区间参考23000-24000元/吨，建议暂时观望 [9][22] 锌市场 - 隔夜锌价偏弱震荡，宏观情绪因有色工业协会发言和美伊局势而略有修复 [10][24] - 基本面看，2月加工费或有小幅抬价预期，据百川盈孚统计，2月因生产天数及检修影响，供应端环比减产量超过5万吨 [10][24] - 需求端，北方地区仍受环保管控，且部分终端企业放假，镀锌开工持续下降 [10][24] - 整体基本面表现尚可，宏观情绪尚待调整，操作上建议暂观望，沪锌主力合约运行区间参考24000-25500元/吨附近 [10][24] 铅市场 - 隔夜铅价偏弱震荡，铅精矿供应维持偏紧状态，但前期停产炼厂部分返工使得现货供应相对宽松 [11][24] - 再生铅方面，废电瓶价格重心下移，但异地运输成本偏高导致炼厂原料供应仍然偏紧，再生铅冶炼利润持续承压，叠加春节临近，产量环比减少为主 [11][24] - 消费侧进入传统淡季，下游以刚需采购为主，库存持续累积 [11][24] - 总体供需两弱，在宏观情绪调动下，预计铅价区间震荡，操作上建议区间操作，主力合约运行区间参考16500-17500元/吨附近 [11][24] 铝合金市场 - 宏观情绪因美伊局势和有色工业协会发言而略有修复 [12][25] - 基本面看，原料端因税负成本上升，有票废铝仍然抢手，但冶炼厂利润维持高位 [12][25] - 供需端，炼厂开工表现不佳，假期临近下游接货意愿不佳，现货成交清淡 [12][25] - 近期仓单持续流出，保太现货价格高位持稳，宏观情绪或仍有调整空间，铝合金预计跟随沪铝筑底为主 [12][25] - 操作上建议暂观望，主力合约运行区间参考22000-23500元/吨附近 [12][25] 贵金属市场 - 贵金属全线反弹，金银铂反弹显著，钯金表现偏弱 [14][27] - 市场对“鹰派”疑虑缓解，风险有所释放，交易逻辑再度转向去美元化、地缘秩序变革等长线利多因素 [14][27] - 但日内波动仍然剧烈，投机资金进出明显，市场风险依然存在，美伊谈判艰难，地缘不确定性仍存 [14][27] - 当下行情受市场情绪影响较强，长期走势趋于乐观 [14][27] - 操作上，黄金长线多单可持续持有，银铂钯建议观望 [14][27] - 沪金2604参考区间1070-1170元/克，沪银2604参考区间21000-23500元/千克，广铂2606参考区间560-610元/克，广钯2606参考区间410-460元/克 [14][27]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 恐慌情绪缓和，基本金属企稳，宏观面预期短期反复，中长期美联储独立性风险仍在，原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，供应端支撑强，终端偏弱但需求有改善预期，短期恐慌性情绪宣泄后基本金属止跌企稳，可关注铜铝锡镍低吸短多机会，中期铜铝锡等品种有望震荡偏强，长期看好铜铝锡价格走势 [2] 各品种观点总结 铜 - 市场情绪修复，铜价止跌企稳，2月3日上海1电解铜现货报贴水 -150 元/吨，环比 +10 元/吨，25%铜精矿现货 TC 为 -50.2 美元/干吨，环比 0 美元/干吨，协会表示可研究将铜精矿纳入储备范围，铜战略储备价值凸显，铜矿供应扰动增加，精矿现货 TC 回落，2026 年长单加工费极低使冶炼厂利润回落，精炼铜供应收缩预期加强，需求淡季终端需求疲弱，库存高位，但供应端收缩使远期供需有望偏紧，中长期震荡偏强 [8] 氧化铝 - 减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行，1月29日氧化铝现货全国加权指数 2610.4 元/吨持平，仓单 161521 吨，环比 +2402 吨，宏观情绪放大盘面波动，现货均价较去年底下滑，内陆高成本产能面临亏损，供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足，国内强累库，原料价格偏弱，成本下移弱化价格支撑，盘面强于现货，期货价格上方有压力，预计偏宽幅震荡 [8] 铝 - 资金情绪修复，铝价有所企稳，2月3日国内电解铝现货均价 23327 元/吨，环比 -396 元/吨，升贴水 -220 元/吨，环比 0 元/吨，2月2日主流消费地铝锭库存 82.9 万吨，环比 +2.9 万吨，铝棒库存 26.7 万吨，环比 +1.4 万吨，3日仓单 150712 吨，环比 +253 吨，华南建材需求下降，华东工业材相对稳定，光伏型材订单量增长 15 - 100%，宏观面美国议息会议表述中性，特朗普提名使短期风险偏好降低，往后宏观预期有望正面，供应端国内产能平稳，冶炼利润高，海外印尼项目投产但中期供应放量有约束，需求端初端开工率下降，高价抑制需求，现货贴水，库存端交易所交割扩容，社会库存累积，铝水比例预计下降，短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计震荡偏强，中期供应受限，需求韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望上移 [8][9][10][11] 铝合金 - 成本支撑延续，价格震荡运行，2月3日 ADC12 报 23000 元/吨，环比 -300 元/吨，电解铝现货均价 23327 元/吨，环比 -396 元/吨，保太 ADC12 - A00 为 -327 元/吨，环比 +96 元/吨，3日注册仓单 66913 吨，环比 -812 吨，成本端废铝价格重心高，供应紧俏，成本支撑强，供应端部分厂商提前放假，中期政策或约束供应，需求端汽车以旧换新政策补贴退坡，高价压制需求，刚需补库，库存端社会库存累积，短期成本支撑叠加供需持稳，预计震荡偏强，中期成本支撑强化，供应或减停产，供需紧平衡，预计震荡偏强 [12][14] 锌 - 有色板块情绪企稳，锌价跌势放缓，2月3日上海 0锌对主力合约 -5 元/吨，广东 0锌对主力合约 -35 元/吨，天津 0锌对主力合约 -50 元/吨，截至 3 日七地锌锭库存总量 11.12 万吨，环比 +0.38 万吨，1月美联储利率决议符合预期，鲍威尔讲话给降息预期改善空间，但特朗普提名使人重新审视政策预期，美元反抽，贵金属杀跌冲击有色，宏观面预期反复，供应端锌矿加工费下滑放缓，短期供应偏紧，炼厂利润下滑，12月锌锭产量环比下降，前期锁价锌锭陆续进口，精矿进口量回升需时间，国内供应压力不大，需求端进入淡季，终端订单有限，需求预期一般，短期内锌锭出口延续，冶炼厂产量提升有限，社会库存累积压力不大，短期或高位震荡，中长期供给增加，需求增量少，预计有下跌空间，整体表现为震荡 [12][13] 铅 - 有色跌势放缓但仓单明显增加，铅价震荡下行，2月3日废电动车电池 10000 元/吨，环比 -25 元/吨，原再价差 75 元/吨，环比 -50 元/吨，1铅锭 16425 - 16525 元/吨，均价 16475 元/吨，环比 -150 元/吨，河南铅锭现货升水 -215 元/吨，环比 +10 元/吨，2月2日主要市场铅锭社会库存 3.9 万吨，环比 +0.06 万吨，沪铅最新仓单 33439 吨，环比 +4021 吨，现货端升水小幅上升，原再生价差下降，期货仓单上升，供应端废电池价格下降，铅价下跌，再生铅冶炼利润收窄，产量下降，需求端电动车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑但仍处同期较高水平，随着冶炼厂复产，铅锭产量维持高位，需求边际走弱，但废电池成本高，预计震荡 [14][15] 镍 - 市场情绪修复，镍价震荡上行，2月3日沪镍仓单 48180 吨，环比 +1606 吨，LME 镍库存 285528 吨，环比 0 吨，3日中国高镍铁市场价格 1030 - 1065 元/镍，较 2 日下跌 10 - 15 元，供应端国内电镍 12 月产量环比回升，印尼 12 月相关产品产量维持高位，供给端压力仍存，需求端进入消费淡季，不锈钢排产增长，但电镀和合金端预计下滑，基本面过剩，政策端印尼拟修订镍矿内贸计价方式及下修 26 年镍矿配额，影响成本及平衡预期，当下基本面未见明显改善，1月供需仍趋宽松，LME 库存高位压制价格，预计震荡偏强，需跟踪印尼政策变动 [16] 不锈钢 - 镍价修复，不锈钢盘面震荡运行，2月3日不锈钢期货仓单库存量 43758 吨，环比 +239 吨，佛山宏旺 304 现货对主力合约 415 元/吨，3日中国高镍铁市场价格 1030 - 1065 元/镍，较 2 日下跌 10 - 15 元，镍铁价格坚挺，铬端持稳，成本端有支撑，12月产量环比回落，1月排产或在利润修复下小幅回升，但终端需求谨慎，库存端社会库存累积，产业链淡季库存有压力，仓单边际增长，1月排产回升，下游需求疲软压制价格，但产业链利润长期被压，矿端有支撑，预计震荡偏强，需跟踪印尼政策变动 [17] 锡 - 市场情绪偏弱，锡价延续调整，2月3日伦锡仓单库存环比 +10 吨至 7105 吨，沪锡仓单库存环比 -427 吨至 8097 吨，沪锡持仓环比 -3262 手至 92297 手，长江有色 1锡锭报价均价 392550 元/吨，环比 -36000 元/吨，供应方面佤邦炸药审批问题解决，供应紧张或缓解，印尼受 RKAB 审批影响短期供应受限，刚果（金）局势严峻加剧供应担忧，矿端紧缩，精炼锡产量难提升，加工费抬升反映冶炼厂资金压力大，需求方面半导体行业高增，光伏、新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，需求持续增长，预计锡价底部支撑强，但短期美元指数偏强，市场情绪弱，有色贵金属回调，矿端供给未持续恶化，多头力量减弱，需警惕价格波动风险，中长期震荡偏强 [18][19] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 02 - 03） - 综合指数：商品指数 2374.28，-1.93%；商品 20 指数 2707.14，-2.40%；工业品指数 2290.30，-0.97% [145] 有色金属指数 - 2026 - 02 - 03 指数 2678.30，今日涨跌幅 -1.15%，近 5 日涨跌幅 -7.34%，近 1 月涨跌幅 -5.65%，年初至今涨跌幅 -0.29% [147]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 工业硅供、需双减下存在去库预期，下跌空间有限，短期或震荡走势为主，关注企业减产落地情况[3][73] - 多晶硅基本面矛盾突出且交易所收紧投机，建议多看少动，企业可开展套期保值操作[4][78] 各部分总结 行情回顾 工业硅、多晶硅期货行情回顾 - 2026 年 1 月工业硅、多晶硅期货走势分歧大，工业硅价格走势平缓，在 8540 - 9000 元/吨整理，主力 SI2605 合约月末收盘 8850 元/吨，月跌幅 0.11%；多晶硅期货价格下跌明显，PS2605 合约月末收盘 47140 元/吨，月跌幅 18.61%，受政策支撑弱化和交易所限制影响[7][9][11] 基差表现 - 工业硅 1 月基差变动不大，1 月末价差 400 元/吨，暂无期现套利机会[13] - 多晶硅基差大幅变动，月初快速走升，月中最高到 6615 元/吨，下旬回落，月末基差 2500 元/吨[14][16] 工业硅市场情况分析 现货 - 主产区及销区工业硅价格变动不大，北方 553主流成交价 8800 - 8900 元/吨，421价格维稳；华东地区 421有相对价格优势，暂无期现套利机会[18][21] 供应 - 1 月工业硅整体开炉率下降，产量约 37.55 万吨，环比降 5%，预计 2 月供应进一步缩减至 30 万吨以下[24][28] 成本与利润情况 - 1 月新疆地区工业硅成本略有下降，四川、云南成本维持高位，国内月平均成本 9050 元/吨左右，平均利润 -11 元/吨，成本端有支撑[29][30] 工业硅库存情况 - 总样本库存近周变化小、趋势平稳，仍处偏高水平；社会库存平稳，生产企业库存增加，下游企业原料库存回落[32] 多晶硅市场情况分析 多晶硅现货市场价格表现 - 1 月多晶硅运行逻辑从政策驱动转向基本面主导，月末 N 型料价格指数市场均价 50.21 元/千克，月降幅 5%；下游硅片价格承压，电池片价格上涨，组件价格上涨但高价成交有限[34][35][57] 供应 - 2026 年 1 月国内多晶硅产量约 10.08 万吨，环比降 13%，2 月预计降至 8.2 - 8.5 万吨[39] 成本与利润情况 - 1 月下旬多晶硅企业试探下调报价，月末行业利润降至 6700 元/吨附近，产品利润仍高于上下游[40][41] 需求 - 硅片 1 月价格先涨后跌，产量增加，2 月排产或持稳或小幅下降；电池片 1 月价格走升但利润一般，需求受压制，2 月排产预计下降；组件 1 月产量环比下降，2 月预计进一步下降[44][49][57] 多晶硅库存状况 - 1 月底生产厂家库存 33.3 万吨，9 月至今延续累库，期货仓单 1 月底 2.5 万吨，库存消化进度滞后[58][59] 硅产业需求 有机硅市场表现及对硅需求预期 - 1 月有机硅市场价格重心上移，DMC 由 13600 元/吨涨至 13900 元/吨；1 月产量 20.39 万吨，环比降 4.8%，预计 2 月产量缩减至 17 万吨左右[61][64] 铝合金市场表现及对硅需求预期 - 1 月铝合金价格随铝价上涨 8.5%，需求端受高铝价和淡季影响走弱，供应端开工率下降，预计 2 月对工业硅需求下降[69] 工业硅总结及后市预测 工业硅供需结构汇总 - 供应 1 月下降 5%，2 月预计进一步缩减；需求 1 月多晶硅、有机硅减产，2 月预计下滑；成本端有支撑；库存处于偏高水平[71] 期货市场走势分析 - 工业硅处于“供、需双减”，2 月预计库存去化，价格下跌幅度有限，短期或震荡走势，关注企业减产落地情况[72][73] 多晶硅总结及后市预测 多晶硅供需结构汇总 - 供应 1 月下降 13%，2 月预计进一步下降；需求 1 月硅片产量增加，2 月预计持稳或小幅下降；成本与利润 1 月末行业利润降至 6700 元/吨附近；库存 1 月底生产厂家库存 33.3 万吨，延续累库[74][75][76] 期货市场走势分析 - 多晶硅供给缩减但需求偏弱、库存高位，短期市场面临波动调整，建议多看少动，企业可套期保值[78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 2月2日国产矿价格491元/吨，环比0元/吨；几内亚进口矿价格61美元/干吨，环比0美元/吨 [1] - 1月30日现货价格指数为2610元/吨，环比0元/吨 [1] 电解铝 - 2月2日电解铝现货均价23723元/吨，环比-92元/吨；升贴水为-220元/吨，环比-10元/吨 [1] - 2月2日期货库存为150459吨，环比+5388吨 [1] - 2月2日铝棒加工费为21元/吨，环比+60元/吨 [1] 铝合金 - 2月2日生铝价格为1730元/吨，熟铝价格为17750元/吨，环比-700元/吨 [1] - 2月2日ADC12价格为23300元/吨，环比-400元/吨 [1] - 2月2日期货库存为67725吨，环比-481吨 [1] - 2月2日期货库存为182201吨，环比+11097吨 [1]