新能源及有色金属日报 | 2026-03-27 海外氧化铝成交依旧偏强 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价23510元/吨，较上一交易日变化-250元/吨，华东铝现货升贴水-110元/ 吨，较上一交易日变化20元/吨；中原A00铝价23460元/吨，现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-160元/吨； 佛山A00铝价录23440元/吨，较上一交易日变化-270元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-5元/吨至-180元/ 吨。 铝期货方面：2026-03-26日沪铝主力合约开于23890元/吨，收于23725元/吨，较上一交易日变化-125元/吨， 最高价达23900元/吨，最低价达到23615元/吨。全天交易日成交236054手，全天交易日持仓259986手。 库存方面，截止2026-03-26，SMM统计国内电解铝锭社会库存134.9万吨，较上一期变化1.2万吨，仓单库存 404742吨，较上一交易日变化-69吨，LME铝库存423075吨，较上一交易日变化-3675吨。 氧化铝现货价格：2026-03-26SMM氧化铝山西价格录得2790元/吨，山东价格录得2755元/吨，河南价格录得 2 ...

新能源及有色金属日报 | 2026-03-26 氧化铝现货价格保持偏强运行 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价23760元/吨，较上一交易日变化290元/吨，华东铝现货升贴水-130元/ 吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价23720元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-170元/吨； 佛山A00铝价录23710元/吨，较上一交易日变化270元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-5元/吨至-175元/吨。 铝期货方面：2026-03-25日沪铝主力合约开于23655元/吨，收于23860元/吨，较上一交易日变化150元/吨，最 高价达24030元/吨，最低价达到23610元/吨。全天交易日成交314226手，全天交易日持仓266870手。 库存方面，截止2026-03-25，SMM统计国内电解铝锭社会库存133.7万吨，较上一期变化-0.2万吨，仓单库存 404811吨，较上一交易日变化0吨，LME铝库存426750吨，较上一交易日变化-925吨。 氧化铝现货价格：2026-03-25SMM氧化铝山西价格录得2785元/吨，山东价格录得2750元/吨，河南价格录得 2790元/ ...

核心观点 - 广发证券认为铝价上涨增厚中国宏桥利润 维持其“买入”评级 给予2026年12倍PE 对应合理价值45.15港币/股 [1] 财务业绩 - 2025年公司实现营业收入1624亿元 同比增长4.0% 归母净利润226亿元 同比增长1.2% 符合预期 [2] - 2025年分占联营公司溢利26.3亿元 同比大幅增长50% [2] - 2025年其他开支同比下降58%至12.2亿元 主要因固定资产减值下降 [2] - 截至2025年末 公司资产负债率同比下降6.0个百分点至42.2% [2] 产销与盈利分析 - 2025年电解铝（铝合金）产品销量582万吨 同比微降0.2% 氧化铝销量1340万吨 同比增长54% 铝深加工产品销量72万吨 同比下降3% [3] - 2025年铝合金吨售价18217元/吨 同比上涨4% 吨成本13034元/吨 同比下降1% 吨毛利5183元/吨 同比增长20% 主要受益于铝价上涨 [3] - 2025年氧化铝吨售价2899元/吨 同比下降15% 吨成本2256元/吨 同比下降18% 吨毛利643元/吨 同比微降1% [3] 股东回报 - 2025年公司延续高分红政策 拟派发年末现金股息每股1.65港元 同比增长2.5% [4] - 按最新股本计算 2025年现金分红比例达到64% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.31元/股、3.34元/股、3.36元/股 [1] - 参考可比公司估值 给予公司2026年12倍市盈率（PE） 对应合理价值45.15港币/股 [1]

核心观点 - 广发证券认为铝价上涨增厚中国宏桥利润，给予公司2026年12倍PE，合理价值45.15港币/股，维持“买入”评级 [1] 财务业绩 - 2025年公司实现营业收入1624亿元，同比增长4.0% [2] - 2025年归母净利润为226亿元，同比增长1.2% [2] - 2025年分占联营公司溢利为26.3亿元，同比增长50% [2] - 2025年其他开支同比下降58%至12.2亿元，主要因固定资产减值下降 [2] - 截至2025年末，公司资产负债率同比下降6.0个百分点至42.2% [2] - 公司延续高分红政策，2025年末拟派发现金股息每股1.65港元，同比增长2.5%，现金分红比例达64% [4] 产品销售与毛利 - 2025年电解铝（铝合金）产品销量为582万吨，同比微降0.2% [3] - 2025年氧化铝产品销量为1340万吨，同比增长54% [3] - 2025年铝深加工产品销量为72万吨，同比下降3% [3] - 2025年铝合金吨售价为18217元/吨，同比增长4% [3] - 2025年氧化铝吨售价为2899元/吨，同比下降15% [3] - 2025年铝合金吨成本为13034元/吨，同比下降1% [3] - 2025年氧化铝吨成本为2256元/吨，同比下降18% [3] - 2025年铝合金吨毛利为5183元/吨，同比增长20% [3] - 2025年氧化铝吨毛利为643元/吨，同比微降1% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.31元、3.34元、3.36元 [1] - 参考可比公司估值，给予公司2026年12倍市盈率（PE） [1] - 基于此，得出公司合理价值为45.15港币/股 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅现货企稳，期货主力合约震荡上涨，虽成本端有支撑，但面临产量增长、供过于求压力，有望在8000 - 9000元/吨震荡，建议关注产量调控等影响，谨慎操作，暂观望，关注逢低试多机会，前期卖出期权可谨慎持有 [1] - 多晶硅N型复投料价格下跌，期货冲高回落，3月需求有望恢复，但全年需求仍弱，若供应无调控需注意价格下跌压力，建议暂观望，企稳后试多并注意仓位控制和止损 [2] - 铝合金价格受成本端废铝价格走势驱动，短期成本支撑价格，但需求跟进偏缓，预计市场高位震荡，主力合约参考区间22000 - 23500元/吨，需关注需求改善和中东局势对原铝价格影响 [3] - 铜短期因美伊局势价格反弹，基本面供应矿端偏紧、精炼铜产量高位，需求回暖后采购情绪走弱，库存开始去化，短期调整或提供长线多单布局机会，主力关注97000 - 98000附近压力 [5] - 锌价震荡，供应矿端紧缺格局改善，冶炼利润修复，需求相对稳健，库存开始去化，宏观压制锌价，短期承压，建议关注锌矿TC等，主力关注22000 - 22500附近支撑 [7] - 氧化铝市场受几内亚收紧铝土矿供应影响盘面冲高回落，供过于求格局未扭转，短期逢高偏空，价格反转需供给收缩或政策调控信号，关注广西新投产能释放节奏 [9] - 铝市场交易逻辑转变，宏观压制有色金属，基本面内外分化，国内累库，下游开工回升但高价抑制采购，短期铝价宽幅震荡，主力运行区间23000 - 25000元/吨，关注库存拐点和中东局势影响，中长期看多 [9] - 锡供应方面国内锡矿进口增加、印尼出口或稳定，需求逐步复苏但恢复慢，美国谈判缓和消息使锡价反弹，关注美伊冲突情况，有结束迹象可布局多单 [10] - 镍沪镍盘面上涨，印尼出口税消息提振情绪，原料端供应紧张，精炼镍供应压力仍存，内外市场分化，预计盘面偏强区间运行，主力参考135000 - 142000 [11] - 不锈钢盘面偏强，印尼出口税消息带来成本抬升预期，原料支撑强，钢厂排产增加，需求逐步复苏，库存压力改善，短期预计偏强震荡，主力参考14200 - 14800区间 [13] - 碳酸锂期货偏强，宏观局势未明朗但市场情绪改善，基本面供需双增但边际驱动走弱，关注供应消息和现实传导，短期预计维持偏强区间运行，主力参考15.4 - 16.2万 [17] 各行业报告总结 工业硅 - 现货价格方面，华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格3月25日较3月24日无涨跌；基差方面，通氧S15530、SI4210、新疆基差均下跌 [1] - 月间价差上，主力合约3月25日较3月24日上涨1.92%，景月 - 连一、连二 - 连三价差下跌，连一 - 连二价差上涨 [1] - 基本面数据显示，全国及新疆、云南、四川工业硅产量均下降，开工率也降低；有机硅DMC、多晶硅、再生铝合金产量下降，工业硅出口量下降 [1] - 库存方面，新疆厂库、社会库存、仓单库存增加，云南厂库、非仓单库存减少，四川厂库无变化 [1] 多晶硅 - 现货价格上，N型复投料平均价3月25日较3月24日下跌4.71%，N型颗粒硅平均价无涨跌，N型料基差大幅下跌 [2] - 期货价格主力合约3月25日较3月24日上涨2.85%，当月 - 连一、连三 - 连四、连五 - 连六价差下跌，连一 - 连二、连二 - 连三、连四 - 连五价差上涨 [2] - 基本面数据，周度硅片产量下降，多晶硅产量无变化；月度多晶硅产量下降，进口量、出口量增加，净出口量下降，硅片产量下降，进口量下降，出口量、净出口量增加，需求量下降 [2] - 库存方面，多晶硅、硅片库存减少，多晶硅仓单增加 [2] 铝合金 - 价格上，SMM铝合金ADC12及各地ADC12价格3月25日较前值上涨0.41%左右，江西保太网ADC12月均价下跌，ADC12 - A00价差、佛山破碎生铝精废价差、上海机件生铝精废价差下跌 [3] - 月间价差2604 - 2605价差上涨，2605 - 2606价差下跌 [3] - 基本面数据，2月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量下降，未锻轧铝合金锭进口量、出口量下降；再生铝合金、原生铝合金开工率下降；再生铝合金锭周度社会库存、厂区成品库存、厂区原料库存下降，佛山、宁波日度库存量下降，无锡日度库存量无变化 [3] 铜 - 价格及基差方面，SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格3月25日较前值上涨，SMM 1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水无变化，SMM广东1电解铜升贴水上涨，精废价差大幅上涨，LME 0 - 3、进口盈亏、沪伦比值下降，洋山铜溢价上涨 [5] - 月间价差2604 - 2605、2605 - 2606、2606 - 2607价差均下跌 [5] - 基本面数据，2月电解铜产量下降，进口量下降；进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存下降，电解铜制杆、再生铜制杆开工率上升；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存下降，LME库存、COMEX库存上升，SHFE仓单下降 [5] 锌 - 价格及价差上，SMM 0锌锭价格3月25日较前值上涨，升贴水下降，进口盈亏上升，沪伦比值上升；月间价差2604 - 2605、2605 - 2606价差上涨，2606 - 2607价差下跌 [7] - 基本面数据，2月精炼锌产量下降，进口量下降，出口量上升；镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率上升；中国锌锭七地社会库存下降，LME库存下降 [7] 氧化铝与铝 氧化铝 - 价格及价差方面，SMM A00铝、长江铝A00价格3月25日较前值上涨，升贴水上升，氧化铝各地平均价部分上涨；电解铝进口盈亏、氧化铝进口盈亏下降，沪伦比值无变化；月间价差AL 2604 - 2605、AL 2606 - 2607、AO 2605 - 2609价差下跌，AL 2605 - 2606价差无变化 [9] - 基本面数据，2月氧化铝产量、国内电解铝产量、海外电解铝产量下降，电解铝进口量上升，出口量下降；氧化铝开工率下降，铝型材、铝箔、原生铝合金开工率上升，铝线缆、铝板带开工率无变化；中国电解铝社会库存上升，中国铝棒社会库存下降，电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存下降，LME库存下降 [9] 铝 - 市场受几内亚收紧铝土矿供应影响，盘面冲高回落，现货端升水交易活跃，供给端稳定运行，开工小幅回落，库存结构分化，成本端支撑氧化铝价格，市场供过于求格局未扭转，短期逢高偏空 [9] - 铝市场交易逻辑转变，宏观压制有色金属，基本面内外分化，国内累库，下游开工回升但高价抑制采购，短期铝价宽幅震荡，主力运行区间23000 - 25000元/吨，关注库存拐点和中东局势影响，中长期看多 [9] 锡 - 现货价格方面，SMM 1锡、长江1锡价格3月25日较前值上涨4.04%，SMM 1锡升贴水下降，LME 0 - 3升贴水上涨 [10] - 内外比价及进口盈亏上，进口盈亏上升，沪伦比值无变化；月间价差2604 - 2605、2605 - 2606、2607 - 2608价差下跌，2606 - 2607价差上涨 [10] - 基本面数据，2月锡矿进口下降，SMM精锡产量下降，精炼锡进口量上升，出口量下降，印尼精锡12月出口量下降，SMM精锡、SMM焊锡2月开工率下降，40%锡精矿（云南）均价上涨，云南40%锡精矿加工费无变化 [10] - 库存方面，SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单、LME库存均下降 [10] 镍 - 价格及基差上，SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格3月25日较前值上涨，1金川镍升贴水下降，1进口镍升贴水无变化，LME 0 - 3下降，期货进口盈亏上升，沪伦比值无变化，8 - 12%高镍生铁价格无变化 [11] - 电积镍成本方面，一体化MHP生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本无变化，外采MHP、高冰镍生产电积镍成本下降 [11] - 新能源材料价格，电池级硫酸镍均价、硫酸钴（≥20.5%/国产）均价无变化，电池级碳酸锂均价上涨 [11] - 月间价差2604 - 2605价差下跌，2605 - 2606价差上涨，2606 - 2607价差下跌 [11] - 供需和库存，中国精炼镍产量下降，进口量上升；SHFE库存、SHFE仓单下降，社会库存上升，保税区库存无变化，LME库存上升 [11] 不锈钢 - 价格及基差方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格3月25日较前值上涨，期现价差下降 [13] - 原料价格，菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格无变化 [13] - 月间价差2604 - 2605、2605 - 2606价差无变化，2606 - 2607价差上涨 [13] - 基本面数据，中国300系不锈钢粗钢产量上升，印尼300系不锈钢粗钢产量下降；不锈钢进口量、出口量、净出口量上升；300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单下降 [13] 碳酸锂 - 价格及基差上，SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价上涨，中日韩CIF电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格上涨，SMM电碳 - 工碳价差无变化，基差下降，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价上涨 [17] - 月间价差2604 - 2605价差上涨，2605 - 2606价差下跌，2606 - 2607价差上涨 [17] - 基本面数据，2月碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量、工业级碳酸锂产量下降，需求量下降，12月碳酸锂进口量下降，出口量上升；3月碳酸锂产能上升，2月碳酸锂开工率下降；2月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端上周供应量为7.8万吨环比持平且排产有所增加，需求端上周需求为6.9万吨环比增长1.47%但复苏处于低位，成本端枯水期成本支撑上升，预计工业硅2605在8680 - 8860区间震荡，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [3][11][12]。 - 多晶硅方面，供给端上周产量为19000吨环比持平且排产持续增加，需求端硅片、电池片、组件生产短期增加中期有望回调总体需求持续衰退，成本支撑有所持稳，预计多晶硅2605在35735 - 37765区间震荡 [8][9]。 根据相关目录分别总结 每日观点 工业硅 - 基本面：供给端上周供应量7.8万吨环比持平，需求端上周需求6.9万吨环比增长1.47%，多晶硅库存34.4万吨处于高位，硅片亏损，电池片和组件盈利，有机硅库存58500吨处于低位，生产利润2503元/吨，综合开工率68.6%环比持平低于历史同期，铝合金锭库存5.38万吨处于高位，进口亏损2014元/吨，A356铝送至无锡运费和利润636.7元/吨，再生铝开工率59.5%环比增加1.19%处于高位，新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨环比持平，枯水期成本支撑上升，整体偏多 [6]。 - 基差：3月25日，华东不通氧现货价9150元/吨，05合约基差为380元/吨，现货升水期货，偏多 [6]。 - 库存：社会库存为55.3万吨，环比增加0.18%，样本企业库存为197800吨，环比增加0.36%，主要港口库存为13.6万吨，环比增加1.49%，偏空 [6]。 - 盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [6]。 - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [6]。 - 预期：供给端排产有所增加，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2605在8680 - 8860区间震荡 [6]。 多晶硅 - 基本面：供给端上周产量19000吨环比持平，3月排产8.49万吨较上月环比增加10.25%，需求端上周硅片产量11.78GW环比减少1.66%，库存27.65万吨环比减少2.46%，目前生产亏损，3月排产49.01GW较上月环比增加10.70%，2月电池片产量37.09GW环比减少10.49%，上周外销厂库存6.79GW环比增加16.66%，目前生产盈利，3月排产量46.36GW环比增加24.99%，2月组件产量29.3GW环比减少16.76%，3月预计产量41.39GW环比增加41.26%，国内月度库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存38.41GW环比增加12.30%，目前生产盈利，成本端N型料行业平均成本40260元/吨，生产利润 -1260元/吨，总体偏空 [8]。 - 基差：3月25日，N型致密料39000元/吨，05合约基差为3750元/吨，现货升水期货，偏多 [8]。 - 库存：周度库存为34.4万吨，环比减少3.64%，处于历史同期高位，偏空 [8]。 - 盘面：MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [8]。 - 主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多 [8]。 - 预期：供给端排产持续增加，需求端硅片、电池片、组件生产短期增加中期有望回调，总体需求表现为持续衰退，成本支撑有所持稳，多晶硅2605在35735 - 37765区间震荡 [8][9]。 工业硅行情概览 - 期货收盘价：多个合约有不同涨跌，如04合约涨1.75%，05合约涨1.92%等 [14]。 - 现货价：华东不通氧553硅、华东通氧553硅等价格大多持平 [14]。 - 库存：周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存等有增有减 [14]。 - 产量/开工率：周度样本企业产量、各地区样本产量及开工率有变化，如云南样本产量环比减少31.02%，四川样本开工率从0提升至3.05% [14]。 - 成本利润：有机硅、铝合金等相关成本和利润有一定变动，如有机硅月度DMC库存增加，铝合金月度原铝和再生铝合金锭产量减少 [14]。 多晶硅行情概览 - 期货收盘价：多个合约有涨跌，如04合约涨1.96%，05合约涨2.85%等 [15]。 - 硅片：日度硅片价格大多持平，周度产量和库存有增减变化，如周度产量增加5.74%，库存减少22.06% [15]。 - 电池片：日度电池片价格大多持平，利润有减少，光伏电池外销厂周度库存增加，月度产量减少，出口增加 [15]。 - 多晶硅：日度多晶硅价格有不同变化，行业平均成本持平，周度总库存减少，月度供需平衡有变化 [15]。 - 组件：日度组件价格大多持平，成本和利润有变动，月度产量减少，国内库存减少，欧洲库存增加 [15]。 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 展示了SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势相关图表 [17][18]。 工业硅库存 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量走势相关图表 [20][21][22]。 工业硅产量和产能利用率走势 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）和SMM样本企业开工率走势相关图表 [24][25][26]。 工业硅成分成本走势 展示了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势和部分还原剂价格走势相关图表 [29][30]。 工业硅成本 - 样本地区走势 展示了四川、新疆、云南421/553成本走势相关图表 [32][33][34]。 工业硅周度供需平衡表 展示了工业硅周度供需平衡相关图表 [36][37]。 工业硅月度供需平衡表 展示了工业硅月度供需平衡相关数据和图表，2025 - 2026年不同月份供需平衡有变化 [39][40]。 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势和DMC价格走势相关图表 [42][43]。 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 展示了107胶均价走势、生胶价格走势、硅油均价走势和D4均价走势相关图表 [44][45][46]。 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 展示了DMC月度出口量、月度进口量和DMC库存走势相关图表 [49][50][52]。 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势和进口ADC12成本利润走势相关图表 [54][55]。 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率和铝合金锭社会库存走势相关图表 [57][58]。 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） 展示了汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口走势相关图表 [60][61]。 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量走势、月度开工率和月度需求走势相关图表 [64][65]。 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 展示了多晶硅月度供需平衡相关数据和图表，2024 - 2025年不同月份供需平衡有变化 [67][68]。 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势和净出口走势相关图表 [70][71]。 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率和电池片出口走势相关图表 [73][74]。 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 展示了组件价格走势、国内光伏组件库存、欧洲光伏组件库存、组件月度产量和组件出口走势相关图表 [76][77]。 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量走势、光伏玻璃月度出口走势、高纯石英砂价格走势和焊带月度进出口走势相关图表 [79][80]。 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） 展示了210mm双面双玻组件硅料成本走势、硅片利润成本走势、电池片利润成本走势和组件利润成本走势相关图表 [82]。 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势和太阳能月度发电量走势相关图表 [83][84]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观经济预期反复，悲观情绪缓解，基本金属价格震荡止跌，中期供应端扰动风险支撑价格，实际需求及供需有望改善，基本金属预期呈震荡走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：避险情绪降温，铜价止跌企稳；铜矿供应紧张，精炼铜供应端收缩预期加强，需求旺季来临库存去化，短期受高库存和美元指数回升影响或震荡[6] - 氧化铝：几内亚矿石政策预期支撑，氧化铝价维持强势；运行产能波动不大，上下游平衡改善但仍小幅过剩，需求承压但成本支撑抬升，预计震荡偏强[6] - 铝：宏观情绪反复，铝价窄幅波动；国内建成产能平稳，海外供应扰动大，需求初端开工率回暖但高价抑制需求，库存去化，短期高位震荡，中期供需趋紧价格中枢有望上移[8][9] - 铝合金：盘面跟随铝锭，价格震荡运行；成本支撑强，供应开工率低，需求受高价压制，库存去化，短期和中期预计震荡偏强[10] - 锌：悲观情绪缓和，锌价逐步企稳；供应压力回升但消费旺季有去库预期，国内供需双弱，海外供应受扰动，预计震荡[11] - 铅：成本支撑稳固，铅价震荡运行；现货贴水和原再生价差持稳，供应产量上升，需求逐渐进入旺季，开工率将回升，预计震荡[12][14] - 镍：资源国政策扰动，盘面日内冲高；供应压力微减但显性库存高位，关注旺季需求兑现，印尼政策影响镍平衡预期，预计震荡偏强[14] - 不锈钢：原料价格支撑，不锈钢盘面偏强运行；原料价格持稳，成本有支撑，3月排产增长，终端需求谨慎，库存去化，预计震荡偏强[16] - 锡：市场情绪修复，锡价震荡运行；供应问题缓和但主产区仍脆弱，需求持续增长，预计震荡[17][18] 行情监测 - 中信期货商品指数（2026 - 03 - 25）：综合指数2505.87，- 0.37%；商品20指数2799.49，+ 0.16%；工业品指数2541.47，- 1.12%[145] - 特色指数：未提及具体内容[146] - 板块指数：有色金属指数2594.45，今日涨跌幅 + 0.47%，近5日涨跌幅 - 0.84%，近1月涨跌幅 - 4.27%，年初至今涨跌幅 - 3.41%[147]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏多，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 铝锭社会库存拐点或已出现，下游刚需点价采购积极，现货贴水持续修复，铝棒库存持续下滑，长期基本面供需偏乐观，但短期中东运输受阻和油价问题存在担忧，下游加工厂有保值需求可逢低买入保值，投机者待风险情绪稳定后参与 [6] - 几内亚将明确铝土矿出口限制政策，成本支撑抬升，氧化铝供需维持过剩，进口窗口打开或加剧国内供应压力，短期价格随原油价格波动，长期价格重心因原料扰动而上移 [7][8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价23470元/吨，较上一交易日变化30元/吨，华东铝现货升贴水 -140元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价23440元/吨，现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至 -170元/吨；佛山A00铝价23440元/吨，较上一交易日变化30元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至 -170元/吨 [1] 铝期货 - 2026 - 03 - 24日沪铝主力合约开于23850元/吨，收于23625元/吨，较上一交易日变化10元/吨，最高价达23870元/吨，最低价23565元/吨，全天成交348478手，持仓261158手 [2] 库存 - 截止2026 - 03 - 24，国内电解铝锭社会库存133.7万吨，较上一期变化 -0.2万吨，仓单库存404811吨，较上一交易日变化1451吨，LME铝库存427675吨，较上一交易日变化0吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026 - 03 - 24山西价格2770元/吨，山东价格2730元/吨，河南价格2780元/吨，广西价格2755元/吨，贵州价格2790元/吨，澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2026 - 03 - 24氧化铝主力合约开于3065元/吨，收于3014元/吨，较上一交易日收盘价变化 -61元/吨，变化幅度 -1.98%，最高价3067元/吨，最低价3004元/吨，全天成交525678手，持仓231479手 [2] 铝合金价格 - 2026 - 03 - 24保太民用生铝采购价格17900元/吨，机械生铝采购价格18300元/吨，价格环比昨日变化300元/吨；ADC12保太报价23700元/吨，价格环比昨日变化 -100元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存5.38万吨，厂内库存8.15万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本23604元/吨，理论利润896元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货企稳，期货冲高后震荡回落，面临产量增长、供过于求压力，成本有支撑，有望在8000 - 9000元/吨震荡，建议暂观望，关注逢低试多机会，期权前期卖出期权可谨慎持有[1] - 多晶硅供过于求，现货报价下调，期货偏弱震荡，下方仍有下跌空间，产业链走向亏损，建议在报价下调周期暂观望[3] - 锡市场风险偏好修复，价格反弹，若美伊冲突有结束迹象可尝试布局多单[4] - 铜价短期步入调整阶段，供需基本面好转、库存压力减弱，中长期逻辑未变，短期调整或提供长线多单布局机会，但价格上方受压制，建议关注美国伊朗冲突变化及旺季去库情况[6] - 锌价短期承压，但中长期供需基本面稳健，进一步大幅下跌空间有限，关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引[9] - 镍宏观预期稍有缓和但不确定性强，原料端矛盾积累对价格有支撑，库存内外分化，底部支撑强但上行驱动需向现实端传导，预计盘面区间震荡，主力参考130000 - 142000运行[11] - 不锈钢宏观情绪压制稍有改善，原料端偏紧成本支撑强，钢厂排产增加需求逐步复苏，供需博弈，短期预计维持偏强震荡，主力参考14000 - 14600区间[13] - 氧化铝市场去库节奏放缓，供需过剩格局未扭转，短期维持逢高偏空思路，价格趋势性反转需供给端收缩或政策调控，关注广西新产能释放节奏[16] - 铝短期价格伴随宏观情绪与地缘消息宽幅震荡，预计沪铝主力运行区间23000 - 25000元/吨，关注库存拐点和中东局势对供应的冲击，中长期看多逻辑成立[16] - 碳酸锂宏观压制松动，基本面现实有韧性但边际走弱，矿端有发酵空间，底部支撑强化，向上突破需新增驱动，短期预计偏强区间震荡，主力参考14.5 - 16万运行[17] - 铝合金短期原料成本高位支撑ADC12价格，但需求跟进偏缓且高价负反馈显现，预计市场延续高位震荡格局，主力合约参考区间22000 - 23500元/吨，关注需求改善和中东局势对原铝价格的影响[18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格3月24日较3月23日无涨跌[1] - 基差：通氧SI5530基准基差、SI4210基准基差、新疆基差3月24日较3月23日均下跌[1] - 月间价差：主力合约3月24日较3月23日上涨30元/吨，涨幅0.35%；录月 - 连一、连二 - 连三价差上涨，连一 - 连二、连三 - 连四价差下跌[1] - 基本面数据：全国、新疆、云南、四川工业硅产量及开工率均下降；有机硅DMC产量、多晶硅产量、再生铝合金产量、工业硅出口量均下降[1] - 库存变化：新疆厂库库存、社会库存微涨，云南厂库库存微跌，四川厂库库存、仓单库存无变化，非仓单库存微涨[1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料平均价3月24日较3月23日下跌750元/吨，跌幅1.73%；N型颗粒硅平均价无涨跌[3] - 基差：N型料基差3月24日较3月23日下跌1045元/吨，跌幅13.37%[3] - 期货价格与月间价差：主力合约3月24日较3月23日上涨295元/吨，涨幅0.83%；当月 - 连一、连二 - 连三、连四 - 连五价差下跌，连一 - 连二、连三 - 连四、连五 - 连六价差上涨[3] - 基本面数据：硅片产量、多晶硅产量周度和月度数据有变化，多晶硅进口量、出口量、硅片进口量、出口量、净出口量、需求量有变化[3] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存下降，多晶硅仓单无变化[3] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡价格3月24日较前值上涨2250元/吨，涨幅0.66%；SMM 1锡升贴水无涨跌；LME 0 - 3升贴水下跌31美元/吨，跌幅13.19%[4] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏上涨837.37元/吨，涨幅13.93%；沪伦比值无变化[4] - 月间价差：2604 - 2605、2605 - 2606、2606 - 2607、2607 - 2608价差有变化[4] - 基本面数据：2月锡矿进口量、SMM精锡产量、精炼锡进口量、出口量、印尼精锡12月出口量、SMM精锡2月平均开工率、SMM焊锡2月企业开工率有变化；40%锡精矿（云南）均价上涨2250元/吨，涨幅0.69%；云南40%锡精矿加工费无变化[4] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单下降，LME库存无变化[4] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格3月24日较前值上涨，升贴水有变化；精废价差上涨31.67元/吨，涨幅219.32%；LME 0 - 3升贴水上涨9.51美元/吨；进口盈亏下跌31.96元/吨；沪伦比值上涨0.01；洋山铜溢价（仓单）无变化[6] - 月间价差：2604 - 2605价差上涨60元/吨，2605 - 2606、2606 - 2607价差下跌[6] - 基本面数据：2月电解铜产量、进口量下降；进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存下降；电解铜制杆开工率、再生铜制杆开工率上升；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存下降，LME库存上升，COMEX库存下降，SHFE仓单下降[6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格3月24日较前值上涨190元/吨，涨幅0.84%；升贴水有变化；进口盈亏上涨36.46元/吨；沪伦比值无变化[9] - 月间价差：2604 - 2605价差下跌5元/吨，2605 - 2606价差上涨5元/吨，2606 - 2607价差无变化[9] - 基本面数据：2月精炼锌产量、进口量下降，出口量上升；镀锌开工率、压铸锌合金开工率、氧化锌开工率上升；中国锌锭七地社会库存下降，LME库存微降[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格3月24日较前值下跌；1金川镍升贴水下跌300元/吨，跌幅4.58%；1进口镍升贴水无变化；LME 0 - 3升贴水上涨4美元/吨，涨幅 - 1.88%；期货进口盈亏上涨417元/吨，涨幅40.72%；沪伦比值无变化；8 - 12%高镍生铁价格无变化[11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本下降793元/吨，跌幅0.69%；一体化高冰镍生产电积镍成本上升14434元/吨，涨幅11.34%；外采MHP生产电积镍成本上升3918元/吨，涨幅2.76%；外采高冰镍生产电积镍成本上升3796元/吨，涨幅2.78%；外采硫酸镍生产电积镍成本无变化[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价、硫酸钴（≥20.5%/国产）均价无变化，电池级碳酸锂均价上涨800元/吨，涨幅0.95%[11] - 月间价差：2604 - 2605价差上涨130元/吨，2605 - 2606价差下跌60元/吨，2606 - 2607价差上涨80元/吨[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降，进口量上升；SHFE库存微降，社会库存上升，保税区库存无变化，LME库存下降，SHFE仓单上升[11] 不锈钢 - 价格及其美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏肝2.0卷）价格3月24日较前值上涨；期现价差下跌205元/吨，跌幅38.32%[13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价无变化；温州304废不锈钢一级料价格上涨200元/吨，涨幅2.03%[13] - 月间价差：2604 - 2605、2605 - 2606价差下跌，2606 - 2607价差上涨[13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量上升，印尼300系不锈钢粗钢产量下降；不锈钢进口量、出口量、净出口量变化；300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单上升[13] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格3月24日较前值上涨30元/吨，涨幅0.13%；升贴水上涨10元/吨；氧化铝（山东）、（河南）、（山西）、（广西）、（贵州）平均价无变化[16] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏上涨8.5元/吨，氧化铝进口盈亏下跌53.8元/吨；沪伦比值下降0.03[16] - 月间价差：AL 2604 - 2605价差上涨10元/吨，AL 2605 - 2606价差下跌20元/吨，AL 2606 - 2607价差上涨5元/吨，AO 2605 - 2609价差下跌7元/吨[16] - 基本面数据：2月氧化铝产量、国内电解铝产量、海外电解铝产量下降，电解铝进口量上升，出口量下降；氧化铝开工率微降，铝型材、铝箔、原生铝合金开工率上升，铝线缆、铝板带开工率无变化；中国电解铝社会库存上升，中国铝棒社会库存下降，电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存下降，LME库存无变化[16] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价3月24日较前值上涨；中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂价格上涨；SMM电碳 - 工碳价差无变化；基差下跌2900元/吨，涨幅114.17%；锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价上涨[17] - 月间价差：2604 - 2605价差上涨680元/吨，2605 - 2606价差上涨80元/吨，2606 - 2607价差下跌180元/吨[17] - 基本面数据：2月碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量、工业级碳酸锂产量、需求量下降；12月碳酸锂进口量下降，出口量上升；3月碳酸锂产能上升；2月碳酸锂开工率下降；2月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存下降[17] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12、SMM华东ADC12、SMM华南ADC12、SMM西南ADC12价格无变化；江西保太网ADC12价格下跌100元/吨，跌幅0.42%；江西保太网ADC12月均价（2月）下跌258.3元/吨，跌幅1.10%；江西保太网ADC12 - A00价差下跌130元/吨，跌幅36.11%；佛山破碎生铝精废价差、上海机件生铝精废价差上涨[18] - 月间价差：2604 - 2605价差下跌65元/吨，2605 - 2606价差下跌10元/吨[18] - 基本面数据：2月再生铝合金锭产量、原生铝合金锭产量、废铝产量、未锻轧铝合金锭进口量、出口量下降；再生铝合金开工率、原生铝合金开工率下降；再生铝合金锭周度社会库存、厂区成品库存、厂区原料库存下降；再生铝合金佛山、宁波、无锡日度库存量下降[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对100多个期货品种给出投资分析和操作建议 受中东地缘政治影响 各品种行情波动加剧 投资者需密切关注局势变化 把握投资时机[3] 根据相关目录分别进行总结 每日精选观点 - 不锈钢（SS2605）、甲醇（MA2605）、螺纹钢（RB2605）震荡偏强 生猪（LH2605）震荡偏弱[3] 全品种日评 金融板块 - 股指方面 受中东战局及风险偏好下行影响 A股承压回撤 建议关注宽基ETF流入情况 等待企稳时机[3] - 贵金属方面 美伊冲突消息面反复 贵金属大跌后V型反弹 建议暂时观望 局势缓和银价有望回升 局势升级或回踩 铂金和钯金建议偏空思路[3] 黑色板块 - 钢材钢价中枢上移 关注前高压力 螺纹和热卷关注3150元/吨和3300元/吨压力[3] - 铁矿宏观扰动加剧 铁水复产加速 高位震荡 参考780 - 840[3] - 焦煤部分煤种上涨 海外能源商品大幅波动 地缘风险扰动 逢低做多 区间参考1150 - 1350[3] - 焦炭焦炭现货提涨 成本推升提涨预期 盘面跟随焦煤波动 逢低做多 区间参考1700 - 1900[3] - 硅铁地缘冲突持续 供需双增 宽幅震荡 区间参考5700 - 6200[3] - 锰硅市场情绪多变 成本抬升 宽幅震荡 区间参考5700 - 6600[3] 有色板块 - 铜美伊局势或有缓和 铜价反弹 观望 主力关注97000 - 98000压力[3] - 氧化铝投机需求提升 现货持续提涨 主力合约参考2800 - 3100 空单继续持有[3] - 铝美伊冲突缓和预期提升 铝价下行空间有限 主力合约参考23000 - 25000 轻仓试多[3] - 铝合金社库持续去化 价格跟随原铝高位回落 主力参考22000 - 23500运行 轻仓试多[3] - 锌社会库存去化 锌价止跌企稳 空单止盈 主力关注22500附近支撑[3] - 锡特朗普缓和对伊朗威胁 市场风险情绪好转 锡价夜盘反弹 关注后续美伊冲突情况 若战争有结束迹象 可尝试布局多单[3] - 镍宏观预期反复商品波动剧烈 盘面宽幅震荡 主力参考130000 - 142000区间操作[3] - 不锈钢宏观压力有改善 供需逐步恢复 偏强震荡 主力参考14000 - 14600[3] - 工业硅成本重心上移、现货上涨 期货震荡上行 前期卖出期权可谨慎持有[3] 新能源板块 - 多晶硅供过于求、现货下跌 期货逼近跌停 30000 - 40000震荡[3] - 碳酸锂宏观预期反复矿端扰动 盘面剧烈波动 主力参考15 - 16万短线区间操作 中期布局可轻仓买入看涨期权[3] 能源化工板块 - 原油特朗普称已与伊朗达成多项共识 释放缓和信号 油价大幅回调 观望[3] - PX地缘有缓和迹象 随油价调整 多单离场观望 关注油价走势[3] - PTA地缘有缓和迹象 随油价调整 单边同PX[3] - 短纤自身驱动有限 跟随原料波动 单边同PX PF盘面加工费在800以下低位做扩[3] - 瓶片原料供应预期短缺下 供应提升不及预期 供需预期紧张 单边同PTA PR主力盘面加工费偏强运行 轻仓买入PR2605看涨期权[3] - 乙二醇中东冲突影响下 成本支撑较强 且近月去库幅度预计扩大 中东油运恢复前 仍有冲高动能 但行情波动较大 注意冲高回落风险 轻仓买入EG2605看涨期权[3] - 纯苯地缘有缓和迹象 随油价调整 多单离场观望 EB05 - BZ05价差暂观望 关注做缩机会[3] - 苯乙烯地缘有缓和迹象 随油价调整 同纯苯[3] - LLDPE维持无风险基差 成交清淡 观望[3] - PP上游停车降负增多 05大幅去库 59正套止盈[3] - 甲醇地缘不确定影响 波动放大 多单可减仓[3] - 烧碱中东局势升级 价格坚挺运行 观望为主 警惕中东局势缓和导致的盘面大幅回落[3] - PVC地缘扰动带来出口预期 情绪性波动放大 观望[3] - 尿素中东局势紧张 情绪性波动加大 关注美以伊局势 前期多单止盈离场[3] - 纯碱供应高位下降趋势叠加成本端提振情绪 反弹 单边观望 套利关注5 - 9反套[3] - 玻璃日熔量持续下降 成本端有所提振 观望[3] - 天然橡胶特朗普缓和对伊朗威胁 市场情绪缓和 胶价止跌反弹 观望为主[3] - 合成橡胶中东紧张局势下 成本支撑显著增强 偏强运行 中东油运恢复前 仍有冲高动能 但行情波动较大 注意冲高回落风险[3] - 集运欧线地缘担忧升温 欧线盘中大幅冲高回落 6 - 10正套止盈离场观望[3] 农产品板块 - 粕类美豆高位震荡 国内现货小幅回落 区间震荡[3] - 生猪出栏压力较大 关注供应去化力度 震荡偏弱[3] - 玉米淀粉上涨带动 高位震荡 关注2400 - 2420压力位[3] - 油脂地缘因素持续扰动 波动加剧 震荡整理[3] - 白糖现货价格上调 但成交一般 关注5450 - 5500附近压力情况[3] - 棉花市场交易稳定 价格区间调整 多单减持[3] - 鸡蛋备货提振需求 蛋价稳中偏强 低位震荡[3] - 苹果市场情绪偏淡 期价高位回落 关注10000附近支撑[3] - 红枣供应过剩 期价低位区间震荡 关注8600 - 8700附近支撑[3]