公司背景与基本盘 - 公司是国内领先的生物药物公司，在肾科、血液及肿瘤、自免、毛发皮肤等治疗领域布局了丰富的产品和在研管线 [1] - 公司具备强大的国内商业化能力，核心产品特比澳、EPO、益赛普、蔓迪在所处赛道占据高市占率 [1] - 公司成立于1993年，在研发、生产、销售生物药方面具有超过30年的丰富经验 [1] 核心产品SSGJ-707与肿瘤管线 - PD-(L)1/VEGF双抗SSGJ-707被定位为下一代肿瘤免疫治疗的基石药物，其分子设计独特，早期临床数据具备最佳同类药物潜力 [1] - 辉瑞以14亿美元前端付款、最高48亿美元里程碑付款及1亿美元股份认购获得SSGJ-707的全球权益，创下国产PD-(L)1/VEGF双抗对外授权纪录 [1] - 辉瑞将快速推进SSGJ-707的全球临床开发，即将启动7项全球临床，包括1L NSCLC III期、1L mCRC III期等，2026年考虑再启动超过10项适应症和10项联合疗法试验 [2] - SSGJ-707未来有望覆盖超过35万名美国患者，市场空间巨大 [2] - 后续早期研发管线中多个同类首创分子已进入临床验证期，包括SSS59（靶向MUC17/CD3/CD28三抗）和SPGL008（B7H3/IL15融合蛋白） [2] 商业化产品与增长动力 - 核心大单品特比澳2024年收入达50.6亿元，作为全球唯一商业化的重组人血小板生成素，在肿瘤治疗相关血小板减少症适应症中获得指南最高级别推荐 [3] - 特比澳2024年医保谈判未降价，并新获批儿童特发性血小板减少性紫癜适应症，未来仍有增长空间 [3] - 在升红产品领域，公司益比奥和赛博尔双品牌2024年协同实现销售收入10.19亿元，以42%的市场份额稳居行业第一 [3] - 公司正在布局下一代产品，长效促红细胞生成素产品SSS06的新药上市申请已获受理，SSS17（HIF抑制剂）处于II期临床阶段 [3] 财务预测与评级 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为185.2亿元、115.5亿元、117.8亿元，归母净利润分别为97.7亿元、37.2亿元、32.8亿元 [4] - 公司2025-2027年对应市盈率分别为7倍、19倍、22倍 [4] - 首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级 [4]