财务业绩 - 三季度销售额172.8亿美元，超出市场预期的169.6亿美元 [1][3] - 三季度调整后每股收益2.58美元，大幅超过华尔街预期及上年同期的1.57美元 [1][3] - 全财年销售额指引调整为645亿美元-650亿美元，上限较此前预估下调3亿美元 [3] - 小幅上调全年利润预期至每股8.98美元，此前预估为8.87美元-8.97美元 [3] - 受财报推动，公司股价在周四盘前交易中上涨3.8% [3] 产品表现 - 新型肺炎疫苗Capvaxive三季度销售额达2.44亿美元，超出华尔街预期 [3][4] - Capvaxive可预防成人中80%的致病细菌株，而辉瑞的Prevnar仅覆盖50%，竞争优势显著 [4] - 明星产品Keytruda和用于治疗罕见肺病的Winrevair在三季度均未达到市场预期 [4] - 9月获得美国监管机构批准Keytruda新配方Keytruda Qlex，可通过皮下注射在数分钟内给药 [4] 战略举措 - 积极推进成本控制措施，为Keytruda从2028年开始的专利到期做准备 [3][4][6] - 三季度研发支出较去年同期下降超16亿美元，主要源于业务开发活动相关费用减少 [6] - 同时削减销售和行政开支，计划到2027年底前削减30亿美元年度支出 [6] - 成本削减主要通过裁减行政、销售和研发岗位以及减少房地产持有实现，节省资金将再投资于新药上市 [6] 行业环境与应对 - 制药企业面临关税威胁，辉瑞和阿斯利康已与白宫达成协议以换取三年关税豁免 [7] - 公司尚未披露相关协议，但表示已囤积足够Keytruda库存以应对今年关税影响 [7] - 公司计划在未来四年投资超90亿美元用于国内制造，旨在提高在美国生产的药品数量 [7] - 作为最大疫苗制造商之一，公司还面临特朗普政府对疫苗行业的威胁 [7]

本季度业绩与展望 - 公司本季度业绩小幅超出预期，但未能像过去十个季度那样同时上调业绩指引 [1] - 业绩表现更为谨慎的主要原因是公司的大型心力衰竭药物Inresto专利到期，这是多个季度以来首次受到仿制药竞争的冲击 [2] - 尽管面临专利到期挑战，但公司的核心增长驱动药物表现强劲：乳腺癌药物Cascali、前列腺癌药物Plto、多发性硬化症药物Casima及其他癌症药物均显著超出预期 [2] - Inresto专利失效的全面影响将在第四季度显现，并持续影响至明年第一和第二季度，但公司预计强劲的增长动力将使其恢复投资者习惯的强劲增长态势 [4] 增长动力与研发管线 - 近期获批的药物Rapsido用于治疗慢性自发性荨麻疹，预计将成为一款价值数十亿美元的重磅资产，并有望获得多项批准 [6] - 前列腺癌药物Plto将获批新适应症，预计将成为重要增长动力 [7] - 公司将于本周晚些时候公布首个在干燥综合征中显示疗效的药物的完整数据集，该药物预计明年获批，将成为另一个重要增长动力 [7][8] - 以上三项重大批准预计将在明年推动公司未来增长 [8] 重大并购交易 - 公司近期完成一笔价值120亿美元的重大并购交易，收购目标为Aidity，这是公司十多年来规模最大的交易 [9] - 交易的主要理由是加强公司在神经肌肉疾病领域的研发管线，该领域目前缺乏获批药物，影响患者数量达5万至10万以上 [9][10] - 此次并购与公司近期专利到期无关，主要着眼于强化2030年至2040年的增长前景，所获药物的专利保护期至2042-2043年，且不受美国《通胀削减法案》影响 [11] - 公司在神经肌肉疾病领域已有巨大影响力，此次收购的三项后期资产是绝佳的战略契合 [11] 并购战略与财务能力 - 公司在过去12个月左右完成了超过35笔交易，其中多数为规模小于50亿美元的补强型收购 [12] - 公司的并购活动由科学和技术驱动，只要与公司的战略重点领域和技术领域契合，就会持续进行 [13] - 公司年自由现金流接近200亿美元，拥有充足的财力进行此类交易以增强增长前景 [13] 美国政策环境与应对 - 公司自今年初起就与白宫保持定期对话，每周均有联系，旨在就对方提出的挑战寻找良好解决方案，并解决一些更大的结构性问题 [16][17] - 公司有信心在年底前达成适当的解决方案 [18] - 如果与美国政府达成协议，美国市场的药品价格可能会调整，但预计将是温和调整；核心目标可能是促使海外国家提高药价以奖励创新 [19][20] - 公司正在美国投资230亿美元，并计划在今年底前启动五个新设施的建设，以期在美国生产供美国市场的产品，这有助于应对关税形势 [23][24] - 公司不预期关税情况会影响其近期或中期业绩指引，并对当前处境感到自信 [24][25]

欧美大型药企2025年年中展望核心观点 - 行业面临美国药品定价政策担忧与关键数据集公布预期的双重影响 [2] - 礼来和诺和诺德在销售与收益增长方面持续领先同业 [2] - 中国市场竞争压力已对默克和艾伯维等企业造成显著冲击 [2] - 关键数据集涉及阿尔茨海默症、降脂、特应性皮炎及多发性硬化症领域 [2] 专利到期风险 - 2025-2030年欧美药企约3,500亿美元年销售额面临专利到期风险 其中生物制剂占比最高 [5] - 默克因可瑞达专利2028年到期风险敞口最大 百时美施贵宝同样受冲击严重 [5] - 辉瑞、强生和诺华可能遭遇仿制药严重侵蚀 诺和诺德与赛诺菲受影响较小 [5] - 预计2030年销售侵蚀规模最高达1,370亿美元 生物制剂占比近50% [5] 汇率影响 - 美元贬值对赛诺菲(欧元)、罗氏(瑞士法郎)、葛兰素史克(英镑)及诺和诺德(丹麦克朗)构成利空 [7] - 阿斯利康和诺华等美元报告货币企业可能受益于汇率波动 [7] - 欧洲药企均提供汇率调整后的业绩指引以消除波动影响 [7] 2025年收益前景 - 礼来2025年调整后收益增长潜力显著 营运利润率或从2024年32%进一步扩张 [8] - 诺和诺德2024年利润率达44% 提升空间有限但收益增速仍领先 [8] - 阿斯利康、赛诺菲和诺华2024年每股收益预计实现双位数增长 诺华表现超市场预期 [8] - 百时美施贵宝与拜耳因仿制药冲击利润率承压 [8] 企业销售与收益数据 - 礼来2025年销售同比增速32.2% 2024-2029年复合增长率17.4% [9] - 诺和诺德2025年销售增速15.9% 2024-2029年复合增长率12.2% [9] - 百时美施贵宝2025年销售下滑4.3% 2024-2029年复合增长率为-5.7% [9] - 辉瑞2025年销售下降2.0% 2024-2029年复合增长率为-3.3% [9]