核心观点 - 公司2025财年营业收入827.37亿元同比下降17.75%，净利润54.59亿元同比下降8.98%，但毛利率从24.0%大幅提升至29.5%，主要受益于黄金产品组合优化及定价能力提升 [1] - 东南亚市场战略扩张成为关键增长引擎，FY2025净增3个零售点并计划FY2026继续推进 [1] - 公司通过IP联名合作、个性化服务及固定价格策略强化品牌吸引力，经营溢利同比增长9.8%至147.46亿港元 [2] 财务状况 - 2025财年营业收入896.56亿港元同比下降17.5%，其中中国内地零售业务收入下降18.4%至447.68亿港元，批发业务下降17.1%至448.87亿港元 [5][6] - 经营溢利逆势增长9.8%至147.46亿港元，毛利率提升5.5个百分点至29.5% [5][6] - 银行存款及现金等价物同比降幅收窄至1.5%（2024年为-34.4%），现金流管理改善 [11] 产品策略 - 黄金首饰平均售价上涨12.5%至6,300港元，珠宝镶嵌首饰上涨21.25%至9,700港元 [1][12] - 传福系列和故宫系列销售额均突破40亿港元，超额完成年度目标 [7] - 固定价格产品占营收29%，IP合作覆盖《黑神话：悟空》等热门IP [13] - T·MARK个性化服务采用纳米刻字技术提升定制体验 [13] 市场扩张 - 东南亚市场净增3个零售点，计划FY2026继续在泰国、马来西亚等地扩张 [1][20] - 中国内地拥有6,274个零售点，港澳87个，其他市场62个，东南亚定位为关键增长引擎 [18] - 通过国际艺术展览（如德国展览）提升全球品牌影响力 [20] 资本管理 - 拟派发末期股息每股32.0港仙，全年合计派息31.96亿港元 [15] - 2025年回购2.8百万港元股份并注销122.6百万港元股份 [11] - 留存10.44亿港元溢利用于内地业务发展 [15]