行业投资评级 - 报告对非银金融行业评级为“看好” [6] 核心观点 - 我国企业年金覆盖面持续扩大，投资资产稳健增值，参与人数、积累基金规模、建立企业数及计划数均创下新高，近3年累计收益率超过10% [1][2] - 企业年金负债端稳定，是典型的中长期资金，延长考核机制有利于提升产品波动及回撤容忍度，更好匹配“耐心资本”属性 [13] - 低利率环境下，企业年金将进一步提升权益资产配置比例和大类资产配置能力，通过提升长期投资回报来提升年金覆盖率和替代率，助力多层次养老保障体系和中国特色稳市机制完善 [13] 行业整体规模与增长 - 截至2025年末，企业年金计划建立企业数达177,854个，同比增加18,567个 [2] - 参加职工人数达3,342.99万人，同比增加3.12% [2] - 积累基金规模达42,050.03亿元，同比增加15.45% [2] - 建立年金计划企业平均覆盖人数为53.20（个/万人），显示年金计划正逐步向中小企业下沉 [2] - 2025年企业年金当年加权平均收益率达到6.69%，位于2021年以来高位 [2] 市场结构与产品类型 - 从规模分布看，单一计划（主要由大型企业建立）仍为企业年金主流类型，2025年规模达到3.75万亿元，占比90.05% [2] - 含权类计划规模占单一计划、全部计划的比例分别为91.07%和86.79% [2] - 集合类计划中固定收益型产品规模占比为52.06% [2] 受托管理机构市场格局 - 企业年金受托市场呈现养老险公司主导、商业银行有力补充的格局 [3] - 截至2025年末，12家机构受托管理资产规模31,941.55亿元，同比增加17.38% [3] - 国寿养老（9,597.07亿元）与平安养老（6,182.49亿元）受托规模合计占比49.40%，头部效应显著 [3] - 泰康养老（2,816.61亿元）与太平养老（2,412.95亿元）受托规模合计占比16.37% [3] - 工商银行受托规模为3,733.89亿元，占比11.69% [3] - 中信信托企业年金业务增长势头强劲，2025年末受托规模达到531.44亿元，而2021年仅3.94亿元 [3] - 2025年，人保养老（439.56亿元）、太平养老（2,412.95亿元）、招商银行（346.54亿元）受托管理规模同比分别增加41.31%、22.63%、20.13%，增速领先同业 [3] 投资管理机构市场格局 - 企业年金投资管理市场呈现保险机构主导、公募基金快速崛起、券商资管补充的格局 [4] - 截至2025年末，22家企业年金基金管理机构管理资产规模41,456.38亿元，同比增加16.01% [4] - 8家保险机构管理资产规模20,925.89亿元，占总规模50.48% [4] - 11家公募基金管理资产规模16,898.15亿元，占总规模40.76% [4] - 3家券商资管管理资产规模3,632.34亿元，占总规模8.76% [4] - 泰康资产（7,153.84亿元）、国寿养老（5,251.55亿元）与平安养老（3,936.88亿元）管理资产合计占比39.42% [4] - 工银瑞信（3,952.39亿元）、易方达基金（3,353.95亿元）与南方基金（2,790.35亿元）管理资产合计占比24.35% [4] - 从规模增速看，2021年至2025年，保险机构、公募基金、券商资管增速分别为51.30%、79.85%、52.55%，公募基金管理规模增速领先 [12] - 2021年至2025年，国泰基金（615.00%）、南方基金（151.75%）和易方达基金（114.47%）管理规模增速最高 [12] - 2025年，国泰基金（59.54%）、银华基金（34.53%）和工银瑞信（31.88%）管理规模同比增速最高 [12] 投资业绩表现 - 截至2025年末，企业年金计划近三年累计收益率为12.94%（固收类10.86%，含权益类13.33%） [13] - 单一计划近三年累计收益率为13.14%（固收类10.83%，含权益类13.42%） [13] - 集合计划近三年累计收益率为11.19%（固收类10.92%，含权益类11.99%） [13] - 长江养老和国泰基金投资收益表现亮眼，各类型计划中长期收益率均位于前五 [13] - 工银瑞信含权益类计划近三年累计收益率达19.30%，表现远超同业 [13] - 中信证券和华泰资管固定收益类计划近三年累计收益率均位于前五 [13]