文章核心观点 - 文章核心观点是，衍生品作为国家金融体系的重要组成部分，能够通过其风险管理等功能，在支持新质生产力发展中发挥关键的“补位”作用，并应坚持制度先行、稳步发展、问题导向和人民取向的中国特色发展路径 [2][7][13][16] 新质生产力对金融提出的新要求 - 新质生产力由技术革命性突破等催生，以全要素生产率大幅提升为核心标志，对金融服务提出了“新”要求 [4] - 要求一：从简单的资金供给到持续的耐心陪伴 科技创新周期长、风险大，企业需要资本持续、长期、稳定的支持，以避免“死亡之谷”现象，这要求金融服务更早介入、更长期服务 [4] - 要求二：从标准化产品到精准滴灌服务 新质生产力发展路径多样化，要求金融产品和服务能够提供个性化解决方案，提高精准性、针对性和匹配度 [5] - 要求三：从专注企业维度到协同产业链生态 产业深度转型升级要求金融服务超越单体企业边界，实现对产业链生态的协同支持，促进资产在宏观层面最优配置和风险统筹管理 [6] 衍生品对应的补位功能 - 在支持新质生产力的金融体系中，国家资本、银行体系、资本市场构成主体框架，衍生品则能发挥补位作用 [8] - 在耐心陪伴方面的补位：衍生品通过风险转移和收益平滑，支持资本敢于投早、投小、投长期、投硬科技 衍生品可将系统性、宏观性风险从科技资产中剥离，转移给专业机构，使企业专注于专业价值创造 [9] - 实践案例：根据中国证券业协会2024年调研，42家样本券商中，14家（占比三分之一）开展挂钩含科创属性指数、股票的衍生品交易，覆盖半导体、芯片、人工智能等赛道，累计名义本金达766.58亿元，推动资金流入科创板块 [9] - 在精准服务方面的补位：衍生品能为异质性企业及不同风险偏好的资本提供个性化解决方案 [10] - 企业端：可利用商品类衍生品应对原材料价格波动，运用行业指数期权对冲技术路线风险，将异质性风险转化为可计量、可交易的合约 [10] - 资本端：可通过期权买卖实现风险偏好的市场化分层，如国有资本作为期权买方支付权利金获取安全垫，创投机构作为卖方收取溢价承担风险，交易商动态对冲实现平衡 [10] - 实践案例：西安西科控股股份有限公司2025年发行3亿元挂钩科创债的项目收益票据，引入浙商银行全额创设的信用风险缓释凭证作为增信，将违约风险转移至银行，支持以2.5%的低票面利率完成发行 [11] - 在产业升级方面的补位：衍生品可将产业链风险从“零和博弈”转化为“正和生态”，构建风险共担和价值共享的协同机制 [11][12] - 通过构建价格互换等衍生品业务链条，聚合对冲产业集群价格，实现上下游企业风险敞口的动态平衡，使技术企业专注攻关，原材料企业锁定预期 [12] - 实践案例：2022年上半年，海证期货风险管理子公司通过“基差点价+期货套保+远期订单”模式，串联上游冶炼企业和下游贸易公司，为上游解决销售和库存压力，为下游实现保供稳价，提升产业链韧性 类似做法可复用于芯片制造等“卡脖子”领域 [12] 衍生品中国特色的发展路径 - 发展衍生品业务需要坚持“中国特色”，这源于中国金融市场与西方在理论基础、市场结构、监管逻辑上的根本性差异，以及西方衍生品业务存在从风险管理工具异化为投机工具的风险 [14][15] - 路径一：坚持制度先行 将制度设计置于创新之前，已颁布实施《中华人民共和国期货和衍生品法》，中国证监会就《衍生品交易监督管理办法》多次征求意见，金融监管总局发布相关保证金管理办法，正协同构建“法律—部门规章—业务细则—自律规则—合约协议”的制度谱系 [17] - 路径二：坚持稳步发展 将“稳”字贯穿交易准入、行为监控、风险管理全过程 包括严格执行投资者适当性、穿透审查、交易监测与画像分析、看穿监管、严格保证金管理、利用中央对手方清算、建立统一数据报送与全景监测体系等 [18] - 路径三：坚持问题导向 紧扣国家战略和社会需求，服务新质生产力发展 可审慎评估对符合门槛或“白名单”范围的标的企业引入衍生品挂钩其未上市股权的必要性，并探索通过衍生品支持创投机构提前回收部分资金，构建风险分层链条 [19] - 路径四：坚持人民取向 探索建立“衍生品服务新质生产力”的绩效评价体系，将科技企业覆盖率、产业链协同度等纳入交易商业绩考核 研究强化基层党组织功能，将重大业务创新、风险敞口决策纳入党委前置研判，赋予党委对偏离服务实体方向业务的一票否决权 [20]