报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [8] - 股指期权：震荡 [9] - 国债期货：震荡 [9] 报告的核心观点 - 股指期货方面，政治局会议事件落地，资金拥挤度释放，主线切换，大金融、顺周期退潮，小盘、成长风格相对抗跌 ，中报季、阅兵前仍有事件交易机会，建议配置型投资者继续持有IM多单 [8] - 股指期权方面，标的回调整理，期权市场流动性提升不显著，IO、MO波动率小幅抬升但逻辑不同，短线双卖为主，中期备兑思路不变 [9] - 国债期货方面，市场继续消化政治局会议信息，债市情绪好转，7月PMI数据利好债市，但中期预计债市受反内卷推进、政府债供给和央行关注长端利率风险等因素影响，继续震荡偏弱 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指低开低走，两市放量至1.96万亿元，前期主线回落，科技成长补涨，政治局会议后博弈政策偏暖资金止盈，主线切换，大金融、顺周期退潮，拖累大市值、价值风格，小盘、成长风格抗跌，计算机、通信行业收涨 [8] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-5.19点、1.41点、-38.94点、-48.99点，较上一交易日变化-0.95点、-0.64点、4.54点、-6.1点；跨期价差分别为13.4点、0.4点、63.4点、74.2点，环比变化2.8点、-1点、7.6点、2.8点；持仓分别变化-3716手、-3315手、-2760手、1767手 [8] - 操作建议为配置IM多单 [8] 股指期权 - 昨日标的回调整理，创业板ETF领跌1.88%，沪深300指数下跌1.82%，期权市场成交量提升10%，成交金额仅增加2.4%，创业板ETF期权交易逻辑从买购转向买沽 [9] - IO、MO波动率小幅抬升，MO认沽波动率升、认购波动率降，IO相反，反映市场对成长和价值风格态度不同，情绪指标显示部分投资者配合现货防御，认沽仓位未大量止盈 [9] - 操作建议为主线备兑，短线双卖 [9] 国债期货 - 昨日国债期货主力合约继续上涨，高开后震荡上行，市场消化政治局会议信息，债市情绪好转，7月制造业PMI录得49.3，较上月49.7回落，利好债市，但10年期国债活跃券利率下行至1.7%附近时止盈情绪增强 [4][11] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为69263手、54371手、32979手、130880手，1日变动-17005手、-17974手、-5857手、-28291手；持仓量分别为181077手、138245手、96632手、112741手，1日变动-2277手、-3486手、-1945手、-2611手；跨期价差、跨品种价差、基差等均有相应变化 [9] - 央行昨日开展2832亿元7天期逆回购，当日3310亿元逆回购到期 [9] - 操作建议为趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注TL主力合约基差收敛，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [11] 经济日历 - 2025年7月30日20:15美国7月ADP就业人数公布值为10.4万人，前值-3.3万人，预测值7.8万人 [13] - 2025年7月31日02:00美国至7月30日美联储利率决定上限维持4.5% [13] - 2025年7月31日09:30中国7月官方制造业PMI公布值为49.3，前值和预测值均为49.7 [13] - 2025年8月1日22:00将公布美国7月密歇根大学消费者信心指数终值，前值61.8，预测值62 [13] 重要信息资讯跟踪 - 美国联储偏好的核心通胀指标6月加速上升，核心PCE物价指数较5月上涨0.3%，同比上涨2.8%，消费者支出几乎未增长 [14] - 美国总统特朗普8月1日起对进口铜半成品和高铜含量衍生品征收50%关税，不适用于铜矿石、精炼铜与阴性铜 [14] - 日本央行维持基准利率0.5%不变，连续第四次会议按兵不动 [14] - 国家医保局制定新上市药品首发价格机制，新增100多项与医疗新技术相关价格项目，畅通新技术收费通道 [14] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [15][19][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权隐波回落，隐波溢价仍较多，可考虑备兑策略 [2] 相关目录总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面，上证50指数收盘价2819.35，涨10.76，成交量52.19亿手；沪深300指数收盘价4151.24，跌0.79，成交量249.85亿手；中证1000指数收盘价6718.48，跌55.40，成交量268.18亿手等 [3] - 期权市场方面，上证50股指期权成交量56146，变化29906，持仓量68176，变化 - 2286；沪深300股指期权成交量124146，变化53000，持仓量192612，变化898等 [3] 期权波动率统计 - 近月期权中，上证50股指期权ATM - IV为14.82%，IV变动 - 1.32%，同期限HV为6.37%，HV变动0.05%；沪深300股指期权ATM - IV为14.44%，IV变动 - 1.28%等 [6] - 次月期权中，上证50股指期权ATM - IV为16.15%，IV变动 - 0.75%，同期限HV为7.60%，HV变动0.01%；沪深300股指期权ATM - IV为16.54%，IV变动 - 0.74%等 [6] 各期权指标图表 - 上证50股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [9][10][12] - 沪深300股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [13][14][16] - 中证1000股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [17][18][20] - 上证50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [21][22][24] - 华泰柏瑞300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [25][26][28] - 南方中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [34][37][39] - 华夏科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [41][44][46] - 易方达科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [47][52][53] - 嘉实300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [54][55][57] - 嘉实中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [58][59][62] - 创业板ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [63][66][64] - 深证100ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [67][70][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月29日股票股指期权盘中隐波与标的呈现正相关上行，隐波溢价扩大[1] 相关目录总结 1. 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2808.59，涨5.82，成交量47.05亿手，成交变化-2.69亿手，当月合成期货2814.33，当月基差5.74，次月合成期货2816.33，次月基差7.74 [1] - 沪深300指数收盘价4152.02，涨16.20，成交量230.81亿手，成交变化8.05亿手，当月合成期货4153.00，当月基差0.98，次月合成期货4142.67，次月基差 -9.36 [1] - 中证1000指数收盘价6773.88，涨43.91，成交量259.26亿手，成交变化6.52亿手，当月合成期货6732.20，当月基差 -41.68，次月合成期货6661.07，次月基差 -112.82 [1] - 上证50ETF收盘价2.934，涨0.005，成交量5.21亿手，成交变化 -0.89亿手，当月合成期货2.939，当月基差0.005，次月合成期货2.940，次月基差0.006 [1] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.235，涨0.021，成交量8.06亿手，成交变化2.03亿手，当月合成期货4.237，当月基差0.002，次月合成期货4.232，次月基差 -0.003 [1] - 南方500ETF收盘价6.431，涨0.040，成交量2.13亿手，成交变化0.11亿手，当月合成期货6.384，当月基差 -0.047，次月合成期货6.339，次月基差 -0.092 [1] - 华夏科创50ETF收盘价1.125，涨0.015，成交量37.52亿手，成交变化 -0.73亿手，当月合成期货1.127，当月基差0.002，次月合成期货1.128，次月基差0.003 [1] - 易方达科创50ETF收盘价1.097，涨0.014，成交量8.79亿手，成交变化 -1.14亿手，当月合成期货1.100，当月基差0.003，次月合成期货1.099，次月基差0.002 [1] - 嘉实300ETF收盘价4.367，涨0.017，成交量2.07亿手，成交变化0.91亿手，当月合成期货4.368，当月基差0.001，次月合成期货4.360，次月基差 -0.007 [1] - 嘉实500ETF收盘价2.569，涨0.016，成交量1.33亿手，成交变化0.41亿手，当月合成期货2.551，当月基差 -0.018，次月合成期货2.530，次月基差 -0.039 [1] - 创业板ETF收盘价2.383，涨0.041，成交量10.42亿手，成交变化1.78亿手，当月合成期货2.380，当月基差 -0.003，次月合成期货2.372，次月基差 -0.011 [1] - 深证100ETF收盘价2.968，涨0.023，成交量0.58亿手，成交变化0.12亿手，当月合成期货2.965，当月基差 -0.003，次月合成期货2.967，次月基差 -0.002 [1] 2. 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量26240，变化 -5095，持仓量70462，变化1265，VL - PCR 44.26%，OI - PCR 55.62%，C最大持仓（近月）2850，P最大持仓（近月）2750 [1] - 沪深300股指期权成交量71146，变化 -5069，持仓量191714，变化3662，VL - PCR 58.24%，OI - PCR 72.66%，C最大持仓（近月）4200，P最大持仓（近月）4150 [1] - 中证1000股指期权成交量181506，变化476，持仓量253286，变化7762，VL - PCR 81.44%，OI - PCR 96.82%，C最大持仓（近月）6800，P最大持仓（近月）6300 [1] - 上证50ETF期权成交量788691，变化 -38468，持仓量1234732，变化26024，VL - PCR 92.74%，OI - PCR 100.17%，C最大持仓（近月）3.1，P最大持仓（近月）2.9 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量791476，变化 -57943，持仓量1139602，变化18572，VL - PCR 98.09%，OI - PCR 105.92%，C最大持仓（近月）4.2，P最大持仓（近月）4.1 [1] - 南方500ETF期权成交量1179054，变化160063，持仓量1077756，变化13232，VL - PCR 73.18%，OI - PCR 108.77%，C最大持仓（近月）6.5，P最大持仓（近月）6 [1] - 华夏科创50ETF期权成交量914586，变化22692，持仓量1813708，变化 -4097，VL - PCR 59.07%，OI - PCR 65.00%，C最大持仓（近月）1.1，P最大持仓（近月）1.05 [1] - 易方达科创50ETF期权成交量202150，变化 -1174，持仓量514452，变化8806，VL - PCR 64.26%，OI - PCR 65.63%，C最大持仓（近月）1.1，P最大持仓（近月）1.05 [1] - 嘉实300ETF期权成交量111175，变化22067，持仓量182240，变化27723，VL - PCR 67.52%，OI - PCR 90.12%，C最大持仓（近月）4.3，P最大持仓（近月）4.2 [1] - 嘉实500ETF期权成交量120407，变化6526，持仓量214629，变化25334，VL - PCR 76.72%，OI - PCR 86.55%，C最大持仓（近月）2.5，P最大持仓（近月）2.45 [1] - 创业板ETF期权成交量1288668，变化299276，持仓量1231378，变化130859，VL - PCR 80.20%，OI - PCR 108.78%，C最大持仓（近月）2.3，P最大持仓（近月）2.3 [1] - 深证100ETF期权成交量63696，变化9922，持仓量91111，变化16375，VL - PCR 151.20%，OI - PCR 83.59%，C最大持仓（近月）2.9，P最大持仓（近月）2.9 [1] 3. 期权波动率统计（近月） - 上证50股指期权ATM - IV 16.14%，IV变动0.21%，同期限HV 6.09%，HV变动 -0.34%，Skew 12.86%，Skew变动 -0.29%，VIX 19.62，VIX变动 -0.277 [4] - 沪深300股指期权ATM - IV 15.72%，IV变动 -0.07%，同期限HV 6.49%，HV变动 -0.04%，Skew 9.81%，Skew变动 -2.44%，VIX 19.76，VIX变动0.059 [4] - 中证1000股指期权ATM - IV 19.03%，IV变动 -0.36%，同期限HV 8.53%，HV变动0.04%，Skew 1.81%，Skew变动 -1.18%，VIX 23.21，VIX变动 -0.002 [4] - 上证50ETF期权ATM - IV 15.35%，IV变动0.05%，同期限HV 6.14%，HV变动 -0.04%，Skew 11.98%，Skew变动 -1.54%，VIX 17.73，VIX变动0.077 [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 15.71%，IV变动0.02%，同期限HV 6.71%，HV变动0.01%，Skew 10.35%，Skew变动0.61%，VIX 17.85，VIX变动 -0.071 [4] - 南方500ETF期权ATM - IV 18.49%，IV变动 -0.31%，同期限HV 9.45%，HV变动 -0.14%，Skew 8.62%，Skew变动0.51%，VIX 21.66，VIX变动 -0.247 [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 26.36%，IV变动 -0.13%，同期限HV 13.12%，HV变动 -0.09%，Skew 23.08%，Skew变动 -2.39%，VIX 29.71，VIX变动 -0.290 [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 26.43%，IV变动0.35%，同期限HV 12.75%，HV变动 -0.30%，Skew 24.29%，Skew变动1.82%，VIX 30.39，VIX变动 -0.021 [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 16.03%，IV变动 -0.08%，同期限HV 6.42%，HV变动 -0.07%，Skew 9.27%，Skew变动 -0.60%，VIX 17.84，VIX变动 -0.521 [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 18.53%，IV变动 -0.03%，同期限HV 9.62%，HV变动 -0.16%，Skew 8.58%，Skew变动 -0.24%，VIX 20.13，VIX变动 -0.249 [4] - 创业板ETF期权ATM - IV 24.01%，IV变动0.64%，同期限HV 15.66%，HV变动0.19%，Skew 9.68%，Skew变动 -1.31%，VIX 25.33，VIX变动0.125 [4] - 深证100ETF期权ATM - IV 19.32%，IV变动0.60%，同期限HV 10.78%，HV变动0.00%，Skew 8.12%，Skew变动 -1.48%，VIX 21.52，VIX变动0.247 [4] 4. 期权波动率统计（次月） - 上证50股指期权ATM - IV 16.90%，IV变动 -0.07%，同期限HV 7.50%，HV变动0.00%，Skew 15.09%，Skew变动 -2.28% [4] - 沪深300股指期权ATM - IV 17.28%，IV变动0.25%，同期限HV 8.05%，HV变动0.02%，Skew 14.42%，Skew变动 -2.02% [4] - 中证1000股指期权ATM - IV 20.20%，IV变动0.13%，同期限HV 12.43%，HV变动 -0.01%，Skew 11.06%，Skew变动0.45% [4] - 上证50ETF期权ATM - IV 16.15%，IV变动0.01%，同期限HV 7.72%，HV变动 -0.04%，Skew 11.78%，Skew变动 -2.20% [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 16.61%，IV变动0.09%，同期限HV 8.11%，HV变动 -0.03%，Skew -23.16%，Skew变动 -33.80% [4] - 南方500ETF期权ATM - IV 19.23%，IV变动0.04%，同期限HV 10.75%，HV变动 -0.18%，Skew 8.35%，Skew变动0.37% [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 27.55%，IV变动 -0.21%，同期限HV 13.85%，HV变动0.00%，Skew 27.89%，Skew变动0.21% [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 28.06%，IV变动0.02%，同期限HV 13.65%，HV变动0.01%，Skew 25.56%，Skew变动 -0.12% [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 16.72%，IV变动0.29%，同期限HV 8.05%，HV变动 -0.09%，Skew 9.12%，Skew变动 -1.26% [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 19.29%，IV变动 -0.04%，同期限HV 10.85%，HV变动 -0.26%，Skew 8.23%，Skew变动1.11% [4] - 创业板ETF期权ATM - IV 25.45%，IV变动0.13%，同期限HV 16.85%，HV变动0.01%，Skew 10.33%，Skew变动 -2.21% [4] - 深证100ETF期权ATM - IV 20.05%，IV变动0.23%，同期限HV 11.34%，HV变动 -0.20%，Skew 8.37%，Skew变动 -9.24% [4]

报告标题 - 《股指期权周报2025.7.28》 [1] 报告核心观点 - 本周A股延续上涨趋势，三大指数再创年内新高，日成交额均在1.7万亿以上 [2] - 沪深300、中证1000、上证50指数周线五连阳，周三彩K线指标维持红色，日线均线多头组合排列 [2][10][13][38][41][67][70] - 各指数期货合约基差有不同变化，期权成交量、持仓量、PCR及隐含波动率等指标也有相应变动 [2] 各指数情况总结 沪深300股指期权（IO） - 沪深300指数周线五连阳，日线均线多头排列，日三彩K线指标维持红色 [10][13] - IF期货当月合约期贴水标的基差先缩后扩，次月合约贴水当月合约基差缩小 [20][23] - 沪深300股指期货成交量萎缩，持仓量减少 [25] - IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，隐含波动率上升 [28][31][17] - 300股指期权2508合约看涨、看跌最大持仓量行权价格均是4100，期权最痛点是4000，标的指数超过看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间 [15][34] 中证1000股指期权（MO） - 中证1000指数日线多头组合排列创出年内新高，周线五连阳，周三彩K线指标维持红色 [38][41] - IM期货当月合约贴水标的基差先扩后缩，次月合约贴水当月合约基差缩小 [49][51] - 中证1000股指期货IM成交量萎缩，持仓量减少 [54] - 期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，隐含波动率上升 [57][60][46] - 中证1000股指期权2508合约看涨、看跌期权最大持仓量行权价格分别是6800、6500，期权最痛点6500，看涨、看跌期权最大持仓量行权价均上移 [43][63] 上证50股指期权（HO） - 上证50指数日线均线多头组合排列，周线五连阳，周三彩K线指标维持红色 [67][70] - IH期货当月合约转为升水标的，次月合约维持升水当月合约 [78][80] - 上证50股指期货IH成交量萎缩，持仓量减少 [83] - 期权HO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率上升 [85][87][75] - 上证50股指期权2508合约看涨、看跌期权最大持仓量行权价格分别是2800、2750，期权最痛点2750，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间缩小 [72][89]

VIX指数走势 - VIX指数跌至2月14日以来最低盘中水平14 95点 随后反弹至约15点 [1][4] - VIX指数下跌表明部分押注标普500指数下跌的投资者正在止损 [4] - 标普500指数一个月已实现波动率仅为6 9% 跌幅超过VIX指数 [4] 市场参与者行为 - 波动率买家开始认输 部分交易员对股市下跌或波动率上升的头寸束手无策 [4] - 资深交易员8月休假可能导致交投清淡 流动性真空加剧市场波动 [5] 历史波动率特征 - 去年8月5日VIX指数从五年均值20点飙升至66点 达到疫情初期水平 [5] - 8月通常出现波动率指数上升且股市下跌的季节性特征 [5] 机构观点 - 芝加哥期权交易所衍生品市场主管认为VIX指数在市场创新高时下跌属正常现象 [4] - 加拿大皇家银行预计VIX指数下月将反弹 认为当前低位可能转瞬即逝 [4][5]

市场表现 - 沪深两市冲高回落 全天成交18645亿元 上证50指数涨0.32% 沪深300指数涨0.02% 中证500指数跌0.27% 中证1000指数跌0.45% [1] 期权市场交易数据 - 上证50ETF期权成交量2055628张 持仓量1462832张 成交额8亿元 [2] - 上交所沪深300ETF期权成交量2037994张 持仓量1333801张 成交额11.4亿元 [2] - 上交所中证500ETF期权成交量1811686张 持仓量1255531张 成交额16.55亿元 [2] - 华夏科创50ETF期权成交量1293067张 持仓量2057911张 成交额3.78亿元 [2] - 易方达科创50ETF期权成交量378426张 持仓量602532张 成交额0.93亿元 [2] - 创业板ETF期权成交量1802539张 持仓量1565804张 成交额8.24亿元 [2] - 深交所沪深300ETF期权成交量175596张 持仓量212298张 成交额1.03亿元 [2] - 深交所中证500ETF期权成交量192585张 持仓量258080张 成交额0.83亿元 [2] - 深证100ETF期权成交量85864张 持仓量108481张 成交额0.35亿元 [2] - 沪深300股指期权成交量133317张 持仓量167035张 成交额9.88亿元 [2] - 中证1000股指期权成交量225207张 持仓量225443张 成交额25.8亿元 [2] - 上证50股指期权成交量55427张 持仓量59719张 成交额2.83亿元 [2] 隐含波动率水平 - 上证50ETF期权加权隐含波动率0.1578 [3] - 上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率0.1455 [3] - 上交所中证500ETF期权加权隐含波动率0.1727 [3] - 华夏科创50ETF期权加权隐含波动率0.2578 [3] - 易方达科创50ETF期权加权隐含波动率0.2243 [3] - 创业板ETF期权加权隐含波动率0.1929 [3] - 深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率0.154 [3] - 深交所中证500ETF期权加权隐含波动率0.1419 [3] - 深证100ETF期权加权隐含波动率0.1698 [3] - 沪深300股指期权加权隐含波动率0.1795 [3] - 中证1000股指期权加权隐含波动率0.2021 [3] - 上证50股指期权加权隐含波动率0.1813 [3] 市场分析与策略建议 - 沪深两市近期放量大涨 但7月23日上行乏力出现冲高回落 [4] - 期权市场交投活跃度良好 持仓量持续增加 [4] - 隐含波动率处于低位震荡 卖方性价比下滑 [4] - 建议关注买方策略 中期可逢回调积极做多或构建远月合成多头组合 [4] - 持有现货投资者可滚动卖出虚值看涨期权构建备兑策略 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出股票股指期权上行升波，ETF 期权临近到期需注意末日风险[1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面，上证 50 指数收盘价 2792.18，涨 19.94；沪深 300 指数收盘价 4118.96，涨 33.35；中证 1000 指数收盘价 6637.10，涨 24.84 等多个指数及 ETF 有相应涨跌及成交量变化[1] - 期权市场方面，上证 50 股指期权成交量 41169，变化 15104；沪深 300 股指期权成交量 106890，变化 27817 等多个期权有成交量、持仓量等数据及变化[1] 期权波动率统计 - 近月期权波动率方面，上证 50 股指期权 ATM - IV 为 14.56%，IV 变动 0.22%；沪深 300 股指期权 ATM - IV 为 14.81%，IV 变动 0.62% 等[4] - 次月期权波动率方面，上证 50 股指期权 ATM - IV 为 15.64%，IV 变动 0.22%；沪深 300 股指期权 ATM - IV 为 15.70%，IV 变动 0.42% 等[4] 各期权相关图表 - 上证 50 股指期权有全合约 PCR 图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[8][10] - 沪深 300 股指期权有相应全合约 PCR 图、主力合约偏度走势图等多种图表[12][13] - 中证 1000 股指期权、上证 50ETF 期权、华泰柏瑞 300ETF 期权等多种期权均有类似的全合约 PCR 图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等图表展示[15][20][24]

标普500股息衍生品市场扩张 - 美国投资者对收益的迫切需求推动标普500指数股息期货及期权市场快速扩张，该市场曾被视为衍生品领域小众板块，现迎来爆发式增长[1] - 芝加哥商品交易所(CME)数据显示，2025年上半年标普500股息期货交易量同比激增40%，未平仓合约总额增长两倍多[1] - 伦敦经纪商Vantage Capital Markets观察到，自CME推出相关产品以来，标普股息期权交易量呈现日均递增态势，市场参与者更倾向于通过看涨期权及价差策略布局[1] 欧美市场结构性差异 - 美国长期股息合约价值更高，欧洲期货价格随期限延长逐步走低，这种分化源于企业支付文化的根本差异[4] - 美国公司股息政策更具持续性，欧洲市场易受地缘政治及经济冲击影响，企业削减派息决策更为果断[4] - 美国科技巨头如亚马逊可能启动派息的预期，进一步抬升了标普500指数股息曲线的吸引力[4] 股息衍生品的风险管理功能 - 股息衍生品为投资者提供更精细化的风险管理工具，但市场波动仍不容小觑，2026年12月到期的标普500股息合约曾在数日内重挫11%[7] - 美国股息波动率远超历史实际水平，导致杠杆较高的投资者在防御性持仓中面临更大风险，推动看跌期权价格显著攀升[7] - 关税政策等外部因素可能创造波动环境，吸引更多元化的交易对手参与[7] 期限结构与策略应用 - 欧美市场关注焦点正转向2027年，2026年期货价格仅小幅高于机构经纪商的预测值，反映市场对中期派息增长持谨慎态度[9] - 欧洲对冲基金常通过看涨比率期权获取股息上行收益，美国市场可借鉴类似思路[9] 欧美市场估值对比 - 欧洲斯托克50指数2027年IBES估值为178.4，较当前154.2上涨15.7%，标普500指数2027年IBES估值为87.5，较当前78.1上涨12.0%[10] - 欧洲庞大的结构性产品市场催生独特联动效应，当地银行利用斯托克50股息合约对冲可赎回债券风险，间接压制曲线远端价格[10] 监管环境差异 - 美国SEC通过《多德-弗兰克法案》强化场外衍生品监管，要求标准化合约通过中央对手方清算，并对非集中清算交易实施更高保证金要求[11] - 欧洲市场监管较宽松，吸引美国金融机构将部分场外业务转移至伦敦等地，但全球金融衍生品名义金额仍由美国巨头主导[11] 市场定价机制演进 - 股息期权市场的成熟使期货曲线精准度大幅提升，套保者与投机者的日常博弈更清晰地反映市场对未来派息路径的共识[12] - 动态平衡机制推动全球股息衍生品市场迈向更高效的定价新时代[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月17日股票股指期权正偏增加、看涨情绪上升且临近到期[1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 上证50指数收盘价2744.26，涨跌3.36，成交量36.15亿手，成交变化1.91亿手，当月合成期货2744.27，当月基差0.01，次月合成期货2741.80，次月基差 -2.46 [2] - 沪深300指数收盘价4034.49，涨跌27.29，成交量161.25亿手，成交变化10.22亿手，当月合成期货4031.13，当月基差 -3.36，次月合成期货4025.00，次月基差 -9.49 [2] - 中证1000指数收盘价6535.67，涨跌73.61，成交量227.83亿手，成交变化7.60亿手，当月合成期货6531.47，当月基差 -4.20，次月合成期货6468.07，次月基差 -67.60 [2] - 上证50ETF收盘价2.859，涨跌0.009，成交量3.82亿手，成交变化 -0.65亿手，当月合成期货2.858，当月基差 -0.001，次月合成期货2.862，次月基差0.003 [2] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.102，涨跌0.033，成交量5.98亿手，成交变化1.19亿手，当月合成期货4.100，当月基差 -0.002，次月合成期货4.104，次月基差0.002 [2] - 南方500ETF收盘价6.146，涨跌0.070，成交量1.18亿手，成交变化 -0.46亿手，当月合成期货6.135，当月基差 -0.011，次月合成期货6.091，次月基差 -0.055 [2] - 华夏科创50ETF收盘价1.057，涨跌0.008，成交量34.88亿手，成交变化 -1.27亿手，当月合成期货1.057，当月基差0.000，次月合成期货1.059，次月基差0.002 [2] - 易方达科创50ETF收盘价1.031，涨跌0.007，成交量8.89亿手，成交变化2.08亿手，当月合成期货1.031，当月基差0.000，次月合成期货1.031，次月基差0.000 [2] - 嘉实300ETF收盘价4.231，涨跌0.032，成交量1.09亿手，成交变化0.10亿手，当月合成期货4.229，当月基差 -0.002，次月合成期货4.232，次月基差0.001 [2] - 嘉实500ETF收盘价2.458，涨跌0.031，成交量0.93亿手，成交变化0.39亿手，当月合成期货2.453，当月基差 -0.005，次月合成期货2.435，次月基差 -0.023 [2] - 创业板ETF收盘价2.247，涨跌0.041，成交量9.62亿手，成交变化1.60亿手，当月合成期货2.240，当月基差 -0.007，次月合成期货2.230，次月基差 -0.017 [2] - 深证100ETF收盘价2.856，涨跌0.040，成交量0.42亿手，成交变化0.14亿手，当月合成期货2.852，当月基差 -0.004，次月合成期货2.244，次月基差 -0.012 [2] - 上证50股指期权成交量39744，变化 -2611，持仓量77564，变化2283，VL - PCR 52.93%，OI - PCR 56.43%，C最大持仓（近月）2750，P最大持仓（近月）2700 [2] - 沪深300股指期权成交量99320，变化2374，持仓量201583，变化814，VL - PCR 58.63%，OI - PCR 74.40%，C最大持仓（近月）4000，P最大持仓（近月）3950 [2] - 中证1000股指期权成交量272982，变化17353，持仓量286602，变化 -443，VL - PCR 80.22%，OI - PCR 107.92%，C最大持仓（近月）6600，P最大持仓（近月）6400 [2] - 上证50ETF期权成交量1113014，变化 -185891，持仓量1554993，变化 -10389，VL - PCR 89.20%，OI - PCR 103.73%，C最大持仓（近月）2.9，P最大持仓（近月）2.8 [2] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量1445555，变化 -167118，持仓量1365359，变化 -7271，VL - PCR 108.04%，OI - PCR 99.77%，C最大持仓（近月）4.1，P最大持仓（近月）4 [2] - 南方500ETF期权成交量1646686，变化 -91119，持仓量1332972，变化 -1118，VL - PCR 87.68%，OI - PCR 121.18%，C最大持仓（近月）6.25，P最大持仓（近月）6 [2] - 华夏科创50ETF期权成交量1334534，变化143740，持仓量1951650，变化2379，VL - PCR 85.89%，OI - PCR 61.58%，C最大持仓（近月）1.05，P最大持仓（近月）1.05 [2] - 易方达科创50ETF期权成交量179797，变化 -34284，持仓量543681，变化2466，VL - PCR 56.15%，OI - PCR 63.03%，C最大持仓（近月）1.05，P最大持仓（近月）1 [2] - 嘉实300ETF期权成交量110328，变化 -3821，持仓量213449，变化12321，VL - PCR 71.51%，OI - PCR 110.46%，C最大持仓（近月）4.3，P最大持仓（近月）4.1 [2] - 嘉实500ETF期权成交量161965，变化27376，持仓量276846，变化23413，VL - PCR 82.11%，OI - PCR 114.29%，C最大持仓（近月）2.45，P最大持仓（近月）2.4 [2] - 创业板ETF期权成交量1536950，变化 -10321，持仓量1593417，变化99978，VL - PCR 81.95%，OI - PCR 119.20%，C最大持仓（近月）2.25，P最大持仓（近月）2.15 [2] - 深证100ETF期权成交量86999，变化 -4854，持仓量115766，变化12229，VL - PCR 77.39%，OI - PCR 93.92%，C最大持仓（近月）2.9，P最大持仓（近月）2.8 [2] 期权波动率统计 - 近月上证50股指期权ATM - IV 13.16%，IV变动0.10%，Skew 3.29%，Skew变动9.93%，VIX 17.30，VIX变动0.540 [5] - 近月沪深300股指期权ATM - IV 11.69%，IV变动0.81%，Skew 12.05%，Skew变动2.56%，VIX 16.98，VIX变动0.289 [5] - 近月中证1000股指期权ATM - IV 14.59%，IV变动0.91%，Skew 6.96%，Skew变动8.35%，VIX 20.30，VIX变动 -0.539 [5] - 近月上证50ETF期权ATM - IV 12.83%，IV变动 -0.07%，同期限HV 5.18%，HV变动 -0.94%，Skew 7.53%，Skew变动0.62%，VIX 15.07，VIX变动0.177 [5] - 近月华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 12.91%，IV变动 -0.41%，同期限HV 7.12%，HV变动3.45%，Skew 30.17%，Skew变动26.50%，VIX 15.45，VIX变动0.146 [5] - 近月南方500ETF期权ATM - IV 16.59%，IV变动1.43%，同期限HV 9.62%，HV变动2.23%，Skew 5.48%，Skew变动 -0.28%，VIX 19.44，VIX变动 -0.166 [5] - 近月华夏科创50ETF期权ATM - IV 20.09%，IV变动 -0.39%，同期限HV 5.75%，HV变动 -4.44%，Skew 20.87%，Skew变动8.95%，VIX 25.86，VIX变动 -0.733 [5] - 近月易方达科创50ETF期权ATM - IV 19.83%，IV变动 -1.25%，同期限HV 5.03%，HV变动 -4.34%，Skew 9.48%，Skew变动 -4.70%，VIX 26.56，VIX变动 -0.663 [5] - 近月嘉实300ETF期权ATM - IV 14.01%，IV变动0.82%，同期限HV 7.28%，HV变动2.94%，Skew 7.62%，Skew变动4.88%，VIX 15.75，VIX变动0.812 [5] - 近月嘉实500ETF期权ATM - IV 14.89%，IV变动0.19%，同期限HV 10.85%，HV变动3.12%，Skew 7.47%，Skew变动7.98%，VIX 17.70，VIX变动0.272 [5] - 近月创业板ETF期权ATM - IV 21.26%，IV变动0.36%，同期限HV 18.45%，HV变动3.97%，Skew 10.10%，Skew变动2.05%，VIX 22.78，VIX变动 -0.189 [5] - 近月深证100ETF期权ATM - IV 15.74%，IV变动 -0.32%，同期限HV 12.84%，HV变动4.16%，Skew 9.77%，Skew变动8.08%，VIX 18.15，VIX变动0.240 [5] - 次月上证50股指期权ATM - IV 14.31%，IV变动0.43%，同期限HV 8.50%，HV变动 -0.05%，Skew 14.01%，Skew变动5.76% [5] - 次月沪深300股指期权ATM - IV 14.05%，IV变动 -0.13%，同期限HV 8.78%，HV变动0.17%，Skew 11.30%，Skew变动4.23% [5] - 次月中证1000股指期权ATM - IV 17.33%，IV变动 -0.61%，同期限HV 13.70%，HV变动0.27%，Skew 0.97%，Skew变动 -3.27% [5] - 次月上证50ETF期权ATM - IV 13.63%，IV变动0.34%，同期限HV 8.34%，HV变动0.02%，Skew 9.81%，Skew变动4.47% [5] - 次月华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 13.33%，IV变动 -0.11%，同期限HV 8.67%，HV变动0.21%，Skew 8.69%，Skew变动3.47% [5] - 次月南方500ETF期权ATM - IV 16.12%，IV变动0.11%，同期限HV 11.52%，HV变动0.34%，Skew 7.73%，Skew变动4.86% [5] - 次月华夏科创50ETF期权ATM - IV 21.80%，IV变动0.01%，同期限HV 14.24%，HV变动0.12%，Skew 17.42%，Skew变动 -1.67% [5] - 次月易方达科创50ETF期权ATM - IV 22.12%，IV变动 -0.56%，同期限HV 13.93%，HV变动0.09%，Skew 18.10%，Skew变动1.62% [5] - 次月嘉实300ETF期权ATM - IV 13.81%，IV变动 -0.02%，同期限HV 8.79%，HV变动0.17%，Skew 6.30%，Skew变动1.19% [5] - 次月嘉实500ETF期权ATM - IV 16.08%，IV变动0.15%，同期限HV 11.64%，HV变动0.42%，Skew 7.79%，Skew变动4.19% [5] - 次月创业板ETF期权ATM - IV 21.93%，IV变动0.51%，同期限HV 18.70%，HV变动0.44%，Skew 12.05%，Skew变动2.37% [5] - 次月深证100ETF期权ATM - IV 16.65%，IV变动 -0.05%，同期限HV 12.60%，HV变动0.48%，Skew 8.94%，Skew变动0.55% [5]

美联储降息预期 - 短期美国利率期货继续上涨 [1] - 交易员增加对美联储降息的押注 [1]