宏观经济形势 - 上半年经济增长超出预期 显示中国经济具有强大弹性和韧性 但6月数据显示下半年面临一系列挑战 包括外需承压 房地产需求疲软 低价格现象深化及反内卷行动的短期冲击 [2] - 境外机构如野村证券唱衰中国经济 认为可能出现需求端"断崖式下滑" 引发激烈讨论 [2] - 下半年需以"时不我待"态度部署扩大内需政策 对四大关键问题进行前瞻性调整 确保经济平稳并为明年打下基础 [13] 房地产市场 - 房地产已渡过最危险阶段 软着陆触底具有必然性 新开工面积同比下降23%但冲击弱于2022-2024年 2024年房地产对GDP拉动占比9.6% 较2016/2020年的14.5%显著下降 [3] - 万科等房企债务问题未恶化 上半年通过资产处置缓解流动性 6月偿债高峰期未暴雷 万科境外债务已基本结清 2027年前无外债压力 [4] - 中央加码房地产政策 以新型城镇化和城市更新为核心 房地产稳定性仍是宏观经济基石 [4][5] 出口贸易 - 出口面临"抢出口"效应减弱和美国关税战冲击 但断崖式下滑判断高估了影响 上半年出口同比增长7.2% 抢出口贡献约3-10个百分点 [6] - 中美关税战极端情况已通过谈判缓解 如H20芯片解禁 对拉美 东盟 南方国家及欧盟的出口增长潜力显著 [7] - 全球供应链重新定位背景下 中国制成品尤其是资本品出口需求将迎来短期高潮 [7] 消费政策 - 以旧换新政策效果显著 2025年前5月带动销售额1.1万亿元 提升社零增速近2个百分点 剩余1380亿元财政资金预计可继续撬动同等规模销售 [9] - 《提振消费专项行动方案》包含30条政策 中长期将聚焦民生改善 收入提升及供给端创新 9.26政策通过稳股市楼市修复居民资产负债表 [9] - 消费波动属阶段性现象 政策体系通过广义财政支出和信贷支持为消费提供有力支撑 [10] 低价格效应治理 - 低价格现象反映在GDP平减指数 PPI和CPI 企业成本与利润同步下降 主因内卷问题严重 治理措施已在微观层面展开 [11] - 需关注宏观债务率 利润率及成本变化趋势 GDP平减指数负增长扩大成为政策制定关键问题 [11] - 技术进步和产业升级成效被利润水平未改善所抵消 需持续治理内卷以缓解价格压力 [11]