2026年经济走势前瞻与关键观测时点 - 投资者需紧盯三大关键时点及其对应指标，以进行前瞻布局[2] 关键时点一：3月初全国两会 - 全国两会将明确全年经济增长目标，并确定主要的政策资源安排，如财政赤字率、重大项目投资等[2] - 此时尤其需要关注财政资金的投向，例如过去两年财政资金对汽车、家电以旧换新支持力度较大，带动了相关行业活跃度[2] - 2026年是否会推出新的财政支持领域，将成为两会期间的核心观测点[2] 关键时点二：3月中下旬地方投资情况 - 春节后三四月份是工业和建筑业的传统开工旺季，叠加“十五五”开局重大项目集中落地的背景，这一阶段的开工情况更具参考性[2] - 可通过石油沥青、水泥、化工品等关键实物工作量指标，直观评估全国整体开工的密度与强度，反映有效投资的实际落地进度[2] 关键时点三：二季度消费观测窗口 - 二季度是观测消费的重要时间窗口，因为在3月份两会确定了提升消费率等政策大方向后，相关的具体政策框架和政策红利会陆续释放[3] - 二季度将是观察消费能否启动，以及以何种斜率启动的关键窗口，也是观察内需成色的重要节点[3]

海外环境 - 美国2025年11月经通胀调整后的个人消费支出环比增长0.3%，商品消费支出环比增速创2025年下半年以来最高水平[1] - 美国2025年12月工业产出超预期增长，三季度实际GDP环比折年增速被上修至两年来最高水平[1] - 欧洲2025年12月通胀同比增速降至2%下方，服务业价格是主要拉动项[1] 国内经济与政策 - 2025年第四季度实际GDP同比增速因高基数放缓，但全年经济增长顺利达标，呈现前高后低、供给强于需求、外需强于内需的格局[2] - 2026年第一季度净出口将继续提供结构性支撑，政府主导的投资项目有望企稳回升[2] - 国务院常务会议强调完善促消费长效机制，财政部推出包括贷款贴息、专项担保计划等新一轮刺激政策[2] 高频数据表现 - 下游房地产成交维持低位，农产品批发价格回升[2] - 中游钢铁和水泥价格下行[2] - 上游焦煤焦炭价格下跌，有色金属和黄金价格保持强势，原油价格震荡[2] 风险提示 - 地缘政治风险：全球经贸局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动[2] - 经济和政策变化超预期：国内经济正处于转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面与技术面分析，对2026年1月期货主力（连续）合约行情走势作出预测，部分品种将有显著表现，且对宏观资讯、交易提示、各期货品种近期表现及后续走势进行了分析[1][2][4] 根据相关目录分别总结 期货行情前瞻要点 - 2026年1月19日，股指期货将震荡整理，国债期货T2603偏强震荡、TL2603震荡整理，黄金、白银期货震荡偏强且将创新高，铂、钯、铜、铝、氧化铝、焦煤、玻璃、纯碱、原油、燃料油、PTA期货偏强震荡，锌、镍、锡、碳酸锂、螺纹钢、铁矿石、烧碱、PVC、豆粕、棉花、天然橡胶期货震荡偏弱，热卷期货、甲醇期货震荡整理[1][2][4] - 2026年1月，股指主力连续合约震荡偏强，黄金、白银主力连续合约震荡偏强且将创新高，铂、钯、铜、铝、锌、镍、锡、碳酸锂主力连续合约震荡偏强，氧化铝主力连续合约宽幅震荡，铁矿石主力合约偏强震荡，焦煤主力合约震荡偏强，玻璃、纯碱主力合约宽幅震荡，原油主力连续合约偏强宽幅震荡[4][5] 宏观资讯和交易提示 - 国务院常务会议研究促消费举措、清理拖欠账款等工作；中加深化经贸合作，加方给予中国电动汽车配额；商务部支持绿色智能商品消费；何立峰赴瑞士出席论坛并访问；中方反对美台贸易协议；证监会加强市场监管、推动改革；央行等调整商业用房首付比例、下调再贷款利率；海关注重统筹协调；市场监管总局出台违法所得认定办法；我国全社会用电量创新高；工信部修订中小企业培育办法；商务部促进健康消费；四省启动低温雨雪冰冻灾害应急响应[6][7][9] - 美国特朗普或公布401(k)计划提取资金政策；美联储官员对利率、经济发表看法；美国向伊朗传递信息；欧盟考虑对美商品加征关税；本周将公布多项经济数据，召开多个重要会议，部分企业将披露财报[10][11][12] 商品期货相关信息 - 上期所调整白银、镍期货合约交易限额；集运指数期货标准合约修订；1月16日，国际贵金属期货多数收跌，美油、布油主力合约收涨，伦敦基本金属全线收跌，在岸人民币对美元上涨，美元指数微涨[13][14][15] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 1月16日，沪深300、上证50、中证1000股指期货主力合约下行，中证500股指期货主力合约微涨；A股高开低走，成交增加；证监会就衍生品交易办法征求意见，介绍2025年查办案件及市场融资情况；同意福恩股份IPO注册，天海电子首发获通过；交易所对部分股票重点监控和核查；2026年1月股指期货主力连续合约大概率震荡偏强，1月19日将震荡整理[15][16][17] 国债期货 - 1月16日，十年期国债期货主力合约T2603小幅上行，三十年期国债期货主力合约TL2603小幅下行；国债期货收盘多数上涨，银行间利率债收益率下行，资金面宽松；1月19日，T2603大概率偏强震荡，TL2603大概率震荡整理[38][39][41] 黄金期货 - 1月16日，黄金期货主力合约AU2604小幅下行；2026年1月主力连续合约大概率震荡偏强并创新高，1月19日主力合约大概率震荡偏强并创新高[48][49] 白银期货 - 1月16日，白银期货主力合约AG2604下行；2026年1月主力连续合约大概率震荡偏强并创新高，1月19日主力合约大概率震荡偏强并创新高[52] 铂期货 - 1月16日，铂期货主力合约PT2606小幅反弹；2026年1月主力连续合约大概率震荡偏强，1月19日主力合约大概率偏强震荡[57] 钯期货 - 1月16日，钯期货主力合约PD2606下行；2026年1月主力连续合约大概率震荡偏强，1月19日主力合约大概率偏强震荡[64][65] 铜期货 - 1月16日，铜期货主力合约CU2603下行；2026年1月主力连续合约大概率震荡偏强并创新高，1月19日主力合约大概率偏强震荡[67] 铝期货 - 1月16日，铝期货主力合约AL2603下行；2026年1月主力连续合约大概率震荡偏强并创新高，1月19日主力合约大概率偏强震荡[73] 氧化铝期货 - 1月16日，氧化铝期货主力合约AO2605下行；2026年1月主力连续合约大概率宽幅震荡，1月19日主力合约大概率偏强震荡[75] 锌期货 - 1月16日，锌期货主力合约ZN2603下行；2026年1月主力连续合约大概率震荡偏强，1月19日主力合约大概率偏弱震荡[80][81] 镍期货 - 1月16日，镍期货主力合约NI2602下行；2026年1月主力连续合约大概率震荡偏强，1月19日主力合约大概率震荡偏弱[85] 锡期货 - 1月16日，锡期货主力合约SN2602大幅下行；2026年1月主力连续合约大概率震荡偏强并创新高，1月19日主力合约大概率震荡偏弱[91] 碳酸锂期货 - 1月16日，碳酸锂期货主力合约LC2605大幅下行；2026年1月主力连续合约大概率震荡偏强，1月19日主力合约大概率震荡偏弱[94][95] 螺纹钢期货 - 1月16日，螺纹钢期货主力合约RB2605小幅反弹；2026年1月大概率偏强震荡，1月19日大概率偏弱震荡[101] 热卷期货 - 1月16日，热卷期货主力合约HC2605小幅上行；1月19日大概率震荡整理[104][106] 铁矿石期货 - 1月16日，铁矿石期货主力合约I2605小幅下行；首船西芒杜铁矿石运抵中国；2026年1月大概率偏强震荡，1月19日大概率偏弱震荡[108][109] 焦煤期货 - 1月16日，焦煤期货主力合约JM2605下行；2026年1月大概率震荡偏强，1月19日大概率偏强震荡[114][115] 玻璃期货 - 1月16日，玻璃期货主力合约FG605反弹；2026年1月大概率宽幅震荡，1月19日大概率偏强震荡[118] 纯碱期货 - 1月16日，纯碱期货主力合约SA605小幅下行；2026年1月大概率宽幅震荡，1月19日大概率偏强震荡[124] 烧碱期货 - 1月16日，烧碱期货主力合约SH603下行；1月19日大概率偏弱震荡并再创上市新低[128] 原油期货 - 1月16日，原油期货主力合约SC2603下行；2026年1月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，1月19日主力合约大概率偏强震荡[129] 燃料油期货 - 1月16日，燃料油期货主力合约FU2603下行；1月19日大概率偏强震荡[135][136] PTA期货 - 1月16日，PTA期货主力合约TA605下行；1月19日大概率偏强震荡[136] PVC期货 - 1月16日，PVC期货主力合约V2605下行；1月19日大概率偏弱震荡[141] 甲醇期货 - 1月16日，甲醇期货主力合约MA605下行；1月19日大概率震荡整理[142] 豆粕期货 - 1月16日，豆粕期货主力合约M2605下行；1月19日大概率偏弱震荡[145] 棉花期货 - 1月16日，棉花期货主力合约CF605下行；1月19日大概率偏弱震荡[147] 天然橡胶期货 - 1月16日，天然橡胶期货主力合约RU2605下行；1月19日大概率偏弱震荡[150]

国内宏观与市场 - 12月PMI超季节性反弹，建筑业PMI环比大幅回升，反映产业端对明年政策前置的预期[2][7] - 12月CPI同比0.8%，PPI同比-1.9%，均高于预期，环比均录得0.2%，价格弹性持续改善[2][7] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金625亿元已提前下达，政策节奏前置[2][7] - 2025.12.29-2026.1.9期间，A股市场放量上涨，日均成交额达25806亿元，环比放量6154亿元[7] - 同期债市收益率整体上行，10年期国债活跃券收益率上行5.1个基点，30年期上行8.2个基点[7] 海外市场与政策 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人，但失业率降至4.4%，低于预期的4.5%，就业数据保持韧性[2][7] - 非农数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零，美债利率高位震荡[2][7] - 美方对委内瑞拉实施打击，地缘风险支撑油价回升，NYMEX原油期内上涨3.60%[2][7] - 报告提示风险包括：美国通胀再度抬头、地缘政治风险超预期[2]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高水平[1] - 2025年12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%[2] - 2025年全年CPI与上年持平[1] CPI环比变动驱动因素 - 环比上涨主要受扣除能源的工业消费品价格上涨影响，其价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点[2] - 提振消费政策及元旦需求推动通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格环比上涨1.4%-3.0%[2] - 受国际金价上行影响，国内金饰品价格环比上涨5.6%[2] CPI同比变动驱动因素 - 同比涨幅扩大主要受食品价格涨幅扩大拉动[2] - 2025年12月食品价格同比上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点[2] - 鲜菜、鲜果及部分肉类价格涨幅扩大是推动CPI回升的主要力量[3] - 能源价格同比下降3.8%，降幅较上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格同比降幅扩大至8.4%[2] 核心CPI表现 - 2025年12月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，连续3个月上涨[4] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点[6] PPI环比上涨驱动因素 - 供需结构改善带动部分行业价格上涨[4] - 重点行业产能治理政策显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨[4] - 需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格环比分别上涨1.2%和1.0%[4] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%[5] - 国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格环比分别下降2.3%和0.9%[5] PPI同比变动中的积极变化 - 全国统一大市场建设推进，相关行业价格同比降幅持续收窄[6] - 新质生产力培育壮大，带动相关行业价格同比上涨[6] - 消费潜力有效释放，提振消费专项行动深入实施，带动文体类、品质类消费较快增长及相关行业价格同比上涨[7] 未来价格走势展望 - 2026年宏观政策更加积极有为，将为经济增长和物价合理回升提供更好政策环境，CPI有望稳中有升[3] - 2026年随着“反内卷”政策持续深入，加之新兴产业快速发展、消费潜力有效释放，PPI将进入回升周期[7]

市场行情表现 - 创业板中盘200指数收盘下跌0.3% [1] - 创业板成长指数收盘下跌0.5% [1] - 创业板指数收盘下跌0.7% [1] 后市展望与驱动因素 - 春节前行情整体仍具备上行空间，短期仍有逢低布局机会 [1] - 制约市场的主要风险因素已较前期明显弱化，风险偏好有望维持较高水平 [1] - 外部环境方面，前期市场对全球流动性预期收紧以及美股高估值AI板块回调的担忧有所缓解 [1] - 国内环境方面，由于今年春节时点偏晚且与两会召开时间较近，市场对于消费政策的乐观预期在两会前处于“不可证伪”期，有利于维持较高的风险偏好水平 [1]

2026年宏观经济政策基调 - 中央经济工作会议定调为温和托底而非强刺激，是对2025年已有政策的延续，没有较大调整转向[3] - 政策基调是稳妥布局、渐进推进，旨在稳住增长、部分减轻通缩压力，但未体现通过强刺激实现再通胀的诉求[3] - 对2026年名义GDP增速预期保持在4%出头，比市场一致预期更保守[3] 财政政策 - 财政赤字（包括显性与广义赤字）初始额度与2025年基本持平，但在使用和发行上会明显前置[4] - 前置的财政支出更多投向基建领域，如城市更新、地下管网改造、绿色转型的储能电网及AI算力中心相关的公共开支[4] - 若上半年地产、物价、就业形势有变，可能追加相当于GDP 0.5个百分点的新增财政空间[5] 货币政策 - 实际降息降准空间相对有限，更多强调结构性工具和准财政工具[5] - 预计全年即使降息，幅度可能在10~20个基点，与美联储降息幅度相比空间较小[5] 房地产政策 - 以补贴按揭利率为核心的扶持政策，可能要到2026年二季度（全国两会后）才有落地细节[5] - 若实施范围广、力度大、持续时间长的按揭利率贴息，几个大城市的按揭利率有望被压低至接近当地租金回报率，有助于稳定市场预期，打破房价下跌与信用收缩的负反馈循环[5] - 实现房地产止跌回稳的关键在于更快推出力度强、范围广、持续时间够的按揭贴息政策[9] 消费政策 - 国补以旧换新政策将延续，规模和涵盖品种会正常微调[6] - 关键在于能否大举支持服务业消费，推出针对服务业（如餐饮、娱乐、旅游）的消费补贴或消费券[6][8] - 当前消费贷贴息实际用户不多，因消费者不愿加杠杆；有效补贴需针对消费者最大的杠杆（按揭利率）或直接补贴服务业消费，后者可能要到明年下半年[6] - 政策设计会考虑通过大数据、金税系统等优化制度，防范骗补行为[6] 出口与产业竞争力 - 尽管面临欧盟、墨西哥加征关税等噪音，仍看好中国产业竞争格局提升，未来五年在出口和创新赛道保持强劲[6] - 中国占全球出口市场份额已达15%，未来五年有望提升至16%~17%，出口增速将继续高于全球贸易增长[6] - “去中国化”不会导致中国份额下降，实质是贸易链拉长，大量重点品和高附加值环节仍由中国企业掌控[7] - 在电池、新能源汽车、机器人、光伏等新兴前沿赛道，中国的先发优势和规模已难以被撼动，几乎没有经济体能够挑战替代[7] - 每年有1100万大学毕业生，其中近40%为工程理工类，研发投入上升，巩固了关键前沿赛道的人才优势[8] - 全球供应链呈现多极化但离不开中国，是中国企业在多极化过程中走向全球，与之直接竞争的欧洲、日韩市场份额将不断丢失[8] 经济转型愿景 - 单靠科技优势难以改善整体经济回报率，需向消费转型，并做好社会保障福利[8] - 建议增加对农民和农民工的社保补贴注入，减少其后顾之忧，增强消费能力[8] - 短期消费支持应不仅限于对耐用消费品的国补，也应扩大至更广泛的服务业消费[8]

行业投资评级 * 对中国股票市场持谨慎乐观态度 [12] * 预计2026年美国股市将表现强劲 [10] * 欧洲国防军工板块存在显著投资机会 [11] 核心观点 * 2026年中国宏观政策总体定调为温和托底，而非强刺激，目标是稳住当前增长水平，部分减轻通缩压力 [2] * 政策方向正确但步伐较慢，需要一至两年的耐心才能完全走出通缩 [25] * 中国在科技、电池、电动汽车、机器人、光伏等新兴产业领域具有难以撼动的先发优势，全球出口市场份额有望从15%提升至16%-17% [1][5][20] * 美联储在2026年1月和4月预计仍有两次降息，上半年流动性相对宽松，对风险资产总体利好 [1][8] 宏观经济与政策 * 2026年中国名义GDP增长预期约为4%，低于市场普遍预期 [1][2] * 实际GDP预计达到4.8%，略低于5%的目标 [18] * 财政政策温和前置，侧重基建投资，如城市更新、地下管网、AI算力中心等 [1][3][16] * 若上半年形势有变，可能追加相当于GDP 0.5%的新增财政空间 [1][3] * 官方财政赤字率可能维持GDP的4%，超长期特别国债1.3-1.5万亿元，地方专项债5万亿元，与2025年持平 [14] * 货币政策降息降准空间有限，全年降息幅度预计在10-20个基点，降准空间为25-50个基点，更侧重结构性工具 [1][3][15] * 房地产政策方面，按揭利率补贴可能在2025年二季度推出，旨在通过范围广、力度大、持续时间长的贴息来稳定市场预期 [1][4][6] * 消费政策将延续以旧换新，并探讨在2026年下半年推出服务业消费补贴 [1][4] 产业发展与竞争力 * 中国在电池、电动汽车、机器人、光伏等新兴前沿赛道具有难以撼动的先发优势 [5] * 中国制造业规模广泛且战略布局前瞻性强，如电动车产业早在15年前就被列为重点发展方向 [20] * 中国每年约1,100万大学毕业生中，约45%为工程理工科背景，形成人才优势 [5] * 预计到2030年，中国全球出口份额将从现在的15%上升至16.5% [20][24][25] * 电池、机器人和电动车等领域的市场份额在2019年至2024年期间保持在18%左右 [21] * 其他亚洲经济体中，越南、马来西亚和印度是产业链多元化的受益者，但其对中国贸易依赖度也在扩大 [23] 资本市场与投资机会 * 预计2026年中国股票市场全年股指将实现高个位数增长 [12] * 科技领域的大力投入及科研创新进展增加了高成长性机会 [12] * 资本市场支持力度未减，包括提高上市公司质量、鼓励长期资本入市等政策 [12][13] * 2026年美国股市表现强劲，基于基本面强劲和盈利预期上调，建议配置小盘股及消费相关股票 [3][10] * 欧洲国防军工板块通常在第一季度表现最为集中，占全年行情70%至100%，且目前估值较低 [11] 近期经济数据与挑战 * 11月份社会零售增速回落至疫情后的低点1.3% [19] * 固定资产投资同比仍处于-11%的低位 [19] * 2025年四季度实际GDP很可能不足4.5% [19] * CPI反弹主要靠食品价格和黄金零售价推动，服务业CPI环比走弱 [19] * PPI降幅收窄主要受上游原材料涨价影响，在终端需求疲弱情况下难以向下游传导 [19] * 整体通缩压力依然较大，仅靠科技无法打破通缩或改善整体经济回报率，需要关注消费民生问题 [6][18][19]

公司层面：贵州茅台产品价格与市场策略 - 2025年飞天茅台酒价格在12月13日单日内跳涨4次，傍晚拿货价格达到1580元/瓶，相较于12月12日的1490元/瓶低点，单日涨幅达90元/瓶 [1][2] - 价格具体变动路径为：12月13日早间从1490元/瓶跳涨20元至1510元/瓶，随后窜升至1530元/瓶，最终报收1580元/瓶 [1][2] - 市场传闻指公司2026年策略可能调整，涉及非标产品减量、产品结构优化、价格体系市场化及考核指标调整，减负力度较大 [2] - 公司在11月28日的股东会上表示，销售端产品投放取决于市场承载量，将维护渠道韧性和市场稳定，生产端会科学掌握产能释放节奏 [1][2] - 公司明确表示不会“唯指标论”，不会以牺牲长远发展换取短期利益，不会违背市场规律强压指标 [2] - 公司计划做好产能投放节奏管控，供给端产能释放取决于新车间微生物培育周期与酒师成长周期 [3] - 据中银证券研报，2021至2024年公司基酒产量复合年增长率为-0.1%，据此判断未来五年茅台酒供给端或不会有明显增加 [3] - 公司积极推进“三个转型”与“三端变革”，以破解供需不配适的痛点，聚焦渠道生态与健康 [3] - 二级市场上，贵州茅台股价拉出三连阳，与产品价格跳涨形成呼应 [2] 行业层面：政策环境与市场展望 - 工信部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，从五个维度部署19项任务以促进消费 [4] - 明年我国经济工作的第一项任务是坚持内需主导，建设强大国内市场，具体措施包括深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给等 [4] - 爱建证券认为，酒企步入业绩快速出清通道，政策压力消退叠加扩消费政策催化，需求有望弱复苏 [5] - 爱建证券指出行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更明确，底部愈发清晰 [5] - 爱建证券提到头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力 [5] - 中信建投证券认为，白酒行业底部信号清晰，需求处于磨底阶段，动销仍承压但环比三季度逐步回升 [5] - 中信建投证券预计白酒企业将延续业绩出清趋势，主动为市场纾困 [5] - 中信建投证券指出目前白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注潜在消费政策催化 [5] - 中信建投证券提出以业绩出清卸包袱、强品牌支撑动销、强运营赋能渠道、新营销模式探索为底部配置逻辑 [5]

核心事件：飞天茅台酒价单日跳涨 - 2025年飞天茅台酒价格在12月13日一天内上调4次，傍晚拿货价达1580元/瓶 [1][2] - 12月12日原箱飞天茅台酒报价低至1490元/瓶，13日早跳涨20元至1510元/瓶，随后价格持续飙升 [1][2][7] - 二级市场上，贵州茅台股价亦拉出三连阳 [2][8] 市场传闻与公司信号 - 市场传闻指贵州茅台2026年策略可能调整，包括非标减量、产品结构优化、价格体系市场化及考核指标调整，减负力度较大 [2][8] - 11月28日股东会上，公司表示销售端产品投放取决于市场承载量，维护渠道韧性和市场稳定是重中之重，生产端会科学掌握产能释放节奏 [1][7] - 公司强调科学统筹短期和长期关系，不会“唯指标论”，不会牺牲长远发展换取短期利益，不会违背市场规律强压指标 [2][8] 公司供给与产能策略 - 公司产能释放取决于新车间微生物培育周期与酒师成长周期，销售端根据市场承载量科学调整 [3][9] - 行业低谷期加厚基酒储备，周期回暖时稳步释放 [3][9] - 据中银证券研报，2021至2024年公司基酒产量复合年增长率为-0.1%，未来五年茅台酒在供给端或将不会有明显增加 [3][9] - 公司积极推进“三个转型”、“三端变革”，破解供需不配适痛点，聚焦渠道生态与健康 [3][9] 行业政策与宏观环境 - 工信部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，从五个维度部署19项任务 [4][10] - 明年我国经济工作第一项任务是坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [4][10] - 政策包括扩大优质商品和服务供给，清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力 [4][10] 行业分析与机构观点 - 爱建证券认为，酒企步入业绩快速出清通道，政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下需求有望弱复苏 [4][10] - 行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰 [4][10] - 头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力 [4][11] - 中信建投证券认为，行业底部信号清晰，白酒需求处于磨底阶段，动销仍承压但环比三季度逐步回升 [5][11] - 白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注潜在消费政策催化 [6][11] - 配置逻辑为业绩出清卸包袱、强品牌支撑动销、强运营赋能渠道及新营销模式探索 [6][11]