持仓概况 - 景林香港二季度末美股持仓市值28.73亿美元（约合人民币206亿元）[1] - 操作包括新进3只、加仓7只、减持13只、清仓6只、持仓不变5只[1] 重点持仓变动 新进股票 - 英伟达（NVDA）持仓市值9960.32万美元（占比3.47%）[3] - 亚朵（ATAT）持仓684.99万美元（占比0.24%）[3] - 华住集团（未列代码）[3] 加仓股票 - Meta（META）增持2.21万股至99.13万股，市值7.32亿美元（占比25.45%）[3] - 满帮集团（YMM）增持279.94万股至2879.45万股，市值3.40亿美元（占比11.83%）[3] - 奇富科技（OFIN）增持60.64万股至329.54万股，市值1.43亿美元（占比4.97%）[3] - Alphabet（GOOGL）增持13.90万股至18.49万股，市值3259.23万美元（占比1.13%）[3] - Sea（SE）增持8.90万股至17.98万股，市值2875.07万美元（占比1.00%）[3] - 好未来（TAL）增持22.25万股至267.14万股，市值2730.13万美元（占比0.95%）[3] - 百济神州（ONC）增持0.62万股至1.55万股，市值375.26万美元（占比0.13%）[3] 减持股票 - 网易（NTES）减持8.91万股至348.6万股，市值4.69亿美元（占比16.32%）[3] - 拼多多（PDD）减持141.57万股至321.98万股，市值3.37亿美元（占比11.72%）[3] - 富途控股（FUTU）减持37.02万股至153.14万股，市值1.89亿美元（占比6.58%）[3] - 贝壳（BEKE）减持13.11万股至464.07万股，市值8232.61万美元（占比2.86%）[3] - 新东方（EDU）减持6.78万股至132.82万股，市值7165.74万美元（占比2.49%）[3] 清仓股票 - 苹果、联合健康集团、再生元制药公司、辉瑞制药公司、传奇生物、中通快递[4] 持仓不变股票 - 大全新能源（DQ）、晶科能源（SSF）、微软（MSFT）、特海国际（HDL）、万物新生（RERE）[3][4] 重仓股结构 - 前十大重仓股合计市值25.34亿美元，占总持仓88%[4] - Meta为第一大重仓股（25.45%），其次为网易（16.32%）、满帮集团（11.83%）、拼多多（11.72%）[3][4] 投资策略观点 - 中国资产估值修复进入中场阶段，需挖掘商业模式好、自由现金流强的企业[4] - 优质企业需具备"四个垄断"：权利、技术、稀缺资源、品牌心智垄断[4] - 组合聚焦五大方向：AI社交平台、芯片设计定价权、稀缺金铜资源、中国AI模型及公有云、运动品牌矩阵[5] - 港股上半年IPO融资全球第一，国际资本重返中国资产，南下资金推动港股活跃[5]

人工智能与实体经济融合 - 人工智能创新呈群体性突破，语言大模型、多模态大模型和具身智能等领域快速发展，推动AI向更高效、强智能方向演进 [5] - AI与实体经济深度融合特征明显，已赋能千行百业并成为经济增长新引擎，渗透社会生活各方面 [5] - 中国推动AI全球治理，倡导AI成为"国际公共产品"，强调技术向善普惠发展 [5][6] - AI技术加速传统产业转型升级，通过智能工具提升生产效率、优化资源配置 [6] 资本市场三大确定性 - 经济高质量发展确定性：科技创新和产业升级成为核心驱动力，奠定资本市场长期稳定基础 [7][8] - 宏观政策预期确定性：稳增长、促改革、防风险政策组合营造可预期环境，减少市场短期波动 [7][8] - 中国资产估值修复确定性：低估值叠加盈利改善预期吸引长期资金，推动市场回归理性投资逻辑 [7][8] 海南自贸港建设 - 全岛封关运作定于2025年12月18日启动，实施"一线放开、二线管住、岛内自由"政策制度 [8][9] - 封关后海南将保持与内地便捷往来，人员、物品进出不受影响且服务体验提升 [8] - 封关运作旨在吸引全球优质要素集聚，促进自贸港高质量发展 [9] 农产品消费促进政策 - 十部门推出23条举措提振农产品消费，包括挖掘网络销售潜力、提升直播电商水平 [9][10] - 政策打通生产—流通—消费全链条，直接拉动食品加工、物流运输等产业发展 [10] - 推动农业供给侧改革，聚焦品质升级、技术赋能和品牌建设 [10] 财政收支数据 - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元同比下降0.3%，支出14.13万亿元同比增长3.4% [11] - 税收收入逐步回升，4-6月连续三个月同比增长，装备制造业税收表现突出（铁路船舶航空航天设备增长32.2%） [11] - 出口退税1.27万亿元同比多退1322亿元，支持外贸出口 [11]

资本市场发展态势 - 资本市场内外部环境错综复杂但具备三大确定性支撑：经济高质量发展的确定性、宏观政策预期的确定性、中国资产估值修复的确定性 [2] - 证监会系统需集聚稳的力量和进的动能以持续稳定和活跃资本市场，服务经济回升及中国式现代化 [2] 市场稳定与改革措施 - 全力巩固市场回稳向好态势：健全稳市机制，加强市场监测监管和风险应对的前瞻性，强化预期引导 [2] - 深化改革激发多层次市场活力：推动科创板改革落地，推出创业板改革一揽子举措，持续创新债券及期货产品服务 [2] 上市公司质量与监管 - 从资产端和资金端固本培元：推动上市公司提升投资价值，落实"并购六条"和重大资产重组管理办法，严防利益输送和财务造假 [2] - 提升监管执法效能并精准防控重点领域风险，同步推进高水平制度型开放 [3] 内部治理与队伍建设 - 深化重点问题整治：完善"过紧日子"制度，改进监管服务，纠治形式主义和官僚主义 [3] - 强化反腐败工作：推进证券发行审核领域腐败专项治理，堵塞制度漏洞，加强公权力监督 [3] - 加强队伍建设：坚持严管厚爱，树立选人用人正确导向，锻造"三个过硬"监管铁军 [4]

A500指数ETF表现 - A500指数ETF盘中换手率达3.53%，成交金额5.22亿元 [3] - 近1周日均成交27.77亿元，居可比基金前2 [3] - 近2周规模增长3.57亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近2周份额增长5.31亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 最新资金净流入2888.58万元，近4个交易日合计净流入1.96亿元 [3] 中证A500指数估值 - 中证A500指数最新市净率PB为1.46倍，低于近1年81.78%的时间 [3] - 前十大权重股合计占比21.21%，包括贵州茅台、宁德时代、中国平安等 [3] 券商中期策略观点 - 券商普遍看好下半年A股市场，认为中国资产估值修复持续 [4] - 湘财证券预计2025年A股市场将以"慢牛"方式运行 [4] - 中信证券建议聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国完善社会保障三大趋势 [4] - 场外投资者可通过沪深300ETF联接基金布局A股核心资产 [4]

A股市场中期利好因素 - ROE有望企稳回升：净利率改善、周转率企稳、权益乘数上行背景下A股ROE有望结束下行周期，伴随盈利周期的复苏逐步进入企稳回升阶段 [1] - 中国资产广谱型估值修复仍在演绎：科技创新、地产下行最快阶段度过与政策周期改善三大变量推动春节以来中国资产修复，"去美元化"形成人民币升值动力，中国资产配置吸引力有望提升 [1] - A50、消费、金融代表的核心资产在过去三年展现出卓越的基本面韧性，有望在本轮ROE周期回升内担任"先锋手" [1] A股市场表现 - 6月3日A股市场低开高走，A500指数走势较强，A500ETF（159339）过去20个交易日日均成交额2.45亿元，市场热度较高 [1] - A500指数成份股中掌趣科技涨超12%，华海药业、巨人网络涨超7%，天合光能、澜起科技、航天彩虹涨超6%，兴业银行、赤峰黄金涨超5% [1] - A50指数成份股中科大讯飞、小商品城涨超4%，迈瑞医疗、北方华创、紫金矿业、招商银行涨超2%，中国铝业、恒瑞医药涨超1% [1] A500指数与A50指数特点 - A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，是布局资本市场高质量发展趋势的有力工具 [2] - A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这些绩优大白马在供给侧改革趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐 [2] A股市场中长期韧性 - A股市场韧性源于国内宏观经济相对稳定及政策对关键领域的持续支持，例如并购重组和破净修复等领域受政策倾斜 [2] - 尽管外部环境存在不确定性如特朗普政策加码可能引发全球波动，但A股与外需关联度较低，具备独立性和稳定性，成为全球动荡时期的避险配置选择之一 [2] 相关产品 - A500ETF（159339）和A50ETF基金（159592）是跟踪A500指数和A50指数的相关产品 [3]

核心观点 - 上海证券交易所召开专题座谈会与头部私募机构交流 深入贯彻党中央关于稳住楼市股市和防范风险的重要要求 [1] - 美国关税政策引发全球风险资产波动 但中国稳市政策密集出台 中央汇金等"平准基金"加大稳市力度 市场主体积极回购增持 推动股市企稳回升 [1] - 中国资本市场长期向好趋势不变 宏观政策调节工具充足 内需市场广阔 新兴科技引领产业发展 供应链体系具备韧性 [1] - 新"国九条""科创板八条""并购六条"等政策落地实施 上市公司加大分红回购力度 提升股东回报 中国股市长期投资价值持续提升 [1] - 当前中国资产估值处于较低水平 经济结构优化和政策利好下 全球资金再平衡将推动中国资产估值修复和提升 [1] 政策与市场动态 - 党中央和国务院部署稳住楼市股市 防范化解重点领域风险和外部冲击 [1] - 中央汇金等中国版"平准基金"在关键时刻加大稳市力度 [1] - 新"国九条""科创板八条""并购六条"等政策落地实施 [1] 市场表现与机构观点 - 美国关税政策引发全球风险资产剧烈波动 [1] - 中国稳市政策推动股市企稳回升 市场主体纷纷响应自发回购增持 [1] - 与会机构认为中国资产估值处于相对较低水平 具备显著估值修复和提升潜力 [1] - 机构将坚定持有中国优质资产 树牢"长期、理性、价值"投资理念 [1] 经济基本面支撑 - 中国宏观政策调节工具充足 内需市场广阔 [1] - 新兴科技引领产业发展 供应链体系具备韧性 [1] - 上市公司积极分红回购 持续加大股东回报 [1]