摘要 全球经济或触底反弹，欧洲和亚洲（特别是中国）可能成为亮点。美国 经济增速预计放缓至 1.5%，通胀受关税影响短期上升，美联储或降息， 美元走弱，利好非美市场。 欧洲各国积极财政政策，德国军费大幅增加，市场对德国经济增长预期 上调。资金从美国流向欧洲，表明投资者对欧洲经济前景乐观。 美国与欧盟贸易谈判进展缓慢，但预计最终将达成妥协。欧洲能源成本 已恢复至疫情前水平，对经济产生积极影响，但市场尚未充分预期。 亚洲新兴市场国家（如韩国、中国）宏观表现超预期。中国出口拉动、 高端制造业升级、消费结构转型显现成效，经济增速超预期。 美元指数走弱对非美资产形成利好，预计 2025 年下半年非美权益市场 表现较好。全球国债市场表现分化，美国及部分拉美和亚洲国家长债表 现较好。 黄金价格受地缘政治影响短期难以突破前高，但长期来看，美元储备地 位削弱，多元储备体系形成，黄金仍具上涨潜力。铜价受库存转移和市 场情绪影响波动，短期或持续上涨，但中期高位难以维持。 中国经济结构转型，工业企业利润与 PPI 背离，上市公司 ROE 与 PPI 背 离，贸易顺差与社融背离，汇率与利率、中美利差背离等现象，都反映 了新的宏观背景带来 ...

电力消费结构变化 - 中国电力消费结构正经历里程碑式变化，三产及居民用电占比提升至边际增量的50%，导致电力需求与经济增速的关联度显著下降 [1] - 电力消费弹性系数从历史均值的1左右提升至1.3-1.4，反映用电结构变化 [1] - 三产（新能源车充换电、AI等）及城乡居民用电（电气化率提升）成为边际用电增量的主要驱动力 [1] 2025年电力需求与火电压力 - 2025Q1全社会用电量增速仅2.5%，主要因暖冬导致城乡居民用电增速放缓至1.5%（2024年为10.6%） [2] - 4-5月城乡居民用电单月增速快速恢复至7%、9.6%，带动全社会用电量回升，Q1或为全年用电增速底部 [2] - 2025年1-4月火电发电量同比下降4.1%，但5月恢复1.2%正增长，全年压力最大的时刻或已过 [2] - 新能源装机顶峰或确立为2024年，未来新能源对火电边际替代压力减轻 [2] 煤炭供需格局与价格趋势 - 6月20日港口煤炭价格进入旺季上涨周期，反映5月以来供需格局持续改善 [3] - 供给端全国产量4-5月环比Q1明显下降，行业自发减产出现 [3] - 进口端1-5月呈现确定性收缩减量，预计全年总供给稳中有降 [3] - 煤炭价格底部特征清晰，预计夏季用电高峰价格反弹，底部确立在620-650元/吨 [3]

作者：张淑贤、 周春媚、卓泳 今年以来，在一系列稳市场预期稳信心政策加持下、中国市场呈现出引人注目的"磁吸效应"：外籍人员纷至沓来，"中国电子第一街"深圳华强北日均接待超 7000名外籍人士；外资机构竞相涌入，恒生指数年内领涨全球主要市场；制造业、金融业外企加速抢滩中国，市场活力重燃。本专题通过观察外企、外商、外 资回流汇聚而成的这股澎湃浪潮，展现中国市场"磁吸力"如何为全球增长注入稳定动能，敬请关注。 制造业锚定产能高地 金融业抢滩开放红利 走进特斯拉储能工厂总装车间，工人们正在总装线上有条不紊地组装着一台台储能系统Megapack。每台Megapack储能规模超过3.9兆瓦时（约3900度电），约可 满足3600户家庭一小时用电需求。 "上海储能超级工厂作为特斯拉在全球的第二个储能工厂，目前正根据订单情况有序实施生产。"特斯拉中国能源业务总经理董鲲接受采访时表示，"投产4个多月以 来，特斯拉上海储能超级工厂生产的储能系统Megapack除供应中国市场外，还出口了数百台至欧洲、大洋洲的多个国家及地区"。 这座占地约20万平方米的特斯拉上海储能超级工厂，面积相当于30个标准足球场大小，规划产能为每年1万台Me ...

作为中国内地与国际市场的"超级联系人"，香港是不少外资进入中国市场的第一站，也是外资观察中国 市场机遇的"超级窗口"。近半年来，尽管中美角力持续，但香港却凭借独特的"中国特质"和国际金融中 心地位，成为全球资本竞相涌入的热土。 全球资金看向中国，港股市场已有所体现。今年5月20日，宁德时代（300750）正式在港股挂牌，除了 上市首日股价暴涨之外，其背后的"基石投资阵容"同样引人注目，其中不乏科威特投资局、瑞银、橡树 资本、加拿大皇家银行等全球顶级的机构投资者。 "我们观察到，如今不少外资对配置中国资产的信心很强劲，这使得港股的估值和流动性都有很大的改 善，香港市场整体资金面表现都不错。"澳洲会计师公会大中华区分会理事叶耘开接受记者采访时表 示。 2025年以来，港股恒生指数累升超20%，领先全球主要市场。而近期，港股消费板块表现亮眼，也吸引 了不少外资的关注。有分析指出，当前部分龙头消费股的股息率较高，消费板块又同时具备估值洼地和 高股息的优势，符合外资对稳定收益的需求。 随着市场回暖，毕马威、普华永道、德勤和安永四大会计师事务所近日也预计香港新股市场将继续向 好，全年可冲入全球前三，预测今年香港新股集资额 ...

煤炭业务 - 公司生产分布于甘肃多地，拥有8对生产矿井、2个在建矿井和1个在建露天矿，2025年计划煤炭产量1705万吨，力争产销平衡 [1][2] - 景泰白岩子矿井和红沙梁露天矿进入联合试运转阶段，白岩子煤矿预计三季度完成备案，红沙梁露天矿近期完成备案；后续推动红沙梁井工矿建设和在产矿井技术改造 [2] - 煤种以动力煤和配焦煤为主，动力煤以长协销售给火电企业，配焦煤依市场定价；2024年以来受下游需求影响，煤炭销量和售价下降，公司调整销售结构应对 [2] - 老矿区矿井开采成本高，公司推进智能化建设、加强预算管理和成本考核以降本增效 [2] 在建电力项目 - 兰州新区2×350MW热电联产项目，设计年发电量33.02亿度，供热量1362.41万吉焦，2023年开工，计划2025年底建成投运 [2][3] - 庆阳2×660MW煤电项目，设计年发电量70亿度，有利于满足电力需求和保障电网安全，正在建设中 [3] - 兰州新区2×1000MW煤电项目，设计年发电量90亿度，年耗煤量446万吨，项目公司已注册，前期工作进行中 [3] 化工业务 - 刘化化工清洁高效气化气项目，以煤为原料生产多种产品，一期联合试运转，预计年底完成竣工决算，二期正在建设 [4] 董事会构成 - 2025年6月完成换届，董事会由9人构成，董事经推荐、审核、提名、选举产生，董事长由董事会选举 [5][6] 控股股东管控 - 控股股东能化集团按要求对公司实施管理，公司与集团在多方面保持独立，按权限分类决策事项，需审批备案事项通过集团上报 [6] 融资情况 - 公司通过传统信贷等多渠道筹措资金，融资渠道畅通，在建和拟建项目自筹资本金，通过贷款、引进战略投资者等筹资 [6]

近日，全球能源领域迎来里程碑事件——我国自主研发的全球最大单机容量海上风电机组成功实现全容量并网发电，标志着我国海上风电产业正式迈 入"20MW+"时代，为全球能源结构转型注入强劲动能。这一突破不仅彰显了中国在清洁能源技术领域的硬核实力，更成为全球应对气候变化、推动绿色发 展的标志性案例。 这一突破的背后，是我国海上风电产业链的协同创新。从主轴承、叶片等核心部件的国产化突破，到海上施工装备的迭代升级，再到智能运维技术的深度应 用，我国已形成覆盖研发、制造、安装、运维的全产业链体系。数据显示，我国海上风电累计装机容量连续三年稳居全球首位，2024年新增并网容量达247 万千瓦，带动产业链总产值超20万亿元。 全球能源格局正经历深刻变革，海上风电凭借风力资源丰富、发电潜力巨大等优势，成为各国竞相布局的战略高地。我国此次并网发电的机组不仅刷新了技 术纪录，更通过模块化设计、轻量化材料等创新，将度电成本降低至历史新低，为全球海上风电平价上网提供了可复制的"中国方案"。 业内专家指出，随着"双碳"目标的推进，我国海上风电正从近海向深远海加速挺进。政策层面，自然资源部已明确新增项目需布局于离岸30公里或水深30米 以上海 ...

中国清洁能源投资 - 2024年中国清洁能源投资总额高达6250亿美元 占全球清洁能源投资总额的三分之一 [1] - 中国光伏和风电装机容量连续十年位居全球榜首 对全球非化石能源消费增量贡献率超过45% [1] 能源结构转型 - 中国非化石能源消费占比从2010年9.4%跃升至2024年18.3% [3] - 煤电装机比例首次下降至40%以下 标志着能源体系向绿色低碳转型 [3] 技术创新与市场地位 - 特高压输电和智能电网技术达到国际顶尖水平 为清洁能源高效利用提供保障 [3] - 中国风电企业关键零部件全球市场占有率超过70% [3] 新型能源体系发展 - 新型储能装机规模较2022年增长五倍 [3] - 氢能加注站数量突破300座 加速新型能源体系构建 [3]

中国拥有14亿多人口，是全球第二大消费市场，同时中国拥有全球规模最大、成长性最好的中等收入群 体，孕育着大量消费升级需求。蔡伟说："叠加全面、稳定的供应链基础，中国市场在跨国公司全球布 局中始终保持重要战略地位。" 毕马威中国经济研究院院长蔡伟日前接受新华社记者书面专访时表示，依托中国庞大的市场潜力及其在 全球供应链中的关键地位，外资持续投入并优化在中国市场布局。 蔡伟说，随着中国加快技术创新和推动产业结构转型升级，高技术制造业和生产性服务业逐步成为外资 流入重要领域。 他表示，相信中国将通过扩大自主开放、优化营商环境、完善便利化措施、加强权益保护等举措，持续 打造"投资中国"品牌，提振外资信心，并鼓励更多外资进入创新和服务领域，助力中国高质量发展。 蔡伟对记者说，今年以来，深度求索（DeepSeek）、宇树人形机器人等中国科技企业的崛起向世界展 现了中国科技实力，以及中国促进民营经济高质量发展的坚定信心，"投资者对中国经济向新向好发展 的信心不断增强，这将吸引更多国际资本的流入"。 （文章来源：新华社） 蔡伟认为，作为世界第一大货物贸易国，中国在全球供应链中占据核心地位，将发挥超大规模市场优 势，为全球贸易 ...

在技术创新领域，中国同样取得了令人瞩目的成就。特高压输电和智能电网技术已经达到国际领先水 平，为清洁能源的高效利用提供了强有力的技术支撑。在风电产业中，中国企业的关键零部件在全球市 场上的占有率超过了70%，充分展示了中国在该领域的强大实力和竞争力。 新型储能装机规模也实现了快速增长，与2022年相比，增长了五倍之多。同时，氢能加注站的数量也突 破了300座，这些进展都在加速推动中国新型能源体系的构建。这些积极的变化，无疑为中国迈向更加 清洁、高效的能源未来奠定了坚实的基础。 中国在清洁能源领域的突破性进展，在最新发布的《中国能源生态发展概览》中得到了详尽展现。据统 计，2024年度，中国对清洁能源的投资总额惊人地达到了6250亿美元，占据了全球清洁能源投资总额的 三分之一，这一数据无疑彰显了中国的强大实力和坚定决心。 在光伏和风电领域，中国更是展现出了卓越的领导力。连续十年，中国的装机容量稳居全球首位，对全 球非化石能源消费的增量贡献率超过了45%。这不仅是中国能源结构转型的成功体现，更是对全球能源 变革的重要贡献。 近年来，中国能源结构的转型步伐显著加快，能源消费结构发生了翻天覆地的变化。非化石能源的消费 ...

十年国债市场分析 - 十年国债定价受政策利率和经济周期两大因子影响 [1] - 当前广谱利率下行背景下固收类资产受益 十年期国债在绝对收益和波动性之间取得平衡 [1] - 经济结构转型周期中需求阶段性偏弱 政策层维持较高流动性呵护预期 2025年已实施一次降息和一次降准 [1] - 货币政策宽松确定性较高 债券类资产尤其是十年国债在三季度机会大于风险 [1] 十年国债ETF产品特征 - 十年国债ETF（511260）为市场唯一跟踪上证十年国债指数的产品 指数成分主要为7-10年期国债 [2] - 政府债券信用等级高 违约风险极低 持仓透明无风格偏移风险 [2] - 产品支持T+0交易机制 [2]