行业投资评级 - 电力设备新能源行业维持买入评级 [1] - 环保行业维持买入评级 [1] 核心观点 - 本周市场表现较差，悲观情绪较浓，证监会稳市场座谈会召开，托底思路优先，保障市场平稳运行 [3] - 10月9日商务部发布《中欧贸易投资磋商机制第二次例会联合声明》，妥善管理分歧，稳定双边贸易关系，并使之更加平衡，市场悲观情绪或有一定扭转 [3] - 电新板块投资方向一：内需及类红利型板块，即电力设备 [3] - 电新板块投资方向二：前期跌幅较大的板块的预期改善，即海风、锂电（含钠电） [3] - 电新板块投资方向三：AIDC电源本周跌幅较大，即便有超跌反弹，但窗口期可能较短 [3] 锂电板块 - 强现实弱预期延续，市场对当下储能、车端需求数据或已脱敏，而多数人对于27年锂电需求维持弱势态度 [4] - 预期相对充分、跌幅较多的龙头标的或题材股票短期会呈现超跌反弹的态势 [4] - 相对更看好钠电池27年的产业进展 [4] - 建议关注电池环节宁德时代，负极环节中科电气，铝箔环节鼎胜新材 [4] - 宁德时代回购已经持续进行，考虑当下市场较为弱势，从相对收益角度可维持配置 [4] - 固态电池本周涨幅较大，但全固态电池基本面并未发生变化，更多是借政策规划与部分上市公司乐观预期博弈性反弹 [4] - 宁德时代拟通过全资子公司香港时代与关联方香港安胜签订采购协议，计划于2027及2028年度向香港安胜采购阴极铜，预计总采购金额不超过3.2亿美元，采购总量20,000公吨（±10%） [7] - 国轩高科拟与大众汽车集团在西班牙瓦伦西亚、斯洛伐克苏拉尼、摩洛哥肯尼特拉设立三家合资公司，总投资约32.22亿欧元，其中国轩方出资约15.98亿欧元，PowerCo方出资约16.24亿欧元 [8] - 瓦伦西亚合资公司由PowerCo控股（51%），苏拉尼与摩洛哥合资公司由国轩方控股（51%），分别建设29.1GWh、8.4GWh锂电池及10万吨磷酸铁锂正极材料项目 [8] - 龙蟠科技子公司南京锂源与吉曜通行签署《战略合作框架协议》，约定自2026年至2030年期间合计向吉曜通行销售37.86-56.78万吨磷酸铁锂正极材料 [9] 电力设备板块 - 内需板块与红利资产或是弱市场预期下的配置重点 [4] - “六张网”投资是拉动内需的重要手段 [4] - 建议关注平高电气、长高电气、华明装备、思源电气 [4] - AIDC电源本周跌幅较大，即便借三季报实现超跌反弹，但窗口期可能较短 [4] 海风板块 - 26-27年板块业绩压力较大，国内政策或推动27年海风招标上行 [4] - 考虑板块股价位置较低，深远海政策等都将成为重要催化剂 [4] - 建议关注东方电缆、海力风电、天顺风能、大金重工 [4] 氢氨醇板块 - 我国“十五五”规划将其作为重点布局的六大未来产业之一，长期持续看好 [5] - 短期内国际海事组织投票和国内氢能规划政策有望形成催化 [5] - 建议关注石化机械、华电科工、电投绿能 [5] 储能数据 - 储能系统总采购规模2025年1月为9.71GWh，2025年2月为7.6GWh，2025年3月为9.9GWh，2025年4月为18.6GWh [19] - 储能系统均价_2h在2026年9月为0.611元/Wh [19] - 储能系统均价_4h在2026年9月为0.531元/Wh [19] - EPC中标均价_2h在2026年9月为0.971元/Wh [19] - EPC中标均价_4h在2026年9月为0.838元/Wh [19] 峰谷价差数据 - 河北南网2026年1-9月平均峰谷价差为244元/MWh，和25年全年比较下降29% [20] - 山西2026年1-9月平均峰谷价差为428元/MWh，和25年全年比较下降11% [20] - 山东2026年1-9月平均峰谷价差为358元/MWh，和25年全年比较下降4% [20] - 蒙西-全网2026年1-9月平均峰谷价差为231元/MWh，和25年全年比较下降39% [20] - 广东2026年1-9月平均峰谷价差为312元/MWh，和25年全年比较增长47% [20] - 海南2026年1-9月平均峰谷价差为569元/MWh，和25年全年比较增长27% [20] - 云南2026年1-9月平均峰谷价差为328元/MWh，和25年全年比较增长51% [20] - 重庆2026年1-9月平均峰谷价差为94元/MWh，和25年全年比较增长74% [20] 风电数据 - 国内风电新增装机中陆上新增装机与海上新增装机均有数据披露 [22] - 国内风力发电机组公开招标容量涵盖陆风招标与海风招标 [24] - 2024年起国内风电机组月度中标均价涵盖陆风（含塔筒）、陆风（不含塔筒）、海风（含塔筒） [30] - 国内中厚板2026年10月10日价格为3558元/吨，螺纹钢为3335元/吨，铁矿石为664元/吨 [26] - 国内轴承钢2026年10月10日价格为4865元/吨，齿轮钢为4044元/吨 [32] 光伏产业链盈利数据 - N型TOPCon 210R硅料2026年9月30日价格为40元/kg，环比0.0%，单吨净利-0.46万元/吨，单瓦净利-0.009元/W [35] - 硅片2026年9月30日价格为1.05元/片，环比0.0%，单片净利-0.36元/片，单瓦净利-0.04元/W [35] - 电池片2026年9月30日价格为0.3元/W，环比0.0%，单瓦净利-0.06元/W [35] - 组件2026年9月30日价格为0.723元/W，环比0.0%，单瓦净利-0.01元/W [35] - 一体化单瓦净利（电池+组件）为-0.07元/W，单瓦净利（硅片+电池片+组件）为-0.11元/W，单瓦净利（硅料+硅片+电池片+组件）为-0.09元/W [35]

报告行业投资评级 - 铂钯整体处于弱势共振格局 短期存在超跌反弹机会 铂金偏弱 钯金偏弱 广铂主力价格区间390-430元/克 广钯主力价格区间260-290元/克 [3] 报告核心观点 - 截至周五 伦敦铂金现货收于1686.9美元/盎司 周度收阴 伦敦钯金现货收于1148.01美元/盎司 周跌幅1.69% 周中伦敦铂金现货加速下跌击穿此前划定的1680美元/盎司第一支撑位 周五铂钯跟随金银走出小反弹 仅为技术面修正 弱势格局尚未逆转 [3] - 铂钯当前处于宏观 基本面与资金面的弱势共振阶段 最新CFTC数据显示铂钯净空头均上升 同期钯金总持仓继续上升 下跌不仅源于多头止损 也有新增投机空头主动入场 本周ETF集中流出 钯金的资金面弱势强于铂金 [3] - 基本面方面 铂钯表观需求均不景气 但二者持续分化 钯金需求高度集中于燃油车 铂金除汽车催化剂外 在化工 玻璃和前沿场景等领域拥有更分散的需求来源 同时铂金矿产供应高度集中于南非 电力 矿山运营及资本开支等因素仍可能带来供给约束 供需结构相对更有韧性 若黄金能够在4100美元附近止跌 可重点观察铂金能否率先企稳并展开超跌修复 [3] - 当前成本端难以为钯金提供明确底部 在需求曲线持续左移的背景下 即使价格跌破部分矿山的单品种成本 供应也未必迅速退出 生产成本并不是刚性的价格锚 [3] - 技术面维度 铂钯整体仍偏弱 但短期存在超跌反弹需求 铂金近期下探1610美元后反弹 日线重新站上5日均线 RSI自低位回升 短期下跌动能有所减弱 但价格仍受10日 20日均线压制 上方重点关注1700—1735美元压力区 若有效突破则有望进一步修复 [3] - 钯金技术形态相对更弱 日线均线呈空头排列 周线主要均线持续下行 但周线RSI已降至24附近 超卖特征较为明显 短期存在技术性反弹可能 上方关注1170—1190美元压力区 下方1100-1115美元区间为关键支撑 [3] - 铂金技术结构相对强于钯金 但两者目前均缺乏明确的趋势反转信号 短期反弹仍以修复性行情看待 中期走势能否企稳仍取决于关键压力位的突破情况 [3] - 策略配置上 铂金把握支撑位附近的配置价值 买入较虚值看涨期权 钯金当前技术形态偏弱 单边头寸观望为主 或二者均可布局技术面超卖的短线反弹头寸 结构性策略上 钯金期现是唯一窗口开启的策略 同时随着广期所2610合约正式开始交割 可以阶段性将目光转向2612-2702合约的反套策略 [3] 交易面相关总结 - 2026年10月5日至10月9日广期所铂各合约成交数据 2610合约周开盘价407.7元/克 最高价436元/克 最低价403.1元/克 周收盘价409元/克 周结算价423.6元/克 涨跌-6.35 成交量424手 持仓量907手 持仓量变化-657手 成交额1.74亿元 2612合约周开盘价403元/克 最高价411.6元/克 最低价400.55元/克 周收盘价411.25元/克 周结算价408.7元/克 涨跌-6.15 成交量9948手 持仓量15036手 持仓量变化1002手 成交额40.44亿元 2702合约周开盘价408.7元/克 最高价413.25元/克 最低价404.2元/克 周收盘价412.6元/克 周结算价410.5元/克 涨跌-6.85 成交量573手 持仓量1126手 持仓量变化112手 成交额2.34亿元 2704合约周开盘价409.75元/克 最高价414元/克 最低价407.1元/克 周收盘价412.7元/克 周结算价411.65元/克 涨跌-8.05 成交量49手 持仓量209手 持仓量变化13手 成交额0.2亿元 2706合约周开盘价414.9元/克 最高价416.25元/克 最低价410.25元/克 周收盘价412.2元/克 周结算价412.4元/克 涨跌-10.9 成交量25手 持仓量100手 持仓量变化11手 成交额0.1亿元 2708合约周开盘价413.2元/克 最高价413.2元/克 最低价412元/克 周收盘价412.2元/克 周结算价412.3元/克 涨跌-13.8 成交量11手 持仓量84手 持仓量变化9手 成交额0.05亿元 铂全品种合计成交量11030手 持仓量17462手 持仓量变化490手 成交额44.87亿元 [6] - 同期广期所钯各合约成交数据 2610合约周开盘价278.85元/克 最高价278.85元/克 最低价269元/克 周收盘价274.5元/克 周结算价274.2元/克 涨跌-13 成交量183手 持仓量311手 持仓量变化-571手 成交额0.5亿元 2612合约周开盘价269.8元/克 最高价276.65元/克 最低价268.75元/克 周收盘价275.2元/克 周结算价274.1元/克 涨跌-14.2 成交量15156手 持仓量13283手 持仓量变化1684手 成交额41.3亿元 2702合约周开盘价273元/克 最高价277.95元/克 最低价271元/克 周收盘价277.2元/克 周结算价276.35元/克 涨跌-14.35 成交量885手 持仓量1154手 持仓量变化252手 成交额2.43亿元 2704合约周开盘价278.65元/克 最高价280.05元/克 最低价273.35元/克 周收盘价279.75元/克 周结算价279.25元/克 涨跌-14 成交量36手 持仓量191手 持仓量变化12手 成交额0.1亿元 2706合约周开盘价277.45元/克 最高价283.2元/克 最低价277.45元/克 周收盘价282.2元/克 周结算价281.35元/克 涨跌-14.7 成交量26手 持仓量74手 持仓量变化14手 成交额0.07亿元 2708合约周开盘价284.35元/克 最高价286.3元/克 最低价284元/克 周收盘价284元/克 周结算价284.9元/克 涨跌-14.6 成交量4手 持仓量12手 持仓量变化2手 成交额0.01亿元 钯全品种合计成交量16290手 持仓量15025手 持仓量变化1393手 成交额44.42亿元 [6] - 截至本周收盘 广铂持仓合计17462手 本周成交量11030手 广钯持仓合计15025手 本周成交量16290手 本周铂钯持仓量均小幅上升 铂钯成交量因本周只有两个交易日大幅下降 目前2612 2702 2704 2706 2708合约均在增仓 2610合约开始交割持续减仓 从结算价上来看 本周铂钯均呈现典型的C结构 可关注铂钯新一轮跨期策略 [6] - 人民币铂钯比价选取现货价格作为走势图参考指标 本周贵金属板块整体回调 铂钯比价均上升 10月9日伦敦现货铂钯比价收于1.46 广期所收盘铂钯比价1.49 铂钯比价本周随着钯金价格低位维持继续在1.45上方的高位震荡 当前已到此前比价估值区间上沿 钯金价格也已来到前低区域 暂不推荐入场铂钯比价策略 [10] - 海外期现价差相关 伦敦铂现货-纽约铂主力价差本周稳定为贴水状态 周价差均值为-8.8美元/盎司 纽约铂连续-纽约铂主力价差周平均值为-11.48美元/盎司 [13] - 伦敦钯现货-纽约钯主力价差本周均为贴水状态 但贴水呈现明显的收敛态势 周均值贴水3.32美元/盎司 纽约钯连续-纽约钯主力价差周平均值为-10.2美元/盎司 [15] - 铂期现正套成本 买现货卖2612 成本为2.53元/克 价差为-4.4元/克 无风险套利窗口未打开 [17] - 钯期现正套成本 买现货卖2612 成本为1.7元/克 价差8.2元/克 存在6.5元/克套利窗口 [19] - 铂近远月跨月正套交割成本 买2612卖2702 成本为3.5元/克 价差为1.35元/克 无风险套利窗口未打开 [21] - 钯近远月跨月正套交割成本 买2612卖2702 成本为2.4元/克 价差为2.0元/克 无风险套利窗口未打开 [23] - 铂内外套利成本 买NYMEX主力卖2612 建议配置虚盘 成本为48.12元/克 价差47.5元/克 无风险套利窗口未打开 [25] - 钯内外套利成本 买NYMEX主力卖2612 建议配置虚盘 成本为33.2元/克 价差24.9元/克 已倒挂8.3元/克 [27] - 进口平价测算 买伦敦铂远期卖2612 成本为48.4元/克 价差为48.6元/克 套利窗口不够充裕 [29] - 进口平价测算 买伦敦钯远期卖2612 成本为33.5元/克 价差为24.8元/克 已倒挂8.7元/克 [31] - 本周铂钯回收贴水幅度小幅下降 铂金周平均值约61元/克 钯金周平均值约59元/克 [33] - 本周铂金ETF持仓流出0.6吨 约1.94万盎司 钯金ETF持仓流入0.10吨 约0.32万盎司 较本轮ETF持仓底部 铂金已回流1.4% 钯金已回流5.21% [35] 基本面相关总结 - 铂钯远期贴水费率方面 本周铂金期现结构整体较上周持平 1月期的升水小幅宽松 1M/3M/6M/1Y利率水平分别收至0.77%/-0.02%/-0.66%/-1.42% 钯金方面 本周远期升水高位维持 1M/3M/6M/1Y升水水平分别收至3.48%/3.34%/3.23%/3.14% [38] - 本周NYMEX铂库存下降至31.09万盎司 约合9.67吨 注册仓单占比微幅上升至37.4% [40] - 本周NYMEX钯库存维持24.99万盎司 约合7.77吨 注册仓单占比亦维持78.7% [42] - 截至10月9日 广期所铂金仓单4166KG 其中仓库3486KG 厂库680KG 钯金仓单5570KG 其中仓库5395KG 厂库175KG [46] - 2025年9月以来铂金出口量激增 进口量与净流入有所分化 2020年1月以来累计净流入613.41吨 2026年8月铂金进口量较上个月略微下降 为8.58吨 净流入6.86吨 [54] - 2020年以来钯金几乎没有出口量 为纯进口状态 并且累计净流入208.93吨 2026年8月钯金进口量较上月上升 为3.53吨 净流入3.53吨 [54]

基金资金流向 - 权益类ETF规模变化排名前三为跨境规模指数ETF（79.48亿元）、策略指数ETF（41.16亿元）、跨境策略指数ETF（2.61亿元）[9] - 权益类ETF规模变化排名后三为主题指数ETF（-444.15亿元）、跨境主题指数ETF（-103.07亿元）、规模指数ETF（-27.72亿元）[9] - 跟踪指数基金规模增长前三为中证1000（56.09亿元）、上证指数（37.87亿元）、科创50（19.41亿元）[10] - 跟踪指数基金规模减少前三为半导体材料设备（-89.70亿元）、科创芯片（-68.74亿元）、科创半导体材料设备（-58.32亿元）[13] - 跟踪指数基金份额增长前三为科创50（136.94亿份）、上证指数（38.87亿份）、恒生科技（36.03亿份）[17] - 跟踪指数基金份额减少前三为电力指数（-8.87亿份）、标普A股红利（-7.55亿份）、300医药（-6.15亿份）[18] 宏观模型研判 - 10月月度宏观模型为-1分，今年前9个月判断正确7个月[21] - 历史上该分数后万得全A后续一个月上涨概率57.14%、平均收益率-1.14%，正收益平均1.59%、负收益平均-4.77%[21] - 高频日度宏观模型近5个交易日信号在-8至-4之间波动，整体表现偏谨慎[31] 海外宏观环境 - 美联储9月会议纪要显示鹰派共识，预计年内还将加息一次[22] - 10年期美债收益率一度升破5.27%创2007年以来新高[22] - 美国9月非农仅新增2.9万人、8月核心PCE同比降至3.0%，双双低于市场预期，10月加息概率骤降[22] - 七国集团同意联手释放1亿桶能源储备平抑油价[22] 市场展望与配置 - 10月万得全A指数或以交易性机会为主，大级别趋势性行情仍需耐心等候[23] - 市场存在结构性机会，短期或存在科技与红利并行的行情[23] - 红利与微盘或仍为相对稳妥的选择，科技方向存在短期超跌反弹机会[59] - 主要宽基指数综合评分前三为北证50（72.54分）、深证红利（72.54分）、沪深300（65.21分）[34] - 申万一级行业综合评分前三为公用事业（82.34分）、电力设备（72.88分）、钢铁（65.33分）[51]