公司IPO历程与战略调整 - 公司第五次尝试登陆资本市场，于2026年1月向港交所递交招股书，此前经历两次A股上市失败和两次港股递表[1] - 公司IPO之路始于2022年5月，计划募资12亿元，但在2023年8月主动撤回A股申请，称时间与战略发展不符，历时15个月[2] - 2025年1月公司转战港股，首次递表失效后于同年7月更新并重新递交，2026年1月第二次递表失效后第三次向港交所递交申请[2] 公司治理与股权结构 - 2024年创始人束从轩退休，其子束小龙接任董事长，其女束文任副总经理，完成“二代接班”[1][2] - 束小龙、束文及束小龙之妻董雪三人合计持有公司92.02%的股权，家族化特征明显[4] 门店扩张与商业模式转型 - 公司战略目标为“十年万店”，并以加盟为主[1] - 门店总数从2022年的1125家增长至2025年8月31日的1658家，覆盖全国9个省份中的61个城市[3] - 商业模式从“直营为主，加盟为辅”转向大力扩张加盟，加盟店数量从2022年的82家大幅增长至2025年8月31日的733家[6] - 加盟业务收入从2022年的1.74亿元增长至2024年的7.17亿元，复合年增长率高达102.9%[6] 财务表现与运营数据 - 公司总营收持续增长但增速放缓，2022年至2024年营收分别为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元，同比增速分别为58.38%、24.8%和11.27%[7] - 2025年前8个月营收为45.78亿元，增速为10.9%[7] - 净利润增速下滑，2022年至2024年净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元，同比增速分别为86.67%、48.81%、9.07%[7] - 公司毛利率在2022年至2024年分别为20.3%、23.3%和22.8%，低于已上市同行小菜园同期的66.14%、68.49%和68.12%[7] - 加盟店毛利率逐年下降，从2022年的28.9%降至2024年的20.1%，但在2025年前8个月回升至24.2%[7] 业务构成与成本结构 - 外卖业务已成为重要收入来源，2022年至2024年所有餐厅外卖服务总销售额分别为19.94亿元、25.74亿元、30.47亿元[8] - 2025年前8个月外卖销售额为26.6亿元[8] - 直营店外卖收入占总收入比例保持在40%以上，加盟店外卖收入占比保持在45%以上[8] - 支付给第三方平台的服务开支高昂，2022年至2024年直营店相关开支分别为2.86亿元、3.87亿元、4.19亿元，占渠道开支总额的70%以上，占同期收入的6.3%至6.8%[8] 市场布局与区域集中度 - 公司主要市场仍高度集中于华东地区，截至2025年8月31日，华东地区拥有1434家餐厅，占餐厅总数的86.5%[9] - 公司首次开放加盟的地区包括江苏、浙江、广东、湖北、河南、江西，旨在走出安徽大本营，但如河北等较远省份尚未开放[9] 供应链体系与扩张挑战 - 公司已建立一体化供应链，涵盖养殖、采购、加工、仓储及物流，包括3个养鸡场、2个中央厨房和8个配送中心[10] - 供应链覆盖能力限制门店扩张，安徽及上海餐厅可实现同日达，其他地区为两日达，冷链技术最佳覆盖范围约为300-500公里[10] - 行业专家指出，公司面临成为全国性品牌的挑战，包括品牌效应、规模效应、供应链完整度以及跨地域经营中的口味本地化问题[3] - 募集资金将重点投入供应链升级与门店网络拓展[11]

公司上市历程与股权结构 - 公司正在第五次冲刺IPO，近期再次递交港股招股书，距首次递表仅半年，决心成为“中式快餐第一股” [1] - 公司上市之路坎坷，2022年5月首次递交A股招股书，但收到涉及实控人行贿、社保公积金、食品安全等45项问题的问询函，最终于2023年下半年主动撤回申请 [3] - 公司于2025年1月初首次转战港股递表，但未成功，于2025年7月7日再次向港交所递交上市申请 [5] - 创始人束从轩曾通过《共同控制协议》拥有绝对话语权，但其已于2023年11月退休，协议终止，儿子束小龙接任董事长 [4] - 截至最后实际可行日期，创始人家族（束小龙、束文、董雪）合计持有公司92.02%股份，加华资本作为唯一外部机构股东持有4.98%股份 [5] - 早期投资方麦星投资和广发乾和在2023年底要求公司回购股份并退出，对价分别为9827.46万元和5521.04万元 [4] 公司财务与经营表现 - 公司营收从2022年的45.28亿元增长至2024年的62.88亿元，但增速从24.8%放缓至11.3% [7] - 公司净利润从2022年的2.52亿元增长至2024年的4.09亿元，但增速从49%锐减至8.8% [7] - 2025年前4个月，公司营收和净利润增速进一步放缓至9.9%和7.3% [8] - 公司净利率在2022-2024年分别为5.6%、6.6%、6.5%，毛利率分别为20.3%、23.3%、22.8% [8] - 2025年前4个月，公司净利率和毛利率分别提升至8.2%和24.2%，但横向对比仍显逊色，同业公司如小菜园、绿茶、乡村基的毛利率均超50% [8] - 公司原材料及耗材成本占总营收比例不断攀升，从2022年的37.0%升至2025年前4个月的42.7% [8] - 公司销售成本占比高达80%左右 [8] - 公司流动净负债维持在较高水平，2022-2024年分别为6.06亿元、4.73亿元、6.88亿元 [17] - 公司经营活动现金流从2022年的3.08亿元增至2024年的6.18亿元 [17] 门店网络与扩张战略 - 公司门店数量已突破1500家，截至2025年4月末在中国58个城市拥有1564家门店，覆盖9个省份 [1][9] - 公司加速开放加盟，加盟店从2022年的118家增长至2025年4月的653家，同期直营店从1007家下降至911家 [9] - 公司门店扩张高度集中于华东地区，截至4月底该区域拥有1345家门店，占总数的86%，其中安徽省内就有750家 [10] - 为支持全国扩张，公司维持对直营体系和供应链的“重投入”，包括中央厨房、配送中心和标准化食材加工工厂的建设 [16] - 公司坚持使用180天土鸡、现炒出餐的重运营模式，抬高了原材料与人力成本 [16] 加盟店运营与挑战 - 公司有272名加盟商是前员工，占加盟商总数495家的55%，这些前员工经营着364家（56%）的加盟店 [10] - 2025年前4个月，前员工经营的364家加盟店创收2亿元，而另外289家独立加盟店贡献2.09亿元收入，前员工经营成果不及外部加盟商 [11][12] - 加盟店平均单店销售额远低于直营店，2025年前4个月，直营店平均单店销售额为189.71万元，加盟店平均约为135.85万元，仅为直营店的七成左右 [13] - 加盟店翻座率低于直营店，2025年前4个月，直营店翻座率为4.8次/天，加盟店为3.3次/天，且较2024年全年的差距持续拉大 [13] 行业背景与上市动因 - 2024年以来，港股对餐饮企业的接受度明显回暖，蜜雪冰城、小菜园等上市后估值和业绩表现亮眼 [15] - 根据灼识咨询数据，2024-2029年中国中式快餐市场规模将从8097亿元增至12058亿元，年复合增长率为8.3% [15] - 当前中式快餐行业连锁化率仅为32.5%，远低于西式快餐的67.9%，市场集中度极低，前五大品牌合计市占率仅3.6% [15] - 公司以0.9%的市场份额位列2024年中国中式快餐市场第一名 [1] - 公司冲刺IPO的需求迫切，旨在补充资金用于加强供应链布局、开发新中央厨房、扩大门店网络、升级智能设备及数字化系统、加强品牌推广和营销活动及一般运营资金 [17] 公司面临的风险与问题 - 随着门店增多，公司食品安全问题频发，2020-2024年赔款和罚款支出金额分别为389万元、646万元、229万元、225万元、333万元 [13] - 在消费保等平台，消费者投诉“异物、口味下降、服务态度差”等问题，投诉解决率仅为8% [13] - 公司“重资产+高成本+低客单价”的商业模型，导致其资金周转周期较长、盈利能力不稳 [16]