宏观：沃什联储政策主张与前景 - 核心观点：新任美联储主席提名人选沃什在听证会上展现的政策主张与市场预期一致，但其改革图景面临现实挑战，市场认为短期内现有政策框架可能维持，其政策主张对市场影响中性 [1][2] - “大批判家”立场：沃什批判联储观察通胀的数据框架、过度扩表导致通胀、2022年政策框架对通胀过度容忍、以及预先给出利率路径的做法 [1] - “货币主义学派”主张：沃什认为通胀由过度扩表导致，因此缩表势在必行且主要影响有产阶级，而降息的最大理由在于AI生产率繁荣可能带来的中性利率下降 [1] - “保持边界感”原则：沃什主张联储不应持有长期国债，以避免职责延伸损害独立性，视缩表为重塑央行职责边界的重要途径 [1] - 政策前景谜团：沃什未提供具体解决方案，例如替代核心PCE的通胀指标、缩表路径与节奏、以及联储与市场沟通机制的改革方案 [1] - 主张的内在矛盾：降息理由基于AI带来中性利率下降的“信念”而非可证实“事实”，且缩表导致的利率曲线陡峭化可能抬升实体融资成本，与降息目标产生短期矛盾 [2] - 短期市场焦点：资产定价矛盾仍集中在中东冲突导致的滞胀交易反复 [3] - 后续关注点：需关注参议院对沃什提名的表决情况（可能因特朗普与鲍威尔案件延后至5月15日之后）、沃什上任后联储与市场的沟通机制安排（如点阵图、会议纪要公开性）、以及公开市场操作工具（如TOMOs）的开发使用以观察缩表时点安排 [3] 策略：中观景气跟踪（4月第3期） - 核心观点：AI产业增长中枢继续上行，周期品价格出现分化，内需消费景气边际回升 [6] - 上游资源：大宗品价格分化 - 原油：地缘局势降温缓解供给担忧，布伦特原油期货结算价周环比下跌5.1% [6] - 有色：COMEX黄金周环比上涨1.9%，SHFE铜和铝分别上涨3.9%和3.7% [6] - 煤炭：煤价周环比上涨1.1%，主因地缘扰动导致燃料价格上涨及化工需求抬升 [6] - 中游周期与制造：AI景气强劲，建工需求偏弱 - 科技制造：亚洲半导体产业产值增速高位攀升，2026年3月韩国半导体出口额（TTM）达2190.0亿美元，同比增速升至52.4%，其中存储芯片出口额同比增速达80.6%；2026年第一季度台股半导体公司营收同比增长33.5%；中国大陆PCB出口额同比增长32.7%，3月出口均价升至52.8万美元/百万块 [7] - 基建地产：建筑开工需求偏弱，钢铁价格因成本驱动上涨，建材价格小幅下降 [7] - 下游消费：地产销售边际改善，猪价反弹 - 地产：30大中城市商品房成交面积同比上升6.8%，10大重点城市二手房销售面积同比上升10.3% [7] - 农业：生猪价格周环比大幅反弹6.7%，主因养殖端惜售叠加节前备货需求提升 [7] - 人流物流：货运需求边际改善 - 客运：10大主要城市客运量同比增长4.0%，百度迁徙指数同比增长8.0% [8] - 货运：全国公路及铁路货运量同比分别增长1.2%和5.4%；快递揽收及投递量同比分别增长0.7%和1.3% [8] - 海运：波罗的海干散货指数（BDI）周环比大幅上升16.6%，港口货物及集装箱吞吐量环比分别增长4.1%和3.0% [8] 行业动态与报告精粹 - 策略研究：推出“因势利导：宏观驱动型股债动态配置策略” [10] - 轻工行业：华为AI眼镜新品发布，产品力实现全方位突破 [10] - 地产行业：通胀好转继续修复资产价格预期 [10] - 传媒行业：爱奇艺召开世界大会，发布AI专业影视创作平台 [10] - 近期活动：国泰海通证券将于2026年5月11日至13日在上海举办消费服务沙龙 [10]