报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前油价有涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，应以中期布局为主，等待地缘终点爆发排除尾部风险；甲醇向下动能仍在但利空因子边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多为主；尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配；橡胶建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或继续持仓；PVC基本面较差，国内供强需弱，难以扭转供给过剩格局；纯苯和苯乙烯可逐步止盈；聚乙烯估值向下空间仍存，需求端开工率或将反弹；聚丙烯短期无突出矛盾，待二季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差；PX中期格局较好，可关注跟随原油逢低做多机会；PTA后续难以转为去库周期，可关注跟随PX逢低做多机会；乙二醇中期在累库和高开工压力下有压利润降负预期，但存在反弹风险 [4][7][9][14][15][18][21][24][27][29][34][36] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨2.20元/桶，涨幅0.45%，报488.40元/桶；欧洲ARA周度数据显示，汽油库存环比累库0.12百万桶至11.02百万桶，环比累库1.07%；柴油库存环比累库0.66百万桶至16.64百万桶，环比累库4.15%；燃料油库存环比去库1.54百万桶至5.46百万桶，环比去库21.96%；石脑油环比去库0.29百万桶至5.55百万桶，环比去库4.93%；航空煤油环比去库0.95百万桶至6.59百万桶，环比去库12.55%；总体成品油环比去库1.99百万桶至45.27百万桶，环比去库4.21% [2][3] - 策略观点：当前油价已计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，应以中期布局为主，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [4] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 35元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 20元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动0元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动(53.00)元/吨，报2179元/吨，MTO利润变动29元 [6] - 策略观点：当前甲醇向下动能仍在，但利空因子已边际转弱，向下空间较为有限，以中期格局逢低做多为主要思路 [7] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动0元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 37元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动11元/吨，报1847元/吨 [8] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空，应逢高空配 [9] 橡胶 - 行情资讯：因美伊冲突，原油和石脑油价格预期上升，丁二烯橡胶期货预期向上驱动，橡胶RU和NR预期强势震荡；多空观点不一，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；截至2026年2月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为32.30%，较上周走高18.78个百分点，较去年同期走低36.25个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为38.35%，较上周走高22.04个百分点，较去年同期走低43.79个百分点；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%；截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15900（ - 100）元，STR20报2050（ - 10）美元，STR20混合2050（ - 10）美元，江浙丁二烯10000（ + 50）元，华北顺丁12200（0）元 [11][12][13] - 策略观点：建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出；如果RU低于17000需谨慎对待；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [14][15] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌63元，报4792元，常州SG - 5现货价4610（ - 70）元/吨，基差 - 182（ - 7）元/吨，5 - 9价差 - 138（ - 1）元/吨；成本端电石乌海报价2250（ - 50）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯705（0）美元/吨，烧碱现货634（ + 3）元/吨；PVC整体开工率82.1%，环比持平；其中电石法81.7%，环比下降0.3%；乙烯法83.2%，环比上升0.7%；需求端整体下游开工17.1%，环比上升17.1%；厂内库存50.4万吨（ - 0.1），社会库存135.3万吨（ + 1） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润位于中性水平，但供给端减量偏少，产量位于历史高位，下游内需未从淡季完全恢复，需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口是短期基本面唯一支撑；成本端电石下跌，烧碱反弹；整体而言，国内供强需弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差 [18] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6080元/吨，下跌35元/吨；纯苯活跃合约收盘价6125元/吨，下跌35元/吨；纯苯基差 - 45元/吨，缩小66元/吨；期现端苯乙烯现货7700元/吨，下跌75元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7524元/吨，下跌46元/吨；基差176元/吨，走弱29元/吨；BZN价差151.5元/吨，下降15.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 83.7元/吨，上涨2.65元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.24%，上涨3.16%；江苏港口库存15.81万吨，累库6.19万吨；需求端三S加权开工率30.35%，下降7.47%；PS开工率49.40%，下降0.30%，EPS开工率12.18%，下降35.84%，ABS开工率70.00%，上涨1.10% [20] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工低位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6597元/吨，下降140元/吨，现货6415元/吨，下降120元/吨，基差 - 113元/吨，走强20元/吨；上游开工87.03%，环比下降0.27%；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%；LL5 - 9价差 - 75元/吨，环比缩小7元/吨 [23] - 策略观点：期货价格下降，OPEC +“温和增产”，原油价格震荡；聚乙烯现货价格下降，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；春节后，需求端农膜原料开始去化，整体开工率或将反弹 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6611元/吨，下降119元/吨，现货6605元/吨，下降100元/吨，基差64元/吨，走强19元/吨；上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差 - 14元/吨，环比缩小21元/吨；PP5 - 9价差 - 16元/吨，环比扩大2元/吨 [25][26] - 策略观点：期货价格下降，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率率先季节性反弹；供需双强背景下，整体库存压力或将缓解，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待二季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [27] PX - 行情资讯：PX05合约上涨12元，报7394元，PX CFR上涨1美元，报932美元，按人民币中间价折算基差43元（ - 4），5 - 7价差 - 30元（ - 18）；PX负荷上，中国负荷92.4%，环比上升0.4%；亚洲负荷84.9%，环比上升1.2%；装置方面，国内金陵石化检修计划推迟，浙石化计划3月检修一条线，海外科威特重启；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；进口方面，2月中上旬韩国PX出口中国33.9万吨，同比上升12.4万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为299美元（ - 14），韩国PX - MX为164美元（ + 6），石脑油裂差114美元（ + 17） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，短期PX维持累库格局，三月随着PX进入检修季，PTA装置意外重启，PX逐渐转入去库周期；目前估值中枢震荡，整体上PX和PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值进一步上升需要下游聚酯开工回升及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌10元，报5250元，华东现货下跌80元，报5155元，基差 - 60元（ + 3），5 - 9价差 - 26元（ - 16）；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；库存方面，2月24日社会库存（除信用仓单）250.2万吨，环比累库23.9万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌85元，至277元，盘面加工费下跌18元，至400元 [31] - 策略观点：后续来看，随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需要观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，后仍然有估值上升的空间，中期关注跟随PX逢低做多机会，把握节奏 [32][34] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨3元，报3703元，华东现货下跌20元，报3621元，基差 - 85元（ + 3），5 - 9价差 - 132元（ + 2）；供给端，乙二醇负荷79%，环比上升2%，其中合成气制84%，环比上升4.1%；乙烯制负荷76.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，广汇、中化学重启；油化工方面，变化不大；海外方面，科威特装置重启；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；进口到港预报12.5万吨，华东出港2月26日1.2万吨；港口库存98.2万吨，环比累库4.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1405元，国内乙烯制利润 - 729元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯持平至705美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至670元 [35] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口3月预期下降，但由于下游仍然在恢复中，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑其估值，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，存在反弹的风险 [36]