行情走势 - LPG2607主力合约收报6156元/吨，日内大涨7.43%，开盘价为5778元/吨，盘中最低5777元/吨，最高触及6131元/吨 [2] - 成交量14.3万手，较前一交易日大增6.8万手，增幅达92%；持仓量9.87万手，较前一交易日大增1.57万手，增幅为19% [3] - 价涨、量大增、仓大增，呈现典型的“放量增仓”结构，成交近乎翻倍，表明上涨由增量资金主动追多驱动，盘中多头强势特征明显，LPG领涨能化板块 [3] 核心驱动因素 - 美伊和谈陷入僵持，地缘溢价回归，特朗普表态停火“岌岌可危”，伊朗未就核问题作出承诺，上周市场将和谈当作确定性事件定价，本周暴力拉涨是空头认错的纠错行情 [5][6] - 中东供应缺口持续深化，霍尔木兹海峡封锁未解，中东LPG装置受损严重，伊朗5月发货量仅1万吨，远低于正常的95万吨，中东发货量远低于历史均值，即使海峡复通，装置恢复也需要时间 [7] - 现货走强与基本面形成正反馈，山东民用气稳中小涨，醚后C4价格上涨，下游采购积极，现货与盘面同步走强，供应缺口正向价格传导 [8] - 地缘溢价回归、供应缺口持续、现货走强三重逻辑共振，是LPG暴涨的核心驱动 [9] 基本面情况 - 供应端：中东4月LPG发货量同比减少261万吨，伊朗发货几乎归零，美国5月发货量预计702万吨，但到我国需加征10%关税，成本高于中东货源，无法完全填补缺口 [10][11] - 需求端：PDH（丙烷脱氢）开工率降至49%，为五年最低，丙烷制丙烯利润深度亏损，停产范围扩大，民用燃烧进入淡季，化工端需求疲软是最大上行阻力 [12][13] - 成本端：FEI丙烷涨至782美元/吨，沙特阿美5月CP预计与4月持平，进口到岸成本维持高位，为盘面提供底部支撑 [14][15] - 库存端：港口库存201.5万吨，环比增加20.47万吨，增幅11.31%，近期进口船货集中到港，但这是短期节奏，不代表供应缺口逆转 [16][17] - 当前LPG的定价权掌握在供应端，中东货出不来、到岸成本高位推动价格先涨，下游PDH深度亏损是事实，但需求负反馈尚未形成有效压制，短期偏强，中期看缺口修复节奏 [18] 机构观点 - 卓创资讯：受霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际货源持续偏紧，沙特阿美5月CP预计持平，到岸成本维持高位，国内进口采购量预计偏低，但燃烧需求进入淡季，终端疲软难改，预计进口市场震荡偏弱运行 [19] - 华泰期货：美伊和谈缺乏实质进展，中东供应缺口持续，美国增量难对冲，到岸成本高位，山东民用气稳中小涨，醚后C4价格上涨，下游采买良好，醚后碳四价格偏弱，下游利润边际改善，有望带动烷基化开工回升，对盘面额外压制减轻 [20] - 恒力期货：美伊相互否决对方方案，和平进程受阻，中东缓和预期被打破，FEI丙烷上涨7%至782美元/吨，国内民用气库存偏紧、需求平稳，价格偏强，均价报6657元/吨，此外，特朗普5月13-15日访华，宏观消息将影响商品价格 [20] - 银河期货：液化气围绕地缘波动，停火岌岌可危推涨油价和PG，国产气供应收紧，但进口资源有小幅补充，需求负反馈显现，化工需求偏弱，燃烧需求托底，港口库存止跌回升，策略为区间震荡，卖CALL/PUT [20] - 市场共识：短期受地缘和现货支撑，中期警惕化工负反馈和港口累库压力 [21] 后市展望 - 短期判断：LPG2607下方支撑5860-5900元/吨，上方阻力6200-6250元/吨，技术面接近布林上轨，存在回调需求，但供应缺口逻辑未变 [22] - 中期展望：取决于两个变量——霍尔木兹通航恢复进度（若通航，溢价回吐）；PDH利润修复节奏（若开工回升，可能意外推涨） [23]

报告行业投资评级 |板块|品种|观点|策略建议|推荐指数| | --- | --- | --- | --- | --- | |金融|股指|震荡|滚动做多，轻仓为主|一星| |金融|黄金|震荡偏弱|观望布局多单|三星| |金融|铜|震荡走强|6月前逢低轻仓做多|三星| |金融|工业硅|宽幅震荡|观望，逢高轻仓空|一星| |金融|多晶硅|宽幅震荡|等待回调做多|二星| |金融|镍&不锈钢|中期看涨|回落做多，或期权参与|四星| |有色|氧化铝&电解铝|氧化铝震荡、电解铝震荡|氧化铝观望；电解铝逢低做多|四星| |有色|锌|中期基本面依旧偏空|偏空对待|一星| |有色|碳酸锂|短期宽幅震荡|多单持有|二星| |有色|锡|区间震荡|空单离场|二星| |黑色|焦媒|震荡|09多单轻仓持有|三星| |黑色|焦炭|震荡偏强|09多单轻仓持有；多09炼焦利润|三星| |黑色|热卷|震荡偏强|逢低做多|三星| |黑色|原油|偏多|逢低做多|二星| |能化|纯碱|中期震荡|短线做多，中期等待震荡底部做多|二星| |能化|聚丙烯|高位震荡|观望|一星| |能化|纸浆|区间震荡，远月震荡偏强|离场观望，或轻仓试多|二星| |农产|白糖|巴西榨季初产量同比降低，震荡为主|保持观望|一星| |农产|棉花|美棉预期种植面积增加，美元疲软支撑国际价格，短期价格受到压力|谨慎观望|二星| |农产|豆粕|震荡|观望|一星| |农产|生猪|现货或将短暂企稳，中长期来看暂未确认见底|07区间操作，远月观望|二星| [4] 报告的核心观点 - 国内央行继续实施适度宽松货币政策，4月CPI、PPI涨幅扩大，人民币汇率缓慢升值，债市震荡；国外美伊谈判破裂，美国经济数据稳健但有降息可能 [5][6] - 本周IC、IM资金活跃，短期市场预计高位震荡，多头情绪脆弱，大小盘比价可左侧关注 [7] - 原油盘面处于合理区间，后续方向取决于谈判和需求数据，需关注海峡通行量、无人机袭击和EIA库存 [8] - 铜短期震荡，中期支撑稳定，6月前逢低做多较安全 [9] - 铝短期内有压力，但中长期中枢上移，关注支撑点位逢低布局 [10] - 氧化铝供应增量明确，短线观望，长线逢高布空 [11] - 锌供需向利空偏移，月度以上偏空对待 [12] - 镍及不锈钢长期看涨，当前位置不适合追多 [14] - 锡供给稳定，印尼出口损失支撑价格，需求平淡 [15] - 碳酸锂盘面多头氛围强，追高需谨慎，可考虑多单部分止盈 [16] - 多晶硅盘面缺乏实体支撑，基本面有触底迹象 [17] - 工业硅节后复产进度或偏慢，环保督查实际影响可能较小 [18] - 焦炭供需强于焦煤，炼焦利润上行，建议J09多单和多09炼焦利润持有 [19] - 焦煤供需仍弱但预期转好，建议JM09多单轻仓持有 [20] - 热卷价格偏强但需求和库存有压力，回调后可建仓多单 [21] - 纯碱供需过剩压制价格，又有开工回落支撑，整体震荡，区间操作 [22] - 聚丙烯多空均衡，成本主导行情，低位支撑稳固，高位震荡，观望或轻仓短多 [24] - 纸浆市场底或已出现，可逢低布局远月多单 [25] - 豆粕关注USDA报告和南美大豆到港节奏，注意中美贸易和南美天气风险 [26] - 生猪五六月份现货或企稳，下半年供应压力回升，中长期寻底未知，07合约区间操作，远月观望 [26] - 棉花价格受地缘和美元影响，局势缓和建议观望 [27] - 白糖关注中东局势、原油市场和巴西甘蔗制糖比变化 [28] 各板块总结 宏观 - 国内央行继续实施适度宽松货币政策，4月CPI同比涨1.2%，PPI同比涨2.8%、环比涨1.7%，人民币汇率下破6.8后缓慢升值，债市震荡 [5][6] - 国外美伊谈判破裂，美国二手房旺季开局低迷，经济数据稳健但有降息可能 [6] 金融 - 股指本周IC、IM资金活跃，短期预计高位震荡，多头情绪脆弱，大小盘比价可左侧关注 [7] - 黄金震荡偏弱，观望布局多单 [4] - 铜短期震荡，中期支撑稳定，6月前逢低做多 [4][9] 有色 - 氧化铝几内亚出口政策未落地，库存高位，供应增量明确，短线观望，长线逢高布空 [11] - 电解铝前期中东供应中断逻辑已定价，库存累库，需求未达预期，短期有压力，中长期中枢上移，逢低布局 [10] - 锌供需向利空偏移，月度以上偏空对待 [12] - 镍及不锈钢长期看涨，当前位置不适合追多 [14] - 锡供给稳定，印尼出口损失支撑价格，需求平淡 [15] - 碳酸锂盘面多头氛围强，追高需谨慎，可考虑多单部分止盈 [16] - 多晶硅盘面缺乏实体支撑，基本面有触底迹象 [17] - 工业硅节后复产进度或偏慢，环保督查实际影响可能较小 [18] 黑色 - 焦炭供需强于焦煤，炼焦利润上行，建议J09多单和多09炼焦利润持有 [19] - 焦煤供需仍弱但预期转好，建议JM09多单轻仓持有 [20] - 热卷价格偏强但需求和库存有压力，回调后可建仓多单 [21] 能化 - 原油盘面处于合理区间，后续方向取决于谈判和需求数据，需关注海峡通行量、无人机袭击和EIA库存 [8] - 纯碱供需过剩压制价格，又有开工回落支撑，整体震荡，区间操作 [22] - 聚丙烯多空均衡，成本主导行情，低位支撑稳固，高位震荡，观望或轻仓短多 [24] - 纸浆市场底或已出现，可逢低布局远月多单 [25] 农产品 - 豆粕关注USDA报告和南美大豆到港节奏，注意中美贸易和南美天气风险 [26] - 生猪五六月份现货或企稳，下半年供应压力回升，中长期寻底未知，07合约区间操作，远月观望 [26] - 棉花价格受地缘和美元影响，局势缓和建议观望 [27] - 白糖关注中东局势、原油市场和巴西甘蔗制糖比变化 [28]

行情走势与市场结构 - 5月11日，燃料油2606主力合约以4268元/吨开盘，收报4398元/吨，涨幅约4%；低硫燃料油2606主力合约收报4962元/吨，涨3.57% [2][3] - 燃料油全天成交量22.7万手，较前一交易日减少4774手；持仓量14.5万手，较前一交易日减少1680手 [3] - 价涨、量缩、仓减，表明上涨主要由空头平仓离场叠加多头试探性跟进推动，而非新多头资金大规模进场 [3] 核心驱动因素 - 地缘溢价回归、现货升水、仓单锐减、发电旺季启动四重逻辑同步共振，是今日燃料油上涨的核心驱动 [11] - 美伊互相拒绝对方提案导致和谈窗口受挫，地缘溢价逐步回归，今日跳涨是对上周过度乐观预期的修正 [6][7] - 霍尔木兹海峡封锁持续，中东高硫燃料油供应缺口维持，波斯湾每月高硫燃料油发货量约337.6万吨，占全球海运量的29% [8] - 夏季中东、南亚发电高峰来临，南亚高温天气提前启动，形成双重需求支撑 [9] 基本面情况：供应端 - 中东货源断供，4月高硫燃料油发货量仅71万吨，低于正常水平约250-300万吨；5月发货量预计进一步降至45万吨 [12] - 伊朗4月高硫发货量为0吨，科威特低硫发货量也为0吨 [12] - 俄罗斯供应受扰，4月高硫发货量191万吨，环比3月下降90万吨 [8][12] - 供应恢复面临能源设施受损及俄罗斯供应持续受扰两大障碍 [8] 基本面情况：库存与需求端 - 截至5月8日，燃料油期货仓单64030吨，环比骤减54320吨，一周内累计下降69320吨 [14] - 截至5月5日，富查伊拉燃料油库存282.2万桶，环比减少73.9万桶，降幅20.75% [14] - 需求端，南亚、中东夏季发电需求已开始释放，沙特高硫进口需求持续高位 [15][16] - 新加坡低硫燃料油市场呈现现货偏强格局，实货采购需求旺盛 [9] 机构观点汇总 - 市场普遍共识为燃料油短期受地缘溢价回归和现货升水支撑，中期关注发电旺季需求兑现及海峡通航变化，高硫弹性大于低硫 [20] - 银河期货观点：燃料油供应近端紧缩，高硫发电需求开始释放，沙特进口高企 [18] - 紫金天风期货观点：中东霍尔木兹封锁持续，南亚夏季用电高峰临近，支撑高硫需求 [18] - 恒力期货观点：高硫价格驱动主要在于发电需求，俄罗斯和中东的双重供应缺口难以弥补，中东5月出港预期仅110万吨，存在约400万吨缺口 [18] - 华泰期货观点：若霍尔木兹海峡封锁时间过长，库存消耗后亚洲高硫市场矛盾将更突出 [19] 后市展望 - 燃料油2606主力合约预计在4200-4550元/吨区间运行，下方支撑4200-4250元/吨，上方阻力4500-4550元/吨 [21] - 低硫燃料油2606主力合约预计在4800-5100元/吨区间运行，下方支撑4800-4850元/吨，上方阻力5050-5100元/吨 [22] - 中期重点关注霍尔木兹海峡实质性恢复进度及发电旺季需求兑现程度 [23][24]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 美伊缓和预期增加，地缘溢价回落，原油价格大幅回撤带动LPG在内的下游能化品价格下跌，局势尚未真正解决需持续关注 [1] 市场分析 - 5月6日各地区价格：山东市场6370 - 6510；华北市场6300 - 6630；华东市场6700 - 7200；沿江市场6550 - 6760；西北市场5950 - 6100；华南市场7000 - 7150 [1] - 2026年6月上半月中国华东、华南冷冻货到岸价格，丙烷1017美元/吨涨10美元/吨，丁烷1067美元/吨涨10美元/吨，折合人民币丙烷7676元/吨涨70元/吨，丁烷8054元/吨涨70元/吨 [1] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油SC夜盘大幅下跌，因有消息称美国和伊朗即将就一份谅解备忘录达成一致；截止5月1日当周，美国原油库存总量和商业原油库存量均下降 [3] - 甲醇夜盘下跌2.64%，当前处于“强现实（低库存、低进口）”与“弱预期（需求差、进口恢复）”的劈叉阶段，3000元/吨上方压力显著，节后开盘需关注伊朗装置复工进度及外盘原油走势，若进口恢复预期加快或原油继续下探，盘面面临冲高回落风险，建议以高位震荡、逢高谨慎思路对待，紧盯港口库存与MTO利润变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货各合约前日收盘价较前2日收盘价均下跌，涨跌幅在-1.48%至-6.37%之间；成交量和持仓量有不同变化；价差方面，部分现值较前值有变化 [2] 现货市场 - 国际市场原油现货价格多数上涨，国内市场大庆、胜利原油及中国汽油、柴油批发价指数等部分价格上涨 [2] 原油分析 - 美国和伊朗接近达成谅解备忘录，内容包括伊朗暂停核浓缩活动、美国解除制裁解冻资金及解除对霍尔木兹海峡通航限制；美国原油库存总量和商业原油库存量下降 [3] 甲醇分析 - 现货端港口库存偏紧及太仓基差走强对盘面有支撑；供给侧5月进口到港量预期低但海外供应恢复预期削弱地缘溢价持续性；需求侧持续承压，下游企业抵触高价甲醇；成本端原油回调压制能化板块情绪 [3]