核心事件：万科对两笔中期票据提出展期方案 - 公司于12月5日晚公告“22万科MTN004”的第一次持有人会议议案概要，包含三个不同的展期方案 [1] - 同日，公司亦公告拟召开“22万科MTN005”的持有人会议，探讨展期事项，该票据将于2025年12月28日到期，余额为37亿元 [4] “22万科MTN004”展期方案详情 - **议案一（发行人最初方案）**：本金兑付时间展期12个月至2026年12月15日，展期前已产生的利息也延期12个月支付，展期期间（2025年12月15日至2026年12月15日）票面利率维持3.00%，期间无任何本息支付 [1][3] - **议案二（持有人补充议案）**：要求追加投资人可接受的增信措施，如深圳地铁集团或其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保；本金支付延期12个月；展期前已产生的利息于原付息日（2025年12月15日）正常兑付；展期期间利率维持3.00%；并要求公司在偿付后续到期债券前需先行全额兑付本期债券本息 [1][2][3] - **议案三（持有人补充议案）**：本息支付安排与议案二一致，并要求本期债券展期须提供相对应的增信措施 [3] 方案背景与持有人态度 - 议案二和议案三来源于持有人的补充提案，因单独或合计持有10%以上余额的持有人有权在截止日期前提出补充议案 [3] - 部分持有人对万科最初提出的展期方案（议案一）表示反对，因该方案意味着持有人在一年内无任何本息支付，且未提出风险补偿 [3][4] - 此次投票结果至关重要，投票截止日期为12月12日，若未通过则重新组织投票时间上大概率来不及，公司将难以避免违约 [4] 公司财务状况与偿债压力 - 截至2025年6月30日，公司有息负债合计3642.6亿元，占总资产的30.5%，其中一年内到期的有息负债占42.7% [4] - 截至2025年11月27日，公司存续债券共15只，境内债余额合计203.16亿元，2025-2027年行权到期规模分别为57亿元、123.66亿元、22.5亿元，2026年之前到期债券占比达88.9% [4] - 惠誉认为，即使计入资产出售收益，公司在2025年及2026年的现金流仍将为负 [5] 信用评级变动 - 11月28日，标普将公司信用评级下调至“CCC-”，并列入负面观察名单，认为其债务履行存在违约或困境性重组风险 [5] - 12月2日，惠誉也将公司信用评级下调至“CCC-”并列入评级观察，同时将万科香港及其子公司未偿还高级票据的评级从“CCC-”下调至“CC”，回收率评级从“RR4”下调至“RR5” [5] - 惠誉认为，若无股东进一步支持，公司可能无法偿还到期债务 [5]