万科债务展期终于迎来破冰。1月21日，万科发布公告，其境内债券"21万科02"的持有人会议已通过关 键展期议案。该议案以支付40%回售本金、剩余60%展期一年并追加项目应收款质押增信为核心，获得 了92.11%的压倒性支持率。 这是万科自启动债务展期谈判以来，首只成功展期的境内债券，标志着其化解流动性压力的努力取得阶 段性突破。受此影响，当日万科A股与港股股价均实现上涨，多只境内债价格走强。 然而，这场以高额现金支付换来的胜利，仅仅是为这家昔日的行业龙头争取到了宝贵的喘息之机。面对 年内仍超百亿的到期债务洪峰，以及行业深度调整的宏观背景，万科的自救之路，才刚刚迈出关键而艰 难的第一步。 一场"以钱换时"的艰难博弈 据了解，此次展期的核心标的"21万科02"，是一只由中信证券主承销，于2021年1月发行的11亿元公司 债，票面利率为3.98%。该债券设计为"5+2"年期限结构，赋予了发行人（万科）在第五年末的赎回选 择权，以及债券持有人在同一时点的回售选择权。"21万科02"的到期日为2028年1月22日，行权日为 2026年1月22日。 事件的触发点源于2025年末万科的决策。公司公告放弃行使赎回权，而债券持 ...

核心事件与决议 - 万科企业股份有限公司一笔本金11亿元的债券“21万科02”展期议案获得持有人会议表决通过 [1] - 关于豁免会议召开程序要求的议案获得92.36%表决权同意 [1] - 关于调整债券本息兑付安排、增加固定兑付安排、提供增信措施的核心议案获得92.11%表决权同意 [1] 具体兑付安排调整 - 回售部分债券本金的40%将于2026年1月30日兑付 [1] - 剩余60%本金展期1年，兑付日调整为2027年1月22日 [1] - 展期部分的利息将于2027年1月22日随本金一起兑付 [1] - 对于同意议案的每个证券账户，公司将于2026年1月30日实施不超过10万元的固定兑付 [2] 市场反应与影响 - 议案通过后，交易所上市的万科债普遍上涨，其中“21万科06”涨超6%，“21万科04”涨超3%，“22万科06”涨超2% [1] - 专业人士认为，此举缓解了公司的短期偿债压力，为公司争取了更多资金调配时间和空间，有助于稳定财务状况 [2] - 该债券展期议案的通过，为公司后续其他债券展期提供了重要参考和示范效应 [2] 公司其他债务状况 - 除“21万科02”外，公司还有“22万科MTN004”和“22万科MTN005”两只中期票据正尝试展期，本金合计57亿元 [2] - 上述两只中期票据的展期议案中，也包含了固定兑付安排、提供增信措施、设置本金兑付比例等类似方案 [2]

核心观点 - 万科一笔11亿元公司债的展期方案以92.11%的高同意率获得通过，这是公司自2025年底陷入债务展期困境以来的首个成功案例，为后续债务重组提供了关键突破和“样板”效应 [1] - 市场情绪得到明显修复，万科A股股价一度上涨超4.5%，港股涨幅突破6%，多只境内债券价格也同步回暖 [1] - 展期成功的关键在于方案提供了“现金兑付+展期+增信担保”的组合拳，平衡了各方利益，满足了不同债券持有人的诉求 [1][4] 债务展期方案详情 - 成功通过的议案四核心条款为：对回售部分债券本金先行兑付40%，剩余60%展期一年至2027年1月22日 [2][4] - 具体兑付安排：回售部分本金的40%（约4.4亿元）将于2026年1月30日兑付，展期的60%（约6.6亿元）将于2027年1月22日兑付 [4][5] - 方案包含固定兑付安排：实施不超过10万元的小额兑付，满足小额债券持有人流动性诉求 [4] - 方案包含增信措施：明确将万科对武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款项作为质押物，并承诺在60个工作日内完成全部增信手续 [4] - 另一个补充议案（宽限期延长至60个交易日、首期付5%本金）同意票比例仅为33.33%，未能获得通过 [2] 公司财务状况与影响 - 此次展期为万科提供了宝贵的流动性喘息空间 截至2025年三季度末，公司现金及现金等价物为603.88亿元，而短期借款及一年内到期非流动负债高达1514亿元，资金缺口超过900亿元 [4] - 若展期失败，公司需在2026年1月22日兑付全部回售本金及利息，将加剧现金紧张局面 [5] - 成功展期将约6.6亿元的兑付压力延后至2027年，同时通过前置兑付约4.4亿元的安排，为公司资产处置和融资拓展争取了时间窗口 [5] 后续债务与行业展望 - 此次成功展期为万科后续57亿元中期票据的谈判提供了“样板”效应 “22万科MTN004”和“22万科MTN005”两笔中票合计57亿元，其宽限期将分别于2026年1月28日和2月到期，展期谈判仍在进行中 [6] - 业内人士预测，针对上述中票提交的与“21万科02”类似的议案，大概率也将获得债权人表决通过 [6] - 行业专家指出，在当前房地产价格深度下跌的背景下，债券展期的关键在于提供足够多且有效的资产作为增信担保，这将是万科未来债务展期过程中的重要考验 [6]

核心事件与方案 - 公司首支债券“21万科02”的展期方案获得持有人通过，赞成票比例为92.11% [1] - 方案规定，回售部分本金的40%于2025年1月30日兑付，剩余60%展期1年至2027年1月22日兑付 [1] - 该债券原定回售到期日为2025年1月22日，超过10亿元人民币债券被持有人执行回售权 [1] 市场反应与债券价格 - 自公司宣布拟调整兑付安排以来，其境内外债券价格有所反弹 [1] - 旗下两只美元债每一美元成交价从约15美分回升至20美分上方 [1] - 境内部分公司债价格回升至接近40元人民币的水平 [1] - 但整体境内外债券价格仍处于不良水平，反映投资者对其未来偿债能力的持续担忧 [2] 后续影响与公司状况 - “21万科02”展期方案的通过，意味着另外两笔中期票据“22万科MTN004”和“22万科MTN005”的展期方案也有望获得支持 [1] - 公司获得了避免违约的喘息空间，其有息负债高达500亿美元 [1] - 今年晚些时候公司还有更多债务将到期 [2] - 主要支持方深圳市地铁集团在公司第三季度亏损扩大后，收紧了借款条款 [2] - 公司近期收到官方指示，要求尽早摸清债务情况并尽快拿出重组方案 [2] 方案细节与债权人沟通 - 此次兑付方案的改进令债权人感到意外，部分持有人联系公司以核实现金兑付方案的真实性 [2] - 公司在私下谈话中告知部分债券持有人，若债权人批准改进后的方案，公司就能按照方案兑付 [2]

公司股价与市场反应 - 万科企业股价午后显著上涨，截至发稿涨幅达4.31%，报3.63港元，成交额为2.52亿港元 [1] - 盘中股价一度涨超6% [1] 债券展期进展 - 公司一笔余额为11亿元人民币的“21万科02”债券，其展期1年的方案已获得通过 [1] - 该方案是公司本轮多笔债券展期谈判中首个成功落地的方案 [1] 展期成功的意义与影响 - 分析人士指出，此次展期成功标志着公司在流动性危机中争取到了宝贵的喘息空间 [1] - 业内人士表示，“21万科02”展期方案通过提供了一个样板，可能提高剩余两笔正在谈判的债券（“22万科MTN004”、“22万科MTN005”）展期方案通过的概率 [1]

核心事件与市场反应 - 万科于1月21日召开“21万科02”2026年第一次债券持有人大会，其中包含固定兑付安排的“议案四”获得高票通过，同意票占表决权总数的92.11% [2][4][5] - 受此积极消息提振，万科A股价在当日早盘交易时段一度大幅上涨5% [2] - 公司同时公告，“21万科02”债券将于1月22日按期付息 [2][10] 债券持有人大会议案表决结果 - **议案一（豁免会议程序要求）**：获得通过，同意票占表决权总数的92.36% [4][5] - **议案二（调整回售部分债券本息兑付安排）**：未获通过，同意票仅占表决权总数的10.46% [5][13] - **议案三（为回售部分债券增加宽限期）**：未获通过，同意票占表决权总数的24.43% [5][13] - **议案四（调整兑付安排、增加固定兑付、提供增信）**：获得通过，同意票占表决权总数的92.11% [4][5] - **议案五（增加宽限期、固定兑付及调整兑付安排）**：未获通过，同意票占表决权总数的33.33% [5][13] “议案四”关键条款细节 - **固定兑付安排（小额兑付）**：对于参会并投票同意议案四或五的每个证券账户，公司将于2026年1月30日，以其在债权登记日已申报回售的债券剩余本金为限，实施不超过10万元人民币的兑付 [6] - **回售部分债券兑付安排**：回售部分本金（扣除固定兑付部分后）的40%于2026年1月30日兑付，剩余60%展期1年至2027年1月22日兑付 [7] - **增信措施**：公司承诺为债券未付本息提供增信担保，以对项目公司（武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司）的应收款进行质押，并将在议案通过后60个工作日内完成相关手续 [8] 付息方案 - “21万科02”债券第5年（2025年1月22日至2026年1月21日）票面利率为3.98% [11] - 每10张面值1000元的债券派发利息39.80元人民币（含税），扣税后个人及证券投资基金持有人实际每10张派发31.84元，非居民企业持有人派发39.80元 [11] - 债权登记日为2026年1月21日，付息日为2026年1月22日 [12] 其他相关债券动态 - 同日，公司“22万科MTN004”与“22万科MTN005”两只中期票据的债券持有人大会也同步召开，其中包含类似议案 [9] - 市场观点认为，“21万科02”的表决结果将为当日其他两只债券的持有人大会提供借鉴 [2]

万科债券展期方案进展 - 万科一笔债券“21万科02”的展期方案获得持有人会议通过，暂时避免了实质性违约 [3] - 该债券余额为11亿元，有效回售申报数量为10,321,010张，回售价为100元/张 [5] “21万科02”展期方案具体条款 - 增加固定兑付安排：对同意议案的每个证券账户，于2026年1月30日兑付不超过10万元，该部分本金在2026年1月22日至29日期间不计息 [3] - 回售部分本金兑付安排：扣除固定兑付后，40%本金于2026年1月30日兑付，剩余60%展期1年至2027年1月22日 [3] - 利息支付安排：40%本金对应计息期利息于2026年1月30日随本金兑付，剩余60%本金对应计息期利息于2027年1月22日随本金兑付 [4] - 增信措施：万科以其持有的武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款质押作为增信担保，并承诺在议案通过后60个工作日内履行手续 [4] 其他债券展期谈判情况 - 另外两笔债券“22万科MTN004”与“22万科MTN005”也在同日召开持有人会议，讨论的展期方案同样包含10万元固定兑付及首付40%的条款 [5] - 市场观点认为，“21万科02”方案通过后，上述两笔中票的展期方案将有所参照 [5] 公司后续债务压力 - 根据Wind数据，万科在2026年第二季度到期的债务总额约为65亿元 [5] - 有房企内部人士表示，当前发行人能给出40%的首付比例，可能意味着整体重组方案将要出炉，因为“企业手中余粮并不充裕” [5]

新增被执行信息 - 万科企业股份有限公司与长沙市万科企业有限公司于2026年1月14日被湖南省长沙市中级人民法院立案执行，执行标的约10.9亿元（1,089,965,950.00元）[1] - 这是公司自2023年5月（涉及金额3393元）以来的首次被执行事件，也是债券展期事件后首次发生被执行事件[2] 股权冻结情况 - 公司存在14起股权冻结事项，均发生在2025年，对应股权数额合计约27.58亿元[2] - 股权冻结案件集中在广东省、湖南省、辽宁省、江苏省以及上海市[2] - 部分具体冻结案例包括：冻结在万纬物流发展有限公司的股权2.5亿元、在深圳市万科发展有限公司的股权5.7亿元（两起）、在万科建筑技术发展（深圳）有限公司的股权1亿元等[3] 债券展期进展 - 2025年11月以来，公司旗下两笔本金合计57亿元的境内债（“22万科MTN004”和“22万科MTN005”）先后寻求展期，前期展期方案接连被否[4] - 2026年1月中旬，公司提交了第三版展期方案，明确了增信标的[4] - “22万科MTN004”本金兑付时间展期12个月至2026年12月15日，原2025年12月15日到期的应付利息6000万元宽限至2026年1月28日内支付[5] - “22万科MTN005”本金展期12个月至2026年12月28日，原到期应付的1.11亿元利息宽限至2026年2月10日内支付[7] - 两笔债券展期期间票面利率维持3%不变，新增利息利随本清[6][7] 展期方案增信措施 - “22万科MTN004”提供三家项目公司（深圳荣兴房地产、廊坊万恒盛业房地产、北京友泰房地产）的应收款质押作为增信担保[6] - “22万科MTN005”提供三家项目公司（深圳中万华凯实业投资、西安伊合源实业、深圳万信未来城制造）的应收账款质押作为增信担保[8] - 增信担保手续需在议案获表决通过之日起60个工作日内落实，若未按期执行，债权人可宣布债券本息立即到期[6][8] 替代兑付方案 - 两笔债券的议案三和议案四均设置了固定兑付安排，对同意议案的每个持有人账户于2026年1月28日兑付10万元，该部分本金在宽限期内不计息[7][8] - “22万科MTN004”议案三要求剩余本金的40%于2026年1月28日兑付，其余60%展期一年[7] - “22万科MTN004”议案四要求剩余本金的5%于2026年1月28日兑付，该部分本金在宽限期内不计息[7] - “22万科MTN005”议案三要求剩余本金的40%于2026年1月28日兑付，其余60%展期一年，并支付相应利息[8] - “22万科MTN005”议案四要求剩余本金的5%于2026年1月28日兑付，该部分本金在宽限期内不计息[8] 会议安排 - “22万科MTN004”及“22万科MTN005”的债券持有人会议被安排于2026年1月21日举行[8] - “22万科MTN004”的议案表决截止日为2026年1月26日，“22万科MTN005”的表决截止日为2026年1月27日[8]

核心观点 - 万科针对三只密集到期的债券提出了包含部分兑付与增信措施的新展期方案 标志着公司债务危机处理策略出现关键转变 向市场传递出积极化解债务的决心 受此消息影响 公司股票与债券价格均大幅上涨 [2][3][6][46][47] 市场反应 - 2026年1月15日 万科A股价直线拉升 涨超5% 港股万科企业同步上涨 涨超7% [3][51] - 同日 万科多只境内债券价格普遍大涨 其中“22万科04”、“23万科01”、“22万科02”和“22万科06”均涨超20% 触发盘中临时停牌 [3][6][51][54] - 深交所当日发布了关于“21万科04”、“23万科01”、“22万科04”、“22万科02”、“22万科06”及“21万科06”等多只债券盘中临时停牌的公告 [6][54] 债券展期新方案详情 - **针对“21万科02”债券**：该债券余额为11亿元 发行票面利率3.98% 原行权日为2026年1月22日 公司决定不赎回 [9][57] - 公司新增了两项核心议案：议案四为“部分兑付+剩余展期” 即对支持议案的账户先行兑付不超过10万元本金 并于2026年1月30日兑付回售部分本金的40% 剩余60%展期一年至2027年1月22日兑付 [13][61] - 议案五为“小额兑付+长宽限期” 给予回售部分本金兑付60个交易日宽限期（截至2026年4月27日） 并在固定兑付基础上于1月30日兑付剩余回售本金的5% [13][22][23][61][70][71] - 展期期间利率维持原票面利率3.98%不变 并提供增信措施 [11][19][59][67] - **针对“22万科MTN004”与“22万科MTN005”债券**：此前展期一年的方案均未获通过 [6][54] - 新方案为持有人提供了从“全额展期”到“部分兑付”的差异化选择 例如“40%本金兑付+60%展期一年”或先兑付5%本金等方案 [34][82] - 为换取空间 议案申请将本息兑付宽限期由30个交易日大幅延长至90个交易日 [34][82] - 公司在部分议案中承诺向同意议案的持有人先行实施10万元的固定兑付 并以深圳、廊坊及北京三家项目公司的应收账款作为质押增信 [34][82] 公司面临的背景与压力 - 公司面临巨额债务到期、展期谈判初步遇阻、国际评级机构下调评级等多重压力 市场此前对其债务重组甚至违约的传闻甚嚣尘上 [2][35][36][38][50][83][84][86] - 最重要的大股东深铁集团的支持方式发生转变 2025年11月双方协议约定深铁在2025年初至2026年6月期间提供总额不超过220亿元的股东借款额度 但要求每笔借款必须提供足额资产抵押或股权质押 标志着无条件“输血”阶段近尾声 公司财务灵活性降低 [41][45][89][93] 公司应对策略 - 债务谈判策略发生关键改变 从最初被市场认为缺乏诚意的“全额展期”方案 转向提供部分兑付、增长宽限期及实质性增信筹码的多维度方案组合 [26][34][74][82] - 管理层曾表示将全力以赴从经营和融资两端筹措资金 具体路径包括促进销售回款、推进大宗资产交易、加快非主业退出以及争取各类融资 [45][93]

万科两笔境内债展期方案核心内容 - 万科就“22万科MTN004”和“22万科MTN005”两笔境内中期票据提出第三版展期方案，并计划召开持有人会议审议 [3] - 两笔债券原余额分别为20亿元和37亿元，原兑付日分别为2025年12月15日和2025年12月28日 [3] - 新方案披露后，万科A股股价一度涨超5%，收盘涨超3%至4.85元，相关债券价格也出现大幅上涨，部分涨超20%并触发临停 [12] “22万科MTN004”展期方案详情 - **议案一：本金展期12个月** - 本金兑付时间展期12个月至2026年12月15日 [4] - 原到期应付利息6000万元在宽限期内（2026年1月28日）支付 [4] - 宽限期及展期期间未偿付本金均按3%计息，利随本清 [4] - 提供三家项目公司（深圳市荣兴、廊坊万恒盛业、北京友泰）的应收款质押作为增信担保，并承诺在议案通过后60个工作日内办理手续 [4] - **议案二：延长宽限期** - 将债券宽限期从30个交易日延长至90个交易日，届满日为2026年4月29日 [5] - **议案三与议案四：含固定兑付的替代方案** - 均设置固定兑付安排：对同意议案的每个持有人账户，于2026年1月28日兑付10万元，该部分本金在2025年12月15日至2026年1月28日不计息 [5] - **议案三**：扣除固定兑付后，剩余本金的40%在2026年1月28日兑付，其余60%展期一年至原兑付日（2025年12月15日） [5] - **议案四**：在议案三基础上，增加延长宽限期至90个交易日的条款，并要求在2026年1月28日兑付到期应付利息6000万元及扣除固定兑付后本金的5% [6] - 议案三的增信措施与议案一保持一致 [6] - **会议安排** - 持有人会议将于2026年1月21日举行，表决截止日为2026年1月26日 [7] “22万科MTN005”展期方案详情 - **议案一：本金展期12个月** - 本金展期12个月至2026年12月28日兑付 [8] - 原到期应付利息1.11亿元在2026年2月10日内支付 [8] - 展期期间利率维持3%不变，新增利息利随本清 [8] - 提供三家项目公司（深圳市中万华凯实业、西安伊合源实业、深圳市万信未来城）的应收账款质押作为增信，并承诺在议案通过后60个工作日内落实 [8] - **议案二：延长宽限期** - 将债券宽限期从30个交易日延长至90个交易日，届满日为2026年5月14日 [9] - **议案三与议案四：含固定兑付的替代方案** - 均设置固定兑付安排：于2026年1月28日向每个同意议案的持有人账户支付10万元 [10] - **议案三**：在2026年1月28日支付剩余本金的40%，其余60%展期一年 [10] - 原到期应付的1.11亿元利息及前述40%本金在计息期间（2025年12月28日至2026年1月28日，共31天）的利息，于2026年1月28日内支付 [10] - 增信措施和相关安排与议案一保持一致 [10] - **议案四**：与议案三不同之处在于，要求在2026年1月28日支付的本金为扣除固定安排后的5% [11] - **会议安排** - 持有人会议召开日期为2026年1月21日，表决截止日为1月27日 [12]