报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，国内电解铜社会库存量处于低位，但传统消费淡季渐趋来临，或使沪铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74600 - 76600附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪铜市场数据 - 2025年5月29日，沪铜期货活跃合约收盘价78130元，较昨日涨260元；成交量80153手，较昨日增6746手；持仓量174757手，较昨日增5295手；库存32165吨，较昨日减2696吨 [2] - 2025年5月29日，SMM 1电解铜平均价78485元，较昨日降25元；沪铜基差355元，较昨日降285元 [2] - 2025年5月29日，广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为65元、 - 130元、45元，较昨日分别降55元、持平、持平 [2] - 2025年5月29日，沪铜近月 - 沪铜连一价差270元，较昨日降60元；沪铜连一 - 沪铜连二价差220元，持平；沪铜连二 - 沪铜连一价差210元，较昨日降10元 [2] 伦敦铜市场数据 - 2025年5月29日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9567美元，较昨日涨1美元；注册与注销仓单总库存量较前值减152375吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差51.57美元，较昨日涨6.6美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差98.25美元，较昨日降1美元；沪伦铜价比值8.1666，较昨日涨0.03 [2] COMEX铜市场数据 - 2025年5月29日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.671美元，较昨日降0.07美元；总库存量较前值减1538吨 [2] 宏观经济情况 - 美国6 - 7月到期以短期为主国债规模分别为1.2和1.46万亿美元，美债集中到期续发或引发流动性冲击；6月美国S&P制造业与服务业PMI为48.8/52.8，均高于预期 [3] - 关税引发消费端通胀反弹担忧，使美联储降息预期推迟至9/12月 [4] 行业动态 - 紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿6月28日因矿震暂停地下采矿，2025年计划产铜25 - 58万吨；印尼自由港麦克莫兰公司8月17日被准许6个月出口127万吨铜精矿，将征收较高出口税 [4] - 厄瓜多尔拉铁拉多铜矿二期6.5万吨产销项目预计2025年产半年投产，巨龙铜矿新管二期20万吨/日扩建工程预计2025年底投产，ACC Metals和Centamin多金属矿山的硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨 [4] - 嘉能可位于菲律宾20万吨冶炼产能的PASAK铜冶炼厂已停产，位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨粗铜产能因冶炼烧炉问题暂停生产至5月，刚果金3号铜冶炼厂预计2025年6月建成投产，年产50万吨阴极铜 [4] - 江铜云源二期年产1.5万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设，建成后将实现26万吨产能；印尼自由港旗下Mantos铜冶炼厂6万吨产能6月下旬恢复生产，12月达到满负荷生产；日本住友金属矿业计划10月对冶炼厂进行为期6周检修 [4] 市场供需情况 - 国内6月铜精矿生产（进口）量环比或有增减，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、减少） [4] - 国内废铜进口窗口打开，但欧洲高品质废铜板限制出口，中国进口商仅能采购铜屑或黄铜，中美贸易争端影响使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负削弱废铜经济性，国内废铜6月生产（进口）量或减少 [4] - 国内6月粗铜生产量（进口量）或增加（减少），国内冶炼厂6月检修产能或环比减少 [4] - 中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） [4] - 中国铜电线电缆产能开工率（原料与成品库存量）较上周下降（减少、减少）；中国铜箔包装线订单量（产能开工率）较上周减少（下降）；中国黄铜棒产能开工率较上周下降 [4] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临，国内6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降（增加、增加、减少） [4]