报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，7、8月整体震荡偏强运行，新单以高位震荡行情短线交易为宜；当前淡季及下游新增订单偏弱，现货溢价回落或对未来1 - 2周铝价构成压力，但下行空间有限；预计短期铝价震荡偏强运行，上方压力位参考2.1万 [5][13] - 未来一周沪铝2508区间看20200 - 20900，临近区间低位可适当布局多单；现货企业可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 [8][9] 根据相关目录分别总结 品种交易策略 - 上周策略回顾：未来一周沪铝2508合约波动区间看20300 - 20800，建议短线交易 [7] - 本周策略建议：未来一周沪铝2508区间看20200 - 20900，临近区间低位可适当布局多单 [8] - 现货企业套期保值建议：可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 [9] 总体观点 市场情况 - 铝土矿市场：8月开始中国自几内亚进口铝土矿预计减少，下半年国内铝土矿进口量预计下降，月度平衡有转向缺口风险；短期内供需矛盾不明显，三季度价格预计持稳，若发运持续低位、国内持续去库，四季度价格或偏强 [11] - 氧化铝市场：截止7月11日，国内冶金级氧化铝建成产能约11175万吨，运行产能约9190万吨，开工率约82%；Q3有新投产能项目，运行产能仍有刷新上半年历史峰值空间；下半年几内亚矿石预计70 - 80美元/吨，95%分位现金成本与完全成本分别为[2800,3000]及[3000,3200]元/吨 [11] - 产量：2025年6月中国原铝（电解铝）产量为360.9万吨，同比增长1.57%；1 - 6月累计产量为1809万吨，同比增长3.4%；截止6月底，国内电解铝产能运行率为96%，环比持平，高出去年同期0.32%；近期行业整体持稳运行 [11] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1350元/吨；2025年2月来国内铝出口保持增长，4月来虽受关税扰动增速下降，但整体有韧性 [11] 需求情况 - 铝型材：本周型材行业整体开工率持稳49.5%，汽车型材新订单一般，企业按需采购；光伏型材因效益不好减产；建筑型材依托现有订单生产，七月新订单不理想 [12] - 铝板带箔：本周铝板带龙头企业开工率较上周降0.6个百分点至63.2%，短期内料将继续下行；铝箔龙头企业开工率持稳69.6%，短期预计继续下滑 [12] - 铝线缆：本周铝线缆龙头企业开工率较上周降0.2个百分点至61.6%，国网新订单匹配慢，7月开工率预计维持低位，关注8月电网订单情况 [12] - 合金：本周原生铝合金行业开工率较上周升0.2个百分点至54.0%，短期内预计延续“铝水调配主导、铝价抑制需求”博弈格局，开工率弱稳；再生铝龙头企业开工率持稳53.6%，短期预计弱势下行 [12] 库存情况 - 电解铝：铝锭最新社库46.5万吨，较上上周减约2%，较上年同期降约41%；铝棒15.68万吨，较上周增约4%，较去年同期高约8%，铝棒去库乏力、累库拐点成立；LME电解铝库存本周小增，处于1990年以来低位 [12] 利润情况 - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业现金成本平均值约2600元/吨，利润约550元/吨，上周约500元/吨 [13] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17500元/吨，理论盈利约3300元/吨，上周盈利3000元/吨，利润处于较高水平 [13] 市场预期 - 近期美国关税政策调整，商品市场受扰动增强；基本面供应端运行稳健，铝水比窄幅降低，铝锭供应增加，现货流通量提升，社会库存低位；需求端平淡，贸易商接货不温不火，下游需求平淡，现货基差扩大，华中、华南交投氛围尚可，区域价差收缩；预计短期铝价震荡偏强运行，上方压力位参考2.1万 [13] 重点关注点 - LME及国内电解铝是否超预期累库；铝锭进口窗口是否打开 [13] 重要产业环节价格变化 - 本周几内亚三水矿石价格下降，7月几矿有坚挺空间但总体偏承压；氧化铝现货价格重心抬升，临近周末小幅滑落，国内氧化铝总体供应过剩但下跌空间有限，整体或延续2800 - 3300区间震荡；电解铝价格整体偏强运行，预计7月ADC12价格维持弱势窄幅震荡格局 [14] 重要产业环节库存变化 - 本周几内亚港口到货回落，铝土矿库存小幅下降；氧化铝库存小幅回升，短期运行产能大概率维持高位；国内主流消费地电解铝锭库存回落，铝棒库存增加且累库拐点成立，近期铝棒行业供应将增加；海外LME铝库存继续累库，可能因海外需求疲软及新规使隐性库存转显性 [16][17] 供需情况 - 2025年国内电解铝产量增幅有限，进口冲击减弱，国内供需预计较2024年收紧，7月淡季或季节性过剩，8月后预计收紧；国内氧化铝供需过剩，三季度产量同比增速预计大于需求增速 [18][20] - 本周铝加工行业开工率较上周降0.1个百分点至58.6%，下游开工率分化且普遍承压，短期内铝行业受传统淡季、高位铝价和高温天气等利空影响，开工率将维持下行态势 [25] 期现结构 - 当前沪铝价格整体结构仍为偏强格局，但强度较6月有所减弱，7月中下旬铝价可能以高位震荡为主 [30] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1260元/吨，与上周持平；目前原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，对电解铝价格或有拖累 [37][38] 市场资金情况 - LME铝品种：最近9周净多头寸小幅回升，5月来空头阵营整体减仓，多头阵营6月上旬来小幅增仓，近期市场或以偏强震荡为主 [40] - 上期所电解铝品种：本周主力净多继续小幅增持，多头阵营持稳，空头阵营小幅减仓；以金融投机为主背景的资金净多头寸小幅减仓，以中下游企业为主背景资金净空头寸持稳，下周或高位震荡为主 [43]