公司概况 * 纪要涉及的公司为兔宝宝[1] 2025年前三季度整体经营表现 * 公司整体业务保持相对稳健的态势[3] * 核心板材业务收入面临压力有所下滑 主要原因是多层板 生态板和颗粒板价格下降3%至5% 以及品牌使用费同比减少[3] * 家居业务取得接近10%的增长[2][4] 分业务板块表现 **板材业务** * 板材收入整体下滑 但颗粒板销量显著增长 前三季度接近1,100万张 而去年同期为400万至500万张[2][3] * 预计全年颗粒板销量可达1,500万至1,600万张[2][3] * 多层板和生态板销量下降 与公司优化渠道和经销商库存的调整有关[3] * 预计明年颗粒板销量目标提升至2,000万张以上 而多层板预计下滑个位数百分比 生态板可能下滑超过10个百分点[2][10] **辅材及其他装饰材料** * 辅材增长明显 封边条前三季度收入达2.7亿元 同比增长28.7% 毛利率为36.6%[2][4] * 其他装饰材料收入达17.4亿元 同比增长12.3%[2][4] **家居业务** * 全屋定制产品前三季度增长5.5%[2][5] * 地板品牌使用费同比大幅提升181%[2][5] * 木门A类产品增长80%[2][5] **青岛裕丰汉唐经营情况** * 面临较大经营压力 前三季度收入1.02亿元 同比下滑61.2%[2][6] * 净亏损超1亿元 相比去年同期亏损6,240万元有所扩大[2][6] * 预计全年销售额将下滑50%-60% 亏损情况与去年相近[2][6] 业务模式调整与战略 **裕丰汉唐业务模式转型** * 从直接供货模式转型为代运营模式 不再直接供货 将供货和回款交由工厂代理商处理[7] * 转型导致短期收入下降 但应收款项大幅减少 预计明年应收款将进一步减少甚至接近于无[7] * 预计明年财务状况将有所好转[2][7] **颗粒板市场策略** * 颗粒板市场需求快速增长 尤其在全屋定制领域 去年推出的酷宝宝财政版系列今年在河北 山西 内蒙等地实现2至3倍增长[2][9] * 公司推出定位中高端的兔宝宝纯芯版系列以提升竞争力[9] * 公司采取集采模式而非自建工厂 专注于下游双饰面和压贴环节 与纸厂和压贴厂合作确保质量和成本控制[3][17] * 计划逐步增加产量 2026年达2,000多万张 2027年达3,000万张以上[3][18] **产品质量管控** * 公司从2020年开始调整策略 通过严控基材 纸张等供应链环节提高质量标准[3][15] * 从去年起加强OEM管控 对基材质量 大规模检测以及压贴工艺提出严格要求[3][15] 市场与竞争分析 **不同板材产品市场表现** * 颗粒板销售实现翻倍式增长 而多层板和生态板面临压力[8] * 颗粒板主要用于全屋定制家具 其物理性能优于多层板和细木工板 但加工难度大 主要销往大型家具厂[8][9] * 多层板和生态板应用渠道更多元 可用于基础装修及全屋定制柜子[9] * 国内家具厂对颗粒板需求量显著增加 在北方市场如华北 东北地区占比达70%至80% 南方市场如西南地区也快速增长[9] **颗粒板市场竞争格局** * 国内颗粒板市场存在明显供过于求 实际需求量约4,000至4,500万立方米 而产能接近7,000万立方米 导致基材价格持续下跌[17] * 行业内大多数生产制造企业处于亏损状态[17] * 公司认为中高端颗粒板在花色和环保性能上具备竞争力 其价格接近普通二线品牌或白牌多层板[3][19] * 消费者主要关注环保性能和花色设计 环保已成为基础属性 更大的差异化体现在花色上[19] **渠道趋势** * 乡镇渠道主要推动生态板和多层板 而家具厂则以多层板和生态板为主[11] * 在华东地区 多层板和生态板应用占比较高 颗粒板在一些省份的应用占比约为30%-40%[11] * 小B客户（如家装公司 设计师）更专业 倾向于推动知名品牌产品[12] 产品特性与区域市场 **颗粒板在南方市场的适用性** * 南方潮湿气候对颗粒板使用寿命有一定影响 但不会显著限制其发展 通过改进工艺可提升耐用性[20][21] * 在南方潮湿环境下 做好防潮措施后颗粒板定制柜可使用10至15年 但在别墅排屋或地下室等潮气重环境中需谨慎选择[24] * 现阶段颗粒板品质已提升 防水防潮性能改善 在普通商品住宅中问题不大 品牌全屋定制产品会做好防潮处理[23] **颗粒板的限制** * 颗粒板运输半径相对较小 因重量重 单车货物价值低 导致单张成本中运费占比高[22] * 早期颗粒板存在封边技术不佳 原材料质量差（防水防潮性能不足）等问题 影响在下沉市场的使用寿命[22] 辅材配套与成本 **辅材增长与配套率** * 辅材如封边条 净力纸增长迅速 配套率仍有提升空间 例如封边条目前配比为11%-12% 目标是达到16%[25] * 目前一张板配16米封边条的目标尚未完全实现 大约还有30%的提升空间[26][28] * 公司成立五金运营中心推广汉高品牌 但五金件利润率相对较低 大约在15%-20%之间[25] **成本影响** * 今年木材价格略有上涨 但最近胶粘剂价格下降对冲了部分成本上升 整体价格相对平稳 上涨幅度在1%到2%左右[29] * 目前板材价格处于较低水平 对毛利率影响有限[29]