投资评级 - 报告对兔宝宝(002043)的投资评级为“买入”，并维持此评级 [8] 核心观点 - 公司Q3季度收入同比增长5.03%，在行业需求较弱和渠道去库存背景下实现转正，主要得益于渠道拓展和产品扩张 [4] - 单Q3归母净利润同比增长51.67%至3.61亿元，但扣非归母净利润同比下滑50.61%至0.95亿元，差异主要源于投资悍高集团上市产生的2.73亿元公允价值收益，以及裕丰汉唐商誉减值损失1.0亿元的拖累 [4][5] - 公司持续推进乡镇市场布局和家具厂渠道，同时拓展颗粒板等品类，前三季度经营性现金净流入4.73亿元，同比多增0.53亿元 [4][5] 财务表现与预测 - 公司前三季度实现营收63.19亿元，同比下滑2.25%，归母净利润6.29亿元，同比增长30.44% [4] - 预计公司2025年收入为97.14亿元，同比增长5.7%，2026年收入为102.59亿元，同比增长5.6% [6][9] - 预计2025年归母净利润为8.55亿元，同比增长46.15%，2026年归母净利润为7.98亿元，同比下滑6.67%，对应市盈率分别为12.02倍和12.88倍 [6][9] - 公司Q3单季度毛利率为16.70%，同比下滑0.37个百分点，整体保持相对稳定，前三季度期间费用率为6.58%，同比基本持平 [5] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为12.28元，总市值102亿元，流通市值90亿元，总股本8.30亿股 [3] - 公司52周内最高价为12.97元，最低价为9.60元，当前市盈率为17.30倍，资产负债率为46.6% [3]

国瓷材料业务布局与技术进展 - 同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线 硫化物产品处于客户验证阶段[1] - 蜂窝陶瓷产品上半年稳步增长 覆盖国内自主汽车品牌并进入国际头部车企供应链 布局国七和欧七产品[1] - 子公司国瓷赛创具备光模块用陶瓷基板技术 已实现量产和小批量销售 二期工厂建成后将增加投入[1] - MLCC业务受稀土管制影响有限 销量增长且调整部分老产品价格 扩大车规和服务器用MLCC市场份额并积极扩产[1] - 子公司国瓷康立泰收入稳定 开发高端功能性陶瓷墨水 数码釉料及纺织墨水新产品 并开拓海外市场[1] 兔宝宝渠道结构与业务表现 - 装饰材料业务渠道分布为分销38.5% 家具厂49.6% 家装公司8.1% 工装3.8%[2] - 乡镇渠道业务增长 上半年招商847家并建店334家 彩臻板销售达600万张[2] - 装饰材料业务毛利上升得益于成本管控 板材成本降低及产品结构优化 辅材销售额同比增长9.9%[2] - 公司设立成本管控部门优化供应链 加强价格管控并完善渠道布局 动态评估库存并提供多样化产品[2] - 定制家居业务稳定增长 家装公司渠道销量同比增加46.5% 国补政策助力品牌销量[2] - 颗粒板用量上升 多层板用量平稳 生态板用量下滑 国外业务以板材和地板为主 管理层关注出口并积极参加全球展会[2] 美好医疗财务与业务发展 - 2025年上半年实现营收7.33亿元 归母净利润1.14亿元 扣除股份支付影响后为1.29亿元[3] - 研发投入加大 家用及消费电子组件收入同比增长35.69% 其他医疗产品组件增长54.41%[3] - 马来三期项目预计年底完工 现有产能满足客户需求 产能利用率保持健康[3] - 公司组建投资并购团队推进投并购工作 注重风险控制[3] - 注射笔批量交付 CGM产品于二季度开始批量交付[3] - 与强生合作多年并开展其他国内外客户的MH业务 人工耳蜗作为脑机接口延伸已与全球龙头企业合作 探索人形机器人产业[3]

行业概况 - 颗粒板凭借稳定性、环保性能和经济性成为全屋定制、精装房及商业空间首选基材[1] - 行业竞争从价格战转向核心技术比拼，环保意识提升和"双碳"战略推动技术升级[1] - 鹏鸿木业蝉联2025颗粒板十大品牌榜首，成为技术驱动型企业典范[1] 公司技术优势 零醛智造技术 - 采用大豆蛋白胶黏剂替代传统化工胶，甲醛释放量控制在0.008mg/m³，仅为国标ENF级的32%[4] - 48小时甲醛净化效率达92.6%，实现"负甲醛释放"[4] - 技术获全球主流环保认证，推动2025年出口订单激增230%，欧盟市场占比35%[4] 高强度承重板技术 - 自主研发"三维定向铺装技术"，静曲强度提升至25MPa，较国标提升30%，承重能力达500kg/m²[5][6] - 产品合格率达99.6%，工程渠道占比40%，应用于上海中心大厦等国家级项目[6] U型纳米微孔贴面技术 - 专利技术使饰面层与基材结合强度提升40%，解决翘曲、饰面剥离等行业痛点[7] - 花色库积累1200余种设计，30%为独家版权，成为高端定制家居企业首选[7] 全产业链布局 原料端 - 拥有50万亩FSC认证森林基地，原料100%可溯源，年固碳量12万吨[8] - 碳足迹较行业平均水平降低27%，独创"红色防伪基材"技术遏制假冒[8] 生产端 - 采用工业4.0生产体系，单位产品能耗降低37%，AI胶黏剂配比系统确保甲醛稳定控制[9] - 生产废水循环利用率98%，粉尘收集效率99.5%，年减少碳排放2.3万吨[9] 服务端 - 推出"鹏鸿绿盾"区块链溯源系统，提供28项全流程数据[10] - 系统提升消费透明度，在北京国际学校项目中空气质量优于国标60%[10] 市场应用案例 - 精装房项目甲醛检测值稳定在0.01mg/m³以下，客户选择率高出普通户型23%[12] - 上海中心大厦项目实现7.2米大跨度无立柱设计，单平米承重达450kg[13] - 北京协和医院项目细菌总数降低89%，医疗领域订单年增长120%[14] 行业未来趋势 - 环保标准从"低醛"转向"净醛"和"负醛"，鹏鸿计划三年投入10亿元研发生物基胶黏剂[15] - AI和物联网技术深度融入生产流程，目标将产品交付周期压缩至7天[16] - 颗粒板向多功能复合材料演进，研发"光催化自清洁颗粒板"等创新产品[17] 公司战略规划 - 明确将年营收的8%持续投入研发，布局生物基材料、智能制造等领域[17] - 目标保持国内榜首地位并角逐全球绿色建材领导品牌[17]