投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 2025Q2收入及利润环比显著改善 收入环比增长19.66%至2.07亿元 归母净利润环比增长34.40%至0.35亿元 扣非净利润环比增长49.37%至0.30亿元 [6][11] - 费用端优化效果显著 2025H1销售费用同比下降13.39%至631万元 管理费用同比下降26.56%至4192万元 销售费用率同比下降0.26个百分点至1.66% 管理费用率同比下降4.02个百分点至11.04% [11] - SMO业务表现突出 临床试验现场管理服务收入同比增长31.23%至1.29亿元 毛利率提升0.08个百分点至33.67% [11] - 创新药研发投入进入新景气周期 受益于二级市场估值重塑、一级退出通道打通及对外BD涌现 公司作为临床CRO全链条服务商需求端持续向好 [11] 财务表现 - 2025H1业绩小幅增长 收入3.80亿元同比增长0.18% 归母净利润0.61亿元同比增长4.45% 扣非净利润0.51亿元同比增长9.52% [2][6] - 2025Q2单季度改善明显 收入同比增长2.56%至2.07亿元 扣非净利润同比增长1.91%至0.30亿元 [11] - 费用控制成效显著 2025Q2销售费用同比下降19.58%至306万元 管理费用同比下降25.37%至2190万元 研发费用同比增长14.71%至1620万元 [11] - 分部业务表现分化 临床试验运营服务收入同比下降7.60%至1.49亿元 毛利率下降4.98个百分点至28.78% 数据管理与统计分析服务收入同比下降1.71%至0.50亿元 毛利率下降2.00个百分点至48.15% [11] 业绩预测 - 2025-2027年收入预测 预计分别为7.75亿元（+4.1%）、8.58亿元（+10.8%）、9.76亿元（+13.8%） [11] - 2025-2027年盈利预测 归母净利润预计分别为1.21亿元（-13.9%）、1.44亿元（+19.6%）、1.82亿元（+26.4%） [11] - 估值水平 当前股价对应2025-2027年PE分别为45倍、38倍、30倍 [11] 公司基本数据 - 当前股价56.10元 总股本9,658万股 流通A股5,717万股 每股净资产19.55元 [8] - 近12月股价区间为37.30-73.08元 [8]