报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结合对政策的理解和海外成熟市场经验，给出一套完整的重构主动权益型基金业绩比较基准的方法论，且在招证基金评价团队优选池上运行该体系，多数新基准适配性指标表现符合预期，基金相对新基准超额收益小幅提升且更稳定，收益更贴近基准 [1][3][61] 根据相关目录分别进行总结 业绩比较基准选取规则 - 基准选择对持有人、基金经理、基金公司的影响：《推动公募基金高质量发展行动方案》多项举措涉及业绩比较基准，其确定影响三方利益，合理基准应反映基金经理投资风格下的 Beta 以评估主动管理收益 [6] - 业绩比较基准选取法则：提出三点法则，基准具备可投资性和市场认可度、能有效反映基金的 Beta、具备主动获取超额空间，要求基准成份股数量最低不低于 30 只 [3][13] 业绩比较基准选取流程 - 指数备选池构建：考虑可投资性和市场认可度，选取主流指数构建备选池，纳入港股通或沪港深指数，截至 2025 年一季度共 168 只指数进入备选池 [14][17] - 拟选择基准的主动权益基金池构建：追溯基金过往三年持仓和净值，筛选成立于 2022 年 3 月 31 日之前等条件的基金，剔除事前行业/主题基金、量化基金，得到 3474 只样本，区分事后赛道基金和全市场基金并调整基准指数备选池 [21] - 业绩比较基准适配度的计算：设计 6 个适配性指标，包括持仓重合度、行业偏离度、风格偏离度、市场风险一致性、超额收益标准差、超额收益独立性 [3][24] - 业绩比较基准重构方案：构建优化模型，将行业偏离度、风格偏离度作为约束条件，市场风险一致性等作为优化目标，持仓重合度作为辅助手段，输出单一、双指数、三指数型基准 [3][32] 业绩比较基准重构结果展示 - 重构后基准的适配性评估：优选池中单指数、双指数、三指数基准的基金数量依次升高，多数基金在各适配性指标上表现良好 [36][39] - 基准重构后，基金相对新基准的收益表现：2022/6/30 - 2025/5/18 期间，优选池内基金相对新基准超额收益率小幅提升，年度超额收益表现更稳定，收益更贴近基准 [50] - 基准重构后的部分基金样本展示：重构后的新基准覆盖指数丰富，风险特征更具体 [55] 总结与展望 - 提出完整的重构方法论，包括指数备选池构建等 4 个模块，在优选池上运行效果良好，但受基准约束细则、监管对备选指数规定等因素影响，模型待进一步调整 [59][61]