■ 谢若琳 8月8日晚间，*ST天茂公告宣布，选择主动退市，这也是今年第三例主动退市案例。 危机在四个月前已现端倪。4月底，*ST天茂未能如期披露2024年年报和2025年一季报，这一异常举动 立即引发监管关注。5月5日，*ST天茂公告称，公司因涉嫌未按期披露定期报告，被证监会立案调查。 两个月后的7月8日，公司被实施退市风险警示，股票简称由"天茂集团"变更为"*ST天茂"。根据规定， 若9月6日前公司仍无法披露年报，将面临强制退市。于是，主动退市成为*ST天茂综合考虑下的首选。 主动退市常态化也是A股走向成熟的必经之路。过去A股市场以强制退市为主，自新"国九条"提出"加大 退市监管力度"以来，监管层面不断畅通多元化退市渠道，鼓励支持市场化的退市方式，越来越多的上 市公司选择主动退市。 今年，已经有5家上市公司"主动离场"。其中，*ST天茂、玉龙股份、中航产融3家公司选择主动退市； 中国重工、海通证券则因吸收合并退市。而主动退市的上市公司大多设置现金选择权，如*ST天茂的现 金选择权的行权价格为1.60元/股，较停牌前收盘价（1.45元/股）溢价10.34%。 上市公司不仅要能"退得下"，更要力争"退得稳"。 ...

第二，降低持续成本。主动退市后，公司可显著减轻为维持上市地位所需支付的高昂合规成本，以及舆 论关注压力，从而降低整体运营负担。 第三，最大程度保护股东权益。主动退市方案通常包含对异议股东的保护性安排，为其提供相对确定的 退出路径，相较于在强制退市预期下可能出现的二级市场恐慌性抛售，更能保障股东权益。 第四，便利控股股东战略运作。退市后，控股股东可更灵活、彻底地进行资产重组、业务整合或引入战 略投资者，避免公司价值在持续低迷的市场环境中被过度低估。 资本市场本质是资源配置的平台，唯有建立有效的"优胜劣汰、有进有出"机制，才能真正引导价值投 资，持续优化资源配置效率。当前，多层次资本市场体系的衔接配套、投资者保护制度的完善以及司法 保障的强化，共同构成了支撑A股进入"退市常态化"时代的坚实基础。 8月8日晚间，*ST天茂公告宣布，选择主动退市，这也是今年第三例主动退市案例。 危机在四个月前已现端倪。4月底，*ST天茂未能如期披露2024年年报和2025年一季报，这一异常举动 立即引发监管关注。5月5日，*ST天茂公告称，公司因涉嫌未按期披露定期报告，被证监会立案调查。 两个月后的7月8日，公司被实施退市风险警示， ...