报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月23日，因乙二醇供需预期改善且资金大量流入化工板块，乙二醇期货主力合约EG2605涨停，涨幅达5.99% [1] - 乙二醇供需呈现近弱远强格局，近月面临大幅累库压力，远月二季度供需预期改善有望去库 [6] - 短期乙二醇仍有上行预期，不建议做空，做多者可买入看涨期权或逢高卖出虚值看跌期权（行权价不高于3800），关注EG5 - 9正套机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 驱动分析一 - 1月以来海外多套乙二醇装置停车检修，台湾南亚两套72万吨/年装置1月初检修，2025年平均月度对大陆供应量4万吨附近；沙特一套45万吨/年装置近日停车预计2月底3月初重启，另有多套装置停车，1月中旬后中东装货量放缓，2月装货量环比适度下降 [2] - 海外装置检修增加使乙二醇进口预期收缩，2月进口量有望降至60万吨附近，港口库存累库有限 [2] 驱动分析二 - 国内多套大型乙二醇装置二季度停车检修或转产，如连云港90万吨/年装置2月中前后停车转产、盛虹100万/年装置持续停车到2026年3 - 4季度、榆林化学180万吨/年装置3月轮流换催化剂且上半年全厂停车检修一个月 [5] - 二季度起煤化工春检落地，乙二醇供需面可有效去化 [5] 展望后市 - 近月1 - 2月国内乙二醇装置检修不多，新装置投产使供应维持高位，下游聚酯工厂减产、终端需求季节性走弱致需求支撑减弱，进口量收缩慢，累库幅度预计较高 [6] - 远月二季度国内多套大型装置停车及煤制装置春检使供应预期收缩，供需预期改善有望去库 [6]

现货方面 - 7月23日乙二醇价格高位震荡，现货主流商谈在09合约升水57-67元/吨水平，午后基差走强，交投氛围良好，主流供应商参与补货 [1] - 乙二醇外盘重心宽幅整理，近期船货商谈围绕524-528美元/吨，526美元/吨偏上成交 [1] 供需方面 - 截至7月17日，MEG综合开工率66.2%（环比-1.37%），煤制MEG开工率70.21%（环比-2.92%） [2] - 截至7月21日，华东主港MEG港口库存约53.3万吨，环比上期（7月14日）减少2.2万吨 [2] - 需求端与PTA需求同步 [2] 行情展望 - 7月中旬国内多套煤制乙二醇装置意外停车，供应提升不及预期 [3] - 沙特多套乙二醇装置7月初意外停车后重启不顺，7-8月进口预期下降 [3] - 短期港口库存预计低位运行，7月供需预期紧平衡，乙二醇价格下方有支撑 [3] - 策略建议短期持有虚值看跌期权EG2509-P-4300卖方 [3]