财务表现 - 2025年第一季度总营收325亿元，同比增长3%，超市场预期 [1] - 核心营收同比增长7%至255亿元，核心净利润同比增长48%至76.3亿元 [1] - 核心非广告收入增长40%，智能云业务收入增速达42%，萝卜快跑订单同比激增75% [1] - 广告业务连续四个季度下滑，2025Q1同比减少6%至160亿元 [5] 业务结构 - 营收分为百度核心业务和爱奇艺业务，核心业务包括在线营销和非在线营销（智能云与自动驾驶） [2] - 非在线营销业务收入达94亿元，同比增长40%，占核心收入增长的半壁江山 [3] - 智能云业务2024Q4同比增长26%，2025Q1增速环比翻倍至42% [3] - 托管页收入占核心在线营销收入比例提升至47% [3] AI与云业务进展 - AI云平台千帆升级模型库，新增多模态和推理模型训练支持 [3] - 发布ERNIE4.5及ERNIEX1大模型，后续推出性能优化的Turbo版本 [4] - 百度在基础大模型、AI智能体领域专利及申请量位居中国首位 [9] - 智能云业务被管理层视为长期增长支柱，将持续加大AI投入 [9] 自动驾驶业务 - ApolloGo季度订单量超140万单，同比增长75%，累计订单突破1100万单 [3] - 进入迪拜和阿布扎比市场，计划部署超1000台无人车 [10] - 第六代车成本比特斯拉低30%，Waymo运营成本的1/7 [10] - 采用Apollo ADFM大模型方案，安全水平接近国产大飞机C919 [11] 广告业务挑战 - 在线营销收入连续下滑：2024Q2-Q4分别下滑2%/4%/7%，2025Q1下滑6% [5] - 百度App月活7.24亿但用户时长被抖音、小红书挤压 [6] - 日均搜索量降至3亿次，较2024年下降70%，市场份额仅4% [6] - 野村预计2025Q2-Q3广告收入各同比跌10%，Q4才可能改善 [7] 市场反应与机构观点 - 财报后美股跌4.3%，港股跌逾3%，呈现"数据向好、股价遇冷" [1] - 摩根士丹利将目标价从100美元下调至95美元，担忧短期增长 [7] - 桥水基金Q1增持百度股票至210万股（10倍），富达投资增持至257万股 [8] - 长线资金看好"云+无人驾驶"双引擎的长期价值 [9][13] 战略转型 - 从闭源转向全面开放，文小言App及网页端全面免费 [6] - 加速移动生态AI转型，将技术优势转化为长期增长 [9] - 自动驾驶国际化步伐加快，探索瑞士与土耳其市场 [10] - 技术投入与短期业绩的博弈体现"长期主义"叙事 [13]