富瀚微 20260424 投资者电话会议纪要分析 一、 公司及行业概述 * 公司为富瀚微，主营业务为集成电路设计，专注于视频图像处理芯片[1] * 行业涉及智能视频、智能出行（车载）、智能物联网、边缘计算、人形机器人及消费电子等领域[2][6][11][14] 二、 核心财务与运营表现 * **2026年第一季度业绩驱动**：收入增长由各板块共同推动，非单一板块贡献[3] * **各业务增速**：智慧视频与智慧出行板块销售额增速均在50%以上，智慧物联板块增速超过100%[3] * **毛利率表现**：2026年第一季度整体毛利率约39%，与上一季度基本持平[17] * 专业视频（智慧视频）业务毛利率上升约3.3个百分点[2][17] * 物联网业务毛利率上升约6个多百分点[2][17] * 汽车电子（智慧出行）业务毛利率维持在45%以上的较高水平，基本平稳[3][17] * **订单与能见度**：当前订单能见度达3-6个月，客户预测量远超公司当前供应能力[2][12] * **供应状况**：供应紧张局面预计将持续相当长时间，至少至2027年[2][5] * **价格传导**：产品价格随内存成本按季上行，客户接受度高[2][3] * 涨价幅度依据内存规格（512Mb到2Gb不等）的涨幅差异制定[3] * 上游供应商按季度调价，公司对下游客户的价格传导也按季度进行[3] * **成本压力**：封测环节因产能紧张，价格上涨约20%-30%，但对芯片总成本影响有限[2][16] * 晶圆代工价格自2025年以来保持稳定，年度看有一定下降优惠，短期内涨价可能性不大[16] * **利润策略**：在价格传导过程中利润略有增厚，但属正常幅度[4] * 公司策略是与客户共同承担成本上涨，以维持毛利率稳定，维护长期客户关系，而非利用行情大幅提升利润[4] * **未来毛利率指引**：期望保持稳中有升，不会出现大幅波动[18] * 成本上涨时与客户共担压力，未来成本下降时也会协同客户维持相对稳定的毛利率水平[18] 三、 各业务板块进展与规划 智能视频业务 * **景气度展望**：行业景气度较高且有望保持，公司对2026年销售额设定了较高的增长目标，期望创历史新高[12] * **新产品布局**：将推出第二代面向可穿戴设备的IPC芯片，算力提升至3T级别，具备AI ISP技术，功耗有竞争力[2][6] * 应用场景包括AI眼镜、运动相机、执法记录仪等移动场景[6] * **AI眼镜市场**：2025年中国AI眼镜出货量预计约250万台（含大量音频眼镜），目前渗透率仍有限[10] * 公司已与To B场景客户合作，To C客户在进行产品研发[10] * 大规模放量需依赖杀手级应用出现，目前出货量与公司年芯片出货量（数以亿计）相比差距巨大[10] 智能出行（车载）业务 * **客户覆盖**：作为二级供应商，业务已基本覆盖境内所有主流车厂，包括出货量较高的新能源车厂[13] * **产品应用**：800万像素电子后视镜等新产品在注重创新的车厂（如新势力品牌）旗舰车型上广泛应用[13] * 德系车厂也开始引入公司产品，以加速汽车电子化，替代原有欧洲供应链[14] * **增长潜力**：近年来持续增长，未来增速有加速可能[13] * **收入占比目标**：根据内部规划，未来车载业务收入占比可能达到公司总收入的四分之一（约25%）左右[2][14] * **技术应用**：将业内高度认可的AI ISP技术应用于车载场景，解决夜间弱光清晰成像问题[6] * 为新能源车哨兵模式提供低功耗解决方案，通过在摄像头侧直接判断是否录像来避免唤醒车机主芯片，大幅降低能耗[6] 智能物联网（AIoT）业务 * **安卓主控芯片布局**：首次进入安卓主控芯片市场，相关芯片已于2026年上半年投片，计划下半年开始推广[6] * 产品处于研发阶段，预计2026年6月左右流片，2026年第四季度供样，期望2027年进入市场[2][16] * 核心优势：1）面向市场需求量最大的领域，发挥图像处理和编解码传统优势；2）拥有十余年安卓经验的软件团队，推出高性价比解决方案；3）集成AI算法[17] * **边缘算力芯片布局**：计划推出一款边缘算力芯片，部署于家庭NAS等设备，利用开源大模型处理简单任务，保障本地数据隐私[2][6] * 满足家庭智慧中心或边缘AI盒子的新兴需求，解决大模型应用中token昂贵及隐私保障痛点[6] 新兴领域布局 * **人形机器人领域**： * 已量产供货作为传感器使用的现有摄像芯片，向部分头部厂商供货，但因其全年出货量仅数万台级别，对营收贡献尚不明显[11] * 高算力主控芯片处于技术储备阶段，正与客户深入沟通，已布局世界模型、VLA等前沿技术，并开展了产业基金投资[2][11] * **云边端结合商业模式**：与客户合作探索新模式，客户向消费者销售摄像机并提供月度订阅服务，公司不仅销售芯片，还参与云端大模型服务搭建并获得服务费分成[14] 四、 技术研发与竞争优势 * **差异化优势**：体现在技术积累和产品定义两方面[9] * 技术积累：在图像处理领域历史悠久且专注，AI-ISP技术结合了多年的图像处理经验与AI技术积累[9] * 产品定义：长期服务行业头部客户，能精准把握市场需求，定义出最符合需求、性价比最高的产品[9] * **研发投入方向**：公司保持较高的研发强度，坚持逆周期投入[15] * 在智能视频和智能物联网领域，研发投入倾向于边缘算力芯片、安卓主控芯片、可穿戴芯片等算力需求较大的新产品[15] * 销售和现场支持投入重点向智能物联和智能车载领域倾斜，因其客户群体更广泛和碎片化[15] 五、 长期战略与资本规划 * **未来3-5年营收目标**： * 内生增长目标：约40亿元[2][19] * 含外延并购目标：约50亿元[2][19] * **投资并购关注领域**：主要围绕视频与音频产业链展开，涵盖视频的采集、传输、处理、显示以及AI算法、大模型等多个环节[2][20] * 目前除存储领域外，其他相关方面均有所涉足[20] * **海外市场规划**： * 传统模式：通过国内客户的海外业务拓展出海[20] * 自主布局：鉴于全球局势变化，正积极自主拓展海外市场，先行拓展东南亚和中东市场，后续考虑进入欧洲乃至北美市场[20] 六、 其他重要信息 * **下游需求管理**：由于供应紧张，公司会对客户的真实需求进行甄别，掌握其正常用量，以确保公平供货，避免部分客户超量采购囤积库存[4] * **产品落地节奏差异**： * 安卓主控芯片等偏消费品领域产品落地较快，可能3至6个月就能应用到新产品上[7] * 边缘算力芯片因需与新应用和设备形态结合，落地速度稍慢[7] * 车载产品导入周期相对更长[8] * **AI技术应对**：公司正努力跟上技术迭代，寻找发展机会，并在内部使用AI coding等工具提升研发效率[14]