乔尔·格林布拉特投资生涯 - 乔尔·格林布拉特是华尔街公认的价值投资布道者，曾在哥伦比亚大学商学院任教二十多年 [1] - 1985年用迈克尔·米尔肯的700万美元创办戈坦资本，随后十年实现年均回报率50% [1][5] - 2005年将公司转型为戈坦资产管理，管理上百亿美元资金并推广"神奇公式"价值策略 [1] 哈德逊城市银行投资案例 - 1999年投资新泽西哈德逊城市银行，该银行正从互助银行向上市银行转制 [14] - 银行采用两步转换机制：首次IPO出售47%股份，MHC持有53%股份待后续转换 [20] - 投资时股价为预估账面价值的68%，ROE和ROA均保持两位数增长 [24][28] - 管理层计划每年回购5%股票、增加分红、扩大分行网络和进行收购 [29] - 首次公开募股后四年股价上涨829%，年复合增长率达60% [31][34] 互助银行转型投资机会 - 互助银行是由储户拥有的非盈利性金融机构，20世纪末开始通过"相互制转换"上市 [39] - 格林布拉特利用两步转换中的结构性低估机会实现超额收益 [40] - 芒格通过西科金融采取长期持有策略，将其转型为"微型伯克希尔" [40] - 互助银行转型过程中的估值错配为价值投资者提供独特机会 [40] 价值投资理念与实践 - 格林布拉特创办"价值投资者俱乐部"，强调逻辑分析而非背景 [33] - 俱乐部早期成员迈克尔·贝瑞后来成为《大空头》原型人物 [35] - 投资案例证明Alpha可以来自任何地方，好投资不问出身 [37]