中概互联指数估值分析 核心观点 - 中概互联指数当前PE（TTM）为21.51倍，处于历史13.88%分位水平，传统估值逻辑下属于低估区间 [1] - 指数从去年低点累计上涨84.5%，但估值分位仍低迷，市场可能存在认知偏差 [1] - 成分股从成长期"烧钱扩张"转向成熟期"利润兑现"，导致PE绝对值低但历史分位数失真 [1] 指数历史表现 - 中概互联指数自2017年成立以来总回报率55%，年化收益约5.7% [2] - 经历2021年高点后深度回调，底部横盘震荡逾两年，近期开启修复行情 [2] 持仓结构与估值分化 - 前十大成分股合计占比91%，呈现高度集中特征 [3] - 权重股腾讯（31.1%）与阿里（18.6%）合计占半壁江山，2024年合计净利润超4000亿元，占指数总利润68% [3] - 腾讯PE25.2倍、阿里PE20.3倍，显著低于Meta（26倍）、亚马逊（34.8倍）等国际可比公司 [3] - 扣除账上3842亿美元现金和股权后，实际市盈率仅7倍 [3] 个股估值与成长性 - 拼多多、百度、京东PE仅10倍左右 [3] - 美团2024年净利润同比飙升160%，携程海外业务收入占比突破35% [3] - 拼多多TEMU海外业务GMV增速连续6季度超300%，但会计处理将80%营销投入费用化 [3] 市场认知滞后原因 - 估值体系从PS（市销率）向PE切换，互联网行业进入"盈利兑现"新阶段 [4] - 拼多多2024年净利润增长178%，京东经营利润率从1.8%提升至4.2%，业绩增速跑赢股价 [4] 当前市场定位 - 处于"合理估值区间下限"而非绝对低估，参照纳斯达克100的80%分位标准（PE34.79），当前21.1倍PE对应65%上行空间 [5] - 最大回撤参照2022年低点约30%波动，收益风险比达2:1 [5]