活动概况 - 第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动由新浪财经主办、银华基金独家合作，旨在为投资顾问提供展示形象、扩围服务、提升能力的舞台 [1] - 活动涉及投资能力评比环节，分为股票模拟组、场内ETF模拟组、公募基金模拟配置组三个组别 [4] - 活动模拟交易规则对单个投资标的持仓比例、最大回撤率、调仓次数等均有限制 [4] - 活动有超3000名专业投顾参与模拟组合PK，股票组榜首收益率剑指200% [1] ETF交易热度分析 - 9月30日场内ETF组买入次数榜显示，香港证券ETF(sh513090)、游戏ETF(sz159869)、港股科技50ETF(sh513980)位列前三 [2] - 同日场内ETF组买入金额榜显示，香港证券ETF(sh513090)、港股科技50ETF(sh513980)、港股创新药ETF(sh513120)位列前三 [3] - 香港证券ETF和港股科技50ETF在两个榜单中均位居前列，显示参赛投顾对港股市场相关板块关注度高度集中 [2][3] - 创新药主题ETF在买入金额榜中占据显著地位，包括港股创新药ETF、HK创新药、港股新药、创新药HK等多只产品上榜 [3] - 半导体、机器人、稀土、军工、金融科技等主题ETF在买入次数榜中显示出一定的交易热度 [2]

半导体行业动态 - 芯片龙头ETF单日大涨5%，半导体设备ETF单日暴涨8% [1] - 市场上涨主要受传闻推动，自主研发的EUV光刻机采用激光诱导放电等离子体技术，预计2025年第三季度进入试生产，2026年实现量产 [1] - 拥有国产光刻机公司上海微电子10%股权的张江高科已连续两天涨停 [1] 芯片行业估值水平 - 芯片指数的市盈率估值已达143倍，估值百分位为99%，处于指数成立以来的最高水平，甚至超过2021年高点 [2] - 芯片指数的市净率估值为7.46倍，估值百分位为83.71%，虽低于市盈率显示的极端水平，但仍处于历史较高位置 [4] - 高估值环境下，芯片ETF已不适合进行网格交易 [2] 历史高估值行业表现分析 - 贵州茅台市盈率从最高70倍下降至20倍，估值下降70%，尽管其净利润持续增长并创新高，股价仍从2600元跌至1300元 [6][9] - 宁德时代市盈率从最高160倍下降至29倍，估值下降80%，但其强劲的净利润增速抵消了估值下滑，股价得以创出新高 [8] - 迈瑞医疗市盈率从最高83倍下降至31倍，估值下降62%，同时上半年净利润同比下滑33%，面临估值因利润下降而被动上升的风险 [11] - 历史案例表明，牛市中以过高估值买入，即使公司基本面良好，也容易因估值透支未来盈利而遭遇长期套牢 [13] 市场策略探讨 - 针对芯片等高估值热门行业，提出采用“趋势模型”策略，该策略在牛市中忽略估值，依据股价趋势进行操作：上涨趋势中持有，下跌趋势中卖出 [14] - 趋势模型旨在帮助投资者参与牛市行情的同时，通过机械式止损机制避免在市场顶部被长期套牢 [14][17] - 该策略已在部分指数ETF中上线，包括芯片龙头、科创AI、通信、机器人、恒生创新药等 [15][19] 其他行业与公司要闻 - 阿里巴巴宣布积极推进3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大投入，同时与英伟达开展Physical AI合作，其股价单日大涨10% [19] - 有外媒报道称，中国在新能源领域持续投入，而美国因资源禀赋差异（拥有大量石油天然气）放弃发展，未来中国有望在该领域称霸全球 [19]

市场资金流向 - 上周股票ETF市场连续三天净申购，周三净申购94.91亿元，周四净申购107.72亿元，周五净申购71.24亿元，全周合计净流入超286亿元 [1][2] - 行业主题ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达35.02亿元与31.71亿元，商品ETF净流出9.03亿元，宽基ETF规模减少47.23亿元 [4] - 跟踪中证A500指数ETF单日净流入13.8亿元，跟踪科创50指数ETF单日净流出15.46亿元 [4] 行业ETF表现 - 证券ETF上周资金净流入接近48亿元，券商ETF净流入接近23亿元，香港证券ETF和天弘证券ETF均有10亿元以上净流入 [6] - 机器人ETF易方达上周净流入27.58亿元，最新规模达118.56亿元，单日净流入4.2亿元 [4][8] - 港股通互联网ETF上周净流入45.69亿元，恒生科技ETF易方达净流入3亿元，港股通互联网ETF易方达净流入0.2亿元 [4][8] 主要基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF规模达7876.6亿元，2025年以来规模增加1870.1亿元，旗下A500ETF净流入2.2亿元，科创板50ETF净流入0.5亿元 [4] - 华夏基金旗下机器人ETF单日净流入5.29亿元，规模达200.99亿元，恒生互联网ETF净流入3.25亿元，规模达337.79亿元 [5] - 富国基金旗下港股通互联网ETF上周净流入45.69亿元，工银瑞信旗下港股通科技30ETF净流入18.43亿元 [8] 资金净流出品种 - 跟踪科创50指数ETF遭遇显著获利了结，华夏科创50ETF净流出43.18亿元，易方达科创板50ETF净流出10.32亿元 [9] - 宽基指数ETF普遍净流出，沪深300ETF净流出16.29亿元，中证500ETF净流出15.98亿元，中证1000ETF净流出9.29亿元 [9] - 可转债ETF净流出28.7亿元，短融ETF净流出14.26亿元 [9]

量化模型与构建方式 行业拥挤度监测模型 1. 模型名称：行业拥挤度监测模型[3] 2. 模型构建思路：通过多维度指标监测申万一级行业指数的拥挤程度，识别过热或过冷行业[3] 3. 模型具体构建过程：模型基于多个市场指标（如交易量、价格波动、资金流向等）构建综合拥挤度指标，每日对申万一级行业指数进行监测排名。具体计算过程未详细披露，但通过热力图形式展示近30个交易日的拥挤度变化[3][9] 4. 模型评价：能够有效识别行业拥挤状态变化，为行业轮动提供参考依据[3] 溢价率Z-score模型 1. 模型名称：溢价率Z-score模型[4] 2. 模型构建思路：通过统计套利方法识别ETF溢价率的异常波动，挖掘潜在套利机会[4] 3. 模型具体构建过程：计算ETF溢价率的Z-score统计量，公式为： $$Z = \frac{P_{溢价率} - \mu_{溢价率}}{\sigma_{溢价率}}$$ 其中$P_{溢价率}$为当前溢价率，$\mu_{溢价率}$为历史溢价率均值，$\sigma_{溢价率}$为历史溢价率标准差。通过滚动窗口计算Z-score值，当Z-score超过特定阈值时生成交易信号[4] 4. 模型评价：能够有效捕捉ETF定价偏差，但需警惕标的回调风险[4] 量化因子与构建方式 资金净流入因子 1. 因子名称：资金净流入因子[5] 2. 因子构建思路：通过监测各类ETF产品的资金流动情况，识别资金偏好方向[5] 3. 因子具体构建过程：每日计算各类ETF产品的资金净流入额，公式为： $$资金净流入 = 流入资金总额 - 流出资金总额$$ 按宽基ETF、行业主题ETF、风格策略ETF、跨境ETF四大类别分别统计，并筛选单日资金净流入TOP3和净流出TOP3产品[5] 主力资金净流动因子 1. 因子名称：主力资金净流动因子[11] 2. 因子构建思路：监测申万一级行业指数的主力资金流向变化[11] 3. 因子具体构建过程：计算各行业指数的主力资金净流入额，按T日、T-1日、T-2日分别统计，并汇总近3个交易日合计值。公式为： $$近3日主力净流入合计 = 主力净流入_T + 主力净流入_{T-1} + 主力净流入_{T-2}$$ 其中主力净流入额为正值表示资金流入，负值表示资金流出[11] 模型的回测效果 （报告中未提供具体的模型回测效果指标数据） 因子的回测效果 （报告中未提供具体的因子回测效果指标数据）

市场表现与反弹 - 中概互联网ETF（KWEB）自2025年初至今上涨47.77% [1] - 恒生互联网ETF（2822）和恒生科技ETF（3080）分别上涨45.08%和41.44% [1] - 板块自三年前低点实现近47.77%涨幅 [1] 估值水平分析 - 中国互联网50指数当前PE为21.65倍 处于近10年18.25%百分位 [3] - 市销率（PS）从1.44倍升至3.04倍 实现翻倍增长 [3] - 中概互联PE为21.65倍 低于恒生科技（24.67倍）和恒生互联网（23.11倍） [3] 宏观环境影响 - 美联储2023年9月下调基准利率25个基点至4%-4.25% [2] - 中国10年期国债收益率处于历史低位 货币政策保持积极 [3] - 利率环境转变为成长型行业估值修复创造条件 [2][3] 行业基本面 - 腾讯、阿里巴巴、美团等企业深度融入中国社会生活 [2] - 人工智能浪潮推动产业深刻变革 [2] - 监管环境曾持续收紧 但行业整体衰退可能性低 [2] 投资策略建议 - 采用市销率（PS）估值法更为合理 [3] - 建议保持耐心持有 避免因短期波动盲目调整 [3] - 需评估风险并适度分散持仓 [4]

核心观点 - 中概互联行业经历三年低谷后于2025年初实现显著反弹，相关ETF涨幅达41%-48%，印证了基于认知、策略与信念的长期投资价值 [4][5][6] - 行业估值仍处于正常偏低区间，安全边际较高，但需注意仓位控制和分散投资，避免盲目追高 [7][8][9][28][29] 旧路回望：低谷时的鼓励与提醒 - 中国互联网行业渗透生活方方面面，整体消失可能性低，个别企业可能掉队但指数具备新陈代谢功能 [7] - 人工智能浪潮下泛互联网是核心落地场景，腾讯和阿里等头部企业仍将在AI时代保持领先地位 [7] - 投资需避免单吊行业指数，应适度分散以提升持仓体验，确保走到投资终点 [7] 利率周期：宽松中的估值与修复 - 美联储2024年进入降息通道，2025年9月再次降息25个基点至4–4.25%，全球流动性改善 [12][13] - 中国10年期国债收益率处于历史低位，货币政策积极，为互联网等成长行业估值修复提供土壤 [13] - 利率环境改善叠加企业盈利向好，提高投资胜率，类似2020年疫情后宽松期的估值回升 [14][15] 安全边际：眼下的估值与策略 - 中概互联指数PE为21.65倍，近10年百分位18.25%，PS从低点1.44倍升至3.04倍实现翻番 [19][20][24] - 纵向对比显示中概互联PS=3.04（分位35%）、PB=3.49（分位36%），估值低于恒生互联网和恒生科技指数 [26] - 横向对比全球科技指数，纳斯达克100 PE=36.37（分位88%），创业板指PE=44.12（分位45%），中概互联估值优势明显 [26][27] - 行业指数投资需关注安全边际，严格控制仓位，建议从宽基指数入门 [29][30]

市场整体表现与资金流向 - 在美联储降息背景下 A股市场出现明显波动 三大股指均回调 沪指和创业板指跌幅超过1% [1] - 黄金类股票全线下滑 券商及金融科技股经历调整 半导体行业出现冲高回落走势 [1] - 尽管市场整体下行 资金流入股票ETF趋势强劲 昨日共计净流入108.19亿元 市场总份额增加110.62亿份 [1] - 行业主题ETF及港股市场ETF资金净流入显著 分别达到93.9亿元和53.13亿元 [1] 行业与指数ETF资金流向 - 资金流向集中在券商 中概股及科创芯片等板块 证券公司指数净流入51.34亿元 过去五日资金流入超112亿元 [1] - 港股通互联网指数吸引超55亿元资金流入 [1] - 宽基ETF呈现资金流出趋势 昨日净流出56.94亿元 其中沪深300指数资金净流出量最大 达17.61亿元 [2] - 除宽基ETF外 机器人ETF 红利低波ETF（天弘）及科创AIETF等多个产品亦出现资金净流出 [2] 主要基金公司产品表现 - 易方达基金ETF昨日实现净流入29亿元 其中中概互联网ETF净流入11.21亿元 香港证券ETF净流入超8.3亿元 [2] - 易方达机器人ETF 创业板ETF及港股通互联网ETF净流入分别为6.2亿元 5.66亿元及1.8亿元 [2] - 华夏基金旗下金融科技ETF及恒生互联网ETF净流入分别为3.36亿元和3.08亿元 最新规模分别达15.61亿元和334.11亿元 [2] - 华夏基金黄金股ETF净流入2.07亿元 恒生科技指数ETF和港股通科技ETF净流入额分别为1.95亿元和1.52亿元 [2] 机构观点与市场展望 - A股市场近期调整与美联储主席重申"未进入宽松周期"表态相关 可能抑制全球风险偏好并影响A股外资流向及高估值板块 [3] - 建议关注政策支持的大消费板块及相关板块的轮动情况 [3] - 对A股后市保持乐观 认为牛市基调未改 国内无风险收益率下行 资本市场改革加速及美联储降息共同推动市场指数中枢抬升 [3]

市场整体表现与资金流向 - 在美联储降息背景下，A股三大指数冲高回落，沪指和创业板指数跌幅均超1%[3] - 市场下跌行情中，股票ETF总份额增加110.62亿份，净流入资金达108.19亿元[5] - 行业主题ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达到93.9亿元和53.13亿元[5] 资金流入板块分析 - 证券公司指数单日净流入资金居前，达51.34亿元，近5日累计流入超112亿元[6] - 具体产品中，证券ETF净流入26.40亿元，券商ETF净流入12.62亿元，中概互联网ETF净流入11.21亿元[7] - 科创芯片ETF和半导体设备ETF在下跌市中逆势上涨，涨幅分别为2.17%和4.00%[7] 主要基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF单日净流入29亿元，其中中概互联网ETF、香港证券ETF和机器人ETF易方达净流入显著[8] - 华夏基金旗下金融科技ETF华夏和恒生互联网ETF净流入居前，分别为3.36亿元和3.08亿元[8] 资金流出板块分析 - 宽基ETF成为资金“失血”重灾区，单日净流出56.94亿元，总体规模下降301.76亿元[10] - 沪深300指数净流出17.61亿元，上证50ETF、沪深300ETF和中证1000ETF净流出居前[11][12] 机构后市观点 - 银河基金认为美联储“未进入宽松周期”的表述抑制全球风险偏好，对A股外资流向及高估值板块形成压力[13] - 国泰基金维持A股牛市基调不改的观点，认为无风险收益下沉、资本市场改革提速及美联储降息共同推动指数中枢抬升[14]

股票ETF市场整体资金流向 - 昨日股票ETF市场净流入资金108.19亿元，总规模达4.39万亿元，总份额增加110.62亿份 [1][2] - 行业主题ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达93.9亿元与53.13亿元 [2] - 宽基ETF成为资金净流出重灾区，昨日净流出56.94亿元，规模下降301.76亿元 [5] 资金净流入的主要板块与产品 - 证券公司指数是资金流入核心，昨日净流入51.34亿元，近5日累计流入超112亿元 [2] - 证券ETF单日净流入26.4亿元，券商ETF净流入12.62亿元 [3] - 中概互联及港股互联网板块受青睐，中概互联网ETF净流入11.21亿元，港股通互联网ETF净流入10.32亿元，近5日港股通互联网指数流入超55亿元 [2][3] - 科创芯片ETF和半导体设备ETF在股价上涨中仍获资金流入，分别净流入7.23亿元和4.27亿元，当日涨幅为2.17%和4.00% [3] 主要基金管理公司动态 - 易方达基金旗下ETF昨日整体净流入29亿元，主要流入产品包括中概互联网ETF（11.21亿元）、香港证券ETF（超8.3亿元）、机器人ETF易方达（6.2亿元）和创业板ETF（5.66亿元） [4] - 华夏基金旗下金融科技ETF华夏和恒生互联网ETF净流入居前，分别为3.36亿元和3.08亿元 [4] 资金净流出的主要板块与产品 - 大盘宽基ETF资金流出显著，上证50ETF、沪深300ETF和中证1000ETF净流出居前，分别为-13.32亿元、-8.28亿元和-7.49亿元 [1][6] - 沪深300指数昨日净流出17.61亿元 [5] - 机器人ETF、红利低波ETF天弘、科创AIETF等主题产品也出现净流出，其中机器人ETF净流出6.58亿元 [6] 机构对后市的观点 - 银河基金认为美联储“未进入宽松周期”的表述抑制全球风险偏好，对A股外资流向及高估值板块构成压力，建议关注政策支持的大消费板块及轮动机会 [7] - 国泰基金维持A股牛市基调不改的观点，认为国内无风险收益下沉、资本市场改革提速及美联储降息共同推动指数中枢抬升 [7]

投资顾问评选活动 - 新浪财经与银华基金合作主办第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动 超3000名专业投顾参与模拟组合PK[1] - 活动旨在为投资顾问提供展示平台并搭建与大众投资人的沟通桥梁 助推中国财富管理行业健康发展[1] - 股票模拟组榜首收益率超过150%[1] ETF买入频次排名 - 9月15日买入次数排名第一为通信ETF(sh515880) 第二为券商ETF(sh512000) 第三为科创芯片ETF(sh588200)[2] - 中概互联网ETF(sh513050)位列买入次数第四 科创芯片ETF基金(sh588290)位列第五[2] - 通信设备ETF(sz159583)和港股通汽车ETF(sz159323)分别位列第六和第七[2] ETF买入金额排名 - 中概互联网ETF(sh513050)位列9月15日买入金额榜首 券商ETF(sh512000)位列第二[3] - 半导设备ETF(sz159516)和有色金属ETF(sh512400)分别位列买入金额第三和第四[3] - 恒生互联网ETF(sh513330)与恒生科技ETF指数基金(sh513580)分别位列第五和第六[3] 数据统计规则 - 买入次数榜统计所有参赛选手当日买入次数最多的10只ETF[4] - 买入金额榜统计所有参赛选手当日买入金额前10名的ETF[4] - 活动分为股票模拟组、场内ETF模拟组及公募基金模拟配置组三个组别 对持仓比例、最大回撤率和调仓次数均有限制[4]