核心观点 - 报告核心观点为中日政治纷争加剧引发亚太市场避险行情，导致股市普遍下跌，但市场内部呈现“量平价跌”的筹码交换状态，板块轮动迹象明显，AI与半导体板块在调整中表现相对占优，债市则进入超低波动状态，商品市场资金全面离场反映避险倾向 [1][2][3][7] 市场整体表现与避险情绪 - 中日政治纷争加剧引发亚太市场避险行情，日经225指数和韩国综指分别大跌3.22%和3.32%，国内上证指数和沪深300分别下跌0.81%和0.65%，调整幅度相对可控 [1] - 万得全A下跌0.93%，全天成交额1.95万亿元，较昨日放量156亿元，呈现“量平价跌”状态 [1] - 港股恒生指数和恒生科技指数分别下跌1.72%和1.93%，但南向资金净流入74.66亿港元，其中阿里巴巴净流入32.97亿港元 [1] 权益市场筹码交换与轮动 - 市场自11月14日后持续下跌但成交额维持在2万亿元附近，表明筹码正被大量交换，兑现方力量暂时更强，承接方决心尚不坚定 [2] - 若“量平价跌”状态持续，当一方流动性枯竭时市场可能反弹，地缘局势加速了筹码交换过程，行情明显缩量可能是反弹信号 [2] - 板块出现轮动，新能源板块在11月13日大幅走强后，因储能拥挤度接近2022年7月高点而对利空更敏感，11月14日全市场成交集中度降至40%以下，缓解了AI与半导体板块的结构性压力 [3] - 在市场大幅下跌背景下，AI算力和半导体指数分别逆势上涨0.77%和0.75%，表现相对占优，后续行情持续性或取决于从新能源板块流出的资金是否继续轮动 [3] 港股与债市动态 - 港股科技板块获资金布局，阿里巴巴连续净流入，11月17日跨境ETF净流入前四均为港股科技品种，恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF、中概互联网ETF和恒生科技ETF分别净流入6.22亿元、5.15亿元、4.67亿元和3.68亿元，恒生科技指数已接近9月行情启动前点位，存在阶段性反弹机会 [4] - 债市成交热度明显降温，10年期国债和国开债活跃券单日成交笔数仅为341笔和1016笔，相比10月下旬的1000笔以上和2000笔以上大幅下滑，各期限收益率变化普遍不及1bp，进入超低波状态 [4] - 30年期国债成为少有亮点，25附息02单日下行幅度达1.5bp，市场开始交易其取代25特国06成为新活跃券 [4] - 资金面超预期收敛，17日政府债净缴款规模达1936亿元，18日R001上行2bp至1.57%，非银借贷成本多在1.60%左右或以上，但R007稳定在1.53%附近，显示市场对资金面并未过度担忧 [5] 商品市场资金流向 - 商品市场情绪偏弱，受全球风险偏好回落及美联储降息预期回撤影响，多数板块回调，商品指数单日流出逾60亿元 [7] - 贵金属板块连续两日下跌但跌幅收窄，沪金和沪银分别下跌1.33%和2.54%；工业金属走弱，沪铜和沪铝分别下跌0.88%和1.22% [7] - “反内卷”主题品种普遍下跌，焦煤和焦炭领跌，跌幅分别达3.86%和2.86%；多晶硅、生猪和玻璃跌幅介于1-1.7%之间；碳酸锂早盘冲高回落，收盘涨幅收窄至0.93% [7] - 资金全面离场，有色、贵金属、新能源成为主要流出板块，分别净流出39亿元、32亿元和24亿元，其中沪金、碳酸锂、沪铜位居流出榜前三，分别净流出28亿元、24亿元和19亿元 [7] 短期策略关注点 - 市场进入为期两周左右的宏观数据真空期，基本面定价逻辑或阶段性暂停，短期可关注两条主线：一是中日矛盾若持续发酵可能导致避险情绪推动资金流入债市；二是债基赎回费率新规仍是债市重要定价变量，理财及信托类机构成为纯债基金主要净赎回方 [5] - 债市策略上，在低波环境下减少交易、按兵不动或是更优选择，若有增配需求可优先考虑利率债品种利差及信用利差策略 [6] - 贵金属板块因市场对12月降息预期回撤而回调，伦敦金现价格跌至4000美元/盎司附近显现支撑，中期各国央行购金趋势未变叠加地缘事件影响，其仍在上涨趋势中 [8] - 碳酸锂冲高回落主要受获利盘止盈影响，尽管储能与动力电池需求旺盛、库存加速去化支撑价格，但现货市场对过快涨价接受度有限，下游采购谨慎限制了单边上行空间 [8]

股票ETF市场整体资金流向 - 股票ETF市场连续两个交易日出现超百亿元资金净流入，11月17日单日净流入资金达109.80亿元[2][4] - 全市场1254只股票ETF总规模达到4.39万亿元，11月17日总份额增加103.88亿份[4] 资金流入的ETF类型与具体产品 - 从大类型看，行业主题ETF与港股ETF净流入居前，分别达38.7亿元与32.88亿元[6] - 跟踪恒生科技指数的相关ETF单日净流入居前，达14.37亿元[6] - 宽基ETF中华泰柏瑞沪深300ETF和华夏上证50ETF资金净流入分别达16.58亿元和11.6亿元，在全市场非货ETF中排名前两位[9][10] - 南方创业板人工智能ETF单日资金净流入9亿元，本月以来净流入29.23亿元[10][11] - 避险资产受关注，华安黄金ETF资金净流入7.6亿元，广发上海金ETF年内涨幅达49.71%[10][11] - 易方达基金旗下ETF整体净流入17.7亿元，其中中概互联网ETF、创业板ETF、恒生科技ETF易方达分别净流入4.7亿元、4.4亿元、2.2亿元[6] - 华夏基金旗下上证50ETF和恒生互联网ETF单日净流入分别达11.6亿元和6.22亿元[7][10] 资金流出的ETF类型与具体产品 - 跟踪中证A500指数的相关ETF单日净流出居前，达8.47亿元[6] - 周期类品种遭遇获利了结，化工ETF、煤炭ETF、有色金属ETF净流出金额居前，分别达4.92亿元、3.99亿元、2.23亿元[13][14] 市场观点与行业展望 - 南方基金认为创业板人工智能板块涵盖算力基础设施关键环节，光模块行业直接受益于AI资本开支浪潮[11] - 华宝基金指出AI算力景气度不变，光模块仍是优质资产，泛科技板块中长期或仍是市场主线[11] - 广发基金姚曦展望黄金后市，认为金价中长期基本面趋势未变，黄金仍是对冲美元信用风险的重要资产[12]

跨境ETF市场概况 - 跨境ETF总规模突破9000亿元人民币，达到9033亿元，较年初4240亿元增长113% [1] - 港股市场是跨境ETF主要投资方向，规模达6764亿元，占总规模74.69% [1] - 美股市场跨境ETF规模为1605亿元，占比17.72% [1] 主要跨境ETF产品 - 港股通互联网ETF资产净值最高，达848亿元 [2] - 恒生科技指数ETF、恒生科技ETF、中概互联网ETF资产净值均超过400亿元 [2] - 港股通科技30ETF、恒生互联网ETF和香港证券ETF资产净值均超过300亿元 [2] 港股市场表现与资金流向 - 南下资金累计净买入港股突破5万亿港元，年内净买入额突破1.3万亿港元 [1] - 恒生指数与恒生科技指数年内涨幅均超过30% [2] - 港股板块呈现快速轮动特征，从科技/互联网向新消费、创新药、上游原材料轮动 [2] 港股市场前景展望 - 港股经历10月盘整后悲观预期逐步出清，AI科技突破、中美关系缓和及政策落地将驱动市场修复 [3] - 中国经济周期有望迎来景气拐点，科技产业资本开支将转化为企业盈利 [3] - 美联储降息周期与中美政策双宽松可能推动南向资金和外资持续流入 [3] 美股市场前景分析 - 美股回归经济基本面和企业盈利主导轨道，宏观政策三降（降利率、降关税、降企业税）支撑经济增长 [4] - 人工智能投资支出推动科技繁荣，Mag7的PE中值为27倍，低于历史泡沫时期估值水平 [4] - 美股上涨主要由持续利润增长驱动，盈利势头是股价重要驱动因素 [4]

巴西ETF发行概况 - 首批两只巴西ETF配售比例创2021年以来新低，易方达巴西IBOVESPA ETF配售比例约为11.82%，华夏布拉德斯科巴西伊博维斯帕ETF配售比例约为11.54% [1][2] - 两只产品均设定了3亿元人民币的募集上限，合计认购资金超过50亿元人民币 [3] - 低配售比例反映出市场对新兴市场投资品种的热情，类似情况在2024年6月发行的首批沙特ETF（募集上限10亿元）中也曾出现 [3] 跨境ETF市场发展现状 - 截至11月5日，全市场跨境ETF数量为185只，合计规模达8979.68亿元人民币 [4] - 2025年以来新增跨境ETF产品47只，规模增加4737.48亿元人民币 [4] - 目前有24只跨境ETF规模超过100亿元，其中港股通互联网ETF规模逾850亿元，恒生科技指数ETF和恒生科技ETF规模均在400亿元以上 [4] 跨境ETF全球布局演变 - 早期跨境ETF主要布局成熟市场，如港股、美股以及德国、法国、日本市场，例如华安基金在2014年和2020年分别成立了跟踪德国DAX指数和法国CAC40指数的ETF [4] - 2020年后，布局扩展至韩国及东南亚新兴市场，如2022年底成立的华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF是境内首只直接投资韩国股票市场的ETF [5] - 投资者需求呈现分散化、多元化特征，推动国内基金全球布局趋势加速 [6] 跨境ETF双向流动案例 - 跨境ETF资金流向是双向的，巴西市场方面，今年5月首只跟踪中国沪深300ETF的产品在巴西上市，7月巴西伊塔乌资产管理公司推出跟踪易方达MSCI中国A50互联互通ETF的产品 [7] - 新加坡市场方面，2023年底首对互挂ETF上市，分别投资于泛东南亚科技ETF和上证红利指数 [8] - 新兴市场10年估值隐含回报为9.1%，高于美股的2.5%和大部分发达市场的6.4%，显示出增长潜力 [8]

股票ETF市场整体资金流向 - 11月3日股票ETF市场整体净流入资金59.74亿元 [2][4] - 全市场1240只股票ETF总规模达4.64万亿元 [3] - 行业主题ETF和港股市场ETF净流入资金居前，分别为36.75亿元和35.4亿元 [5] 行业主题ETF资金流入 - 证券公司ETF整体资金净流入17.67亿元，其中国泰基金证券ETF单日净流入10.98亿元，华宝基金券商ETF净流入3.82亿元 [5] - 近5日资金流入证券公司ETF合计超49亿元 [5] - 创新药ETF净流入居前，汇添富基金港股通创新药ETF单日净流入9.44亿元，银华基金和广发基金创新药ETF净流入均超3亿元，工银瑞信港股通创新药ETF净流入3.4亿元 [5] - 银行ETF单日净流入6.78亿元，酒ETF和化工ETF单日分别净流入6.07亿元和4.19亿元 [5] - 芯片ETF、光伏ETF、人工智能AI ETF等行业主题ETF单日净流入资金均位居前列 [5] 头部基金公司ETF动态 - 易方达基金ETF规模为8233亿元，A500ETF易方达单日净流入超3亿元，规模达236.43亿元创历史新高 [6] - 易方达基金中概互联网ETF净流入1.52亿元规模392.32亿元，创业板ETF净流入1.4亿元规模1038.68亿元，医药ETF净流入1.13亿元规模171.69亿元 [6] - 华夏基金恒生科技指数ETF和科创50ETF资金净流入居前，分别达3.35亿元和3.28亿元，规模分别达454.88亿元和742.96亿元 [6] - 华夏基金芯片ETF和5G通信ETF分别净流入2.98亿元和2.51亿元，人工智能AIETF净流入1.85亿元，电网设备ETF和科创半导体ETF净流入均超1亿元 [6] 宽基及其他主题ETF资金流出 - 宽基市场成为资金净流出主力，上证50ETF资金净流出11.95亿元 [7] - 除宽基ETF外，资金流出居前的细分主题ETF包括煤炭ETF、有色金属ETF、电池50ETF等 [8] - 近5日资金流入沪深300指数ETF已超75亿元 [8] 二级市场表现 - 中韩半导体ETF以4.62%的涨幅领涨股票ETF市场 [3] - 光伏ETF龙头、纳指生物科技ETF、影视ETF当日均涨超4%涨幅居前 [3] - 黄金股票ETF大面积领跌，科创信息ETF、电池ETF、稀有金属ETF等跌幅居前 [3]

港股市场表现 - 港股市场全天大幅上涨 恒生科技指数涨幅超过2.5% [1] - 中概互联网ETF和中概互联ETF受盘面影响 价格均上涨接近3% [1] 主要ETF产品表现 - 中概互联网ETF（代码513050）现价1.619元 上涨0.046元 涨幅2.92% [2] - 中概互联网ETF（代码159607）现价1.185元 上涨0.033元 涨幅2.86% [2] - 中概互联ETF（代码159605）现价1.185元 上涨0.033元 涨幅2.86% [2] - 中概互联ETF（代码513220）现价1.380元 上涨0.036元 涨幅2.68% [2] 行业驱动因素 - 全球AI算力产业链景气度持续攀升 [2] - 港股科技板块作为国产AI核心资产聚集地 直接受益于AI行业发展浪潮 [2] - 南向资金大额流入 人工智能产业链成为重点布局方向 [2] - 南向资金为港股科技板块提供了充足的流动性支撑 [2]

市场整体表现 - 10月13日A股三大指数集体收跌但跌幅不大在市场大幅震荡中展现出韧性[1] - 当日股票ETF整体资金净流入达246.43亿元最新总规模为4.59万亿元[2] - 行业主题ETF与港股市场ETF净流入居前分别达181.51亿元和73.44亿元[2] 资金流入主题与产品 - 银行有色金属芯片证券等热门主题ETF成为资金流入主力恒生科技指数相关ETF单日净流入33.39亿元近5日资金流入超65亿元[2][4] - 具体产品方面银行ETF净流入11.31亿元有色金属ETF净流入10.63亿元芯片ETF净流入10.25亿元证券ETF净流入9.88亿元[5] - 易方达基金旗下ETF单日净流入49.8亿元其中沪深300ETF净流入10.9亿元香港证券ETF净流入6.1亿元[3] 资金流出主题与产品 - 跟踪科创50指数中证500指数创业板50指数中证A500指数的宽基ETF成为资金流出大户[1][5] - 科创50ETF单日资金净流出11.51亿元中证500ETF净流出6.96亿元沪深300ETF净流出4.95亿元创业板50ETF净流出4.72亿元[5][6] - 半导体房地产通信等部分热门主题ETF也出现资金净流出[5] 头部基金公司动态 - 易方达基金ETF最新规模为8192亿元2025年以来规模增加2185.5亿元[3] - 华夏基金旗下芯片ETF和恒生科技指数ETF净流入显著分别为10.25亿元和6.97亿元最新规模分别为293.68亿元和438.6亿元[3]

市场整体资金流向 - 10月13日A股三大指数集体收跌，但股票ETF整体资金净流入达246.43亿元，最新总规模为4.59万亿元 [2][5] - 行业主题ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达181.51亿元与73.44亿元，行业主题ETF规模上升171.33亿元 [5] - 从近5日观测，资金流入恒生科技指数相关ETF超过65亿元 [5] 主要基金公司动态 - 易方达基金ETF最新规模8192亿元，单日资金净流入49.8亿元，2025年以来规模增加2185.5亿元 [6] - 易方达基金旗下沪深300ETF净流入10.9亿元，规模约3030亿元，香港证券ETF净流入6.1亿元，中概互联网ETF净流入近5亿元，稀土ETF净流入3.7亿元，科创板50ETF净流入1.1亿元，规模768亿元 [6] - 华夏基金旗下芯片ETF净流入10.25亿元，规模293.68亿元，恒生科技指数ETF净流入6.97亿元，规模438.6亿元，恒生互联网ETF净流入4.21亿元 [6] 资金净流入居前的ETF - 银行ETF资金净流入11.31亿元，日涨幅0.90% [9] - 有色金属ETF资金净流入10.63亿元，日涨幅3.87% [9] - 芯片ETF资金净流入10.25亿元，日涨幅1.26% [9] - 证券ETF资金净流入9.88亿元，日跌幅1.26% [9] - 多只恒生科技ETF及稀土ETF资金净流入显著，涨幅最高达7.34% [9] 资金净流出居前的ETF - 科创50ETF资金净流出11.51亿元，日涨幅1.18% [11] - 中证500ETF资金净流出6.96亿元，日跌幅0.48% [11] - 沪深300ETF资金净流出4.95亿元，日跌幅0.57% [11] - 创业板50ETF资金净流出4.72亿元，日跌幅1.64% [11] - 半导体、房地产、通信等主题ETF资金净流出居前 [11] 板块表现 - 稀土永磁板块掀起涨停潮，光刻机、锂电、稀有金属等板块走强 [4] - 机器人、消费电子等概念板块下挫 [4] 机构后市观点 - 市场或更倾向于将关税事件视为一次性冲击而非趋势性影响，若市场出现较大幅度调整，或意味着更具性价比的配置点位 [12] - 10月中下旬有较好的政策窗口期，可能会带来适合做多的机会，中期来看有色、AI硬件与应用等或仍是主线 [12]

活动概况 - 第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动由新浪财经主办、银华基金独家合作，旨在为投资顾问提供展示形象、扩围服务、提升能力的舞台 [1] - 活动涉及投资能力评比环节，分为股票模拟组、场内ETF模拟组、公募基金模拟配置组三个组别 [4] - 活动模拟交易规则对单个投资标的持仓比例、最大回撤率、调仓次数等均有限制 [4] - 活动有超3000名专业投顾参与模拟组合PK，股票组榜首收益率剑指200% [1] ETF交易热度分析 - 9月30日场内ETF组买入次数榜显示，香港证券ETF(sh513090)、游戏ETF(sz159869)、港股科技50ETF(sh513980)位列前三 [2] - 同日场内ETF组买入金额榜显示，香港证券ETF(sh513090)、港股科技50ETF(sh513980)、港股创新药ETF(sh513120)位列前三 [3] - 香港证券ETF和港股科技50ETF在两个榜单中均位居前列，显示参赛投顾对港股市场相关板块关注度高度集中 [2][3] - 创新药主题ETF在买入金额榜中占据显著地位，包括港股创新药ETF、HK创新药、港股新药、创新药HK等多只产品上榜 [3] - 半导体、机器人、稀土、军工、金融科技等主题ETF在买入次数榜中显示出一定的交易热度 [2]

半导体行业动态 - 芯片龙头ETF单日大涨5%，半导体设备ETF单日暴涨8% [1] - 市场上涨主要受传闻推动，自主研发的EUV光刻机采用激光诱导放电等离子体技术，预计2025年第三季度进入试生产，2026年实现量产 [1] - 拥有国产光刻机公司上海微电子10%股权的张江高科已连续两天涨停 [1] 芯片行业估值水平 - 芯片指数的市盈率估值已达143倍，估值百分位为99%，处于指数成立以来的最高水平，甚至超过2021年高点 [2] - 芯片指数的市净率估值为7.46倍，估值百分位为83.71%，虽低于市盈率显示的极端水平，但仍处于历史较高位置 [4] - 高估值环境下，芯片ETF已不适合进行网格交易 [2] 历史高估值行业表现分析 - 贵州茅台市盈率从最高70倍下降至20倍，估值下降70%，尽管其净利润持续增长并创新高，股价仍从2600元跌至1300元 [6][9] - 宁德时代市盈率从最高160倍下降至29倍，估值下降80%，但其强劲的净利润增速抵消了估值下滑，股价得以创出新高 [8] - 迈瑞医疗市盈率从最高83倍下降至31倍，估值下降62%，同时上半年净利润同比下滑33%，面临估值因利润下降而被动上升的风险 [11] - 历史案例表明，牛市中以过高估值买入，即使公司基本面良好，也容易因估值透支未来盈利而遭遇长期套牢 [13] 市场策略探讨 - 针对芯片等高估值热门行业，提出采用“趋势模型”策略，该策略在牛市中忽略估值，依据股价趋势进行操作：上涨趋势中持有，下跌趋势中卖出 [14] - 趋势模型旨在帮助投资者参与牛市行情的同时，通过机械式止损机制避免在市场顶部被长期套牢 [14][17] - 该策略已在部分指数ETF中上线，包括芯片龙头、科创AI、通信、机器人、恒生创新药等 [15][19] 其他行业与公司要闻 - 阿里巴巴宣布积极推进3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大投入，同时与英伟达开展Physical AI合作，其股价单日大涨10% [19] - 有外媒报道称，中国在新能源领域持续投入，而美国因资源禀赋差异（拥有大量石油天然气）放弃发展，未来中国有望在该领域称霸全球 [19]