纪要涉及的行业或公司 * 行业：军工行业（含航空发动机、燃气轮机、商业航天、军贸等细分领域）[1] * 提及公司：蓝箭、中科宇航、威纳星空（商业航天）[3]；理工导航（军贸）[1][5] 核心观点与论据 行业整体状态与调整原因 * 军工板块处于“负β交易阶段”和“强预期、弱现实”状态[1][2] * 板块调整主因是**高估值回归**与**基本面低于预期**的再平衡[1][2][4] * 2025年板块受事件与主题驱动估值推高，但基本面支撑不强[2] * 2026年国防预算增速预期从7.2%降至6.5%[1][2] * 2026年春季订货会未出现类似2025年的大规模订单释放[1][2] * 地缘政治事件未驱动板块上涨，因市场正交易行业景气度向下预期，且处于**财报季**，关注点回归基本面[4] 历史规律与未来时点判断 * 历史规律显示，**五年计划交接期**（如“十四五”末与“十五五”初）易出现超额收益的贝塔性机会，因存在两期订单叠加效应[2][3] * 基于此，**2026年作为“十五五”开局之年**，市场正等待新型号订单落地[2][3] * 预判**2026年6月30日左右**可能迎来类似去年的“脉冲式”订单释放机会[1][3] 高景气度与确定性细分领域 1. **“两机”（航空发动机与燃气轮机）产业链** * 景气度最高，业绩确定性强[1][3] * 海外商用航空发动机产能紧张，且**AI数据中心**建设带动**燃气轮机**作为稳定供电方案的需求[1][3] * 海外燃气轮机厂商**订单已排至2030年**，需求通过国际转包业务外溢至国内锻造、铸造及叶片等环节企业[1][3] 2. **商业航天** * 产业趋势确定性强，2026年迎密集催化[1][3] * 主要催化剂：**SpaceX**或于**2026年Q2-Q3上市**，其万亿美金市值将对国内产业链形成**估值映射**[1][3]；国内至少**5家以上**火箭及卫星公司（如蓝箭、中科宇航）预计在2026年下半年IPO，可能形成估值共振[3] * 产业进展：**朱雀三号、力箭二号**等可回收火箭将进入密集发射期，技术突破将提振市场情绪并带动卫星载荷等产业链放量[3][4] 3. **军贸** * 受**中东局势升级**驱动，为板块提供催化剂[1][3][5] * 中东产油国对**无人机、远程火箭炮及防空系统**需求激增[1][5] * **理工导航**已发布**数千万元**的中东方向订单公告，金额显著高于其过往同类业务收入，证伪需求下行[1][5] * 军贸主题性投资往往在**5、6月或11月等数据真空期**表现更佳[4] 投资策略与窗口 * 建议在**财报季压力释放后**的**左侧窗口**进行布局[1] * 重点布局具备**国际转包订单**及**商业航天技术突破**的结构性机会[1] * 当前部分公司股价回调至合理甚至偏低估区间，为迎接后续潜在的贝塔性机会提供了时机[2][4]