导语："投资大家谈"是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到基金经 理对投资和市场的思考。"投资大家谈"栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息， 也必须来自基金经理的内容创作。也欢迎大家给我们投稿：azhu830@yeah.net！ 近期市场热点多聚焦于"反内卷"与基建板块，但科技主线作为长期政策支持的核心方向，其产业叙事仍 在持续强化。AI、机器人等前沿科技领域进展不断，技术突破与产业落地预期支撑下，科技板块的配 置价值依然坚实。 长城科技投资领域的基金经理们将努力挖掘科技创新浪潮下的投资机遇，力争做好"有时代感的投资"， 陪伴投资者向"新"而行。 廖瀚博：关注高低切机会 展望后市，我们认为短期内市场或由上行转向震荡行情，将关注高低切换的机会，需要重视低位板块/ 个股的基本面变化或者预期变化。 陈良栋：挖掘AI细分支线机会 储雯玉：关注计算机、传媒、半导体等 赵凤飞：关注AI应用落地进展 由于前一段时间市场情绪较好，很多板块涨幅较大，叠加关税政策不确定因素，短期内市场可能会有所 调整。 当前重点关注AI应用方向，以及其它一些潜在机会。比如，科创板中与固态电池相关的方 ...

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 8 月 7 日 星期四 品种观点： 【海外宏观】周前期市场对美联储降息押注下降，而 8 月 1 日非农公布引发市场对美国就业和经济下行担忧。 国内宏观：在上半年国内经济运行稳中有进背景下，7 月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主， 增量政策相对有限。7 月综合 PMI 仍高于临界点。后续需关注美国与中国、墨西哥等经济体谈判进展。 资产观点：对于大类资产而言，国内资产以结构性机会为主；下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落 地概率更高。海外方面，市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等。 长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产。 【股指期货】 周三（8 月 6 日）A 股三大指数集体上涨，沪指创年内收盘新高。截止收盘，沪指涨 0.45%， 收报 3633.99 点；深证成指涨 0.64%，收报 11177.78 点；创业板指涨 0.66%，收报 2358.95 点。沪深两市成交额 达到 17341 亿，较昨日放量 1380 亿。 沪深 300 指数 8 月 6 日强势依旧。收盘 4113.48，环 ...

政策与行业机会 - 关注政策催化带来的结构性机会，政策直接带动必选消费如婴幼儿制品或间接通过增加就业和商务活动带动 [1] - 建议关注受益行业，坚持"高股息+基本面改善"原则，重点关注乳制品和白酒，警惕软饮料边际变差风险 [1] 需求表现 - 7月8个必选消费行业中6个保持正增长，2个负增长：餐饮(+4.4%)、软饮料(+2.7%)、速冻食品(+1.7%)、调味品(+1.1%)、乳制品(+1.1%)、啤酒(+0.6%)，次高端及以上白酒(-4.0%)、大众及以下白酒(-3.9%) [2] - 与上月相比，5个行业增速变差，3个增速改善 [2] 价格动态 - 7月白酒批价多数平稳：飞天整箱/散瓶/茅台1935批价为1915/1880/655元，较上月-35/持平/-20元，普五批价930元，较上月+10元 [3] - 液态奶、啤酒折扣力度减小，软饮料折扣加大，婴配粉、方便食品、调味品价格平稳 [3] 成本变化 - 7月现货成本指数普遍下跌：乳制品(-2.92%)、软饮料(-2.46%)、速冻食品(-1.88%)、啤酒(-1.78%)、方便面(-1.58%)、调味品(-1.29%) [4] - 期货成本指数以涨为主：软饮料(+1.64%)、啤酒(+3.57%)、调味品(+2.89%) [4] - 包材价格环比变动：易拉罐(+3.67%)、玻璃(-0.08%)、塑料(-0.82%)、纸(-1.20%) [4] 资金流向 - 7月港股通净流入1241亿元，必需消费板块市值占比5.05%，较上月升0.17pct [5] - 乳制品港股通占比11.6%，增持0.6pct，食品添加剂减持0.52pct [5] - 陆股通食品饮料市值占比4.56%，Q2较Q1降0.22pct，伊利股份(10.7%)、东鹏饮料(9.9%)持股比例最高 [5] 估值水平 - 7月底食品饮料PE历史分位数16%(20.2x)，子行业中啤酒(3%，23.8x)、白酒(11%，17.9x)较低 [6] - H股必需消费PE历史分位数54%(20.0x)，较上月升10pct，包装食品(6%，10.7x)、酒精饮料(7%，17.6x)较低 [6]

公募私募仓位变化 - 截至7月25日，股票私募机构平均仓位为75.85%，环比上升0.76个百分点，其中百亿级股票私募平均仓位达78.47%，环比大幅提升5.69个百分点 [4] - 62.24%的百亿级股票私募仓位处于重仓或满仓水平（>80%），31.12%仓位在50%-80%之间，全行业57.23%股票私募仓位超过80% [4][6] - 公募权益型基金平均仓位小幅上升0.17个百分点至92.7%，普通股票型基金仓位达93.25%，环比上升0.19个百分点，整体处于历史中等偏高水平 [7][8] 行业配置偏好 - 公募权益型基金前三大配置行业为电子（14.65%）、医药生物（12.42%）和汽车（8.1%） [9] - 私募机构采用"哑铃型配置"策略，同时布局红利板块与科技、创新药等泛科技领域，重点关注竞争格局受压制的行业龙头 [11] 市场观点与结构性机会 - 私募普遍认为市场调整风险有限，星石投资指出部分板块估值仍处低位，当前回调属"良性回调" [11] - 淡水泉投资看好三类机会：优质中国资产价值重估、优势产业全球化（如具备全球化能力的头部公司）、科技自主可控（如AI技术突破） [12] - 重阳投资强调无风险利率低位环境下权益资产配置需求增强，预期指数性行情概率较大 [11]

港股市场表现 - 8月4日早盘港股三大指数集体低开 恒生指数跌0.31%报24431.88点 恒生科指跌0.66% 国企指数跌0.35% [1] - 科网股涨跌不一 黄金股集体上涨 中资券商股集体走弱 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）持仓股中 比亚迪股份、阿里巴巴、美团、理想汽车等领跌 华虹半导体、联想集团、小米集团等领涨 [1] 资金流向 - 近期资金积极"抢筹"港股科技板块 或为博弈后续补涨行情 [1] - 8月1日恒生科技指数ETF（513180）获资金净流入约1.88亿元 [1] - 近5个交易日恒生科技指数ETF（513180）合计获资金净流入约24.89亿元 [1] 市场分析 - 近期港股回调主因内外预期修正 但中期流动性宽松逻辑不改 [2] - 市场核心矛盾在于行业轮动速度较快 热门板块拥挤度和估值分位数较高 [2] - 建议投资者从高集中度"高切低" 补仓同时具备景气改善和低估值的板块 [2] - 特别强调对科技板块的配置 因流动性充裕下景气预期边际改善配合低估值能带来较大弹性 [2] 估值水平 - 截至8月1日恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为21.23倍 [2] - 当前估值处于指数发布以来约18%的估值分位点 即低于指数发布以来82%的时间 [2] - 恒生科技当前仍处于历史相对低估区间 高弹性、高成长特性使其具备更大向上动能 [2] 投资机会 - 8月中下旬境外中资股将迎来中报密集披露期 近期市场关注重点或聚焦在业绩 [2] - 没有港股通账户的投资者可通过恒生科技指数ETF（513180）布局中国AI核心资产 [2]

市场表现与回调原因 - 港股近期回调压力大于A股，恒指回调4.5%，沪深300回调2.3%[3] - 市场回调主因外部预期调整，美债利率升至4.4%，美元指数突破100关口[5] - 恒生科技指数单周下跌5%，受海外流动性敏感方向影响[3] 资金流动与市场情绪 - 南向资金单周净流入590亿港币，创4月11日以来新高[6] - 主动型外资出现自2024年10月以来首次单周净流入[6] - 恒指RSI读数47.2，处于中性水平[69] 估值与配置建议 - 恒指前向PE估值约11倍，处于历史较低水平[35] - 建议配置景气改善+低估值的板块，重点关注科技板块[7] - 游戏和互联网电商龙头估值具性价比，盈利兑现度高[7] 风险提示 - 地缘不确定性和美元走势可能影响市场风险偏好[85] - 板块拥挤度提升可能导致短期超预期下跌[85]

报告核心观点 - 短期沪指在3674点前高附近面临较大压力，8月市场面临中报业绩变脸、海外不确定性等因素，市场情绪趋于谨慎，但阶段趋势未破坏，回调后仍有向上动力，操作上适当控制仓位，逢高减仓涨幅大个股，逢低吸纳优质成长股和蓝筹股；中期A股将呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [3][4][12] 周三市场综述 - 沪指在3600点震荡整固，行情未明显走弱，结构性机会丰富，操作上避免追高题材股，留意板块轮动 [2][5][11] - 周三早盘三大指数低开后分化，沪指半日收涨，深成指和创指偏弱；午后跳水，尾盘回升，沪指收红，深成指和创指绿盘报收 [5][11][13] - 行业上采掘、船舶制造等板块涨幅居前，电池、多元金融等板块跌幅居前；概念股上可燃冰、水产养殖等涨幅居前，数字货币、麒麟电池等跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额18443亿元，沪指涨0.17%，深成指跌0.77%，创业板指跌1.62%，科创50指跌1.11% [6] 周三盘面点评 - 船舶制造板块大涨，某船吸收合并某重工获监管同意，重组消除同业竞争，巩固船海主业，中国船厂在本轮周期竞争力强，未来市场份额将保持稳定 [7] - 消费股走强，外需不确定，内需是2025年经济复苏重要驱动力，消费刺激政策多，降低存量房利率利于释放消费潜力，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”等方向及折扣零售公司，部分农业股也值得关注 [7] - 农业股走强，外部不确定下内循环和国家安全重要性提升，生猪养殖行业进入“出清后期”，智慧农业政策支持大、需求增长，相关企业有望受益 [8] - 文化传媒板块上涨，2023 - 2025年对该板块多次预判准确，目前海内外AI模型进步，传媒行业作为应用落地端受益，2025下半年游戏、短剧等产业前景好 [9][10] 后市大势研判 - 周三指数跳水因获利盘和套牢盘抛出，但尾盘拉升显示市场承接力强，技术面沪指收在3600点上方，短期均线多头排列，深成指和创指也回升，短期趋势未走坏 [3][11][13] - 短期市场在3674点面临压力，8月市场不确定性多，情绪趋于谨慎，虽阶段趋势未破坏但仍有反复，操作上控制仓位，高抛涨幅大个股，低吸优质股 [3][4][12] - 中期在关税谈判向好、政策发力和流动性改善推动下，A股呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [4][12]

市场行情 - 创业板指上涨0.26%，沪指上涨0.34%，但全市场超3000只个股调整，呈现明显分化 [1] - 沪深京三市半天成交额达1.0293万亿元，较昨日增加1183亿元，资金集中流向少数板块 [1] 稀土行业 - 稀土板块集体上涨，久吾高科20CM涨停，东方锆业、华宏科技封板，北方稀土股价创3年新高 [3] - 稀土行业供需两端均有支撑，政策重视度高，下游新能源、军工需求逐步释放，中长期逻辑扎实 [3] 锂矿行业 - 锂矿板块表现强势，富淼科技20CM涨停，盛新锂能、金圆股份封板 [3] - 锂价企稳叠加新能源产业链预期回暖，资金重新关注锂矿板块 [3] 军工行业 - 军工板块活跃，天秦装备涨超12%，建设工业封板 [3] - 军工板块波动较大，但长期受益于国防装备升级逻辑 [3] 创新药行业 - 创新药板块调整，广生堂、之江生物跌超5% [3] - 创新药行业需关注研发进度和政策支持，短期资金流出 [3] 光伏行业 - 光伏板块表现疲软，亚玛顿跌超8% [3] - 光伏行业面临产能消化和海外需求挑战，需等待新催化因素 [3] 市场策略 - 市场呈现结构性机会，指数上涨由权重和强势板块支撑，多数个股未跟进 [4] - 稀土、锂矿等板块走强源于产业逻辑，调整板块多为前期涨幅过高或等待新催化 [4] - 投资需关注主线赛道和基本面支撑，避免短期波动干扰 [4]

市场趋势展望 - A股市场处于长期调整阶段后半段或震荡向上初期，关键技术突破可能催生大牛市[2][11] - 当前时点与1973-74年美国股市及芒格投资案例相似，标普500跌幅48%而芒格回撤超50%，但1975年迅速反弹[3][11] - 日本股市经历A型走势后跌幅达82%，但后期波动趋稳并出现反弹，A股可能复制1999年"519行情"路径[15][16] 结构性投资机会 - 日本衰退期三大牛股方向：高端制造业与科技出海（丰田、基恩士）、新消费崛起（优衣库母公司迅销）、医疗与生物科技（武田制药）[4][21] - 中国未来十年三大核心方向：新消费（极致性价比、IP情绪价值、女性消费升级）、智能制造、生命健康[7][42] - 老龄化推动医疗需求，中国每年新增2500万退休人群，卫生总费用年增近1万亿元，商业医疗险将打开市场空间[36][37][38] 行业案例与标杆 - 优衣库母公司迅销通过高性价比战略实现股价上百倍增长，万代南梦宫依托IP运营股价上涨5倍[24][25] - 武田制药1996-2000年上涨7倍，映射A股创新药企发展节奏，2020年起中国创新药BD金额累计近500亿美元[5][28][39] - 中国医药产业形成"中美商业闭环"，华人科学家回国创业开发新药并反向输出美国市场[40] 科技与产业升级 - AI领域若算力突破将催生千倍回报企业，中国在"1到100"落地环节具备制造链、工程师红利等优势[7][33][34] - 智能化重构工业与社会结构，中国在光伏、电动车等领域的成功路径可能复制至人形机器人、大模型领域[32][34] - 60后、70后3亿人口红利从购房、购车转向医疗消费，推动行业确定性增长[36][37] 消费与文化趋势 - 新消费呈现极致性价比（优衣库）、IP情绪价值（万代南梦宫）、女性消费升级（资生堂）三大方向[24][25][26] - 年轻群体青睐情绪价值消费，中产阶级崛起推动性价比模式，60后、70后开始购买本土奢侈品[43][44] - 当前股市机会堪比20年前房地产，新一代创业者具备国际化视野与产业基础，有望创造新奇迹[45][46][47]

上证指数突破3500点意义 - 3500点被视为A股重要心理关口 上一次触及是2024年10月8日 2022年1月24日曾站稳该点位 [1] - 突破3500点通常预示市场趋势向好 多方力量占优 赚钱效应显现 吸引增量资金入场 [1] - 此次突破是宏观政策 资金面 市场情绪多重因素共振结果 反映市场格局重大变化 [1] 宏观与资金面支撑因素 - 上半年中国经济延续回升向好态势 政策持续托底形成结构性上行趋势 [2] - 外需韧性显现 欧盟和东盟出口高增速抵消外部关税扰动 [2] - 2025年上半年日均成交额站稳万亿元 两融余额1.77-1.92万亿元 同比增加约3000亿元 [2] - 新成立基金数量和规模大幅增长 居民储蓄通过基金入市趋势强化 [2] 市场情绪与政策驱动 - 上半年A股新开户1260万户 同比增长32.79% 科技板块(人工智能/半导体/5G)资金追捧显著 [3] - 中央财经会议释放"反内卷"信号 利好传统行业盈利改善和新兴产业发展 [3] - "反内卷"驱动上市公司削减资产开支 出清过剩产能 改善经济供求关系 [3] 山东上市公司表现 - 山东310家A股公司总市值3.86万亿元 219只上涨(占比超70%) 11只涨幅超100% 24只涨幅50%-100% [4] - 7家企业市值破千亿 海尔智家(2325亿元)一季度营收增10.06% 净利增15% [4] - 中际旭创市值1620.68亿元 半年增幅48.73% 进入市值增幅TOP20榜单 [5] - 中小盘股领涨 联合化学涨幅440.92% 民士达因芳纶纸需求激增净利增50% 股价涨131.75% [5] 后市展望与投资方向 - 机构观点分歧但认可结构性机会 需观察成交量能否稳定在1.6万亿元以上 [6] - 科技成长(人工智能/半导体) 中国制造 新消费 军工 工业金属等板块被重点推荐 [6] - 中报季业绩验证成关键 AI 创新药 电池等自主科技领域存在事件催化机会 [6]