**应流股份电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与财务概况** * 公司为专用设备零部件生产商 核心业务包括高温合金及精密铸件 核电及其他中大型铸钢件 新型材料与装备[3] * 2024年高温合金业务营收占比59% 毛利占比63% 是最大业务板块 核电业务营收占比26% 毛利占比24% 新型材料业务营收占比9% 毛利占比8%[2][6] * 2015至2024年收入复合增速7.2% 归母净利润复合增速16% 2024年毛利率达34.24% 净利润率突破10%[2][9] **二 核心业务板块发展现状** * 高温合金是航空发动机关键零部件 占其价值比例约50% 公司是国内少数能生产航空发动机叶片及大型机匣的民营企业[3][11] * 高端装备零部件业务年收入规模稳定在11~12亿元 毛利润约3.5亿元[10] * 核能新材料业务自2021年起年收入超3亿元 毛利润超1.2亿元 复合增速9.6%[10] * 两机业务（航空发动机和燃气轮机）发展迅速 2020年收入3.2亿元 此后连续快速增长 已成为公司最重要业务板块[10] **三 市场前景与增长驱动** * 航空发动机市场前景广阔 未来20年全球民航发动机交付量预计8.7万台以上 价值1.5万亿美元 中国市场预计交付1.9万台 价值超3000亿美元[4][12] * 国产大飞机交付加速 从2024年50架提升至2029年200架 公司将受益于交付量提升和国产化率提高[4][12] * 燃气轮机需求增长潜力巨大 2024年公司订单增幅达102.8% 2025年预计爆发性增长 主要驱动因素为AI数据中心建设需求和全球能源转型[4][13] * 核能发电占比仅4.86% 远低于法俄美加等国 发展空间广阔 十四五规划目标2035年占比达10% 公司是华龙一号主泵泵壳供应商 2024年交付10台 占全国份额30%[14] **四 客户与订单情况** * 前五大客户为艾默生（17%）贝克休斯（8.76%）格兰富（5.5%）卡特彼勒（4.42%）中国航发（3.8%）均为国际知名企业 建立了长期稳定合作关系[2][7] * 在手订单总额22.74亿元 其中美国订单0.82亿元 仅占总订单3.6% 对美销售采用FOB形式 由美国进口商承担关税 故对公司整体收入影响较小[2][8] **五 发展战略与产业链延伸** * 公司通过产业链延伸 从高温合金扩展至燃气轮机 航空发动机等领域 通过价值链延伸 从硬件制造延伸至相关涂层服务 以提升产品价值和利润率[2][5] * 计划投资15亿可转债项目 其中5.5亿元用于叶片及涂层加工 形成年产10万片叶片和3000件涂层能力 另约5亿元用于升级核能材料产能[13][14][15] **六 低空经济等新业务布局** * 低空经济业务目前体量小 但有望成为高增长点 公司2016年收购德国SBM切入航空发动机研发 累计投入约4.7亿元（含2亿元用于直升飞机研发）[16] * 应流航空累计投入1亿元用于涡轴发动机和涡轮动力研发 已建成8栋高标准厂房及试车中心 拥有完整发动机配套线和无人机装配线[17] * 公司掌握直升飞机 涡轮发动机及混合动力系统制造技术 2021年完成无人机4200米高原试飞 2023年开发出270公斤及1000公斤无人直升飞机[18][19] * 与易飞航空合作研发ES-1000混合动力系统无人机 航程1200公里 商载1500公斤 顺丰已订购百架 南康无人机公司订购50架[20] **七 未来业绩预测** * 预测公司2025-2027年收入分别为29.4亿元 35亿元 48.1亿元 同比增长17% 19% 37%[21] * 预计同期利润分别为4亿 5.3亿 7.4亿元 同比增长40% 32% 39% 每股收益（EPS）预计分别为0.59元 0.78元 1.08元[21]