报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 22.7 元/股 [1][8] 报告的核心观点 - 需求疲软致业绩承压，股东回报继续提升，25Q1 收入降幅收窄，关注后续产品创新和渠道优化，公司未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 71.0 亿元、归母净利润 9.0 亿元、扣非归母净利润 7.5 亿元，同比-9.0%、-2.3%、-12.0%；25Q1 实现营收 14.9 亿元、归母净利润 1.4 亿元、扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-5.8%、+16.8%、-14.7% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 76.28 亿、81.33 亿、85.86 亿元，同比增速 7.5%、6.6%、5.6%；归母净利润分别为 9.66 亿、10.50 亿、11.36 亿元，同比增速 7.0%、8.7%、8.2% [4] 公司基本数据 - 总股本 74,514.89 万股，已上市流通股 73,502.93 万股，总市值 140.01 亿元，流通市值 138.11 亿元，资产负债率 28.17%，每股净资产 9.22 元，12 个月内最高/最低价 20.30/13.82 元 [5] 市场表现 - 展示了近 12 个月欧普照明与沪深 300 的市场表现对比图 [6][7] 相关研究报告 - 列出《欧普照明（603515）2023 年报及 2024 年一季报点评：经营效率提升，分红超预期》等 3 篇相关研究报告 [8] 业务分析 - 产品端深化推进产品平台化开发，2024 年迭代升级 SDL 智慧光谱技术；渠道端家居业务优化零售渠道，商照业务打造标杆项目，线上业务响应政策精准触达客户，海外业务 2024 年外销收入 6.7 亿元，同比-8.8% [8] 盈利分析 - 2024 年毛利率 39.3%，同比-1.0pct，销售/管理/财务费用率 18.2%/4.7%/-0.7%，同比-0.3/+0.6/+0.7pct，归母净利率 12.7%，同比+0.9pct；25Q1 毛利率 36.3%，同比-2.2pct/环比-0.7pct，销售/管理/财务费用率 18.5%/4.8%/-0.8%，同比-0.6/-0.2/-0.3pct，归母净利率同比+1.8pct 至 9.5% [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.7/10.5/11.4 亿元，对应 PE 为 14/13/12X，参考绝对估值法，给予目标价 22.7 元/股，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 22.7 元/股 [1][8] 报告的核心观点 - 需求疲软致业绩承压，股东回报继续提升，25Q1 收入降幅收窄，关注后续产品创新和渠道优化，公司未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 71.0 亿元、归母净利润 9.0 亿元、扣非归母净利润 7.5 亿元，同比-9.0%、-2.3%、-12.0%；25Q1 实现营收 14.9 亿元、归母净利润 1.4 亿元、扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-5.8%、+16.8%、-14.7% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 76.28 亿、81.33 亿、85.86 亿元，同比增速 7.5%、6.6%、5.6%；归母净利润分别为 9.66 亿、10.50 亿、11.36 亿元，同比增速 7.0%、8.7%、8.2% [4] 分红情况 - 公司拟每股派发现金红利 0.9 元（含税），合计现金红利 6.66 亿元（含税），对应分红率 73.8%（2023 年分红率为 67.7%） [1] 市场环境 - 2024 年中国半导体照行业总产值约 6250 亿元，同比下滑 5.9%；其中下游应用受房地产低迷及出口承压影响下滑 7.6% [8] 产品端 - 深化推进产品平台化开发，进一步聚焦产品与解决方案，2024 年迭代升级 SDL 智慧光谱技术，通过智能算法创新，动态模拟晨曦至夜晚全时段自然光谱，满足家用、商用场景所需的优质光效 [8] 渠道端 - 家居业务：紧跟智能家居与消费场景升级趋势，以“场景化解决方案”为核心优化零售渠道，通过多元化产品组合、水电工合作、精细化运营，提升覆盖率与单店产出 [8] - 商照业务：围绕节能改造、智能光环境等领域打造多个标杆项目，未来市场份额有望进一步提升 [8] - 线上业务：积极响应“以旧换新”补贴政策，通过内容营销、效果营销等多元化传播策略精准触达目标客户，提升品牌势能 [8] - 海外业务：2024 年在中东、东南亚及非洲等多个国家推广智能照明解决方案及系统，在办公、商业连锁等行业取得项目突破，全年实现外销收入 6.7 亿元，同比-8.8% [8] 毛利率与费用率 - 2024 年公司实现毛利率 39.3%，同比-1.0pct；销售/管理/财务费用率 18.2%/4.7%/-0.7%，同比-0.3/+0.6/+0.7pct；归母净利率 12.7%，同比+0.9pct [8] - 25Q1 公司实现毛利率 36.3%，同比-2.2pct/环比-0.7pct；销售/管理/财务费用率 18.5%/4.8%/-0.8%，同比-0.6/-0.2/-0.3pct；归母净利率同比+1.8pct 至 9.5% [8] 投资建议 - 公司是照明行业龙头，平台化建设推动产品竞争力提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.7/10.5/11.4 亿元，对应 PE 为 14/13/12X，参考绝对估值法，给予目标价 22.7 元/股，维持“强推”评级 [8]