港股溢价现象的深层逻辑 - 全球资产定价权的争夺战：港股国际机构占比超过40%，定价更看重公司海外市场爆发力，外资对标比亚迪港股30倍左右估值体系[1] - 稀缺性溢价的货币化：港股新能源标的池中唯一具备"全技术路线+全场景应用"统治力，神行电池配套极氪001、小米SU7等爆款车型，固态电池研发领先同行1-2年[2] - 现金奶牛特质显性化：2024年经营活动现金流净额达969.9亿，是净利润的1.9倍，现金流质量显著优于同行[3] 公司竞争优势分析 - 工程师文化的复利效应：研发费用达186亿（占营收5.14%），在磷酸锰铁锂、凝聚态电池等领域专利数超LG新能源30%，单wh利润0.1元是二线厂商3倍[4] - 产能军备竞赛的终局思维：通过LRS模式（技术授权+代运营）绑定10-20家车企，货币资金3035亿，有息负债率仅17.52%，财务费用-41亿元[5] - 产业链话语权的货币化：应付账款2085亿显示对上游强势账期管理，应收账款仅601亿体现下游议价能力[6] 估值水位与安全边际 - 当前估值定位：港股静态26倍PE/A股24.6倍PE处于20-25倍合理区间上限，较此前15倍低估仍有溢价[8] - 巴菲特式估值思考：按2025年预测净利润660亿计算，25倍PE对应1.65万亿市值，需满足全球新能源车渗透率从35%提升至50%、储能需求翻倍、技术代差保持3年以上等条件[9] 市场观点总结 - 乐观派视角：龙头溢价+全球化潜力+技术储备支撑当前估值[11] - 谨慎派视角：制造业终局PE难超20倍，需等待行业极端情况下的估值回调机会[11]