纪要涉及的行业或公司 * 紫金矿业 (股票代码：2899) [1][2] 核心观点与论据 * 公司上调产量预期后，股价出现上涨 [1][2] * 多数投资者对公司当前的增长格局表示满意，不急于要求提高分红比例（当前为32%）[1][2] * 部分长期投资者认为，若公司提高分红比例，其股票将符合更多基金或资产管理规模的配置标准 [1][2] * 随着股价上涨，市场观点认为公司估值已基本合理 [2] * 根据公司产量指引和当前现货价格进行测算： * 黄金产量指引：135吨 [2] * 铜产量指引：155万吨 [2] * 银产量指引：650吨 [2] * 锂产量指引：30万吨碳酸锂当量 [2] * 测算使用现货价格：黄金5000美元/盎司、铜13000美元/吨、白银70美元/盎司、碳酸锂15000美元/吨 [2] * 测算营收约为480亿美元 [2] * 测算息税折旧摊销前利润约为233亿美元（基于假设利润率：金/铜/银50%、碳酸锂35%）[2] * 基于8倍息税折旧摊销前利润估值（公司当前为9.6倍，折现两年），公司估值约为1860亿美元，扣除净负债后市值约为1730亿美元，较当前水平有约20%的上涨空间（剔除紫金黄金后约10%）[3] * 市场对铜业务的利润率能否持续存在质疑，但对黄金业务利润率无争议 [3] * 测算中对锂价的假设已相当保守（同行当前碳酸锂业务息税折旧摊销前利润利润率超65%）[3] 其他重要内容 * 测算完全未纳入公司的铅、锌、钼业务，且该业务规模大于锂业务 [3] * 尽管公司各品类综合维持成本均优于同行，测算中对其利润率的假设仍低于同行 [3] * 紫金矿业黄金综合维持成本约1100美元/盎司 [3] * 锂业务正转向盐湖提锂 [3] * 有观点认为，考虑到未来5年铜市场将出现结构性供应短缺，铜矿企业估值理应上调，这一逻辑仍具吸引力 [3]