报告行业投资评级 - 股指四季度策略推荐逢低做多期货 同时卖出近月看涨期权形成备兑组合 对A股价值修复持正向判断[4] 报告核心观点 - 2026年四季度海外紧缩风险稍缓 国内宏观修复逻辑逐步显现 海外高利率环境对估值的短期限制仍将持续 但预期差缩小后波动率将下降[4] - 支撑A股价值修复的核心逻辑包括 中美元首会晤推进双边经贸交流 人民币升值重启 11月美国中期选举前特朗普倾向于稳定美股美债和地缘通胀预期 国内四季度财政支出额度盈余较多 将发力支撑内需以完成全年GDP增长目标[4] - 2026年第三季度A股整体震荡下挫 主要受8月底业绩期盈利兑现风险释放 美伊冲突引发紧缩预期上升 内需相关数据连续走弱三重因素压制[11] 各目录内容总结 一、2026第三季度行情回顾 - 2026年第三季度 沪深300指数累计下跌9.28% 上证50指数下跌3.53% 中证500指数下跌13.73% 中证1000指数下跌12.08%[11] - 期指方面 2026年第三季度四大期指随指数回调 当前主力为12月合约 IF IH分别累计下跌6.20% 0.57% IC IM分别累计下跌10.38% 8.17%[11] - 2026年第三季度Wind一级行业指数大部分上涨 涨幅居前的板块为能源 医疗保健 房地产 分别上涨13.12% 9.99% 9.38% 跌幅居前的板块为信息技术 工业 材料 分别下跌22.26% 10.88% 9.99%[14] - 2026年7-9月 A股日成交额由2.5万亿元之上逐渐回落至2万亿元以下 换手率指标同步中枢下降 深交所换手率平均2.69% 上交所平均接近1.77%[18] 二、期货市场指标及指数估值 - 四大期指交易量明显收缩[22] - 期指主力切换至12月合约 期现价差贴水加深[28] - 跨品种估值比呈现大小盘估值比收敛特征[33] - 四大期指前二十席位持仓多空比先回落后保持平稳[41] 三、海内外宏观经济 国内宏观 - 2026年上半年中国GDP总量达到69.57万亿元 同比增长4.7% 其中一季度增长5% 二季度增长4.3% 落在当年两会政府工作报告设定的4.5%-5%目标区间中间水平 经济结构呈现外需强于内需的特征 出口贡献较强拉动力[55] - 国际油价等大宗商品原材料价格抬升背景下 名义GDP增速逐渐高于实际增速 通胀集中于上游行业[55] - 三季度PPI同比维持高位 由国际油价等原材料端成本上升主导 终端消费价格同比增速回落 暑假消费热度不及预期[58] - 金融数据方面 M1 M2 社融存量同比增速均连续下滑 低利率环境难以有效刺激居民 企业借贷意愿 同时政府债融资节奏亦放缓[58] - 2025年1-11月国内PTA产量6737万吨 同比增加3.31% 最新一期PTA负荷持稳至73.7%[61] - 2026年8月份 制造业PMI 非制造业商务活动指数分别为49.8% 49.0% 分别较7月份回升0.6个百分点 持平7月[61] - 2026年1-8月工业增加值累计同比5.3% 制造业当月同比增长6.1% 工业生产保持韧性 结构呈现新强旧弱分化格局 高技术制造业表现亮眼 计算机通信电子设备当月同比高达17.2% 电气机械当月同比9.9% 是拉动工业增长的核心引擎[61] - 2026年8月社会消费品零售总额同比增长0.4% 1—8月全国固定资产投资累计同比下降7.2% 房地产开发投资累计同比下降19.9% 其中住宅投资同比下降19.7%[65] - 截至2026年6月 城镇居民人均可支配收入增长速度仍大于支出增长 居民储蓄意愿较强[65] - 2026年1-8月 房屋施工面积累计下降12.8% 房屋新开工面积累计下降24.8% 房屋竣工面积累计下降23.7%[71] - 2026年8月70个大中城市中有15城新建商品住宅价格环比上涨 一线城市商品住宅销售价格环比上涨 二三线城市环比降幅总体收窄 一二三线城市同比降幅继续收窄[71] - 2026年8月以美元计价出口商品4014.4亿美元 同比增长25.0% 进口同比增长28.2% 贸易顺差1190.9亿美元 均较7月上升[4] - 2026年9月20日 中美经贸中方牵头人何立峰与美国贝森特和贸易代表格里尔在纽约举行经贸磋商 围绕落实历次经贸磋商共识 促进双边贸易投资等共同关心的重要经贸问题交流 并就人工智能有关问题举行对话[4] - 2026年9月23日至25日 习近平主席应特朗普邀请对美国进行国事访问 期间同特朗普总统就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见[4] 海外宏观 - 2026年9月美联储时隔三年首次加息25bp 委员会全票通过加息 强调此次政策行动将有助于推动通胀更及时地回落至FOMC设定的2%目标 重申美国经济稳步扩张但地缘政治局势导致经济体不确定性处于高位 新增国内支出有韧性的评价[75] - 美联储主席沃什释放抗通胀优先信号 认为通胀过高 经济劳动力市场仍具韧性 当前金融条件尚难言具备限制性 点阵图显示2026年内还有1次25bp的加息[75] - 2026年9月欧洲央行 日本央行同步加息[4] - 2026年三季度美国经济显现超强韧性 就业及制造业景气度维持高位 未出现衰退迹象 8月欧元区制造业PMI录得52.7 日本制造业PMI升至55.1 主要受AI相关产品及芯片需求强劲增长 库存补充驱动 基于科技产业扩张的全球制造业周期仍处于上升通道[78] - 美伊冲突仍处于拉锯战 特朗普正试图通过经济制裁迫使伊朗移交海峡管辖权 伊朗态度较为强硬 双方陷入僵局[4] 四、流动性指标跟踪 - 国内政策利率保持不变 资金环境稳定宽松[82] - 2026年三季度央行公开市场净回笼3367亿元[87] - A股宽基ETF三季度回流 市场量能整体收缩[90] - 海外欧 美等央行同步加息 美债隐含实际利率上升 滞胀风险给全球市场带来价格与增长的双重压力 流动性紧缩趋势抬头[93] - 国内处于低利率环境 但信用扩张仍未显著改善 流动性宽松维持大于加码[93] - 2026年8月18日 美国30年期国债收益率触及历史高位极值5.3%以上 随后欧洲 日本等发达经济体国债收益率亦持续攀升 引发市场对金融风险扩散的担忧 9月以来风险资产均承压下挫[96] - 2026年INE原油年内涨幅达104.16% 由地缘风险驱动 美国8月PPI同比上涨5.4% 高于市场预期的5.3% 较前值4.7%明显提速 核心CPI环比增长0.3% 略超市场预期的0.2%[96] - 2026年9月欧央行 美联储先后加息25bp 基本符合市场预期 前期市场对加息定价已经较为充分 议息后9月17-18日 美债美元指数冲高回落 贵金属 美股显著反弹 呈现利空出尽特征[96]