1) 报告行业投资评级 - 本报告为期货全市场多品种交易指引 覆盖宏观金融 黑色建材 有色金属 能源化工 棉纺产业链 农业畜牧六大板块 各品种对应明确的交易策略指引[1] 2) 报告核心观点 - 报告基于各品种供需基本面 宏观局势 地缘事件 成本支撑等多维度因素 对全市场主流期货品种给出差异化交易指引 同时披露全球主要市场最新运行数据 为期货交易提供参考[2] 3) 各目录板块内容总结 全球主要市场表现 - 上证综指最新价3842.19 涨跌幅0.31%[2] - 深圳成指最新价12887.62 涨跌幅-0.11%[2] - 沪深300最新价4357.62 涨跌幅0.29%[2] - 上证50最新价2823.28 涨跌幅0.47%[2] - 中证500最新价7435.16 涨跌幅-0.06%[2] - 中证1000最新价7298.82 涨跌幅-0.36%[2] - 日经指数最新价70035.71 涨跌幅-0.92%[2] - 道琼指数最新价51179.87 涨跌幅-0.66%[2] - 标普500最新价7801.77 涨跌幅-0.22%[2] - 纳斯达克最新价27538.69 涨跌幅-0.22%[2] - 美元指数最新价102.2687 涨跌幅0.41%[2] - 人民币汇率最新价6.7053 涨跌幅0.02%[2] - 纽约黄金最新价4136.70 涨跌幅-1.34%[2] - WTI原油最新价88.28 涨跌幅-1.30%[2] - LME铜最新价14451.50 涨跌幅0.29%[2] - LME铝最新价3125.00 涨跌幅-0.59%[2] - LME锌最新价3766.00 涨跌幅-0.17%[2] - LME铅最新价1891.50 涨跌幅1.07%[2] - LME镍最新价15730.00 涨跌幅0.38%[2] 宏观金融板块 - 股指交易策略为震荡运行 美联储会议纪要显示全体19名决策者支持9月加息 多数预计年内还加 暗示10月不急 中欧经贸相关沟通推进 标普500 纳指自纪录高位回落 30年期美债收益率创2002年新高[6] - 国债交易策略为震荡运行 国新办相关发布会未释放增量宽松信号 对债市整体中性 收益率已至低位 机构继续进攻意愿有限 基本面与配置盘刚需抑制反弹 市场维持低波状态[7] 黑色建材板块 - 螺纹钢交易策略为震荡运行 国庆期间唐山迁安普方坯出厂含税报2970元/吨 较节前下跌10元/吨 螺纹钢产量处于近五年同期最低位 供需双弱格局延续 期货价格位于电炉谷电成本附近 静态估值偏低[10] - 热卷交易策略为震荡运行 截至10月6日 唐山2.5*145带钢报价3240元/吨 热卷产量 表观需求双低 库存 库销比均处于近五年同期最高位 供需格局偏弱 期货静态估值处于偏低水平[11] - 铁矿交易策略为逢高做空为主 目前247家样本钢厂高炉盈利率仅6.93% 节前247家钢厂日均铁水产量为233.79万吨 仍在相对高位 海外铁矿发运偏高 整体供应充裕 铁矿供需格局宽松 中长线压力较大[12][13] - 焦炭交易策略为弱势震荡 目前全国吨焦平均利润68元/吨 焦炭产量仍处于近五年同期最低水平 产业链焦炭库存已经降至低位 供需格局尚好但边际转弱 节前焦炭现货第一轮提降落地 节后还有提降预期 当下焦炭基差偏高[14] - 焦煤交易策略为弱势震荡 节前523家样本矿山原煤日均产量152.2万吨 较事故发生前的208.6万吨下降 国庆假期蒙煤口岸闭关 10月8日恢复通关 9月煤炭安全稳产保供工作部署后市场情绪转弱 焦化企业对焦煤采购偏消极 煤矿出货受阻 库存向上游累积 当下焦煤基差偏高[15] - 玻璃交易策略为震荡运行 沙河安全基差-28元/吨 湖北明弘基差104元/吨 1-5价差-74 日熔量持平 暂无点火及冷修线 十月份旺季预期不足 库存大概率将再次回升 空方力量偏强但下方支撑较为明显[17] 有色金属板块 - 铜交易策略为低位持多 滚动操作 铜精矿加工费跌至221美元/干吨以下的历史新低 ICSG数据显示上半年全球矿山产量同比下滑1.1% 10-11月多家冶炼厂计划检修 电解铜产量预计下行 截至9月24日 国内铜社会库存环比上周减少1.65万吨至7万吨附近 总库存较去年同期的14万吨附近减少7万吨左右 处于历年低位[20][21] - 铝交易策略为区间交易 氧化铝维持过剩格局 底部有成本支撑 LME库存仍在历史最低水平上继续去化[22] - 镍交易策略为逢高持空 印尼供应宽松预期与阶段性减产扰动并存 矿端支撑有限 精炼镍现货市场成交偏淡 下游采购以刚需为主 全球显性库存维持高位 下游不锈钢 硫酸镍需求偏弱[24] - 锡交易策略为宽幅震荡 区间谨慎交易 8月精炼锡产量1.97万吨 环比增长4.2% 同比增长12.1% 8月锡精矿进口6620金属吨 环比增加20.3% 印尼8月出口精炼锡4804吨 环比增加5.3% 同比增加48% 8月国内集成电路产量同比增速为20.6% 库存较上周减少318吨[25] - 黄金交易策略为震荡运行 美国9月非农就业人数不及预期 美联储点阵图显示年内还将加息一次 美国8月核心CPI环比上涨幅度超预期 央行购金和去美元化并未改变 工业需求拉动下现货维持紧张 中期价格运行中枢上移[27] - 白银交易策略为震荡运行 基本面与黄金类似 工业需求属性更强 中期价格运行中枢上移[26] - 碳酸锂交易策略为区间交易 近期价格持续走弱源于远期供需偏宽松预期发酵 当前碳酸锂供需结构仍偏紧 库存稳步去化 期货仓单大幅减少[30] 能源化工板块 - PVC交易策略为利好利空因素交织 区间操作 两种工艺均处深度亏损 形成成本支撑 但山东综合氯碱利润转正 一体化装置整体仍有盈利 削弱供应挤出效应 终端需求缺乏实质改善 社会库存连续窄幅去化 去化幅度有限[32] - 烧碱交易策略为底部震荡 等待企稳 节后国内多地有氯碱企业计划停车检修 供应小幅下滑 氧化铝企业采购需求变动不大 烧碱库存水平仍处于中高位[34] - 苯乙烯交易策略为地缘加剧波动 现货近强远弱 节前华东纯苯港口库存低位 纯苯现货大幅拉涨 成本带动苯乙烯上行 节后非一体化装置亏损严重 计划外检修与降负增多 产量预计维持低位 苯乙烯港口库存处历史低位 现货偏紧格局难改[35] - 聚烯烃交易策略为地缘加剧波动 现货近强远弱 成本端油价支撑边际走弱 供应端检修偏少 新产能投放 产量同期偏高 需求端下游开工走弱[36] - 橡胶交易策略为成本及供应收缩支撑 原料丁二烯维持区间震荡 部分顺丁装置检修延续 供应存在收缩预期 下游轮胎需求略有改善 仅出口形成部分支撑[37] - 尿素交易策略为关注印标开标价格 国内尿素开工率提升 现货供应量增加 煤炭价格重心下调 需求端农业需求分散 工业复合肥开工提升缓慢 印度IPL170万吨尿素进口招标开标将对节后尿素走向影响较大[38] - 甲醇交易策略为美伊协议仍在洽谈 中高位震荡 内地检修装置增多 开工率处于偏低水平 进口到港量持续低位 港口现货供应偏紧 主力下游MTO需求表现一般 传统下游开工负荷提升缓慢 多以压价采购为主[40] - 纯碱交易策略为逢高做空 长期亏损背景下陆续有企业 装置进入长期停产 但未来两年仍有较多产能投放 整体行业周期底部尚未度过 供给过剩较为明确 行业处于成本比拼阶段[41] 棉纺产业链板块 - 棉花棉纱交易策略为震荡企稳 关注新棉收购 USDA继续上调全球消费 全球期末库存处于近年低位 新季机采棉收购价格7.3元/公斤左右[43] - 苹果交易策略为震荡偏弱运行 关注上色情况 新季晚熟富士逐步进入下树阶段 整体丰产预期较强 果体个头偏大 消费端整体表现平淡 其他鲜果分流市场需求 若无优果率下降等天气扰动 期价维持震荡偏弱[44] - 红枣交易策略为震荡偏弱 关注天气情况 前期结转库存压制 新旧季货源叠加 整体供给较为充裕 下游消费表现偏弱 贸易商与加工厂多维持刚需采购 若无明显灾害扰动 期价大概率维持区间震荡[45][46] - PTA交易策略为震荡运行 关注宏观局势与美伊事态 前期检修装置陆续重启 行业供应逐步释放 市场进入累库阶段 下游聚酯订单整体平淡 织造端开工维持低位 加工费处于修复空间 上涨后易遭遇供应释放压制[47] - 原木交易策略为震荡运行 关注海运情况 进口外盘报价与海运费用形成成本底部支撑 后期到港货源集中抵达 供应端存在阶段性压力 优质规格材偏紧 普通建筑料供给充裕 下游地产 家装及板材加工整体需求偏弱 加工厂以销定产[47][48] 农业畜牧板块 - 生猪交易策略为节日期间现货小幅上涨 节后盘面预计小幅高开 基础供应充裕以及升水背景下反弹承压 01 03合约等待反弹逢高套保 05 07合约盘面升水较大 产能去化兑现需要时间 高位套保压制仍存 谨慎抄底 可以5-7反套代替单边抄底 10月7日辽宁现货9.9-10.7元/公斤 较节前涨0.3元/公斤 河南10.2-10.4元/公斤 较节前涨0.2元/公斤 四川9.7-10.1元/公斤 较节前涨0.2元/公斤 广东11.5-11.8元/公斤 较节前涨0.2元/公斤 6月末能繁母猪存栏仍略高于合理保有量 对应明年一季度前基础供应充裕[50][51] - 鸡蛋交易策略为现货弱势带动基差修复至中性水平 盘面对跌价计价较为充分 不宜过分沽空 区间操作为主 国庆期间现货弱稳为主 供应端新开产产能持续释放 淘汰节奏偏慢 整体供应压力边际增加 节后进入传统消费淡季 现货预计低位震荡[52][54] - 玉米交易策略为短期11及01合约偏弱震荡 关注2170及2200新支撑位的表现 建议逢高建立空单 临近国庆假期注意控制仓位 国庆期间新粮集中上市 国内玉米现货价格持续下跌 26/27年度玉米进入集中收割期并大量上市 叠加陈粮大量出库 阶段性供应压力庞大 下游企业整体盈利欠佳 维持刚需采购为主[55][56] - 豆粕交易策略为成本支撑下美豆底部预计在1250-1280附近 M2701关注下方3300-3350附近支撑表现 逢低偏强对待 现货企业逢低点价10-1月基差 10月7日美豆11合约收盘至1295.75美分/蒲 9月30日公布的美豆季度库存3.15亿蒲同比下降3% 低于市场预期 截止10月2日巴西大豆播种进度9.4% 高于去年同期8.2% 五年均值8.8%[57][58][59] - 油脂交易策略为节后油脂整体震荡调整 其中豆油表现相对偏强 策略上建议反弹空棕油 豆油逢低轻仓试多 做多豆棕01价差 关注节后发布的两大月报 国庆期间马棕油连续合约跌0.89%收于4557令吉/吨 美豆油连续合约涨2.33%收于69.82美分/磅[59][60]