观点与策略 | 黄金：降息预期回升 | 3 | | --- | --- | | 白银：再创新高 | 3 | | 铜：LME库存减少，支撑价格 | 5 | | 锌：区间震荡 | 7 | | 铅：国内库存增加，施压价格 | 9 | | 锡：高位回落 | 10 | | 铝：短期有压力 | 12 | | 氧化铝：基本面压力仍在 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 镍：镍价破位下行，承压震荡运行 | 14 | | 不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔 | 14 | | 碳酸锂：高位震荡，关注需求环比走弱风险 | 16 | | 工业硅：仓单继续去化，底部仍有支撑 | 18 | | 多晶硅：关注开会情况 | 18 | | 铁矿石：震荡反复 | 20 | | 螺纹钢：表需数据降幅收窄，宽幅震荡 | 21 | | 热轧卷板：表需数据降幅收窄，宽幅震荡 | 21 | | 硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡 | 23 | | 锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡 | 23 | | 焦炭：跟随回调 | 25 | | 焦煤：供给预期反复，估值下挫 | 25 | | 原木：震荡反复 | 26 | | 对二甲苯：中期偏强，正套 ...

2025年11月17日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：震荡反复 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：表需数据降幅收窄，宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：表需数据降幅收窄，宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：跟随回调 | 7 | | 焦煤：供给预期反复，估值下挫 | 7 | | 原木：震荡反复 | 8 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 11 月 17 日 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 | | 铁矿石：震荡反复 | | | --- | --- | --- | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 2 期货研究 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | ...

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 11 月 17 日 星期一 品种观点： 【股指期货】 周五（11 月 14 日） A 股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌 0.97%，收报 3990.49 点； 深证成指跌 1.93%，收报 13216.03 点；创业板指跌 2.82%，收报 3111.51 点。沪深两市成交额 19581 亿，较昨日 缩量 839 亿。 沪深 300 指数 11 月 14 日回调整理。收盘 4628.14，环比下跌 73.93。（数据来源：东方财富网） 【焦炭 焦煤】11 月 14 日焦炭加权指数弱势，收盘价 1700.6，环比下跌 16.3。 11 月 14 日，焦煤加权指数弱势依旧，收盘价 1212.4 元，环比下跌 18.4。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：下游对第四轮接受程度较差，持续关注。焦化利润一般，日产小幅下降。焦炭库存小幅下降，目前下 游少量按需采购，库存稍有减少，贸易商采购意愿一般。 焦煤：近期蒙煤冲量，通关数维持高位。炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交正常，成交价格持稳为主， 终端库存小幅增加。炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅抬升 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 11 月 17 日） 一、动力煤 | 商品 | | | | | | 动力煤 | （元/吨） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | 5月-1月 | | | | | 9月-5月 | | | 9月-1月 | | | 2025/11/14 | 32 . | 6 | . | 0 | 0 | | 0 | 0 0 . | 0 | | . | | | 2025/11/13 | 32 . | 6 | . | 0 | 0 | | 0 | 0 0 . | 0 | | | . | | 2025/11/12 | 32 . | 6 | . | 0 | 0 | | 0 | 0 0 . | 0 | | . | | | 2025/11/11 | 29 . | 6 | . | 0 | 0 | | 0 | 0 0 . | 0 | | . | | | 2025/11/10 ...

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭品种投资评级为偏空 [1] 报告的核心观点 - 上周焦煤主力合约收报1192.0元/吨，跌破1200元关口，周跌幅达5.77%；焦炭主力合约收报1669.5元/吨，周跌幅为5.06% [1] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将对北京、天津、河北等省市及多家中央企业开展例行督察，进驻时间1个月 [1] - 河南、河北多地于11月16日解除重污染天气应急响应 [1] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.8%，环比增加0.99个百分点；钢厂盈利率38.96%，环比减少0.87个百分点；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨 [1] - 上周焦煤现货有减定趋势，盘面领跌现货，焦煤主力合约最低下探至1180左右，下方支撑较强，周五夜盘部分空头止盈离场盘面反弹 [1] - 河北河南重污染天气解除，钢厂焦化被动限产因素减少，但钢厂盈利率持续下行，山西等地钢厂因亏损主动限产，煤焦需求短期难有增长点 [1] - 本周需关注煤矿供给端矛盾以及炼焦煤竞拍情况 [1] - 关注焦煤主力合约短期压力位1250元/吨，下方短期支撑位1160元/吨，Jm2605合约下方1230元/吨，本周情绪依旧偏空 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周焦煤主力合约收报1192.0元/吨，跌破1200元关口，周跌幅达5.77%；焦炭主力合约收报1669.5元/吨，周跌幅为5.06% [1] 重要资讯 - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将对北京、天津、河北等省市及鞍钢集团有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、中国中煤能源集团有限公司等多家中央企业开展例行督察，进驻时间1个月 [1] - 河南、河北多地于11月16日解除重污染天气应急响应，邯郸、沧州、石家庄、廊坊、保定、定州以及河南郑州、许昌、开封、焦作、洛阳均解除响应 [1] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.8%，环比增加0.99个百分点；钢厂盈利率38.96%，环比减少0.87个百分点；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨 [1] 市场逻辑 - 上周焦煤现货有减定趋势，盘面领跌现货，焦煤主力合约最低下探至1180左右，下方支撑较强，周五夜盘部分空头止盈离场盘面反弹 [1] - 河北河南重污染天气解除，钢厂焦化被动限产因素减少，但钢厂盈利率持续下行，山西等地钢厂因亏损主动限产，煤焦需求短期难有增长点 [1] 交易策略 - 关注焦煤主力合约短期压力位1250元/吨，下方短期支撑位1160元/吨，Jm2605合约下方1230元/吨，本周情绪依旧偏空 [1]

中辉期货钢材周报 短期区间波动 等待行情驱动 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 报告日期：2025/11/14 分析师：陈为昌 中辉黑色研究团队 陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 观点摘要 【市场概况】：本周黑色板块表现略有分化，螺纹主力合约周涨0.6%，热卷涨0.3%，铁矿涨1.6%，焦炭跌5% ，焦煤跌6.1%，前期偏强的煤焦有所走弱。供需层面看，螺纹钢和热卷产量及需求环比均回落 ，体现淡季特 征，并无意外。热卷库存以及华东螺纹钢库存继续逆季节性上升，构成现实层面的压力。宏观数据仍然不佳， 房地产、基建投资增速维持弱势。前期提供支撑的焦煤供给端有所松动，政策层面对保供的强调令市场预期出 现变化。 【策略建议】：近期钢材行情较平淡，较低的价格体现了偏弱的基本面，行情进一步发展需要新的逻辑支撑。 宏观与反内卷暂告一段落，原料补库的向上驱动与产业负反馈的向下驱动或成为下一阶段行情博弈的焦点。螺 纹钢01合约在3000附近遇到支撑，短期或有技术性反弹，但在基本面压制下，行情高度预计有限。 【风险与关注】：政策动态、铁水产量变化、炉料端扰动等 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货煤焦早报（2025 年 11 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 供应扰动仍存，焦煤震荡下行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 成本支撑弱化，焦炭向下调整 | ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：截至 11 月 14 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 75.7 万吨，环比增 1.9 万 吨，同比减 3.3 万吨。下游焦化厂由于焦炭第四轮涨价遇阻，吨焦盈利周环比下降 12 元/吨， 至-34 元/吨，生产积极性偏低。截至 11 月 14 日当周，钢联口径全样本独立焦化厂和钢厂焦化 厂焦炭 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面由强预期弱现实转向弱预期弱现实，进入11月中旬民生采暖用能保障更突出影响盘面情绪走弱，需求端粗钢产量延续下降趋势，地产投资数据差，焦炭利润难大幅改善 [7] - 预计焦煤期货主力价格在1130 - 1350区间震荡运行，焦炭期货主力在1630 - 1850区间震荡运行 [7] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 宏观上湖南岳阳平江县推行现房销售，10月居民购房信心下降，央行优化货币政策中间变量 [7] - 海外特朗普称若反对征收全面关税美国将面临“经济灾难” [7] - 供需上本期铁水产量236.88万吨，+2.66万吨，焦炭总库存偏高，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -34元/吨 [7] - 技术上焦炭主力2601周K处于60均线上方，周线偏多 [7] - 策略建议关注下游补库节奏，焦炭利润难大幅改善，预计焦煤主力1130 - 1350区间震荡，焦炭主力1630 - 1850区间震荡 [7] 期现市场 - 合约持仓量环比增加1233手，焦炭月差环比增加13个点 [9][13] - 仓单量环比持平，螺炭比环比上升0.10个点 [15][17] - 截至11月13日，日照港焦炭平仓价为1580元/吨，环比持平；截至11月14日，焦炭基差为 -106.0元，环比上升90.5个点 [25] 产业链情况 - 矿山产能利用率回升，本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.3%，环比增2.5%；洗煤厂精煤库存连续2周增加，314家独立洗煤厂样本精煤库存300.8万吨，环比增5.9万吨 [27][30] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -34元/吨，本周230家独立焦企样本产能利用率为71.10%，减0.74% [32][34] - 铁水季节性回落，本周日均铁水产量236.88万吨，环比上周增加2.66万吨；焦炭库存环比下降5.45万吨，截至11月14日为850.19万吨 [36][38] - 库存结构上港口和钢厂库存下降，18个港口焦炭库存为259.50万吨，减3.01万吨；247家钢厂样本焦炭库存622.4万吨，减4.24万吨 [41][43] - 1 - 9月焦炭累计出口549万吨，同比下降18.5%；1 - 9月钢材累计出口8795.5万吨，同比增长9.2% [45][47] 基本面数据图表 - 10月70大中城市二手住宅环比下降0.70%；截至11月9日当周，30大中城市商品房成交面积139.51万平方米，环比下降30.91%，同比下降41.43% [50][51] - 截至11月9日当周，30大中城市一线城市商品房成交面积39.32万平方米，环比下降18.18%，同比下降44.46%；二线城市商品房成交面积72.74万平方米，环比下降35.63%，同比下降41.04% [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美联储12月降息预期收敛，国内10月金融数据偏弱，各类商品受宏观及基本面因素影响呈现不同走势，短期部分商品或有新高但需警惕调整风险，中长期部分商品逢低布局仍具性价比 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美联储官员发鹰，12月降息概率从60%回落至50%，特朗普结束政府停摆称损失约1.5万亿美元，美元指数回落，美股收跌超2%，美债利率上行，金价、铜价走低，油价震荡修复 [2] - 国内10月信贷与社融走弱，政府债发行退坡、实体融资需求弱致社融和新增贷款低于预期，A股单边上行但缺乏催化，中长期逢低布局仍具性价比，债市震荡分化 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格冲高回落收跌，COMEX黄金期货跌0.93%，COMEX白银期货跌2.30%，美国政府重启、官员放鹰致降息预期下降，金银价格回调，预计近期反弹结束将进入调整 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力震荡走强，伦铜上行后回落，国内近月C结构走扩，现货成交平平，LME库存维持13.6万吨，当前美联储内部分歧凸显，12月降息存疑拖累市场偏好，矿端趋紧，预计短期维持高位震荡，关注11000美金阻力 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收涨1.31%，LME收跌0.31%，现货均价上涨，库存减少，美联储内部分歧大，市场情绪转变，美国政府开门后降息预期或回升，铝价或高位修复，基本面库存去化、海外供应有扰动预期，支撑仍强 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收涨0.6%，现货持平，理论进口窗口开启，供需平衡过剩使期现货价格弱势，但现货临近成本、北方采暖季减产预期强，多空博弈，期货震荡等待消息指引 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收涨0.87%，现货价格上涨，成本端支撑牢固，供应稳定、终端消费有韧性，盘面上新高后持仓回落，预计被动跟随原铝高位震荡 [11] 锌 - 周四沪锌主力期价震荡，伦锌震荡偏强，现货成交未改善，社会库存减少，美国政府停摆结束但美联储官员释放谨慎信号，市场情绪走弱，锌价回落，国内消费转弱，基本面多空僵持，短期震荡偏弱 [12] 铅 - 周四沪铅主力合约震荡偏弱，伦铅窄幅震荡，期现价差扩大，持货商交仓意愿强，社会库存增加，伦铅结束五连阳，沪铅跟随调整，交割临近、供需错配缓解，预计短期高位调整 [13][14] 锡 - 周四沪锡主力合约期价震荡，伦锡震荡偏弱，市场风险偏好降温，沪锡减仓下行，供应端原料恢复慢限制产量，新兴需求预期好，预计高位调整但幅度有限 [15] 工业硅 - 周四工业硅震荡，现货市场企稳，供应端新疆开工率8成，云南降至33%，供应边际收缩，需求端多晶硅、硅片、电池片、组件情况各异，利多情绪兑现，预计期价短期震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂价格宽幅震荡，现货上涨，原材料价格上涨，国内政策利好储能，行业企业签大额订单，但新能源乘用车销量增速同比转负、进口资源有增量预期，多头情绪动摇，短期锂价或宽幅震荡 [18][19] 镍 - 周四镍价震荡偏弱，SMM库存增加，美联储对12月降息态度偏鹰，降息预期骤降，但购债计划或缓解美元流动性压力，菲律宾镍矿价高，成本支撑强，不锈钢需求受地产拖累，镍价下行空间有限 [20][21] 纯碱玻璃 - 周四纯碱主力合约震荡偏强，玻璃主力合约震荡，纯碱装置检修供给收缩，库存略高于去年同期，需求无起色且有供给增量，玻璃库存累库，终端需求不佳，短期价格低位震荡 [22][23] 螺卷 - 周四钢材期货震荡反弹，现货成交10.6万吨，本周五大钢材品种供应、库存下降，表需小幅回落，建材减产为主，热卷变化不大，需求前景弱，预计钢价震荡调整 [24] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡反弹，港口现货成交105万吨，本周钢厂进口烧结粉库存增加、日耗减少，港口库存增加，下游需求淡季，钢厂检修增多，预计期价承压运行 [25] 双焦 - 周四双焦期货震荡，焦炭第四轮涨价部分落地，本周炼焦煤矿山产能利用率、原煤产量和库存增加，下游钢厂高炉检修增多，钢材进入淡季，预计期价震荡 [26] 豆菜粕 - 周四豆粕01合约收涨0.59%，菜粕01合约收涨0.12%，CBOT美豆1月合约涨，美国政府停摆结束，USDA报告即将发布，市场预期偏多，外盘走强支撑连粕，预计短期震荡调整 [27][29] 棕榈油 - 周四棕榈油01合约收涨0.09%，豆油、菜油合约上涨，BMD马棕油主连涨，CBOT美豆油主连跌，印尼实施B50政策或使出口下降，计划开发新种植园，菜油库存下滑表现强势，预计棕榈油短期震荡 [30][31] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE和LME多个金属品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [32] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，如仓单、库存、升贴水、报价、价差等变化情况 [33][35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月13日A股三大指数集体走强，沪深两市成交额放量；各期货品种表现不一，焦炭、焦煤弱势，郑糖、沪胶、棕榈油、沪铜等有不同表现，各品种受供需、政策、技术面等因素影响[1][2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 11月13日A股三大指数集体走强，沪指涨0.73%收报4029.50点，深证成指涨1.78%收报13476.52点，创业板指涨2.55%收报3201.75点，沪深两市成交额达20420亿，较昨日放量969亿[1] - 11月13日沪深300指数强势，收盘4702.07，环比上涨56.17[2] 焦炭 焦煤 - 11月13日焦炭加权指数弱势震荡，收盘价1716.4，环比下跌7.0；焦煤加权指数弱势整理，收盘价1230.3元，环比下跌6.8[2][3] - 焦炭现货采购价格第三轮上调落地，焦化企业生产受环保因素影响且部分因焦煤价格涨幅大亏损检修，供应量环比下降，钢厂减产力度加大对焦炭需求转弱；焦煤主产地煤矿因安检等因素生产受限，供应端略偏紧，下游焦企对高价货源接受度下降，竞拍价格下降且流拍时有发生[4] 郑糖 - 因近段时间跌幅较大日KDJ值在超卖区转强影响空头回补美糖周三震荡走高，受美糖上升与现货报价上调等因素支持资金推动郑糖2601月合约周四震荡上行，因短线涨幅较大受技术面影响郑糖2601月合约夜盘震荡整理小幅收高[4] - 本月对2024/25年度中国食糖供需数据校正，食糖进口量下调38万吨至462万吨；预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨，比上月预测上调50万吨，食糖消费1570万吨，比上月预测下调20万吨[4] 胶 - 受东南亚现货报价上调影响空头平仓推动沪胶周四震荡走高，因短线涨幅较大受技术面影响沪胶夜盘震荡整理小幅收高[4] - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%，结束此前连续两月的“双涨”态势[4][6] 棕榈油 - 11月13日，棕榈油期货低位震荡收涨，主力合约P2601K线收带上下影线的小阳线，当日最高价8774，最低价8642，收盘价在8752，较前一天涨0.09%[6] - 印尼因实施含50%棕榈油的生物柴油混合燃料（B50），2026年的棕榈油出口可能下降11%至12%，印尼计划于明年下半年推出B50混合燃料，12月初开始对使用棕榈油含量为50%的生物柴油的车辆进行道路测试[6] 沪铜 - 沪铜主连收涨0.82%至87550元/吨，最高87700元/吨、最低86840元/吨[6] - 因美国联邦政府停摆危机化解，美元流动性有好转预期，市场风险偏好明显向暖，铜矿端偏紧状态延续，下游需求表现尚可，国内精铜社会库存并未继续累积，有色整体走强[6] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13475元/吨，棉花库存较上一交易日增加296张，11月12日新疆地区机采棉收购均价为6.25元/公斤，美国政府今日结束停摆[6] 原木 - 2601周四开盘776.5、最低776.5、最高784.5、收盘783.5、日减仓212手，后期关注现货端支撑[6] - 11月13日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平，供需关系上没有太大矛盾，原木库存继续增加，刷新4周高位，后续关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[7] 铁矿石 - 11月13日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.26%，收盘价为772.5元[7] - 本期铁矿发运量继续环比下滑，国内到港量也出现回落，受钢厂亏损检修范围扩大影响，铁水产量连续下降，处于供需双弱的局面，但近期央行释放货币宽松预期，短期铁矿价格处于震荡走势[7] 沥青 - 11月13日沥青2601主力合约震荡下跌，跌幅为1.05%，收盘价为3029元[7] - 本期沥青产能利用率继续环比减少，受冷空气影响，道路施工项目陆续结束，出货量大幅下降，终端需求维持疲软，延续供需双弱格局，短期沥青价格呈现震荡运行[7] 钢材 - 11月13日，rb2601收报3046元/吨，hc2601收报3254元/吨[9] - 本周五大钢材品种供应834.38万吨，周环比降22.36万吨，降幅为2.6%；本周五大钢材总库存1477.35万吨，周环比降26.22万吨，降幅为1.7%[9] - 由于当前钢材现货利润仍处于收缩阶段，产量下降趋势未变，随着淡季已至，钢材基本面压力将逐步强化，目前宏观处于空窗期，钢市主要逻辑锚定在产业端，结合当前供需两端的矛盾，短期钢价延续偏弱运行趋势[9] 氧化铝 - 11月13日，ao2601收报2840元/吨[9] - 现货市场上多数地区现货价格止跌企稳，下游电解铝企业仍维持按需采购策略，市场交易氛围平淡，日内刚需备库量有限，氧化铝价格上方压力持续存在，供应端虽借减产话题炒作一定程度上限制了跌幅，但短期内对实际产量影响有限，供需矛盾带来的压力仍难以有效缓解，后续需重点关注中旬北方采暖限产相关动态，有望带动盘面价格修复[9] 沪铝 - 11月13日，al2601收报于22050元/吨[9] - 进入2025年11月份，冬季环保限制影响个别企业开工情况，但考虑停槽后短期内电解铝产量无法立即归零，产量变动相对较小，目前铝价处于高位震荡阶段，中原地区因雾霾天气严重陆续有环保限产政策颁布，对需求有一定抑制，宏观层面的积极信号增强了市场对铝市基本面的乐观预期，内外需求改善共同构成了铝价短中期的上行驱动，但需求淡季特征显现及库存边际积累限制铝价上行空间，短期铝价表现为高位震荡运行格局[9]