报告行业投资评级 - 提供的研报内容为全品种价差日报，未包含行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 报告为全品种价差日报，覆盖黑色系、有色系、贵金属系、农产品系、化工系及金融系各品种的现货价格、期货价格、基差、基差率及历史分位数数据 [1][2] - 基差率历史分位数根据各品种近五年的基差水平排序计算 [2] 黑色系品种价差总结 - 硅铁SF2701现货价格6028，期货价格5884，基差144，基差率2.40%，历史分位数73.40% [1] - 硅铁第二行现货价格5960，期货价格5940，基差20，基差率0.30%，历史分位数28.00% [1] - 螺纹钢RB2701现货价格3210，期货价格3047，基差163，基差率5.30%，历史分位数68.30% [1] - 热卷HC2701现货价格3220，期货价格3209，基差11，基差率0.30%，历史分位数26.00% [1] - 铁矿石I2701基差20，基差率3.00%，历史分位数5.40% [1] - 焦炭J2701现货价格2145，期货价格1937，基差208，基差率10.70%，历史分位数97.00% [1] - 焦煤JM2701现货价格1847，期货价格1428，基差419，基差率29.40%，历史分位数99.40% [1] 有色系品种价差总结 - 铜CU2611现货价格109730，期货价格108350，基差1380，基差率1.27%，历史分位数97.50%，SMM开贴水710 [1] - 铝AL2612现货价格23710，期货价格23175，基差率2.31%，历史分位数99.40%，SMM升贴水270 [1] - 氧化铝AO2701现货价格2654，期货价格2566，基差88，基差率3.41%，历史分位数63.90% [1] - 锌ZN2612现货价格25455，期货价格25425，基差30，基差率0.12%，历史分位数70.80%，SMM升贴水5 [1] - 锡SN2611现货价格383400，期货价格379590，基差3810，基差率1.00%，历史分位数91.90%，SMM开贴水2000 [1] - 镍NI2612现货价格122100，期货价格121420，基差680，基差率0.56%，历史分位数85.00%，SMM开贴水250 [1] - 不锈钢SS2612现货价格14900，期货价格14800，基差270，基差率1.82%，历史分位数36.10% [1] - 碳酸锂LC2701现货价格97000，期货价格97280，基差-280，基差率-0.29%，历史分位数51.50% [1] - 工业硅SI2611期货价格8640，基差110，基差率1.15%，历史分位数26.37% [1] 贵金属系品种价差总结 - 黄金AU2612现货价格863.38，期货价格864.36，基差-1.0，基差率-0.11%，历史分位数70.20% [1] - 白银AG2612现货价格13021.00，期货价格13108.0，基差-87.0，基差率-0.66%，历史分位数13.60% [1] 农产品系品种价差总结 - 豆粕M2701现货价格3190，期货价格3276，基差-86，基差率-2.63%，历史分位数37.90% [1] - 豆油Y2701现货价格9330，期货价格9125，基差205，基差率2.25%，历史分位数56.30% [1] - 棕榈油P2701现货价格9180，期货价格9561，基差-381，基差率-3.98%，历史分位数3.10% [1] - 菜粕RM701现货价格2400，期货价格2246，基差154，基差率6.86%，历史分位数91.60% [1] - 菜油OI701现货价格11000，期货价格10343，基差657，基差率6.35%，历史分位数93.60% [1] - 玉米C2701现货价格2200，期货价格2212，基差-12，基差率-0.54%，历史分位数35.50% [1] - 玉米淀粉CS2701现货价格2560，期货价格2478，基差82，基差率3.31%，历史分位数33.10% [1] - 生猪LH2701现货价格9900，基差75，基差率0.76%，历史分位数44.50% [1] - 鸡蛋JD2612现货价格3730，期货价格3302，基差428，基差率12.96%，历史分位数66.00% [1] - 棉花CF701现货价格17050，期货价格15822，基差1195，基差率7.54%，历史分位数67.50% [1] - 白糖SR701现货价格5235，期货价格5357，基差-122，基差率-2.28%，历史分位数4.80% [1] - 苹果AP701现货价格7000，期货价格5725，基差1275，基差率22.27%，历史分位数72.30% [1] - 红枣CJ701现货价格6500，期货价格6375，基差125，基差率1.96%，历史分位数86.20% [1] 化工系品种价差总结 - 对二甲苯PX2612现货价格10057，期货价格9576.0，基差481.0，基差率5.02%，历史分位数98.30% [1] - PTA TA2701现货价格7150.0，期货价格6542.0，基差608.0，基差率9.29%，历史分位数96.80% [1] - 乙二醇EG261现货价格5485.0，期货价格5159.0，基差326.0，基差率6.32%，历史分位数94.00% [1] - 短纤PF2612现货价格8980.0，期货价格8294.0，基差686.0，基差率8.27%，历史分位数98.50% [1] - 苯乙烯EB2611现货价格11475.0，期货价格10795.0，基差680.0，基差率6.30%，历史分位数93.50% [1] - 甲醇MA701现货价格4017.0，期货价格3219.0，基差798.0，基差率24.79%，历史分位数99.50% [1] - 尿素UR2701现货价格1740.0，期货价格1679.0，基差61.0，基差率3.63%，历史分位数40.30% [1] - LLDPE L2701现货价格9840.0，期货价格8841.0，基差999.0，基差率11.30%，历史分位数99.30% [1] - PP PP2701现货价格10775.0，期货价格9628.0，基差1147.0，基差率11.91%，历史分位数97.30% [1] - PVC V2701现货价格4990.0，期货价格5115.0，基差-125.0，基差率-2.44%，历史分位数48.00% [1] - 烧碱SH611现货价格1872.0，期货价格1579.0，基差293.0，基差率18.55%，历史分位数89.30% [1] - LPG PG2612现货价格7898.0，期货价格7267.0，基差631.0，基差率8.68%，历史分位数75.70% [1] - 沥青BU261现货价格5900.0，期货价格5061.0，基差839.0，基差率16.58%，历史分位数99.00% [1] - 丁二烯橡胶BR2612现货价格16000.0，期货价格16185.0，基差-185.0，基差率-1.14%，历史分位数15.00% [1] - 玻璃FG701现货价格828.0，期货价格836.0，基差-8.0，基差率-0.97%，历史分位数78.70% [1] - 纯碱SA701现货价格963.0，期货价格963.0，基差0.0，基差率0.00%，历史分位数76.80% [1] - 纯苯BZ2611现货价格10540.0，期货价格9724.0，基差816.0，基差率8.39%，历史分位数93.60% [1] - 丙烯PL2612现货价格10760.0，期货价格9902.0，基差858.0，基差率8.66%，历史分位数84.50% [1] - 瓶片PR2612现货价格8876.0，期货价格8158.0，基差718.0，基差率8.80%，历史分位数98.50% [1] - 天胶RU2701现货价格19500.0，期货价格19705.0，基差-205.0，基差率-1.05%，历史分位数60.60% [1] 金融系品种价差总结 - IF2612.CFE现货价格4105.3286，期货价格4055.0，基差-50.3286，基差率-1.24%，历史分位数7.20% [2] - IH2612.CFE现货价格2757.6830，期货价格2719.0，基差-38.6830，基差率-1.42%，历史分位数2.20% [2] - IC2612.CFE现货价格6814.4429，期货价格6742.0，基差-72.4429，基差率-1.07%，历史分位数12.90% [2] - IM2612.CFE现货价格6734.5467，期货价格6660.0，基差-74.5467，基差率-1.12%，历史分位数35.60% [2] - 2年期债TS2612现货价格100.0149，期货价格102.7，基差-0.0135，基差率-0.01%，历史分位数22.30%，转换因子0.9741 [2] - 5年期债TF2612现货价格100.9238，期货价格106.8，基差0.0547，基差率0.05%，历史分位数38.10%，转换因子0.9446 [2] - 10年期债T2612现货价格100.6989，期货价格109.9，基差0.0626，基差率0.06%，历史分位数25.40%，转换因子0.9160 [2] - 30年期债TL2612现货价格122.3961，期货价格117.7，基差0.6886，基差率0.59%，历史分位数92.50%，转换因子1.0344 [2] - 国债期货基差=现货价格-期货价格×转换因子，转换因子随期货合约和CTD券变化 [2]

报告行业投资评级 - 所提供研报为宝城期货品种套利数据日报，内容为各品种基差、跨期及跨品种价差数据汇总，未包含行业投资评级相关内容 [1][49] 报告核心观点 - 所提供研报为数据日报，以基差、跨期价差、跨品种价差等量化数据呈现为主，未包含明确的核心观点或方向性判断 [1][49] - 报告注明基差=现货价-主力合约期价，汇率采用即期汇率，最新基差采用最近交易日期货价格与最新公布现货价格计算，若当日现货价格尚未更新则沿用前一交易日现货价格 [49] 动力煤 - 2026年10月23日动力煤基差为238.6元/吨，10月22日、10月21日均为238.6元/吨，10月20日为236.6元/吨，10月19日为231.6元/吨，基差整体呈小幅上行态势 [2] - 动力煤5月-1月、9月-1月、9月-5月跨期价差在2026年10月19日至10月23日期间均为0.0 [2] 能源化工——能源商品 - 燃料油比价2026年10月23日为0.1420，10月22日为0.1415，10月21日为0.1431，10月20日为0.1461 [4] - 原油/沥青比价2026年10月23日为13.46，10月22日为32.20，10月21日为12.81 [4] - 能源商品基差数据涵盖INE原油与燃料油，其中INE原油基差图对应中国胜利原油现货价与INE原油期货收盘价（活跃合约），燃料油基差图对应FOB新加坡现货价与燃料油期货收盘价（活跃合约） [4] 能源化工——化工商品基差 - 2026年10月23日化工品基差：天胶为N/A，甲醇791元/吨，PTA 558元/吨，LLDPE 1059元/吨，PP 1672元/吨 [5] - 2026年10月22日化工品基差：天胶-230元/吨，甲醇734元/吨，PTA 542元/吨，LLDPE 1175元/吨，PP 1924元/吨 [5] - 2026年10月21日化工品基差：天胶-185元/吨，甲醇710元/吨，PTA 518元/吨，LLDPE 1360元/吨，PP 2001元/吨 [5] - 2026年10月20日化工品基差：天胶-515元/吨，甲醇783元/吨，PTA 472元/吨，LLDPE 1274元/吨，PP 1924元/吨 [5] - 2026年10月19日化工品基差：天胶-205元/吨，甲醇812元/吨，PTA 546元/吨，LLDPE 1388元/吨，PP 1980元/吨 [5] - 天胶基差在10月20日达到-515元/吨的阶段低点后回升，10月22日为-230元/吨，10月21日为-185元/吨 [5] - 甲醇基差从10月19日812元/吨逐步回落至10月21日710元/吨，10月22日回升至734元/吨，10月23日进一步升至791元/吨 [5] - PTA基差从10月20日472元/吨持续回升至10月23日558元/吨 [5] - LLDPE基差从10月19日1388元/吨震荡回落至10月23日1059元/吨 [5] - PP基差从10月21日2001元/吨回落至10月23日1672元/吨 [5] 能源化工——化工商品跨期 - 化工品跨期价差（5月-1月）：天胶-5元/吨，甲醇-274元/吨，PTA-288元/吨，LLDPE-543元/吨，PVC 199元/吨，PP-816元/吨，乙二醇-131元/吨 [5] - 化工品跨期价差（9月-1月）：天胶60元/吨，甲醇-389元/吨，PTA-478元/吨，LLDPE-820元/吨，PVC 270元/吨，PP-1164元/吨，乙二醇-171元/吨 [5] - 化工品跨期价差（9月-5月）：天胶65元/吨，甲醇-115元/吨，PTA-190元/吨，LLDPE-277元/吨，PVC 71元/吨，PP-348元/吨，乙二醇-40元/吨 [5] - PVC为化工品中唯一呈现正向跨期结构的品种，5月-1月为199元/吨、9月-1月为270元/吨、9月-5月为71元/吨 [5] - PP跨期价差深度为负，9月-1月达-1164元/吨，5月-1月为-816元/吨 [5] 能源化工——化工商品跨品种 - 2026年10月23日跨品种价差：LLDPE-PVC 3769元/吨，LLDPE-PP -700元/吨，PP-PVC 4469元/吨，PP-3*甲醇 -71元/吨 [5] - 2026年10月22日跨品种价差：LLDPE-PVC 3637元/吨，LLDPE-PP -618元/吨，PP-PVC 4255元/吨，PP-3*甲醇 -190元/吨 [5] - 2026年10月21日跨品种价差：LLDPE-PVC 3657元/吨，LLDPE-PP -622元/吨，PP-PVC 4279元/吨，PP-3*甲醇 -62元/吨 [5] - 2026年10月20日跨品种价差：LLDPE-PVC 3696元/吨，LLDPE-PP -660元/吨，PP-PVC 4356元/吨，PP-3*甲醇 -80元/吨 [5] - 2026年10月19日跨品种价差：LLDPE-PVC 3774元/吨，LLDPE-PP -707元/吨，PP-PVC 4481元/吨，PP-3*甲醇 -132元/吨 [5] - LLDPE-PVC价差从10月22日3637元/吨回升至10月23日3769元/吨 [5] - PP-3*甲醇价差从10月22日-190元/吨收窄至10月23日-71元/吨 [5] 黑色——基差 - 2026年10月23日黑色基差：螺纹钢153.0元/吨，铁矿石34.0元/吨，焦炭630.3元/吨，焦煤547.5元/吨 [10] - 2026年10月22日黑色基差：螺纹钢151.0元/吨，铁矿石46.5元/吨，焦炭670.8元/吨，焦煤590.5元/吨 [10] - 2026年10月21日黑色基差：螺纹钢139.0元/吨，铁矿石36.2元/吨，焦炭616.3元/吨，焦煤565.0元/吨 [10] - 2026年10月20日黑色基差：螺纹钢150.0元/吨，铁矿石39.5元/吨，焦炭649.4元/吨，焦煤583.0元/吨 [10] - 2026年10月19日黑色基差：螺纹钢182.0元/吨，铁矿石35.2元/吨，焦炭630.4元/吨，焦煤547.0元/吨 [10] - 螺纹钢基差从10月19日182.0元/吨回落至10月21日139.0元/吨后小幅回升至10月23日153.0元/吨 [10] - 铁矿石基差在10月22日达到46.5元/吨的阶段高点，10月23日回落至34.0元/吨 [10] - 焦炭基差从10月22日670.8元/吨回落至10月23日630.3元/吨 [10] - 焦煤基差从10月22日590.5元/吨回落至10月23日547.5元/吨 [10] 黑色——跨期 - 螺纹钢跨期价差：5月-1月18.0元/吨，10月-1月44.0元/吨，10月-5月26.0元/吨 [10] - 铁矿石跨期价差：5月-1月-10.5元/吨，9月-1月-19.0元/吨，9月-5月-8.5元/吨 [10] - 焦炭跨期价差：5月-1月-55.0元/吨，9月-1月-50.0元/吨，9月-5月5.0元/吨 [10] - 焦煤跨期价差：5月-1月-90.5元/吨，9月-1月-58.5元/吨，9月-5月32.0元/吨 [10] - 焦煤9月-5月价差为32.0元/吨，呈正向结构，而5月-1月为-90.5元/吨，呈反向结构 [10] 黑色——跨品种 - 2026年10月23日跨品种比值：螺/矿4.51，螺/焦1.5731，焦/焦煤1.3569，螺-热卷-162.0元/吨 [10] - 2026年10月22日跨品种比值：螺/矿4.57，螺/焦1.6130，焦/焦煤1.3698，螺-热卷-159.0元/吨 [10] - 2026年10月21日跨品种比值：螺/矿4.52，螺/焦1.5792，焦/焦煤1.3837，螺-热卷-161.0元/吨 [10] - 2026年10月20日跨品种比值：螺/矿4.50，螺/焦1.5874，焦/焦煤1.3746，螺-热卷-170.0元/吨 [10] - 2026年10月19日跨品种比值：螺/矿4.50，螺/焦1.6063，焦/焦煤1.3614，螺-热卷-168.0元/吨 [10] - 螺/矿比值从10月22日4.57回落至10月23日4.51 [10] - 螺-热卷价差从10月20日-170.0元/吨收窄至10月22日-159.0元/吨，10月23日扩至-162.0元/吨 [10] 有色金属——国内市场基差 - 2026年10月23日国内有色基差：铜-10元/吨，铝290元/吨，锌-130元/吨，铅230元/吨，镍790元/吨，锡-13300元/吨 [20] - 2026年10月22日国内有色基差：铜1380元/吨，铝575元/吨，锌125元/吨，铅165元/吨，镍2370元/吨，锡2300元/吨 [20] - 2026年10月21日国内有色基差：铜1370元/吨，铝580元/吨，锌110元/吨，铅265元/吨，镍1690元/吨，锡1540元/吨 [20] - 2026年10月20日国内有色基差：铜450元/吨，铝210元/吨，锌-90元/吨，铅160元/吨，镍1860元/吨，锡-860元/吨 [20] - 2026年10月19日国内有色基差：铜1070元/吨，铝340元/吨，锌200元/吨，铅185元/吨，镍2180元/吨，锡610元/吨 [20] - 铜基差从10月22日1380元/吨大幅收窄至10月23日-10元/吨，由正转负 [20] - 锡基差从10月22日2300元/吨大幅下降至10月23日-13300元/吨，波动显著 [20] - 铝基差从10月22日575元/吨回落至10月23日290元/吨 [20] - 镍基差从10月22日2370元/吨回落至10月23日790元/吨 [20] 有色金属——LME市场 - 2026年10月23日LME升贴水：铜149.47，铝27.51，锌75.50，铅-20.21，镍-184.85，锡60.77 [26] - 2026年10月23日沪伦比：铜7.58，铝7.69，锌6.88，铅8.48，镍7.55，锡7.52 [26] - 2026年10月23日CIF价格：铜109584.94，铝25129.22，锌29616.36，铅14821.32，镍120547.67，锡404756.99 [26] - 2026年10月23日国内现货价格：铜108730，铝23640，锌25290.00，铅16340，镍121370，锡371700 [26] - 2026年10月23日进口盈亏：铜-854.94，铝-1489.22，锌-4326.36，铅1518.68，镍822.33，锡-33056.99 [26] - 铅为唯一进口盈利品种，进口盈亏为1518.68；镍进口盈亏为822.33，亦呈盈利状态 [26] - 锡进口亏损最大，达-33056.99；锌进口亏损-4326.36 [26] - LME铅升贴水为-20.21，镍升贴水为-184.85，呈贴水结构；铜升贴水149.47，呈升水结构 [26] 农产品——基差 - 2026年10月23日农产品基差：豆一-242元/吨，豆二192元/吨，豆粕9元/吨，豆油4元/吨，玉米N/A [35] - 2026年10月22日农产品基差：豆一-216元/吨，豆二227元/吨，豆粕101元/吨，豆油180元/吨，玉米-28元/吨 [35] - 2026年10月21日农产品基差：豆一-132元/吨，豆二266元/吨，豆粕137元/吨，豆油186元/吨，玉米-6元/吨 [35] - 2026年10月20日农产品基差：豆一-142元/吨，豆二256元/吨，豆粕133元/吨，豆油171元/吨，玉米-11元/吨 [35] - 2026年10月19日农产品基差：豆一-138元/吨，豆二251元/吨，豆粕133元/吨，豆油171元/吨，玉米-3元/吨 [35] - 豆一基差持续为负且从10月21日-132元/吨扩大至10月23日-242元/吨 [35] - 豆粕基差从10月22日101元/吨大幅收窄至10月23日9元/吨 [35] - 豆油基差从10月22日180元/吨大幅收窄至10月23日4元/吨 [35] 农产品——跨期 - 农产品跨期价差（5月-1月）：豆一116元/吨，豆二-324元/吨，豆粕-383元/吨，豆油-191元/吨，菜粕46元/吨，菜油-335元/吨，棕榈油593元/吨，玉米177元/吨，白糖-310元/吨，郑棉数据缺失 [35] - 农产品跨期价差（9月-1月）：豆一1元/吨，豆二-266元/吨，豆粕-297元/吨，豆油-302元/吨，菜粕62元/吨，菜油-402元/吨，棕榈油437元/吨，玉米-115元/吨，白糖160元/吨，郑棉-345元/吨 [35] - 农产品跨期价差（9月-5月）：豆一-115元/吨，豆二58元/吨，豆粕86元/吨，豆油98元/吨，菜粕-111元/吨，菜油-67元/吨，棕榈油-156元/吨，玉米-324元/吨，白糖83元/吨，郑棉-35元/吨 [35] - 棕榈油5月-1月价差为593元/吨，呈显著正向结构；9月-1月为437元/吨，9月-5月为-156元/吨 [35] - 豆粕5月-1月价差为-383元/吨，呈深度反向结构 [35] 农产品——跨品种 - 2026年10月23日跨品种比值及价差：豆一/玉米2.48，豆二/玉米1.83，豆油/豆粕2.79，豆粕-菜粕1030元/吨，豆油-棕榈油-436元/吨，菜油-豆油1218元/吨，玉米

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [3] 报告核心观点 - 报告基于波动率、持仓量、技术面等指标对商品期货主力合约进行量价趋势信号判断，并给出操作建议 [3] - 能源化工板块多数品种波动率处于历史高位，其中沥青波动率自分位达97%、甲醇达96%、燃油达94%、聚丙烯达93%、聚乙烯达92%、原油达91% [3] - 能源板块整体信号偏多，燃油、低燃油、LPG、原油均建议多单持有 [3] - 黑色金属板块整体信号偏空，热卷、铁矿石、焦炭、焦煤均建议空单持有 [3] - 贵金属方面，沪银波动率自分位88%建议空单持有，沪金波动率自分位85%建议空单持有 [3] - 化工板块分化明显，苯乙烯、聚乙烯、甲醇、聚丙烯、PTA建议多单持有，纸浆、尿素建议空单持有，PVC、乙二醇、20号胶、短纤、橡胶建议观望 [3] - 农产品板块整体偏空或观望，棕榈油、花生、棉花、苹果、生猪建议空单持有，玉米、豆粕、菜油、菜粕、白糖、红枣、鸡蛋建议观望 [3] 贵金属 - 沪银波动率自分位88%、持仓量自分位39%，建议空单持有 [3] - 沪金波动率自分位85%、持仓量自分位10%，建议空单持有 [3] 有色金属 - 铝波动率自分位36%、持仓量自分位82%，建议空单持有 [3] - 铜波动率自分位25%、持仓量自分位68%，建议观望 [3] - 锌波动率自分位27%、持仓量自分位54%，建议空单持有 [3] - 镍波动率自分位13%、持仓量自分位60%，建议观望 [3] - 铅波动率自分位71%、持仓量自分位51%，建议空单持有 [3] - 锡波动率自分位7%、持仓量自分位33%，建议观望 [3] - 不锈钢波动率自分位38%、持仓量自分位45%，建议观望 [3] - 工业硅波动率自分位26%、持仓量自分位64%，建议空单持有 [3] 黑色金属 - 热卷波动率自分位1%、持仓量自分位77%，建议空单持有 [3] - 铁矿石波动率自分位1%、持仓量自分位64%，建议空单持有 [3] - 焦炭波动率自分位47%、持仓量自分位9%，建议空单持有 [3] - 焦煤波动率自分位76%、持仓量自分位63%，建议空单持有 [3] - 硅铁波动率自分位12%、持仓量自分位48%，建议观望 [3] - 锰硅波动率自分位22%、持仓量自分位46%，建议观望 [3] 能源 - 燃油波动率自分位94%、持仓量自分位40%，建议多单持有 [3] - 低燃油波动率自分位81%、持仓量自分位58%，建议多单持有 [3] - LPG波动率自分位84%、持仓量自分位75%，建议多单持有 [3] - 原油波动率自分位91%、持仓量自分位32%，建议多单持有 [3] - 动力煤波动率自分位18%、持仓量自分位0%，建议观望 [3] 化工 - PVC波动率自分位84%，建议观望 [3] - 沥青波动率自分位97%、持仓量自分位38%，建议观望 [3] - 苯乙烯波动率自分位88%、持仓量自分位73%，建议多单持有 [3] - 乙二醇波动率自分位88%、持仓量自分位76%，建议观望 [3] - 聚乙烯波动率自分位92%、持仓量自分位75%，建议多单持有 [3] - 甲醇波动率自分位96%、持仓量自分位55%，建议多单持有 [3] - 20号胶波动率自分位89%、持仓量自分位59%，建议观望 [3] - 短纤波动率自分位90%、持仓量自分位17%，建议观望 [3] - 聚丙烯波动率自分位93%、持仓量自分位93%，建议多单持有 [3] - 橡胶波动率自分位73%、持仓量自分位11%，建议观望 [3] - 纸浆波动率自分位40%、持仓量自分位81%，建议空单持有 [3] - PTA波动率自分位93%、持仓量自分位42%，建议多单持有 [3] - 尿素波动率自分位12%、持仓量自分位56%，建议空单持有 [3] 农产品 - 玉米波动率自分位54%、持仓量自分位92%，建议观望 [3] - 豆粕波动率自分位35%、持仓量自分位81%，建议观望 [3] - 菜油波动率自分位24%、持仓量自分位67%，建议观望 [3] - 棕榈油波动率自分位28%、持仓量自分位91%，建议空单持有 [3] - 花生波动率自分位52%、持仓量自分位73%，建议空单持有 [3] - 菜粕波动率自分位56%、持仓量自分位52%，建议观望 [3] - 棉花波动率自分位24%、持仓量自分位70%，建议空单持有 [3] - 白糖波动率自分位56%、持仓量自分位58%，建议观望 [3] - 苹果波动率自分位93%、持仓量自分位39%，建议空单持有 [3] - 红枣波动率自分位78%、持仓量自分位92%，建议观望 [3] - 鸡蛋波动率自分位85%、持仓量自分位45%，建议观望 [3] - 生猪波动率自分位70%、持仓量自分位87%，建议空单持有 [3] - 淀粉波动率自分位45%、持仓量自分位55%，建议观望 [3]

黑色：期货估值偏低 下跌空间有限 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-10-26 产业服务总部 | 金属与新能源产业中心 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 周度报告：期货估值偏低 下跌空间有限 品种 基本面分析 展望 板块综述：上周黑色板块震荡偏弱运行，焦煤价格领跌。宏观方面，国内9月经济数据发布，前三季度，中国GDP同比增长4.6%，固定资产投资下降 7.2%，海外中东局势紧张加剧，俄美乌拟重启三方会谈；产业方面，钢材需求再度下滑，库存去化放缓，国内焦煤产量小幅回升，据Mysteel调研，甘其毛都 口岸11月起逐步恢复正常通关水准，市场情绪转弱。后市关注：1.蒙煤通关与国内煤矿产量恢复情况；2.钢材需求变化。 | 螺纹 | 长流程钢厂即期利润尚可、短流程钢厂利润较好，螺纹钢产量环比微增，当下产量仍处于近五年同期最低位，螺纹钢表需 | 下跌空间有限 | | --- | --- | --- | | | 数据再度下滑，库存持续去化，整体而言，螺纹钢产量、需求、库存三低。估值方面，螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本附近， | | | | 静态估值 ...

行业投资评级与核心观点 宏观金融 - 股指：承压运行 [1] - 国债：震荡偏强 [1] 黑色建材 - 螺纹：下跌空间有限 [1] - 热卷：下跌空间有限 [1] - 铁矿：震荡运行 [1] - 焦炭：下跌空间有限 [1] - 焦煤：下跌空间有限 [1] - 玻璃：震荡运行 [1] 有色金属 - 铜：低位持多，滚动操作 [1] - 铝：区间交易 [1] - 镍：逢高持空 [1] - 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易 [1] - 黄金：震荡运行 [1] - 白银：震荡运行 [1] - 碳酸锂：区间交易 [1] 能源化工 - PVC：下游开工边际恢复，力度有待确认 [1] - 烧碱：局部需求仍偏清淡，等待企稳 [1] - 纯碱：震荡磨底，暂时观望 [1] - 苯乙烯：地缘加剧波动，现货近强远弱 [1] - 橡胶：中期成本支撑仍在 [1] - 尿素：价格中枢位于偏低水平 [1] - 甲醇：港口库存提升，价格震荡回落 [1] - 聚烯烃：地缘加剧波动，现货近强远弱 [1] 棉纺产业链 - 棉花棉纱：震荡企稳，关注新棉收购 [1] - 苹果：震荡下行，关注收购情况 [1] - 红枣：震荡偏弱，关注天气情况 [1] - PTA：高位震荡，关注宏观局势与美伊事态 [1] - 原木：震荡偏弱，关注进口情况 [1] 饲料养殖产业链 - 生猪：01、03追空谨慎，反弹逢高偏空；5-7、5-9反套，逢低试多07、09合约 [1] - 鸡蛋：短期现货上涨驱动不足，谨慎观察 [1] - 玉米：短期玉米01合约2170-2230区间运行 [1] - 豆粕：M2701关注下方3250附近支撑 [1] - 油脂：高位震荡，01关注压力位；棕油1-5反套持有 [1] 宏观金融 股指 - 伊朗并未通过巴基斯坦向美国提交新方案，特朗普威胁对伊朗发动小规模"史诗怒火"行动，伊拟打击海底电缆，霍尔木兹传油轮触雷 [6] - 市场跌幅较大，若指数能稳住一段时间，后续出现较大利好消息或可能出现一轮反弹，但反弹后或仍偏弱运行 [6] - 目前所出科季财报表现与地缘走势对市场偏空，股指或承压运行 [6] 国债 - 潘功胜推动人民币债券成为全球广泛认可和使用的合格担保品 [7] - 10月以来资金价格中枢有所下移，DR001回落至1.26%，已脱离6月以来1.35%—1.45%的震荡区间 [7] - 资金面转松受跨季后季节性因素影响，也与大行融出回升至高位、央行持续补充中长期流动性有关 [7] - 央行对当前偏低资金中枢的容忍度有所提高，增强了市场对下周金融街论坛期间总量货币政策的期待 [7] - 权益市场波动进一步强化了短期支撑，国债或震荡偏强运行 [7] 黑色建材 螺纹 - 长流程钢厂即期利润尚可、短流程钢厂利润较好，螺纹钢产量环比微增，当下产量仍处于近五年同期最低位 [9] - 螺纹钢表需数据再度下滑，库存持续去化，产量、需求、库存三低 [9] - 螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本附近，静态估值偏低，预计价格下跌空间有限 [9] 热卷 - 上周热卷产量增加、表观需求再度下滑，热卷库存小幅回落，库存、库销比均处于近五年同期最高位，供需格局偏弱 [10] - 热卷期货收盘价与现货生产成本来看，当下热卷期货静态估值处于偏低水平，预计价格下跌空间有限 [10] 铁矿 - 247家样本钢厂高炉盈利率仅11.26%，日均铁水产量环比下滑，已处于近五年同期最低水平 [11] - 近期铁矿发运量、到港量回升至高位，上周港口库存下滑、钢厂库存小幅增加 [11] - 铁矿供需格局宽松，中长线压力仍然较大，下方支撑在于钢厂低库存下的潜在补库需求以及国际海运费偏高，预计短期震荡运行 [11][12] 焦炭 - 焦炭现货下跌两轮，焦化厂已开始亏损，全国吨焦平均利润-45元/吨，焦炭产量环比下滑，库存持续去化，产业链焦炭库存已降至低位 [13] - 焦炭供需格局较好，焦炭与铁水产量比值偏低，利空来自焦煤供给恢复带来的成本走弱预期 [13] - 当下焦炭基差偏高，焦炭现货开启提涨，预计焦炭期货下跌空间有限 [13] 焦煤 - 523家样本矿山原煤日均产量163.3（+2.5）万吨，事故发生前为208.6万吨，煤矿产量增幅放缓 [14] - 甘其毛都口岸通关小幅回升但仍在低位，上周焦煤总库存继续小幅累积 [14] - 国内开会要求煤炭增产保供、甘其毛都口岸11月通关有望逐步恢复正常，市场情绪转弱，但焦煤基差处于高位，预计期货下跌空间有限 [14] 玻璃 - 上周玻璃期货震荡下跌，周线报收中阴线，旺季需求不及往年，市场对年底产线冷修和需求持续的态度普遍悲观，盘面持续创出新低 [15][16] - 沙河安全基差12元/吨，湖北明弘基差164元/吨，期货价格持续探底，现货价格稳中小降，基差正向扩大 [16] - 玻璃1-5价差-59，01过年合约效果凸显，降幅超过远月，价差处于历史偏高水平 [16] - 日熔暂无变化，月底存在部分产线冷修计划，沙河大板受期货价格影响市价小幅走低，但中间商库存偏低，外发优势尚可 [16] - 湖北厂库存小幅增加，个别企业推出优惠政策，东北和内蒙区域外发对华东、华南供应形成一定压力，整体需求面临季节性下滑压力 [16] - 纯碱厂家检修带来大幅去库，期货价格处于相对低位，存在情绪上的反弹可能 [16] - 预计玻璃盘面低位震荡，观望为宜，关注950~955压力区间 [16] 有色金属 铜 - 美国9月CPI高于预期，交易员对美联储10月加息25个基点的押注继续升温，加息概率升至43.7%，维持利率不变的概率降至56.3% [18] - 全球铜矿端供应偏紧格局持续，铜精矿加工费跌至-240美元/吨以下的历史新低 [18] - 智利Codelco周日部分暂停了El Teniente矿的运营，该矿此前发生山体滑坡；Centinela铜矿罢工仍在继续 [18] - 9月国内电解铜产量下滑至112.06万吨，10-11月多家冶炼厂计划检修，电解铜产量预计存在下行压力 [18] - 9月份中国铜材产量为172.57万吨，环比增长3.5%，铜箔等新兴产业铜材需求及开工保持韧性 [18] - 截至10月15日，SMM全国铜库存环比上周增加1.21万吨至11万吨附近，总库存较去年同期的17万吨上方减少6万吨以上 [19] - 矿端原料紧平衡叠加非美地区铜库存紧张为铜价提供支撑，美国精铜关税政策落地前铜关税支撑效应仍在，建议逢低持多 [19] 铝 - 几内亚散货矿主流成交价格环比持稳于72.5美元/干吨，国内铝土矿整顿验收或将迎来提速，复产形势有望好转，海运费回落，进口矿价支撑有所削弱 [20] - 氧化铝运行产能周度环比下降20万吨至9875万吨，全国氧化铝库存周度环比增加4.1万吨至635.4万吨，氧化铝建议底部区间交易 [20] - 电解铝运行产能周度环比增加2万吨至4528.1万吨，我国电解铝运行产能增速放缓且空间有限 [20] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1.2%至61.7%，节后积压订单集中排产带动多个板块开工率回升 [20] - 铝锭社会库存维持去化，再生铸造铝合金节后复产但银十需求不及预期，废铝价格高企及税票政策趋严，温和修复态势预计仍将延续 [20] - 宏观环境偏紧，市场提前交易远期过剩预期，沪铝远月更弱，形成back结构，四季度企业套保思路建议逐步转变为卖出套保 [20] 镍 - 印尼镍矿RKAB补充配额陆续落地，供应宽松预期延续，印尼10月下半期HMA继续下调，各品位HPM同步走低 [22] - 菲律宾雨季推迟、供应收缩预期落空，镍矿价格延续弱势支撑走弱 [22] - 国内社会库存小幅去化至120574吨，全球显性库存同步回落 [22] - 镍铁价格加速下行，镍铁矿端成本支撑有所减弱，钢厂排产下调叠加利润倒挂，压价意愿强烈 [22] - 不锈钢价格偏弱运行，供应端钢厂小幅减产供应压力有所缓解，需求端下游以低库存和刚需采买为主，库存小幅累增 [22] - 硫酸镍价格加速下跌，新能源材料端需求恢复有限，三元前驱体仅维持刚需采购 [22] - 宏观加息压力仍存，镍矿成本支撑边际弱化，产业累库及需求偏弱预计镍价偏弱运行，建议逢高做空 [22] 锡 - 9月精炼锡产量2万吨，环比增长1.4%，同比增长38.6%；9月锡精矿进口环比增加11.8%，同比增长148% [23] - 印尼8月出口精炼锡4804吨，环比增加5.3%，同比增加48%，预计9月印尼精锡出口小幅回升 [23] - 国内银漫矿业因井下安全事故停产，9月3日选矿尾矿系统正式复产，云锡处于检修状态 [23] - 8月国内集成电路产量同比增速为20.6%，国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周减少930吨 [23] - 国内锡矿供应偏紧，处于下游消费旺季，需要关注海外原料供应扰动，预计锡价延续宽幅震荡，建议区间交易 [23] 黄金 - 中东紧张局势升温，油价维持高位，美国通胀担忧升温，中期选举临近，黄金价格回调 [25] - 市场对美联储的加息预期显著升温，沃什在全球央行年会发言偏鹰派，中东局势再度升级，俄乌冲突升级，也门胡塞武装加大对政府军攻势，美伊局势进展仍具有不确定性 [25] - 市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移，预计短期仍延续震荡 [25] 白银 - 中东紧张局势升温，油价维持高位，美国通胀担忧升温，中期选举临近，白银价格回调 [24] - 市场对美联储的加息预期显著升温，沃什在全球央行年会发言偏鹰派，中东局势再度升级，俄乌冲突升级，也门胡塞武装加大对政府军攻势，美伊局势进展仍具有不确定性 [24] - 市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，近期白银工业需求偏弱，预计白银短期仍延续震荡 [24] 碳酸锂 - 进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌255美元/吨至1465美元/吨，周内传枧下窝复产进度可能超预期，并带动江西云母换证复产预期发酵 [28] - 津巴布韦硫酸锂及锂精矿陆续到港，南非、尼日利亚到货也明显增加，缓解了国内矿石端原料紧张，远期海外矿山产能持续释放，供给宽松预期仍存 [28] - 上周碳酸锂产量环比减少0.02万吨至2.88万吨，锂盐厂周度开工率环比上升0.28%至55.31% [28] - 10月正极材料行业排产预计环比增长2%，电池企业总排产预计环比增长2% [28] - 自2027年4月1日起新能源汽车出口增值税退税率由13%下调至9%，引发远期海外出口需求悲观预期 [28] - 周内碳酸锂库存继续去化，预计还将延续去化趋势，锂盐厂对当前低价散单出货意愿偏弱，贸易商库存处于低位水平 [28] - 行业数据统计口径调整叠加供应增长预期和需求下降预期发酵，碳酸锂价格承压回落，短期或将延续弱势 [28] 能源化工 PVC - 电石法PVC开工率69.66%，较上周降低2.63个百分点，乙烯法PVC开工率52.78%，较上周提升0.57个百分点，PVC周度产量39.046万吨 [29] - 山东电石价格上调50元/吨至2830元/吨，国际乙烯价格下调50美元/吨至1130美元/吨 [29] - 电石法PVC利润-492元/吨，环比减少21元/吨，乙烯法PVC利润-748元/吨，环比增加38元/吨，山东综合氯碱利润134元/吨 [29][30] - 下游制品开工率37.75%，较上周提升15.46个百分点；下游管材开工率30%，较上周提升11.35个百分点；下游型材开工率38.26%，较上周提升17.17个百分点；下游软制品开工率45%，较上周提升17.86个百分点 [30] - PVC社会库存57.35万吨，较上周去库0.78万吨，PVC注册仓单116797张，合计58.40万吨 [30] - 两种工艺均处深度亏损，对PVC价格形成成本支撑，但山东综合氯碱利润为正，一体化装置整体仍有盈利，削弱了单一PVC亏损对供应的挤出效应 [31] - 终端需求缺乏实质改善，且氯碱一体化利润仍存，预计PVC主力合约4600-5100元/吨区间运行 [31] 烧碱 - 烧碱开工负荷率74.8%，较上周降低4.0个百分点，烧碱周度产量75.9万吨，较上周减少4.0万吨 [32] - 国内工业盐市场均价219元/吨，较上周同期价格持平，山东综合氯碱利润134元/吨 [32] - 氧化铝开工率为81.16%，山东地区主力氧化铝企业库存升温，对液碱需求表现一般，非铝下游多按需拿货 [32] - 液碱企业库存48.47万吨，较上周减少1.53万吨 [32] - 局部检修与成本利润构成下方支撑，供应边际恢复、中高位库存和下游需求清淡构成上方压制，预计烧碱主力合约1700-1850元/吨区间运行 [32] 纯碱 - 行业产能过剩，但长期低价已促使相当量的长期停车、降负荷 [40] - 近期库存下降主要由于远兴一期检修导致，即便远兴恢复生产，纯碱供需依然相当，行业总库存或趋于走平而非累积，行业或已处于阶段性的均衡状态 [40] - 当前价格仅头部两家企业微利或无利、其余装置均为亏损，纯碱价格相对于当前均衡状态而言或偏低估 [40] 苯乙烯 - 成本端纯苯库存处于绝对低位，刚性挺价构成核心定价锚点，叠加苯乙烯自身低库存，提供坚实底部支撑 [33] - 终端需求步入不景气周期，下游三S开工疲软且对高价抵触，利润挤压致需求端无法提供上行驱动 [33] - 整体呈现"成本托底、需求封顶"的夹缝定价特征，单边宜以高位震荡对待，不宜盲目追多，建议关注基差及月差走强结构以及EB-BZ价差底部的修复机会 [33] 聚烯烃 - 近端受益于集中检修与低开工率，叠加产业库存中性偏低，供应收缩的现实支撑较强 [34] - 远端受制于四季度新增产能的确定性投放，压制整体估值天花板 [34] - PE虽有旺季支撑但受制于高价负反馈，PP下游利润亏损严重、需求传导断裂 [34] - 单边维持高位震荡，缺乏趋势性驱动，套利维度可关注L-PP价差走弱的产业逻辑 [34] 橡胶（BR） - 顺丁橡胶开工负荷率65.04%，较上周提高9.35个百分点，丁苯橡胶开工负荷率71.57%，较上周持平 [35][36] - 中石化华东丁二烯报价13500元/吨，理论推算齐鲁石化顺丁橡胶成本在16410元/吨左右，理论利润-205元/吨 [36] - 全钢胎开工率59.89%，较上周降低3.64个百分点，半钢胎开工率64.94%，较上周降低0.59个百分点 [36] - 山东全钢轮胎库存天数31.37天，较上周减少3.36天，山东半钢轮胎库存天数43.41天，较上周减少2.68天 [36] - BR橡胶企业库存2.07万吨，较上周减少0.01万吨，BR橡胶贸易商库存0.471万吨，较上周减少0.17万吨 [36] - 成本支撑决定价格中枢、内需偏弱限制持续上涨动力，预计BR橡胶主力合约15500-17000元/吨区间运行 [36] 尿素 - 尿素开工负荷率88.21%，较上周降低1.42个百分点，气头企业开工负荷率78.31%，较上周持平，尿素日均产量约21.79万吨 [37] - 山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1400-1480元/吨，较9月30日收盘重心降75

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅对主要品种给出核心逻辑与观点判断 [6] 报告核心观点 - 宏观层面财政收入平稳增长，全国一般公共预算收入约17.23万亿元同比增长5.1%，税收收入约14.07万亿元同比增长6.1%，证券交易印花税2391亿元同比增长65.1% [3] - 美国10月标普全球制造业PMI初值56创53个月新高，服务业PMI初值57.9创2个月新低，综合PMI初值57.6创2个月新低 [3] - 国务院常务会议强调加快建设生育友好型社会、稳定新出生人口规模，并加力推进服务业扩能提质 [4] - 金融衍生品方面国债期货预计维持震荡格局，货币政策保持宽松但做多性价比不高，股指预计维持震荡格局、市场下跌风险已明显释放 [6] - 贵金属中长期配置价值上升，各国央行购金形成支撑，但短期受美联储加息预期和美债收益率上行压制 [6] - 黑色系整体基本面短期改善但中期依然悲观，螺纹钢需求同比下降、铁矿石供需格局偏弱、焦煤焦炭走势承压 [6] - 能源化工品种分化明显，原油震荡偏强、合成橡胶易涨难跌、天然橡胶高位震荡、PVC低位磨底、尿素区间震荡 [6][7] - 有色及新材料板块整体宏观承压，铜承压震荡、氧化铝承压运行、沪铝偏强震荡、锌震荡调整、铅区间运行、碳酸锂震荡偏弱、锡震荡偏弱、镍区间偏弱震荡 [7][8] - 农产品方面豆油豆粕暂时观望、棕榈油多单或可考虑持有、棉花偏强运行、白糖观望、苹果空单可逢低逐渐止盈、生猪或继续偏弱、鸡蛋关注3100-3200附近支撑、玉米暂时观望、原木震荡偏弱 [8][9] 金融衍生品 - 国债：当前宏观数据保持平稳但复苏动能仍待加强，预计货币政策保持宽松，当前国债收益率处于相对低位、做多性价比不高，若能源危机持续则全球通胀压力或维持高位压制上行空间，TL主力合约关注区间119附近阻力 [6] - 股指：国内经济保持平稳但复苏动能不强、企业盈利增速分化，政策环境偏暖但市场成交明显缩量、外部环境不确定性巨大、市场情绪显著降温，经过前期下跌后市场下跌风险得到明显释放，预计主要指数维持震荡格局，IF主力合约关注3900一线支撑 [6] 贵金属 - 全球贸易金融环境错综复杂，"逆全球化"和"去美元化"大趋势利好黄金配置价值和避险价值，各国央行购金行为形成支撑，贵金属中长期逻辑依然坚挺 [6] - 当前贵金属拥挤度明显下降、下跌压力已充分释放，央行持续增持和黄金ETF资金回流提供支撑，但短期受美联储加息预期和美债收益率上行压制 [6] 黑色系 - 螺纹钢：需求端房地产行业长期下行态势未逆转、部分指标跌幅还在扩大，但当前处于需求旺季时段、下游需求环比有所改善，8月份后螺纹钢周产量持续下滑、供应压力持续减轻，库存总量持续下降、库存压力明显缓解，基本面短期改善但中期依然悲观，当前期货价格仍处低位，主力合约关注区间[3000-3300] [6] - 热卷：基本面大逻辑与螺纹钢无明显差异，走势或与螺纹钢保持一致，主力合约关注区间[3200-3500] [6] - 铁矿石：全国铁水日产量小幅回落、需求端构成利空，1-8月铁矿石进口量同比增长5.5%、进口同比增速进一步下降，港口库存总量仍处于近五年同期最高水平、库存压力仍在，供需格局偏弱、价格或延续弱势，主力合约关注区间[650-740] [6] - 焦煤焦炭：发改委、能源局召开"加快煤矿复产增产保供"推进会，要求山西"一矿一策"推动临时停产矿复产、复产矿达产满产，研究应急保供煤矿、提高电煤长协兑现率，工作组已赴山西产煤地市督导，这是对9月中旬三部门稳产保供政策的落实、也是导致焦煤焦炭下跌的主要原因，后期政策落地情况将成为核心影响因素，焦煤主力合约关注区间[1300-1600]、焦炭主力合约关注区间[1800-2200] [6] - 铁合金：金九银十落空、需求走低仍是主基调，铁合金供应有所提升、过剩延续，偏高位库存带来一定压力；锰矿价格低位企稳、焦炭兰炭价格上行、硅铁成本刚性较强，内蒙地区铁合金现货亏损延续、减产压力逐步累积、低位支撑偏强；锰硅谨慎偏多、主力合约关注[5500,5750]支撑区间，硅铁谨慎偏多、主力合约关注[5700,5950]支撑区间 [6] 能源化工 - 原油：霍尔木兹航运量仍较战前低约26%，中东袭击持续推升供应风险，IEA显示全球库存仍偏低但OPEC+增产及需求走弱形成压制，短线看涨、最大风险仍是地缘冲突升级与航运中断，若局势缓和需警惕高位快速回吐，整体震荡偏强 [6][7] - 合成橡胶：顺丁开工58.6%低位，节前库存双降、节后总库存回升至3.96万吨、现货偏紧缓解，丁二烯到港集中、轮胎涨价，地缘及原油扰动下成本仍主导，宽幅震荡、易涨难跌、中枢坚挺，库存与到港限制上行 [7] - 天然橡胶：杯胶79.5，泰国降雨及洪水干扰割胶、成本支撑增强，旺产季增量有限、厄尔尼诺远端减产预期强，社库及仓单低位、轮胎开工待恢复，节前拉涨已计价部分预期、续涨需新利多，高位震荡、回调有底、单边上行受限 [7] - PVC：深度亏损，节前开工62.64%低位、节后回升至71.33%，成本底上移，高库存加仓单压制、出口退坡、下游回暖温和，中长期产能出清、底部夯实，短期弱现实约束反弹，低位磨底、偏强但空间有限、底部逐步抬升 [7] - 尿素：农需淡季，复合肥35.8%高磷肥为主、出口集港去库，日产回升加新产能压制，印标及煤价托底、出口配额增，区间震荡、底稳顶弱 [7] - 对二甲苯PX：国内装置重启增多、负荷回升、供应预期增加，终端需求或存在负反馈预期，中东地缘局势仍是关键、国际原油宽幅震荡、成本支撑一般，高位震荡、关注原油变动 [7] - PTA：装置变化不大、开工持稳，下游需求偏弱、终端订单观望为主、供需预期上偏累，但社会库存低位、底部有支撑，短期原油或震荡调整、关注美伊局势进展，高位震荡 [7] - 乙二醇：港口库存增加叠加国内开工回升，远月供应紧张预期减弱，原油价格因地缘扰动调整、缺乏驱动，10月平衡表逐步累库、关注聚酯负荷及需求端变化，宽幅震荡 [7] - 短纤：加工费偏低，终端织机开工局部调整，纯涤纱及涤棉纱维稳、销售一般，成本端宽幅震荡、支撑有限，关注PX及聚酯原料动向，区间震荡 [7] - 瓶片：终端订单仍以刚需为主、加工区间持续压缩，瓶片装置陆续重启、负荷或回升，短期成本受地缘缓和影响或调整，震荡调整 [7] - 纯碱：供应边际小幅优化、企业装置运行稳定、后续检修预期较少，下游低价按需拿货为主，库存去化速度可观但持续性存疑、基本面无显著改善，短期或估值小幅回温、中期仍宽幅震荡，底部宽幅震荡 [7] - 玻璃：供给端边际优化进入瓶颈期，下游仍按需拿货为主、库存暂无显著去化趋势、估值或较难修复，底部宽幅震荡 [7] - 烧碱：基本面清淡，新一轮氧化铝主流厂家报价接续承压、难以给予烧碱利润空间，四季度仍有计划新增产能投产，下游需求转好及出口增强前估值难有提振，低位承压 [7] - 纸浆：港口库存未明显去化、下游需求开工多疲软、按需拿货为主，基本面宽松格局未改，尽管外盘报价强势且海运费多有上调但需求因素主导、市场情绪低迷，低位承压 [7] 有色及新材料 - 铜：避险需求集中爆发、大量资金流入美债市场导致有色和贵金属集体承压，市场普遍预期本周美联储议息会议维持利率不变但12月加息概率高达七成以上、仍存在实际利率上行风险；矿端扰动频发、加工费持续走低、冷料供应不充裕、原料端整体偏紧，国内冶炼企业密集检修导致本月电解铜产量明显下降，传统消费领域表现偏弱、高价抑制采购积极性但新兴领域需求尚可，国内电解铜社会库存恢复下降趋势、海外库存维持区域分化，承压震荡 [7] - 氧化铝：供给端压力持续、国内社会库存高企，随着海运费回落、成本支撑逻辑有所松动、运行重心小幅下移，承压运行 [8] - 铝：国内电解铝产能刚性，节后消费表现较好、铝棒加工费上修，铝锭和铝棒库存均持续去化，国内电解铝社会库存低于往年同期、海外电解铝显性库存维持低位；但传统消费旺季接近末尾、出口动能有所弱化、需求端存在转弱可能，且海外电解铝复产和新投产持续推进，沪铝偏强震荡 [8] - 锌：海外锌精矿供应收缩，国内北方高海拔地区矿企陆续进入冬季停产期，冶炼企业有冬储需求、短期内矿端供需紧张难解，深度负值加工费和回落硫酸价格逼迫冶炼企业检修减产、精炼锌产量收紧；终端需求缺乏亮点、下游多逢低按需采购，出口窗口关闭不利于国内精炼锌社会库存去化、LME库存增速放缓，震荡调整 [8] - 铅：铅精矿供应依然偏紧、加工费承压，随着冬储需求释放加工费将维持低位，前期检修原生铅炼企陆续复产叠加再生铅企业开工率缓慢回升、铅锭现货紧俏局面有望缓和；传统旺季进入尾声、蓄企多逢低补库、消费边际增量收窄，国内原生铅社会库存处于历史低位给予铅价强支撑、海外库存仍处高位，区间运行 [8] - 碳酸锂：美联储利率不确定性仍在、成长属性估值承压，前期检修锂盐复产、整体供给宽松，部分大厂惜售收缩可流通现货带来阶段性托举；储能韧性尚可、动力电池排产环比改善，但下游成品库存偏高、逢涨便控采购，旺季验证接近尾声、远期新增矿源压制反弹高度、更多是脉冲行情，震荡偏弱 [8] - 锡：美联储高利率预期压制风险偏好、有色估值承压，缅甸矿受雨季及通关拖累、复产不及预期，刚果（金）地缘风险仍存，国内部分炼厂因原料紧张维持低负荷检修；传统焊料只有季节性小幅改善、AI高端焊料有结构性韧性但体量有限，LME低库存托底、下游随用随采、无突发矿扰难走趋势，震荡偏弱 [8] - 镍：美联储高利率维持更久的预期仍在，但近期美债、美元边际走弱带动资金空头回补、盘面出现修复反弹；供给上印尼RKAB落地但发运兑现有限、雨季临近矿区扰动带来情绪支撑，但不锈钢银十终端兑现一般、成品累库、钢厂补库谨慎、三元增量温和，LME加国内显性库存仍偏高、反弹持续性存疑，区间偏弱震荡 [8] 农产品 - 豆油豆粕：全球大豆供需平衡延续改善、新季种植成本上行，进口大豆到岸价总体仍优于上年同期水平、低位区间成本支撑增强；港口及油厂大豆库存偏高、国内大豆进口水平仍偏高、年末美豆进口或放量、国内大豆供应延续宽松，美豆收获快速推进、供应压力或加大；餐饮收入增速低位、豆油食用需求增长偏弱，养殖行业利润水平偏低或带动豆粕需求环比走弱，暂时观望 [8] - 菜粕菜油：USDA10月供需报告预估全球菜籽供需较上一年度小幅宽松、全球菜油供需较上一年度收紧，中美关税互降清单不包括美豆、美豆仍面临10%额外关税，澳菜籽产区短期偏干，油脂方面中东地缘局势紧张，菜粕暂时观望、菜油暂时观望 [8] - 棕榈油：9月马棕库存创近12年新高，8月印尼棕榈油库存回落至近10年同期最低，马来西亚正考虑毛棕榈油出口税临时减免政策以消化高库存，马来西亚目前征收10%毛棕榈油出口税、按现价折算约450林吉特/吨，而印尼棕榈油比马来西亚便宜700至900林吉特/吨；未来两周棕榈油逾半数产区降水偏少、偏干程度有所加剧，国家气候中心预计本次厄尔尼诺可能达到超强级别、可能延续至2027年夏季，中东地缘局势紧张，棕榈油多单或可考虑持有 [8][9] - 棉花：USDA10月供需报告2026/27年度全球棉花产量、消费量、贸易量以及期初和期末库存预测均有所上调，本月全球棉花产量预测值调高逾60万包、消费预期上调超过16万包、全球棉花期末库存增加超过80万包、供需报告偏利空；国内棉花采收处于推进之中，新疆地区机采棉收购上涨至7.5元/公斤左右、籽棉价格保持强势对棉花形成成本支撑，本年度国内棉花产量减产可能超预期对价格形成支撑，当前棉纱库存处于高位，偏强运行 [9] - 白糖：原糖高位后回落但总体偏强，受厄尔尼诺影响印度、泰国干旱减产预期增强，巴西高油价下糖厂优先生产乙醇，巴西9月下半月中南部地区糖产量下降6%降至286万吨；国内截至9月底广西工业库存同比增加39万吨、处于历史同期最高位，新糖逐渐供应市场、北方甜菜糖厂已经大规模开榨，短期在外盘强势情况下国内跟随为主但相对弱于外盘，观望 [9] - 苹果：苹果期货主力合约大幅下挫、盘中触及新低，中期来看价格偏弱运行，但当前盘面绝对价格已经偏低、不宜追空；各大机构数据显示今年增产预期强烈，今年开秤价同比下移约1元/斤，根据Mysteel数据预计今年国内苹果产量约4062万吨、较2025年套袋估产数据增加约326万吨、同比增产8.71%，较2025年最终定产数据增加约413万吨、同比增加18.37%；据卓创数据预计今年产量4012万吨、同比增加17.18%，与近五年均值（不含2026年）相比增加约413万吨、增幅11.48%，空单可逢低逐渐止盈 [9] - 生猪：现货价格9.39元/千克、下跌0.06，二育补栏停滞、预期偏差抑制补栏，集团10月计划出栏量环比微增2.32%，集团出栏进度持续推进、关注月末减量情况，下方破位、或继续偏弱 [9] - 鸡蛋：10月蛋鸡存栏量或环比变动不大，鸡苗补栏积极性季节性下滑、散户谨慎但仍偏高位，淘鸡老鸡量高位下滑、淘鸡日龄持续偏高，偏空、关注3100-3200附近支撑 [9] - 玉米/玉米淀粉：小麦玉米价差继续修复、替代作用显著减弱，玉米饲用需求环比有走弱势头，新季玉米上量带来冲击，中储粮网拍转向净采购带来少许积极信号，中短期玉米价格或低位寻底筑底；玉米淀粉需求环比持稳、供应延续阶段性高位、库存偏高，或跟随玉米波动为主，暂时观望 [9] - 原木：尽管外部报价叠加船运费相对强势，但供应暂稳、下游需求清淡、基本面暂宽松为主，震荡偏弱 [9] 主要品种数据要闻 - 瓶片：西南一套年产30万吨聚酯瓶片装置计划本周末开始停止投料，预计11月中上旬附近重启 [11] - 短纤：安徽某直纺涤短工厂20万吨装置计划10.24升温开车，预计开6成左右负荷 [12] - 铜：Mysteel统计国内市场电解铜库存10.86万吨，较前一周降2.27吨 [13] - 铝：Mysteel统计国内市场电解铝库存53.1万吨，较前一周降5.5万吨；铝棒库存15.85万吨，较前一周降1.8万吨 [13] - 锌：Mysteel统计国内市场精炼锌库存17.62万吨，较前一周降4400吨 [14] - 铅：Mysteel统计国内市场电解铅库存2.64万吨，较前一周降1.35万吨 [15]

报告行业投资评级 - 基于基本面研判的趋势判断中，红枣为趋势空头，沪深300股指期货、中证1000指数期货、铅、燃油、20号胶、锌、合成橡胶、上证50股指期货、橡胶、中证500股指期货、原油、尿素、烧碱、工业硅、多晶硅、沥青、铜、二债、五债、黄金、苹果、碳酸锂、三十债、白银、白糖、生猪、棉花、棉纱、焦炭、焦煤、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、玻璃、纯碱、硅铁、锰硅、原木、胶版印刷纸、纸浆、液化石油气为震荡，十债、鸡蛋、对二甲苯、PTA、瓶片、乙二醇、短纤、塑料、甲醇、PVC为震荡偏多 [2] - 基于量化指标研判中，棕榈油、PVC、锰硅、玉米淀粉、豆一、豆油、热轧卷板为偏空；沪锡、豆粕、PTA、甲醇、沪铜、玻璃、豆二、沪锌、白糖、聚丙烯、焦炭、菜粕、橡胶、菜油、郑棉、铁矿石、塑料、沪铅、玉米为震荡；沪银、焦煤、沥青、沪金、沪铝、螺纹钢、鸡蛋为偏多 [5] 报告的核心观点 - 股指期货：谨慎观望，等待方向确认 [9] - 国债期货：短期维持震荡判断，超长端在2.07%附近性价比下降、建议降低久期暴露；中短端受资金价格低位支撑相对占优 [11] - 螺矿：整体来看钢矿市场震荡偏弱运行，钢材卖出宽跨持有，套利策略买煤焦空铁矿01套利轻仓持有 [16] - 煤焦：短期观望为主，继续关注煤矿复产进度与铁水产量变化 [16] - 铁合金：硅铁盘面波动不大估值处于中性偏低区间，锰硅盘面波动受焦煤情绪影响较大，前期锰硅低位多单建议离场调仓，待盘面回归至底部区间则继续以多配为主；硅铁中长期下方空间有限建议仍以低多思路为主 [18] - 纯碱玻璃：弱势震荡为主 [19] - 贵金属：短期调整仍未结束，但周期趋势性转弱概率偏低；短期继续观望等待调整的中长期配置机会 [21] - 沪铜：尽管铜基本面仍表现偏强，但短期加息预期升温、AI泡沫破裂担忧使得宏观压力增加，铜价短期承压，关注宏观局势变化 [22] - 沪锌：操作上以震荡下行思路对待 [23] - 沪铅：操作上建议以震荡下行思路对待 [24] - 碳酸锂：在下游出现明显补库、采货趋紧信号前，锂价难摆脱弱预期带来的下行压力，短期或仍将维持偏弱震荡格局 [26] - 工业硅多晶硅：工业硅盘面对于大厂复产预期的计价已经较为充分，估值偏低亦有削弱复产预期的可能，但商品氛围较差低估值修复存在难度，买入低估值策略或需要时间兑现，可轻仓控制好仓位；多晶硅11合约此前多单及时止盈，交割月前仍可回调反复试多但需及时止盈 [27] - 棉花：新棉收购加快，受高成本和棉花累库季节影响，短期震荡承压运行 [28] - 白糖：全球供给紧缺与国内高产、成本支撑，内糖震荡运行 [30] - 鸡蛋：10月鸡蛋现货跌幅较大近期低位运行，或加剧市场对鸡蛋供应压力的担忧，鸡蛋供需或转入宽松；不过近期淘鸡加快现货企稳，现货存在阶段性上涨的可能，而盘面贴水现货存在反弹的可能 [32] - 苹果：主力合约或震荡偏弱运行 [33] - 红枣：当前维持震荡偏弱运行观点 [36] - 生猪：整体看供强需弱格局延续，弱消费对强供应的承接不足，市场有被动累库迹象，出栏体重抬升，现货价格短期缺乏上涨驱动，关注规模企业下旬出栏进度情况 [39] - 原油：地缘博弈已从"美伊双边"扩散为"多点同时起火"，若央行加息坐实而地缘未见实质升级周五的急涨存在回吐风险；若胡塞对东西向管道或出口码头造成实质中断布伦特将再度冲击前高 [41] - 燃料油：地缘主导，盘面燃料油估值高位区域，短期关键变量仍是海峡通航、美伊谈判与炼厂开工节奏 [43] - 塑料：短期建议谨慎偏强思路对待，但长期需谨防回调风险 [43] - 橡胶：低探时空单可以适当减仓，整体或继续震荡偏弱，逢反弹或参与阶段性回调，受厄尔尼诺影响上游存在减产预期，关注四季度买入机会；继续关注RU-NR价差或有扩大机会 [46] - 合成橡胶：能源价格风险仍存，短期震荡观望为主，月间套利暂且观望 [47] - 甲醇：国内甲醇下游MTO装置停车较多需求可能会小幅走弱，但中东又起波澜，短期中东局部战争有升级态势，建议谨慎偏强对待 [48] - 烧碱：在无因亏损发生实质性大规模进一步减产之前，烧碱现货价格预计将维持疲软态势 [49] - 沥青：综合来看沥青近月在现货高企、高基差及油价支撑下预估震荡偏强，期货盘面上涨修复基差后进入高位波动 [50] - PVC：目前PVC供需面环比略微有所改善，但基本面没有根本性扭转，库存压力始终会限制PVC估值修复带来的上涨空间，短期可能偏强震荡 [51] - 聚酯产业链：聚酯链整体跟随成本运行，可维持多PX空TA思路，考虑多TA空EG [52] - 液化石油气：短期难现单边行情整体维持高位震荡，操作上不宜追高，重点关注中东局势、船期到港及PDH开工变化 [53] - 胶版印刷纸：预期盘面仍维持宽幅震荡，单边震荡为主可考虑期权双卖策略，套利暂无合适策略观望为主 [55] - 纸浆：短期观望为主，现价触及低位不建议追空，逢低可试多但资金及情绪犹存需注意风险防控，上下空间有限尝试区间内波段操作；套利短期观望为主，11合约老仓单压力下反套逻辑仍存 [56] - 原木：旺季临近叠加外盘成本端支撑整体预期盘面仍维持一定震荡水平，单边预期震荡可尝试期权双卖策略，套利无合适机会观望 [57] - 尿素：成本与出口是扰动尿素期货盘面的重要情绪因素，当前尿素期货情绪面相对冷静，暂且保持震荡思路对待 [57] 宏观金融 - 上周五A股探底回升走出单日大逆转，沪指盘中最低跌至3574点刷新本轮调整新低、创业板指一度跌超3%，午后科技龙头集中发布回购与订单利好、宽基ETF集中放量托底，三大指数集体收涨，上证指数收涨0.89%报3690.48点、深成指涨2.79%、创业板指涨4.16% [10] - 两市成交额约1.97万亿元、较前一交易日放量逾4300亿元，全市场4526只个股上涨、84只涨停 [10] - 人形机器人产业链全面爆发成为最强主线，板块内169股涨超5%、25股涨停；半导体强势反弹；银行、电力、煤炭等红利防御方向领跌 [10] - 中国共产党二十届五中全会于10月26日至29日在北京召开，政策预期升温；央行10月26日开展7000亿元1年期MLF操作、当月净回笼2000亿元，但月内买断式逆回购加量续作、中期流动性连续第四个月净投放 [10] - 上交所、中证指数修订的上证系列综合指数编制方案今起实施，新增单个样本权重不超过15%上限规则；首批主动ETF开售首日三只"日光基"出炉、资金借道股票型ETF两日净流入逾千亿元 [10] - 本周进入"超级央行周"，美联储10月议息按兵不动概率超九成、12月加息概率升至约七成，美债10年期收益率仍处5%附近、美元指数101.6；布伦特原油涨破116美元/桶周涨逾6%；隔夜美股三大指数齐跌、纳指跌2.60%、费城半导体指数跌6.7% [10] - 资金面维持宽松但边际收敛，DR001 1.2737%上行1.18bp、DR007 1.3214%上行0.35bp；央行连续第四日暂停7天期逆回购，仅以隔夜工具投放2580亿元、净投放250亿元 [11] - 国债期货全线小幅走弱、超长端领跌，TL自高位回落至117.56；全日期货弱于现券，T基差0.0439、TL基差0.6369，IRR多数低于资金成本 [11] - 时至四季度，北京、陕西、云南等地密集部署重大项目推进工作，成为四季度扩投资、稳增长的重要抓手 [7] - 国务院国资委强调大力推进国资国企改革，加快推进穿透式监管、健全国资监管法规制度体系；国家能源局赴广东调研加快推进新型电网建设、促进人工智能与能源双向赋能；前三季度江苏GDP同比增长5.2% [11] - 66家科创板公司三季报营收增长36.27%、净利润增长101.38% [11] 黑色 - 9月份房屋新开工同比降幅依然较大（单月同比-26.1%）；基建投资增速回落（9月单月同比-10.48%，相比8月-14.77%降速放缓）；全国砂石发货量1681.65万吨环比下降2.4%、同比下降8.4%，建材需求依然疲弱 [14] - 2026年1-9月我国造船完工量5805万载重吨同比增长50.7%，新接订单量17529万载重吨同比增长163.2%，手持订单量39913万载重吨同比增长64.8%；9月全国广义乘用车市场零售163.1万辆同比下降28.1%；家电9月排产同比下降4.0%；1-9月中国家电大盘零售额6041亿元同比下降10.0% [14] - 2026年1-9月中国钢材直接出口8564.1万吨同比降2.6%，间接出口12982万吨同比增10.26% [14] - 五大材表需824.13万吨较上周863万吨减少约39万吨，钢材下游需求表现一般，钢材和铁矿石震荡偏弱运行；螺纹本周表需季节性回落至201.03万吨处于近四年最低水平，供增需降库存持续去库但去库速率变缓 [15] - 热卷本周去库节奏明显放缓，产量小幅回升需求回落库销比回升，短期基本面压力边际回升；本期新增4座高炉检修3座高炉复产，高炉盈利率11.26%有小幅改善 [15] - 铁矿石发运环比同比提升后期到港预计整体平稳有增，港口铁矿库存预估小幅增库，铁矿石中长期依然偏弱运行；山西省加快停产煤矿复工复产全力增加煤炭供应，蒙古煤口岸通关有望增加，煤焦价格短期弱势调整但复产不复量现象依然存在中长期依然强势 [16] - 主产地煤矿日产量增加蒙煤通关量略增仍维持同期偏低水平，国内焦煤供应仍维持偏紧；焦煤总库存增加矿山库存减少独立焦企库存小幅增加；焦企吨焦利润维持亏损状态，钢厂盈利率仍维持低位，铁水产量略降至232万吨附近对煤焦需求仍有支撑 [17] - 10月16日国家发展改革委、国家能源局在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会，煤炭保供政策层面继续加码；蒙煤通关车数自11月起或将逐步恢复正常通关水准，焦煤供给端远期存在增产预期 [17] - 硅铁方面甘肃苦于高电价压力后期开工或回归低位区间，青海地区丰水期延后，重点关注宁夏地区硅铁厂炉况问题；锰硅主力合约涨至5950元/吨一线上套保盘入场积极多空博弈明显 [18] - 纯碱龙头企业检修减量兑现，部分企业基于利润压力开工调整短期供应下滑明显但趋势格局未有改善；玻璃产业氛围偏弱，供应端低位区间运行，关注个别主产区燃料升级预期与供应端变化 [19] 有色和新材料 - 中东地缘政治局势再度升级预期强化，油价高企强化能源驱动型通胀担忧增加美联储进一步收紧货币政策压力，贵金属承压持续回落白银表现弱于黄金 [21] - 美国9月通胀数据超出市场预期通胀担忧再度升温，市场对美联储加息预期有所升温，AI投资泡沫破裂担忧使美科技股走弱；矿端紧缺持续TC保持低位至-241.51美元/吨；10-11月国内电解铜存检修减产仍较多产量边际下滑；高铜价抑制下游采购情绪旺季消费回暖不及预期，但随着铜价回撤下游逢低接货库存大幅走低现货升水走高；C-L大幅收窄LME库存有所回升 [22] - 截至10月22日SMM七地锌锭库存总量为19.49万吨，较10月15日减少0.72万吨较10月19日减少0.53万吨；原三地库存减少0.42万吨七地库存减少0.53万吨；10月23日夜盘主力ZN2612收25695元/吨 [23] - 截至10月21日SMM铅锭五地社会库存总量至3.17万吨，较10月19日减少1.27吨较10月15日减少1.44万吨，降至近9个月低位；10月下旬原生铅企业集中检修再生铅企业复产存在反复，铅蓄电池市场传统旺季进入尾声；10月23日夜盘pb2612收16135元/吨 [24][25] - 碳酸锂主力早盘再创年内新低而后股市情绪修复锂价有所修复；锂盐环节利润持续收窄，9月进口基本符合预期供给端边际修复空间有限，10月供需缺口进一步扩大；但下游短期排产下修、去库幅度下降拖累市场情绪 [26] - 工业硅进入枯水期后若大厂不复产供需双减有望维持去库，但若大厂有复产或转为紧平衡，当前估值偏低成本端支撑偏强硅煤价格此前上涨后企稳 [27] - 多晶硅7月20日无锡能耗限额宣贯会公布三级准入标准大幅不及市场预期，8月6日八大多晶硅龙头签署《反内卷倡议书》约定售价不低于完全成本，9月11日北京会议厂家敲定16个月减产细节；厂家联合减产陆续落地有望开启去库，11合约估值偏低12合约中性偏低 [28] 农产品 - 新棉收购加快，受高成本和棉花累库季节影响短期震荡承压运行；USDA 10月供需报告偏空；10月15日止当周美国陆地棉出口销售净增199,629包较之前一周增加36%较前四周均值增加7%；截至10月18日美国棉花收割41%快于去年和五年均值；巴西10月前三周出口棉花157,996.92吨日均出口量14,363.36吨较上年10月全月日均增加8% [28][29] - 9月棉花进口5万吨同比下降但港口棉花库存增加；下游纺织订单表现不佳织布开机下滑纱线库存累库，阶段性供给偏宽松制约棉价 [30] - 印度下令国有燃料零售商停止采购以食糖及主要甘蔗原料生产的乙醇，印度食糖产量下降预期改善或不需要通过进口满足市场需求；巴西9月下半月糖产量同比下降；截至10月21日当周巴西港口等待装运食糖船只数量为49艘此前一周为53艘；9月进口食糖26万吨同比锐减；配额外进口加工糖进口利润倒挂幅度仍较大限制内糖下跌 [31] - 截止10月25日粉蛋均价3.52元/斤红蛋均价3.78元/斤，蛋鸡养殖利润继续下滑目前微利；上半年高补栏新鸡逐步开产开产水平或维持偏高水平，近期随着蛋价下跌老鸡淘汰加速淘鸡价格偏弱运行；替代品猪肉和蔬菜价格偏低拖累鸡蛋消费 [32][33] - 新季苹果收购价格普遍回落，山东蓬莱80一二级苹果均价3.15元/斤、栖霞同规格均价2.9元/斤，陕西洛川70起步半商品果均价3.15元/斤，甘肃静宁晚熟富士75起步半商品果均价4.15元/斤；甘肃陕西产区已进入收购中后期山东产区处于收购中期；果农自储货源占比提升意味着后期冷库待售供给压力加大，预计本年度苹果库存总量将高于去年同期 [34][35] - 红枣旧季社会库存处于同期高位，贸易商备货意愿偏弱，商超零售渠道采购力度不及预期，下游普遍采取以销定采策略仅小批量按需补库；新季红枣收购启动相对推迟，客商收购积极性偏低，开秤价格同比下跌，新季增产预期充分 [36][37] - 生猪上中旬规模企业出栏进度偏慢下旬出栏压力不减，社会猪源情绪悲观出栏积极性高，局部地区猪病疫情增加市场出现被动出栏进一步加大供应压力；屠宰量维持低位下游消费承接不足 [39] 能源化工 - NYMEX原油期货12合约103.27涨3.80美元/桶环比+3.82%；ICE布油期货12合约116.72涨3.55美元/桶环比+3.14%；中国INE原油期货2612合约涨15至717元/桶夜盘涨27.4至744.4元/桶 [42] - 上周布伦特原油涨至117美元以上，本周一开盘布伦特低开1.2%；卡塔尔人员赴德黑兰斡旋、德法英表示愿谈、俄乌计划自10月27日起局部停火，市场降温；本周重点将是以色列大选情况 [43][50] - 高硫燃料油基本面新加坡残渣库存首次反弹，海峡航运受阻推高油轮需求运费

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅在各品种策略观点中提供方向性判断与操作建议 [4][5][6] 核心观点 - 国内前三季度财政收入保持增长、专项债发行继续推进，财政端对稳增长仍有支撑，但海外高油价、通胀及利率扰动仍可能压制风险偏好，股指短期或维持震荡与结构性分化 [4] - 债市方面，基本面对债市仍有支撑，央行启动隔夜逆回购操作维持银行间流动性宽松，但部分宽松预期已被市场计入，叠加长端交易拥挤和机构止盈需求，预计短期债市维持震荡偏多格局，中短端受益于资金利率下行 [5] - 贵金属中短期面临下行压力，白银工业属性占比更高、缺乏央行购盘支撑，下行风险大于黄金，建议短期偏空配 [7] - 有色金属整体在高利率高油价环境下海外宏观压力仍在，推动有色金属共振下行，各品种分化明显 [13][14] - 黑色系在地产政策托底意愿影响下价格底部并非过于悲观，中期以区间震荡对待 [25] - 化工品地缘冲突影响反复，整体回归基本面交易逻辑，多数品种建议观望或关注结构性机会 [54][62] - 农产品中棕榈油中长期在厄尔尼诺及印尼出口管控预期下价格可能延续上涨，白糖因进口成本大幅倒挂逢低可尝试做多远月合约 [70][72] 宏观金融类 股指 - 前三季度全国一般公共预算收入17.23万亿元，同比增长5.1%，其中税收收入增长6.1%；一般公共预算支出同比增长1.0%；前三季度地方政府专项债净融资3.56万亿元，占全年额度约81% [2] - 美国10月标普全球综合PMI初值为57.6，较9月的58.4有所回落但仍处较高扩张区间；制造业PMI升至56.0，新订单保持较快增长，同时投入及销售价格压力上升 [2] - 布伦特原油收于116.72美元/桶上涨3.14%，WTI收于103.27美元/桶上涨3.8%，均升至近六个月高位，中东能源设施及航运安全风险继续推升供应担忧 [2] - 日本9月核心CPI同比上涨2.1%，九个月来首次重新高于日本央行2%的通胀目标 [2] - 基差年化比率：IF当月-8.59%、下月-8.29%、当季-7.70%、隔季-7.36%；IC当月-6.68%、下月-7.19%、当季-8.29%、隔季-8.58%；IM当月-5.53%、下月-7.48%、当季-8.84%、隔季-9.02%；IH当月-10.63%、下月-9.48%、当季-7.15%、隔季-6.12% [3] 国债 - 周五TL主力合约报117.710环比变化-0.11%；T主力合约报109.875环比变化-0.01%；TF主力合约报106.795环比变化0.01%；TS主力合约报102.690环比变化0.00% [4] - 1—9月全国一般公共预算收入172292亿元同比增长5.1%；一般公共预算支出210199亿元同比增长1.0%；全国政府性基金预算收入同比下降18.6%，其中国有土地使用权出让收入同比下降27.9% [5] - 财政部在香港成功发行2026年第五期155亿元人民币国债，认购倍数达3.43倍，2年期、3年期、5年期和10年期国债发行利率分别为1.24%、1.28%、1.38%和1.67% [5] - 央行周五进行2580亿元隔夜逆回购操作，单日净投放250亿元 [5] - 三季度经济增速边际回升，出口和高技术制造业对经济形成支撑，但消费及投资需求仍然偏弱，房地产调整尚未结束 [5] 贵金属 - 沪金跌0.87%报861.62元/克，沪银跌1.05%报13116.00元/千克；COMEX金涨0.07%报4010.90美元/盎司，COMEX银涨0.31%报54.12美元/盎司；美国10年期国债收益率报5.00%，美元指数报101.74 [6] - 美国初请失业金人数降至19.4万人，为三个月来新低并逼近约57年低点 [6] - 沪金主力合约参考运行区间840-900元/克，沪银主力合约参考运行区间13000-14000元/千克 [7] 有色金属类 铜 - 伦铜3M合约收盘涨1.42%至14298美元/吨，沪铜主力合约收至108370元/吨；LME铜库存增加800至273750吨，注销仓单占比抬升，Cash/3M升水扩大至149.5美元/吨 [9] - 国内上期所库存减少2.0至5.4万吨，日度仓单减少0.5至1.9万吨；华东地区现货升水期货850元/吨，广东地区铜现货升水期货775元/吨；精废铜价差报2270元/吨环比小幅扩大 [9] - 铜矿供应维持紧张，短期供应存在一定扰动；美铜与伦铜价差回落，后续流向美国精炼铜数量或减少；国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓、低仓单格局维持，铜价支撑较强 [10] - 沪铜主力合约运行区间参考107500-109000元/吨；伦铜3M运行区间参考14150-14450美元/吨 [10] 铝 - 伦铝3M收盘涨1.15%至3040美元/吨，沪铝主力合约收至23575元/吨；国内沪铝加权合约持仓量下滑0.2至72.0万手，上期所日度仓单减少0.3至6.8万吨 [10] - 国内铝锭三地库存继续减少，铝棒两地库存下滑，铝棒加工费反弹；华东地区铝锭现货升水期货250元/吨；LME铝锭库存下滑至23.6万吨，Cash/3M升水走强至27.5美元/吨 [10] - 中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持；国内下游开工率偏稳、消费韧性尚可，叠加再生铝供应偏紧，铝锭库存低位继续去化，短期国内铝价支撑较强预计延续强于伦铝 [11] - 沪铝主力合约运行区间参考23400-23800元/吨；伦铝3M运行区间参考3000-3080美元/吨 [11] 锌 - 上周五沪锌指数收跌0.02%至25425元/吨，单边交易总持仓21.19万手；伦锌3S较前日同期跌23美元/吨至3695.5美元/吨；SMM0锌锭均价25265元/吨 [12] - 上期所锌锭期货库存录得6.66万吨；LME锌锭库存录得16.7万吨，LME锌锭注销仓单录得3.34万吨；外盘cash-3S合约基差44.62美元/吨 [12] - 10月22日全国主要市场锌锭社会库存为17.62万吨，较10月19日减少0.38万吨 [12] - 锌精矿港口库存及工厂库存边际抬升，锌精矿国产TC止跌企稳，进口TC延续下滑；LME锌锭仓单及库存快速抬升，出口窗口关闭后国内锌锭社会库存去库放缓，预计锌价仍有较大回落风险 [13] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.23%至16109元/吨，单边交易总持仓13.84万手；伦铅3S较前日同期涨4.5美元/吨至1901美元/吨；SMM1铅锭均价16100元/吨，再生精铅均价16050元/吨，精废价差50元/吨 [13] - 上期所铅锭期货库存录得1.81万吨；LME铅锭库存录得32.22万吨，LME铅锭注销仓单录得7.12万吨；10月22日全国主要市场铅锭社会库存为2.64万吨，较10月19日减少1.06万吨 [13] - 铅精矿原料库存小幅抬升，铅精矿TC维持低位，原生铅开工率边际下滑；再生铅开工率边际抬升；下游蓄企成品库存去库较好，蓄企周度开工率进一步抬升；国内铅锭社会库存快速去库，沪铅结构小幅走强，预计铅价维持宽幅震荡 [13] 镍 - 10月23日沪镍主力合约收报120580元/吨当日下跌1.43%；进口镍现货均价对沪镍合约升水250元/吨；金川镍现货升水均价4200元/吨较上一工作日上涨50元/吨 [14] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报57.1美元/湿吨；1.2%品位报24.5美元/湿吨；10—12%高镍生铁均价报1013元/镍点 [14] - 伦镍3M合约周五收报15865美元/吨较上一交易日下跌0.81%；10年期美债收益率回升至5.00%附近，美联储预计在10月会议上维持利率不变 [15] - 印尼冶炼厂减产预期与矿端配额宽松并存，精炼镍高库存、不锈钢库存压力和三元材料需求偏弱仍是主要压制因素，预计镍价延续低位震荡 [15] - 沪镍参考运行区间11.7—12.4万元/吨，伦镍3M合约参考运行区间1.54—1.63万美元/吨 [15] 锡 - 10月23日沪锡主力合约收报385000元/吨当日上涨0.37%；现货升贴水均价报2000元/吨；SHFE仓单报2136吨较上一工作日减少227吨；LME最新库存报4045吨减少50吨 [15] - 伦锡3M合约周五收报50765美元/吨较上一交易日上涨1.53%，全周累计上涨1.14%；SHFE仓单单日减少227吨降幅接近一成，LME库存同步下降，境内外显性库存维持低位 [16] - 印尼交易所成交量逐步增加但尚未推动显性库存明显累积，供应恢复压力暂未充分显现；预计锡价维持高位宽幅震荡 [16] - 沪锡主力合约参考运行区间37.3—39.8万元/吨，伦锡参考运行区间4.95—5.25万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 10月23日MMLC晚盘报98370元/吨较上一工作日上涨250元/吨（+0.25%）；电池级碳酸锂晚盘市场均价报98650元/吨；广期所碳酸锂主力合约收盘价97280元/吨较上一交易日上涨3.29%，持仓量441341手较上一交易日减少10445手 [16] - 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1485美元/吨；MMLC现货指数较主力合约升水由3940元/吨收窄至1090元/吨 [16][19] - 最新周度产量升至26375吨环比增加845吨；产业总库存降至99280吨环比减少4050吨；锂矿港口库存继续增加，江西锂云母矿复产审批推进 [19] - 盘面上涨同时持仓量明显下降，本轮反弹更多来自连续下跌后的空头止盈和技术性修复，新增多头驱动有限；预计碳酸锂维持低位宽幅震荡，主力合约参考运行区间92000—101000元/吨 [19] 氧化铝 - 10月23日氧化铝指数日内上涨0.39%至2582元/吨，单边交易总持仓52.59万手较前一交易日增加1.05万手；山东现货价格维持2640元/吨升水主力合约64元/吨 [19] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持390美元/吨，进口盈亏报-583元/吨；几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨；几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费上涨0.27美元/吨至34美元/吨 [19] - 年内新产能密集落地，供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变，建议逢高布局空单；AO2701合约参考运行区间2500-2600元/吨 [20] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收盘跌0.58%至13635元/吨，加权合约持仓量减少0.8至17.3万手，仓单微降至5.8万吨；佛山市场德龙304冷轧卷板报13850元/吨基差385元/吨上调80元/吨 [20] - 山东高镍铁出厂价报1015元/镍；保定304废钢工业料回收价报8900元/吨；高碳铬铁北方主产区报价7525元/50基吨；10月23日不锈钢社会总库存为107.4万吨环比减少3.3万吨 [20] - 市场传闻印尼镍企业联合减产但减产集中于MHP，镍铁只是局部降负荷，不锈钢产量收缩预期相对较小；成本端偏弱和下游需求一般背景下短期价格或震荡调整 [21] 铸造铝合金 - 周五铸造铝合金主力合约收盘跌0.15%至22855元/吨，加权合约持仓下滑至2.74万手，成交量2.21万手，仓单减少0.11至1.24万吨；AL2611合约与AD2611合约价差615元/吨环比扩大 [22] - 国内上期所周度库存减少0.32至1.72万吨，铝合金锭三地库存下滑0.04至0.65万吨 [22] - 成本端价格支撑偏强，税票问题导致原料供应维持偏紧，尽管下游需求一般，铸造铝合金价格有望震荡抬升 [23] 黑色建材类 钢材 - 10月23日螺纹钢主力合约收至3047元/吨涨跌幅-0.39%（-12元/吨），注册仓单34425吨环比持平；天津和上海汇总价格均为3220元/吨环比跌10元/吨 [24] - 热轧板卷主力合约收至3209元/吨涨跌幅-0.28%（-9元/吨），注册仓单223241吨环比减少2235吨；乐从和上海汇总价格均为3240元/吨环比跌10元/吨 [24] - 铁水下滑但钢厂盈利率小幅回暖，铁水生产颇具韧性维持在日均230万吨以上；焦煤价格先扬后抑，铁矿石库存底座偏高、海运费下滑且长期过剩格局不变 [25] - 钢材基本面较为健康，产量低位库存持续去化表需好转，但产业链整体利润不足依旧可能有成本塌陷负反馈预期；中期仍以区间震荡对待 [25][26] 铁矿石 - 10月23日铁矿石主力合约收至675.00元/吨涨跌幅0.90%（6.00），持仓变化-23231手变化至61.32万手；铁矿石加权持仓量120.72万手；青岛港PB粉646元/湿吨折盘面基差15.33元/吨基差率2.22% [26] - 最新一期海外铁矿石发运环比回升，澳洲发运量环比增加，巴西发运量上升至同期高位；国内铁水日均产量232.3万吨环比下降1.36万吨 [27] - 钢厂现实利润在焦炭提降两轮后有修复，铁水短期预计能够保持在230万吨以上水平；海运费较前期高位回落较多对价格下方支撑有所拖累；预计短期铁矿石价格偏弱震荡 [27] 焦煤焦炭 - 10月23日焦煤主力合约日内收涨3.11%收盘报1427.5元/吨；山西低硫主焦报价2325.5元/吨折盘面仓单价2292元/吨升水盘面864.5元/吨；甘其毛都口岸蒙5原煤报价1600元/吨折盘面仓单价1915元/吨升水盘面487.5元/吨 [27] - 焦炭主力合约日内收涨2.14%收盘报1937.0元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1850元/吨折盘面仓单价2134元/吨升水盘面197元/吨 [27] - 上周焦煤盘面周度跌幅42元/吨（-2.89%），焦煤向下跌破前低后在1350元/吨附近支撑暂时止跌；焦炭周度跌幅27元/吨（-1.37%），关注下方1850-1900元/吨区间支撑 [28] - 9月份焦煤整体进口水平维持强劲，蒙煤进口放缓但澳煤及俄罗斯煤进口显著放量；焦煤现实层面当期供求结构由偏紧修正为基本平衡，评估的焦煤均衡铁水水平回升至231.5万吨基本与当下日均铁水产量水平相持平 [30] - 焦煤下游库存、蒙煤口岸监管库存偏低以及盘面大幅贴水依旧是空头继续向下发力最大的风险，不建议该位置继续追空，更建议注意价格向上反弹修复风险 [30] 玻璃纯碱 - 10月23日玻璃主力合约收至836元/吨涨跌幅+0.96%（+8元/吨），华北大板报价950元环比持平；浮法玻璃样本企业周度库存7102.8万箱周环比减少76.5万箱 [31] - 纯碱主力合约收至963元/吨当日+2.88%（+27元/吨），沙河重碱报价963元/吨环比涨27元/吨；纯碱样本企业周度库存146.1万吨周环比-16.79万吨，其中重质纯碱库存67.73万吨周环比-9.78万吨 [31] -

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 铁水环比减少，铁矿震荡承压 [1] - 供应端海外发运与到港均环比增加，港口库存高位小幅调整，供应压力持续存在 [1][5] - 需求端钢厂亏损严重，铁水产量低位，控产降库意愿较强，钢厂按需采购为主，日均疏港量下降 [1][4] - 铁矿预计震荡承压 [1][5] 需求端总结 - 上周247家钢厂高炉开工率80.42%，环比上周减少0.09个百分点，同比去年减少4.29个百分点 [1][4] - 高炉炼铁产能利用率87.23%，环比上周减少0.51个百分点，同比去年减少2.71个百分点 [4] - 钢厂盈利率11.26%，环比上周增加3.03个百分点，同比去年减少36.36个百分点 [4] - 日均铁水产量232.3万吨，环比上周减少1.36万吨，同比去年减少7.60万吨 [1][4] - 钢厂亏损严重，控产降库意愿较强，钢厂按需采购为主，日均疏港量下降 [1][4] 供应端总结 - 上周全球铁矿石发运总量3476.7万吨，环比增加388.5万吨 [1][5] - 澳洲巴西铁矿发运总量2981.6万吨，环比增加479.3万吨 [1][5] - 澳洲发运量2001.1万吨，环比增加169.4万吨，其中澳洲发往中国的量1726.8万吨，环比增加217.2万吨 [5] - 巴西发运量980.4万吨，环比增加309.9万吨 [5] - 澳洲巴西19港铁矿发运总量2910.5万吨，环比增加484.2万吨；澳洲发运量1934.8万吨，环比增加171.6万吨，其中澳洲发往中国的量1664.4万吨，环比增加216.2万吨；巴西发运量975.7万吨，环比增加312.7万吨 [5] - 全国47个港口进口铁矿库存17274.97万吨，环比下降94.20万吨 [1][5] - 日均疏港量328.17万吨，降9.52万吨 [1][5] 现货市场总结 - 日照港PB粉报价646元/吨，环比上涨4元/吨 [4] 期货市场交易数据总结 - SHFE螺纹钢收盘价3047元/吨，涨跌-27，涨跌幅-0.88%，总成交量3850661手，总持仓量2470109手 [2] - SHFE热卷收盘价3209元/吨，涨跌-33，涨跌幅-1.02%，总成交量2071982手，总持仓量1590616手 [2] - DCE铁矿石收盘价675.0元/吨，涨跌2.5，涨跌幅0.37%，总成交量1393430手，总持仓量636413手 [2] - DCE焦煤收盘价1427.5元/吨，涨跌-54.5，涨跌幅-3.68%，总成交量4186194手，总持仓量744155手 [2] - DCE焦炭收盘价1937.0元/吨，涨跌-35.5，涨跌幅-1.80%，总成交量192063手，总持仓量62450手 [2] 行业要闻总结 - 必和必拓2026年第三季度（2027财年第一季度）西澳铁矿业务铁矿石产量（100%基准）为7190.9万吨，环比下降3.9%，同比增长2.4% [11] - 福德士河2026年第三季度（2027澳大利亚财年一季度）铁矿石产量达4880万吨，环比下降8%，同比下降4% [11]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 双焦震荡偏弱：上游煤炭生产加速，焦炭首轮提涨受阻，预计双焦震荡偏弱 [1][5][6] - 下游钢厂延续大幅亏损态势，铁水低位运行，钢厂原料需求偏弱 [1][5] - 中游焦化利润偏弱，多数焦企亏损开工下降，焦炭产量环比回落，厂内库存下降 [1][5] - 上游国内煤矿产能利用率回升，原煤与精煤产量环比增加，供应紧张态势有所缓解 [1][6] 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3047元/吨，涨跌-27，涨跌幅-0.88%，总成交量3850661手，总持仓量2470109手 [3] - SHFE热卷收盘价3209元/吨，涨跌-33，涨跌幅-1.02%，总成交量2071982手，总持仓量1590616手 [3] - DCE铁矿石收盘价675.0元/吨，涨跌2.5，涨跌幅0.37%，总成交量1393430手，总持仓量636413手 [3] - DCE焦煤收盘价1427.5元/吨，涨跌-54.5，涨跌幅-3.68%，总成交量4186194手，总持仓量744155手 [3] - DCE焦炭收盘价1937.0元/吨，涨跌-35.5，涨跌幅-1.80%，总成交量192063手，总持仓量62450手 [3] 行情评述 - 上周焦煤焦炭期货下跌，上游煤炭生产加速，焦炭首轮提涨受阻 [5] - 下游钢厂盈利率11.26%，环比上周增加3.03个百分点，同比去年减少36.36个百分点 [5] - 日均铁水产量232.3万吨，环比上周减少1.36万吨，同比去年减少7.60万吨 [5] - 钢厂焦炭日均产量46.71万吨（环比-0.01），产能利用率85.37%（-0.01） [5] - 焦炭库存588.09万吨（+7.87），焦炭可用天数10.8天 [5] - 全国平均吨焦盈利-45元/吨（环比+7） [1][5] - 上周产能利用率71.36%（-0.48），焦炭日均产量61.29万吨（-0.41），焦炭库存73.25万吨（-4.76），焦煤库存947.71万吨（+16.48） [1][5] 上游煤矿 - 上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率72.5%，环比+1.1% [1][6] - 原煤日均产量163.3万吨，环比+2.6万吨，原煤库存416.1万吨，环比-2.6万吨 [1][6] - 精煤日均产量68.1万吨，环比+0.4万吨，精煤库存230.7万吨，环比-16.9万吨 [1][6] 港口库存 - 全国16个港口进口焦煤库存704.04万吨，增0.5万吨 [6] - 全国18个港口焦炭库存203.57万吨，减7.04万吨 [6] 消息面 - 巴彦淖尔市交通运输局拟于11月初组织甘其毛都口岸与蒙方对接，沟通提升通关车数 [6][11] - 据钢联预测11月甘其毛都通关将超1100车/日 [6][11] - 中国9月焦炭及半焦炭出口量53万吨，同比减少2.5%，1-9月累计出口量568万吨，同比增加3.5% [11] 行业要闻 - 海关总署10月18日公布数据显示，中国9月焦炭及半焦炭出口量53万吨，同比减少2.5% [11] - 1-9月焦炭及半焦炭累计出口量568万吨，同比增加3.5% [11]