行业 铜期货月报 日期 2025 年 11 月 3 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 宏观与基本面均向好，铜价重心上移 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 月度报告 近期研究报告 《特朗普关税 2.0 对全球铜市影 响分析》 2025-2-20 构筑底部支撑》 2025-4-17 观点摘要 ＃summary＃供应端，矿端紧张正在向冶炼端传导，海外多座大型铜矿相继出现问 题，铜矿供应紧张形势持续，铜矿 TC 仍在下跌，冷料端受高铜价影 响短期供需形势有所好转，但中期国内招商引资政策调整令冷料供应 仍有压力，原料端紧张正在向冶炼端传导，10 月炼厂环比继续下降， 年末炼厂赶工意愿不足，预计 11 月国内精铜产量环比还将继续下降 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2025年11月3日期货主力合约行情走势，股指期货震荡整理，黄金、白银等期货偏弱震荡，铜、多晶硅等期货偏强震荡[1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货震荡整理，给出IF2512、IH2512、IC2512、IM2512阻力位和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约T2512和三十年期国债期货主力合约TL2512大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[3] - 黄金、白银、氧化铝、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、纯碱、PVC、甲醇、棕榈油、天然橡胶期货主力合约大概率偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[3][4][6][7] - 铜、铝、锌、镍、锡、多晶硅、焦煤、原油、燃料油、PTA、豆粕期货主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[3][4][6][7] 宏观资讯和交易提示 - 习近平在亚太经合组织会议提3点建议，中方明年11月将在深圳举办该组织第三十三次领导人非正式会议[8] - 美国财长称最早下周签中美贸易协议，外交部回应愿推动中美关系健康发展[9] - 国务院常务会议研究深化改革扩大开放，部署新场景应用举措[9] - 央行行长潘功胜详解“双支柱体系”任务[9] - 财政部部长蓝佛安指出“十五五”时期财政举措[10] - 中央财政下达5000亿元地方政府债务结存限额，2000亿为新增专项债额度[10] - 10月我国制造业PMI为49%，非制造业PMI为50.1%，综合PMI产出指数为50%[10] - 商务部回应安世半导体问题，称将考虑豁免符合条件出口[11] - 商务部党组表示“十五五”将拓展双向投资合作空间[11] - 财政部、税务总局发布黄金税收政策公告[12] - 9月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模47362亿元，同比增长6%[12] - 一批重要国家标准11月1日起实施[13] - 美联储官员对货币政策有分歧，12月降息概率降至约63%[13][14] - 美国政府“停摆”进入第32天，影响社会[13] - 欧元区10月CPI同比上涨2.1%，核心CPI维持2.4%[14] - 日本东京10月核心CPI同比上涨2.8%[15] - 亚太经合组织联合声明支持供应链韧性和人工智能投资[15] - 加拿大总理就关税广告向特朗普道歉[15] 商品期货相关信息 - 中国期货业协会发布《期货做市交易业务管理规则》，12月1日起实施[15] - 大商所豆粕、玉米系列期权合约2026年2月2日起挂牌交易[16] - 欧佩克+预计12月上调13.7万桶/日石油产量目标[16] - 10月31日美油、布伦特原油主力合约收涨，贵金属期货收跌，伦敦基本金属多数上涨[16][17] - 世界黄金协会数据显示三季度黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%[18] - 美国农业部11月将发布多份农业报告[18] - 欧佩克+宣布12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产[18] - 10月31日在岸人民币对美元收盘下跌，美元指数上涨[19] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 10月31日沪深300、上证50、中证500股指期货主力合约震荡下行，中证1000股指期货主力合约小幅偏强震荡[20][21] - 10月31日A股震荡走低，成交量2.35万亿元[22] - 证监会明确“十五五”资本市场重点任务，从严查处扰乱信息传播秩序行为，就公募基金业绩比较基准指引征求意见[22][23] - 截至10月31日，上市公司前三季度营收和净利润同比增长，外资回流A股和港股[24][25] - 今年险资权益投资增加，券商11月金股集中在电子等板块[26] - 10月31日香港恒生指数等下跌，南向资金净买入超87亿港元[26] - 10月31日美国三大股指小幅收涨，欧洲主要股指全线下跌，日本和韩国股市上涨[27][28][29] - 预期2025年11月股指期货主力合约宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[29] - 预期11月3日股指期货震荡整理，给出阻力位和支撑位[30] 国债期货 - 10月31日十年期国债期货主力合约T2512小幅震荡上行，三十年期国债期货主力合约TL2512偏强震荡上行[48][53] - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，单日净投放1871亿元[48] - 资金面Shibor短端品种表现分化[49] - 10月我国制造业PMI回落，非制造业PMI升至扩张区间[49] - 预期11月3日十年期和三十年期国债期货主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[50][54] 黄金期货 - 10月31日黄金期货主力合约AU2512震荡上行[54] - 三季度全球黄金需求总量达1313吨，投资需求推动增长，供应创新高[54][57][58] - 预期2025年11月黄金期货主力连续合约宽幅震荡，11月3日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[58][59] 白银期货 - 10月31日白银期货主力合约AG2512震荡上行[65] - 预期2025年11月白银期货主力连续合约宽幅震荡，11月3日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[66] 铜期货 - 10月31日铜期货主力合约CU2512震荡下行[69] - 预期2025年11月铜期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月3日主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[69] 铝期货 - 10月31日铝期货主力合约AL2512小幅震荡上行[74] - 预期2025年11月铝期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月3日主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[74][75] 氧化铝期货 - 10月31日氧化铝期货主力合约AO2601震荡下行[77] - 预期2025年11月氧化铝期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，11月3日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[77] 锌期货 - 10月31日锌期货主力合约ZN2512小幅偏弱震荡[83] - 预期2025年11月锌期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月3日主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[83] 镍期货 - 10月31日镍期货主力合约NI2512小幅震荡下行[87] - 预期2025年11月镍期货主力连续合约宽幅震荡，11月3日主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[87] 锡期货 - 10月31日锡期货主力合约SN2512小幅震荡上行[92] - 预期2025年11月锡期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月3日主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[92] 多晶硅期货 - 10月31日多晶硅期货主力合约PS2601偏强震荡上行[95] - 预期11月3日多晶硅期货主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[95] 碳酸锂期货 - 10月31日碳酸锂期货主力合约LC2601偏弱震荡下行[99] - 预期2025年11月碳酸锂期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月3日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[99] 螺纹钢期货 - 10月31日螺纹钢期货主力合约RB2601震荡整理[105] - 预期2025年11月螺纹钢期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月3日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[106] 热卷期货 - 10月31日热卷期货主力合约HC2601小幅震荡下行[110] - 预期11月3日热卷期货主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[110] 铁矿石期货 - 10月31日铁矿石期货主力合约I2601小幅偏弱震荡[112] - 预期2025年11月铁矿石期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月3日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[112] 焦煤期货 - 10月31日焦煤期货主力合约JM2601小幅偏弱震荡[117] - 预期2025年11月焦煤期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月3日主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[117] 玻璃期货 - 10月31日玻璃期货主力合约FG601震荡下行[119] - 预期2025年11月玻璃期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，11月3日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[119] 纯碱期货 - 10月31日纯碱期货主力合约SA601震荡下行[125] - 预期2025年11月纯碱期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，11月3日主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[125] 原油期货 - 10月31日原油期货主力合约SC2512小幅偏弱震荡[128] - 预期2025年11月原油期货主力连续合约震荡偏弱，11月3日主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[128] 燃料油期货 - 10月31日燃料油期货主力合约FU2601小幅偏弱震荡[132] - 预期11月3日燃料油期货主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[133] PTA期货 - 10月31日PTA期货主力合约TA601小幅震荡上行[133] - 预期11月3日PTA期货主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[133] PVC期货 - 10月31日PVC期货主力合约V2601震荡下行[136] - 预期11月3日PVC期货主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[136] 甲醇期货 - 10月31日甲醇期货主力合约MA601震荡下行[138] - 预期11月3日甲醇期货主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[138] 豆粕期货 - 10月31日豆粕期货主力合约M2601震荡上行[140] - 预期11月3日豆粕期货主力合约偏强震荡，给出阻力位和支撑位[140] 棕榈油期货 - 10月31日棕榈油期货主力合约P2601震荡下行[142] - 预期11月3日棕榈油期货主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[142] 天然橡胶期货 - 10月31日天然橡胶期货主力合约RU2601偏弱震荡下行[143] - 预期11月3日天然橡胶期货主力合约偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[143]

永安基差早报 研究中心 2025/11/03 | 宏 观 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 地区 | 更新时间 | 现货折盘 | 现货变动 | 基差 | 基差对应合约 | 基差偏离度 | | IF | | 2025/10/31 | 4641 | -69 | 9 | 2512 | 0.26 | | IH | | 2025/10/31 | 3012 | -35 | -4 | 2512 | -0.56 | | IC | | 2025/10/31 | 7331 | -55 | 89 | 2512 | 0.75 | 黑 色 | 品种 | 地区 | 更新时间 | 现货折盘 | 现货变动 | 基差 | 基差对应合约 | 基差偏离度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 | 上海 | 2025/10/31 | 3230 | 0 | 124 | 2601 | 0.48 | | 螺纹 | 北京 | 2025/10/31 | 3270 | 0 | ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 期货研究报告 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 专业研究·创造价值 1 / 12 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 铜铝 | 周报 2025 年 11 月 3 日 铜铝周报 专业研究·创造价值 铜铝分化 核心观点 铜：美联储偏鹰，叠加历史高位，铜价承压运行 上周铜价冲高回落，振幅收窄，持仓量有所下降，短期多头了结 意愿上升。随着 10 月美联储议息会议落地，LME 铜跳水明显。美联储 本次降息 25 个基点符合市场普遍预期。然而，其内部的政策分歧以 及鲍威尔对后续降息持有的谨慎态度。降息预期降温利空铜价。此 外，随着美联储 10 月议 ...

2025年11月03日 星期一 商品期货早班车 招商期货 基本金属 | 招商评论 | | | --- | --- | | | 市场表现：周五铜价震荡偏弱运行。 | | | 基本面：市场依然交易美联储降息预期下降和中美领导人见面利好落地。中国 PMI 数据低于预期风偏下降。 | | | 供应端，印尼给安曼矿业四十万干吨铜精矿许可证，或小幅缓解铜矿紧张。需求端，华东华南平水铜现货贴 | | 铜 | 水五十元和二十元成交。精废价差 4000 元附近。伦敦交易所限制近月持仓减少挤仓风险。 | | | 交易策略：短期美元偏强压制铜价，但铜价上行趋势不改。维持逢低买入思路。 | | | 风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 | | | 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.26%，收于 21300 元/吨，国内 0-3 月差-55 元/吨， | | | LME 价格 2888 美元/吨。 | | | 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加。需求方面，周度铝材开工率小幅下降。 | | 铝 | 交易策略：海内外宏观环境偏暖，海外电力供应紧张引发电解铝供应担忧，带动伦铝价格持续上涨。不过当 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 2025年10月27 - 31日动力煤基差均为 -31.4元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 2025年10月27 - 31日能源商品基差和比价数据：燃料油基差在 -27.98 - 15.53元/吨，原油/沥青比价在0.1406 - 0.1422 [7] 化工商品 - 化工跨期数据：橡胶、甲醇等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期价差各有不同，如橡胶5月 - 1月为60元/吨，9月 - 1月为145元/吨，9月 - 5月为85元/吨 [9] - 化工跨品种数据：2025年10月27 - 31日LLDPE - PVC等跨品种价差有波动，如2025年10月31日LLDPE - PVC为2218元/吨 [9] 黑色 - 黑色基差数据：2025年10月27 - 31日螺纹钢、铁矿石等商品基差不同，如2025年10月31日螺纹钢基差为104元/吨 [20] - 黑色跨期数据：螺纹钢、铁矿石等商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月的跨期价差有差异，如螺纹钢5月 - 1月为63元/吨 [19] - 黑色跨品种数据：2025年10月27 - 31日螺/矿等跨品种价差有变化，如2025年10月31日螺/矿为3.90 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年10月27 - 31日铜、铝等有色商品国内基差不同，如2025年10月31日铜国内基差为750元/吨 [28] 伦敦市场 - 2025年10月31日LME有色铜、铝等商品的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水为(14.44)，沪伦比为8.01 [33] 农产品 - 农产品基差数据：2025年10月27 - 31日豆一、豆二、豆粕等商品基差有波动，如2025年10月31日豆一基差为 -122元/吨 [38] - 农产品跨期数据：豆一、豆二、豆粕等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期价差不同，如豆一5月 - 1月为40元/吨 [38] - 农产品跨品种数据：2025年10月31日豆一/玉米等跨品种价差，如豆一/玉米为1.93 [38] 股指期货 - 股指基差数据：2025年10月27 - 31日沪深300、上证50等品种基差有变化，如2025年10月31日沪深300基差为9.27 [50] - 股指跨期数据：沪深300、上证50等品种次月 - 当月、次季 - 当季的跨期价差，如沪深300次月 - 当月为 -49.8 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望，核心逻辑为中美贸易缓和且美联储偏鹰 [1][3] - 铜短期上涨、中期上涨、日内震荡偏强，建议长线看强，核心逻辑为宏观宽松、矿端减产、资金关注度快速上升 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 上周金价震荡下行，10月美联储议息会议后有所反弹，本次降息25个基点符合预期，但内部政策分歧及鲍威尔谨慎态度使市场解读为偏鹰，12月降息概率下降 [3] - APEC中美会晤后两国出台关税放松政策，随着议息会议落地和会晤结束，贵金属市场反弹，短期技术关注4000美元关口多空博弈 [3] - 11月1日发布黄金税收政策公告，明确至2027年底黄金交易增值税政策，对场内交易黄金实施更精细化税收管理，主要影响相关机构和企业，对个人购金饰品影响有限 [3] 铜 - 上周铜价冲高回落，振幅收窄，持仓量下降，短期多头了结意愿上升 [4] - 10月美联储议息会议落地后LME铜跳水，本次降息25个基点符合预期，但内部政策分歧及鲍威尔谨慎态度使降息预期降温，利空铜价 [4] - 随着议息会议落地和APEC中美元首会晤结束，铜市场利好出尽，短期涨幅大面临历史高位压力，多头了结意愿强，技术上关注10日均线支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期 A 股逢低做多为主，科技是市场主线；四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复；建议逢低做多白银；铜价下方有强支撑；铝价短期震荡偏强；沪锌短期偏强但上行空间有限；沪铅短期偏强；镍短期观望或逢低建多单；锡短期逢低做多；碳酸锂关注供给稳定性和 12 月排产预期；氧化铝短期观望；不锈钢价格偏弱；铸造铝合金价格支撑变强；钢材消费端有望逐步恢复；铁矿石注意阶段性回落风险；玻璃维持弱势；纯碱窄幅震荡；锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情；工业硅短期盘整；多晶硅供需格局或好转；橡胶短线偏多交易；原油短期观望；甲醇观望；尿素逢低短多；苯乙烯价格或将阶段性止跌；PVC 中期逢高空配；乙二醇逢高空配；PTA 关注加工费修复机会；对二甲苯短期观望；聚乙烯维持低位震荡；聚丙烯受成本端压制；生猪逢高抛空；鸡蛋短期偏强整理；豆粕短期跟随进口成本上涨，中期反弹抛空；棕榈油根据产量信号调整策略；白糖等待反弹衰减后做空；棉花往上空间有限 [4][6][8][11][13][16][17][20][22][23][25][27][30][33][36][38][39][43][46][48][54][56][58][59][61][64][66][69][71][73][75][78][81][83][87][90][92] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美财长称中美贸易协定最早下周签署；证监会主席推动建立中长期资金长周期考核机制；公募基金业绩比较基准指引征求意见稿发布；商务部对安世半导体出口予以豁免 [2] - 策略观点：热点板块轮动，科技是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五国债主力合约表现不一，9 月债券市场发行量大，境外机构托管余额占比 2%，美财长称通胀下降美联储应降息，央行周五净投放 1871 亿元 [5] - 策略观点：央行重启买卖国债短期利好债市，中期受基本面等因素影响，四季度债市有望震荡修复 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨 0.39%，沪银跌 0.25%，资产负债表变动对贵金属价格驱动显著，白银现货紧俏情况缓和但库存去化显示实物需求支撑强 [7][8] - 策略观点：建议逢低做多白银，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：10 月官方制造业 PMI 弱于预期，铜价偏弱震荡，LME 库存减少，上期所库存增加，现货采购情绪改善 [10] - 策略观点：贸易局势缓和及货币政策宽松方向不变，矿端紧张格局未变，精炼铜供应预计趋紧，给出沪铜和伦铜运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：贸易局势缓和推动铝价走强，LME 库存大增，国内库存减少，市场接货氛围谨慎 [12] - 策略观点：铝价刷新年内新高，库存分化，供应增加，铝价短期震荡偏强，给出沪铝和伦铝运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌，伦锌下跌，国内社会库存小幅去库 [14][15] - 策略观点：国内锌矿库存下滑，冶炼利润回落，下游需求维稳，预计沪锌短期偏强但上行空间有限 [16] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨，伦铅下跌，国内社会库存小幅累库 [17] - 策略观点：铅矿库存下行，原生铅厂库累库，再生铅产量上行，下游开工率下滑，预计沪铅短期偏强 [17] 镍 - 行情资讯：周五镍价窄幅震荡，现货升贴水持稳，镍矿价格稳中偏强，镍铁价格持稳 [18] - 策略观点：精炼镍库存压力大，中长期镍价或早于基本面确认底部，短期观望或逢低建多单，给出沪镍和伦镍运行区间 [19][20] 锡 - 行情资讯：11 月 2 日沪锡主力合约收盘价上涨，上期所仓单减少，锡精矿价格上涨，供应受原料紧张影响，需求有新兴领域支撑，库存减少 [21] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，旺季需求回暖，建议逢低做多，给出国内和海外锡参考运行区间 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：10 月 31 日碳酸锂现货指数下跌，期货合约收盘价下跌，进口锂精矿报价上涨 [23] - 策略观点：碳酸锂供不应求，库存去化，盘面已兑现利多，关注供给稳定性和 12 月排产预期，给出广期所碳酸锂主力合约参考运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：10 月 31 日氧化铝指数下跌，持仓增加，基差升水，海外价格下跌，期货仓单增加，矿端价格有变化 [24] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，当前价格临近成本线，减产预期加强，短期观望，给出国内主力合约参考运行区间 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格下跌，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存增加 [26] - 策略观点：青山集团限价，现货价格坚挺，需求端改善有限，价格反弹动力不足，预计不锈钢价格偏弱 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格走强，持仓增加，成交量放大，仓单微降，合约价差扩大，国内主流地区均价抬升，库存增加 [28] - 策略观点：成本端价格强，生产端政策调整供应偏紧，价格支撑变强 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价持平，注册仓单不变，持仓减少，现货价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓减少，现货价格有变化 [32] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格震荡，宏观环境改善，市场情绪和资金环境有望好转，未来钢材消费端可能恢复，短期需求疲态，未来有望出现拐点 [33] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货基差和基差率有数据 [34] - 策略观点：海外铁矿石发运量增长，近端到港量下降，铁水产量下滑，需求走弱，库存压力大，宏观兑现后基本面现实偏弱，注意矿价阶段性回落风险 [35][36] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板和华中报价持平，库存减少，持仓有变化 [37] - 策略观点：工信部会议未明确指导意见，空头增仓带动盘面下行，供应宽松，需求复苏缓慢，价格上行缺乏动力，预计玻璃维持弱势，关注沙河地区产线运行情况 [38] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收盘价下跌，沙河重碱报价下跌，库存有变化，持仓有变化 [39] - 策略观点：受玻璃市场拖累，纯碱价格承弱，成本上涨形成底部支撑，行业去库缓慢，库存高于往年，预计纯碱价格窄幅震荡，关注装置开工和下游采购节奏变化 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10 月 31 日锰硅和硅铁主力合约收盘价下跌，现货价格有变化，盘面价格震荡，关注下方支撑情况 [40][41] - 策略观点：10 月底宏观事件影响有限，黑色板块反弹调整，钢厂盈利率下行，铁水下滑，五大材表需好于预期，锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，锰硅关注锰矿端扰动 [42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平，基差有数据 [44] - 策略观点：工业硅价格冲高后下杀，供给端压力大，需求端支撑减弱，成本端有托底作用，短期盘整运行 [46] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货价格有变化，基差有数据 [47] - 策略观点：多晶硅部分产能检修，产量预期回落，下游开工率下滑，供需格局或好转，盘面受政策影响反弹，关注平台公司进展 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，多空观点不一，轮胎企业开工负荷有变化，库存下降，现货价格有变化 [50][52][53] - 策略观点：胶价企稳，建议短线偏多交易，部分建仓买 RU2601 空 RU2609 对冲 [54] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货和相关成品油主力期货有报价，欧洲 ARA 周度数据显示成品油库存有变化 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC 增产量级低，供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，短期观望，等待 OPEC 出口下滑验证 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格下跌，内蒙维稳，鲁南下跌，盘面合约价格下跌，基差和 1 - 5 价差有数据 [57] - 策略观点：港口价格下跌，库存高位难去化，现货走弱，供应增加，需求走弱，后续海外限产利多未兑现，建议观望 [58] 尿素 - 行情资讯：主流地区尿素价格小幅下跌，盘面合约价格下跌，基差和 1 - 5 价差有数据 [59] - 策略观点：尿素供应和复合肥开工回升，供需增加，下游需求跟进，企业预收订单走高，11 月出口暂停，港口库存回落，关注复合肥和淡储需求，供需宽松，关注阶段性需求反弹机会，逢低短多 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯成本端、期现端、供应端、需求端数据有变化，基差、价差、利润等有数据 [60] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货和期货价格下跌，BZN 价差有修复空间，苯乙烯开工上行，港口库存去化，价格或将阶段性止跌 [61] PVC - 行情资讯：PVC01 合约价格下跌，现货价格下跌，成本端价格有变化，开工率和库存有数据 [62][63] - 策略观点：企业综合利润低，供给端检修少，产量高，新装置将投产，内需不强，出口预期差，国内累库压力大，中期逢高空配 [64] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约价格下跌，华东现货价格下跌，基差和 1 - 5 价差有数据，供给端和下游负荷有变化，进口到港预报和港口库存有数据，估值和成本有数据 [65] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配 [66] PTA - 行情资讯：PTA01 合约价格上涨，华东现货价格下跌，基差和 1 - 5 价差有数据，负荷和装置有变化，库存和估值成本有数据 [67] - 策略观点：供给端检修量预期提升，11 月去库幅度高，加工费走扩有限；需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，但进一步提振概率小；关注 PTA 加工费修复机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01 合约价格上涨，PX CFR 价格上涨，基差和 1 - 3 价差有数据，负荷和装置有变化，进口和库存有数据，估值成本有数据 [70] - 策略观点：PX 负荷高位，下游 PTA 检修多，负荷中枢低，PTA 新装置投产和淡季预期压制加工费，PX 库存难去化，11 月 PXN 承压，缺乏驱动，估值中性，跟随原油波动，短期观望 [71] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格不变，基差走强，上游开工下降，库存去化，下游开工率上升，LL1 - 5 价差缩小 [72] - 策略观点：期货价格下跌，全球货币政策偏宽，PE 估值向下空间有限，仓单数量高压制盘面，供应端产能有限，库存去化支撑价格，需求端旺季备库，价格维持低位震荡 [73] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格不变，基差走强，上游开工上升，库存去化，下游开工率上升，LL - PP 价差缩小 [74] - 策略观点：期货价格下跌，成本端供应过剩，供应端计划产能压力大，需求端开工率反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，成本端压制盘面 [75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流下跌，月初养殖集团加大出栏量，供大于求，今日猪价或继续下降 [77] - 策略观点：集团场计划完成度高，白条走货难，现货涨幅不及预期，库存后置，盘面提前交易供应压力，逢高抛空，谨慎者用反套头寸替代 [78] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价稳定为主，局部下跌，在产存栏下降，中小码供应充足，需求端囤货情绪增多，双十一等备货支撑行情，本周现货涨后回稳，波幅不大 [79] - 策略观点：低补栏、高淘汰使存栏见顶回落，降温后囤货情绪转浓，打破蛋价下行螺旋，双十一等消费题材带动累库，盘面提前反应涨价预期，升水背景下多头克制，绝对高供应压制预期仍在，短期偏强整理，观望或短线，中期关注上方压力 [80][81] 豆菜粕 - 行情资讯：上周五 CBOT 大豆上涨，市场预期中国购买美豆，周末国内豆粕现货上涨，上周成交一般、提货好，饲料企业库存天数上升，预计本周油厂大豆压榨量下降，巴西种植区降雨量中性，美官员称中国将购买千万吨级大豆，国际大豆供应充足，国内大豆和豆粕库存高，美豆进口将减缓去库进度，榨利下滑 [82] - 策略观点：进口成本震荡运行，国内大豆和豆粕库存高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，中期全球大豆供应宽松，反弹抛空 [83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚 10 月棕榈油出口和产量数据有变化，加拿大油菜籽出口量增加，中加贸易关系缓和，上周五国内油脂大幅回落，现货基差低位稳定 [84][85] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，四季度及明年一季度供应偏大累库情况可能反转，根据产量信号调整策略，马棕出口未转好前震荡偏弱看待，出现产量下降信号转向多头思路 [86][87] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖 1 月合约收盘价上涨，现货价格有变化，广西现货 - 郑糖主力合约基差有数据，10 月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量、制糖比、产糖量有数据 [88][89] - 策略观点：糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖反弹，但外盘弱，巴西中南部产糖量反超去年，原糖价格下跌，新榨季北半球主产国增产预期使原糖向上空间有限，进口利润高，等待反弹衰减后做空 [90] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉 1 月合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差有数据，截至 10 月 31 日纺纱厂开机率持平，11 月 1 日新疆地区机采棉收购指数上涨 [91] - 策略观点：消费旺季需求不振，下游开机率下滑，新年度国内丰产预期，卖出套保压力大，新棉收购价上涨带动郑棉反弹，但基本面弱，棉价往上空间有限 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各板块技术信号分化 有色及贵金属板块黄金看涨、白银震荡 多晶硅与铝合金看涨 碳酸锂等看跌 黑色及航运板块走势分化 螺纹钢有回调风险 锰硅与欧线集运看跌 能化板块技术信号分化 LPG 等看涨 PVC 等偏空 农产品板块整体偏多 仅棕榈油看跌 [1][2][3][4] - 各品种枢轴点与关键位明确 需关注价格在关键技术位的突破情况 并注意仓位管理 [1][2][3][4] 各板块总结 有色及贵金属板块 - 技术指标信号 黄金看涨 白银震荡 多晶硅和铝合金看涨 碳酸锂、氧化铝和铜看跌 其余品种震荡 [11][12] - 重点品种分析 碳酸锂主力合约周线有弱势反转信号 周五放量回调 短期预计在 71300 - 76800 元/吨区间波动 沪铜主力合约周线有弱势反转信号 成交量放量 短期有回调风险 但长周期反转缺少信号支持 [13][21][23] - 周度枢轴分析 沪铜枢轴点 85797 - 87530 元/吨 铝和锌等支撑与阻力区间相对集中 锡和镍等波动区间大 碳酸锂和多晶硅等价位高 [24] 黑色及航运板块 - 技术指标信号 螺纹钢看涨 锰硅和欧线集运看跌 其余品种震荡 [29][30] - 重点品种分析 螺纹钢主力合约周线价格在 MA60 均线下方 日线有弱势反转信号 短期有回调风险 关注 3050 - 3070 元/吨支撑区间 [34] - 周度枢轴分析 螺纹钢枢轴点 3024 - 3086 元/吨 与热轧卷板价格枢轴点波动相似 铁矿石枢轴点 763 - 779 元/吨 焦炭枢轴点 1719 - 1754 元/吨 欧线集运枢轴点 5458 - 5568 元/吨维持高位 [37] 能化板块 - 技术指标信号 能源板块 LPG 看涨 其余震荡 化工板块 PTA、对二甲苯和瓶片看涨 PVC、丙烯和橡胶系看跌 其余震荡 [41][42][43] - 重点品种分析 PTA 主力合约周线放量上行但面临均线压力 日线在 4584 元/吨附近有卖压 预计短期在 4380 - 4430 元/吨支撑区间上方震荡 [45][47] - 周度枢轴分析 原油枢轴点 451 - 461 元/桶 芳烃系品种位置偏高 聚烯烃板块技术位接近 甲醇价格区间集中 [49] 农产品板块 - 技术指标信号 玉米、豆二、豆粕等品种看涨 棕榈油看跌 其余品种震荡 [52][53] - 重点品种分析 豆粕主力合约周线突破 MA60 均线 日线均线系统呈多头排列 价格在 3021 元/吨以上买盘支撑明显 短期预计维持强势 [56] - 周度枢轴分析 豆一和豆粕枢轴点处于中位区间 油脂类表现强势 白糖技术位波动区间收敛 棉花和棉纱呈上行态势 生猪技术位跨度大 鸡蛋枢轴点维持相对强势 [58]

广发宏观周度述评（第37期） 广发宏观周度述评 （ 第1-36期，复盘必读 ） 内容 第一， 全球资产主流叙事：一致预期松动但尚未逆转 。 在前期报告《年初以来大类资产在定价什么》、《如何看宏大叙事对资产定价的影响》中，我们指出今年 全球大类资产中有五类资产整体跑赢，背后是定价几大主流叙事：美元信用弱化、黄金从避险资产变为新货币"锚"、全球产业链供应链重塑、 AI 是新一轮技术革 命的基础设施、有色金属是新一轮技术革命的原油等。 从席勒《叙事经济学》的框架来看，叙事的客观性并不是关键，叙事的传播规律和强度是它影响宏微观现象的根本。所以我们认为要识别核心叙事，建立叙事分析 框架，评估"叙事生命周期"。按照叙事对资产的影响路径，可以量化叙事强度，把叙事分为萌芽期、认同期、狂热期、消退期，在不同阶段赋予不同的投资策略。 从 10 月以来的资产定价环境来看，主流叙事背后的一致预期有阶段性松动的迹象： 一是美元反弹。年初以来美元一直震荡下行，至 9 月 16 日达到 96.6 的低位，此后悄然开始一轮低斜率反弹，至 10 月 31 日已达阶段性高点的 99.7 。相对于之前 的"去美元化"，市场也开始探讨一些新的逻辑， ...