报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦煤主力JM2701于8月26日收报1574.0元/吨，跌1.13%，成交约94.83万手，持仓51.56万手，增仓明显，多空博弈加剧；当日核心驱动为现货端延续偏强，但盘面连续上涨后累积较多获利盘，面临技术性压力，叠加钢厂亏损、下游负反馈预期升温，盘面高位回落、震荡加剧 [2] - 预计短期焦煤盘面维持高位震荡、波动加剧，支撑因素为山西安监高压常态化、煤矿复产进度偏慢，供应偏紧格局难改，甘其毛都蒙煤通关收缩、低硫主焦煤结构性紧缺，现货坚挺对盘面有托底；压制因素为铁水增量空间不足、钢厂盈利率仅32.47%且亏损扩大、高价原料进一步挤压利润，负反馈风险累积，连续上涨后资金止盈意愿增强，上方1600整数关口及布林上轨压力显现 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月26日焦煤期货主力合约JM2701收盘报1574.0元/吨，跌1.13%，开盘1580.0元/吨，最高1598.0元/吨，最低1562.5元/吨，成交94.83万手，持仓51.56万手 [5] - 8月26日焦煤各合约高位震荡、近弱远强，近月多数下跌，远月多数收涨，整体呈现反向市场结构 [7] - 焦煤期权整体隐含波动率维持于25%—33%区间，连续拉涨后盘面高位回落，权利仓波动率溢价边际收窄，持仓量PCR的显著变化表明市场对价格下跌的博弈 [10] 当日核心逻辑 - 核心逻辑在于供给端持续偏紧与盘面高位获利回吐的博弈，供给端山西安监高压常态化、煤矿复产节奏缓慢，主产区有效增量释放有限，甘其毛都口岸蒙煤通关受制约维持低位，低硫主焦煤现货资源结构性紧缺，但盘面在连续上涨、累积大量多头获利盘后，面临技术性压力与资金止盈，当日高位回落 [12] - 重要逻辑聚焦于供需两端的拉锯与成本传导，供应端山西主产区安监高压延续、复产不复量、有效增量有限，低硫主焦煤现货缺口仍在，进口端蒙煤通关收缩、澳煤9月初到港补充有限；需求端铁水237.68万吨环比小降但仍处高位，钢厂盈利率仅32.47%、焦企吨焦亏损扩大，焦炭第二轮提涨落地难改焦化亏损，钢厂对高价原料仅维持刚性采购，负反馈预期升温，制约焦煤向上空间 [12] - K线收出高位震荡小阴线，显示多空分歧加大；从均线系统看，JM2701围绕MA5附近运行、略低于MA5，MA5>MA10>MA20多头排列未破，中期均线支撑有效；MACD指标DIF位于DEA上方、红柱收敛未放大，上行动能边际减弱；RSI6回落至70.4，由极端超买修复至偏强区；布林带价格处上半区、贴近上轨压力，中轨为下方支撑；技术上高位震荡、上行动能放缓，关注MA5与1600整数关口压力及中轨支撑 [13] 宏观逻辑 - 周度数据显示本周宏观情绪边际谨慎，央行8月25日开展3860亿元7天逆回购、利率1.40%维持宽松，8月LPR连续15个月不变，海外方面美国加息概率反复、中东局势边际缓和，商品在双焦连续大涨后高位回落，市场情绪由亢奋转向谨慎，对黑色以情绪扰动为主 [14][15] - 月度维度看，国内处于流动性宽松托底、内需疲弱压制的双向格局，央行将促进物价合理回升作为货币政策重要考量，下半年工作会议明确保持流动性充裕，但7月经济数据偏弱，终端需求复苏缓慢，美国加息预期反复、地缘不确定性犹存、海外估值波动加大，中长期看，焦煤核心矛盾仍在供给收缩与需求偏弱的角力，政策与安监扰动主导节奏 [15] - 短期高位震荡、波动加剧，上方受制于终端需求偏弱与资金止盈，供给端偏紧逻辑持续强化，但铁水小降、钢厂亏损扩大，负反馈风险累积，且连续上涨后盘面获利盘集中、技术超买修复，多空博弈激化，预计盘面高位震荡为主，结构性紧缺与钢厂低利润博弈延续 [15] 基本面分析 - 最新一周（截至2026年8月21日），247家钢厂日均铁水产量录得237.68万吨，较前一周减少0.52万吨，年同比降约1.3%，钢厂盈利率32.47%，亏损面扩大，铁水自高位小幅回落，对焦煤刚需支撑边际减弱但仍在相对高位 [16] - 截至2026年8月21日当周，全样本独立焦化企业炼焦煤库存总量为921.13万吨，较前一周减少1.32万吨，小幅去化，钢厂炼焦煤库存745.46万吨、港口炼焦煤库存334万吨，整体炼焦煤总库存环比小降，上游库存持续去化、现货流通偏紧 [18] - 最新一周247家钢厂高炉开工率为82.80%，较前一周回升0.16个百分点，同期高炉产能利用率89.25%，较前一周回落0.19个百分点，盈利率32.47%，铁水237.68万吨环比小降，钢厂亏损扩大背景下减产预期仍在，对原料端形成潜在压制 [20] 今日重要事件解读 - 8月26日主流焦企第二轮提涨执行，湿熄焦涨100元/吨、干熄焦涨110元/吨，但焦企吨焦亏损仍约150—200元/吨，成本端对焦煤有支撑、对钢厂利润进一步挤压 [22] - 8月26日蒲县市场炼焦煤单日上涨165元/吨，甘其毛都蒙5原煤1765元/吨、蒙5精煤1898元/吨，现货偏紧延续 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或暂稳运行，焦炭市场虽受成本和利润影响开工不佳，但下游需求支撑下预计短期也暂稳运行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - **基本面**：产区煤矿复产进度慢，产能释放受限，库存低位，销售乐观，优质主焦煤紧俏，受下游提涨影响价格上涨 [2] - **基差**：现货市场价1850，基差272，现货升水期货 [2] - **库存**：钢厂库存795万吨，港口库存288万吨，独立焦企库存905万吨，总样本库存1988万吨，较上周减少18万吨 [2] - **盘面**：20日线向上，价格在20日线上方 [3] - **主力持仓**：焦煤主力净多，多增 [3] - **利多因素**：铁水产量上涨，供应难有增量 [5] - **利空因素**：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [5] 焦炭 - **基本面**：受上游煤价影响，焦企成本攀升，亏损下主动减产、限产或检修，整体开工负荷7 - 8成，部分顶装厂降至6成 [6] - **基差**：现货市场价2000，基差 - 145，现货贴水期货 [6] - **库存**：钢厂库存693万吨，港口库存219万吨，独立焦企库存55万吨，总样本库存967万吨，较上周减少4万吨 [6] - **盘面**：20日线向上，价格在20日线上方 [6] - **主力持仓**：焦炭主力净空，空减 [6] - **利多因素**：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - **利空因素**：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [8] 价格 - **进口炼焦煤**：8月25日17:30公布不同品牌、港口的进口俄罗斯和澳大利亚炼焦煤现货价格及涨跌情况 [9] - **港口冶金焦**：8月25日17:30公布不同类别、产地的港口冶金焦价格指数及涨跌情况 [10] 库存 - **港口库存**：焦煤港口库存为258万吨，较上周持平；焦炭港口库存199吨，较上周减少6万吨 [20] - **独立焦企库存**：独立焦企焦煤库存893万吨，较上周减少225万吨；焦炭库存56吨，较上周增加12万吨 [24] - **钢厂库存**：钢厂焦煤库存820万吨，较上周减少18万吨；焦炭库存689万吨，较上周减少9万吨 [29]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 钢材市场钢价涨势放缓、现货成交转弱 铁矿到港环比回落、震荡运行 双焦现货延续强势、盘面冲高回落 动力煤临近月底检修增多、坑口煤价持续上涨 [1][3][5][8] 分组3：各品种市场分析及策略总结 钢材 - 市场分析：螺纹主力RB2610收于3071元/吨 热卷主力HC2610收于3343元/吨 现货成交偏弱 建筑材产量下降、表需环比回升、库存去化、成本上移、利润小幅压缩 板带材产量持稳、出口景气、库存小幅波动、成本上移、亏损收窄、盘面利润压缩 [1] - 策略：单边震荡 跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场分析：期货价格震荡运行 唐山港口进口铁矿价格小幅波动 全国主港铁矿累计成交110.6万吨、环比上涨194.15% 远期现货累计成交48.5万吨、环比下跌36.18% 本期45港到港量2640万吨、环比下降2.5% 供需矛盾仍在 短期价格震荡偏弱运行 [3] - 策略：单边关注价格反弹后择机卖出套保机会 跨品种、跨期、期现、期权无 [4] 双焦 - 市场分析：盘面冲高回落、收盘小幅走弱 焦炭首轮提涨全面落地、部分钢厂接受第二轮提涨 焦煤市场延续强势 焦炭产量维持低位、库存快速去化、基本面偏强 焦煤供应偏紧、供需偏紧格局延续 [5][6] - 策略：焦煤、焦炭均震荡偏强 跨品种、跨期、期现、期权无 [7] 动力煤 - 市场分析：产地坑口煤价持续上涨 港口行情企稳上涨 进口煤价格坚挺上涨、优势减弱 整体供应偏紧、煤价维持偏强震荡 中长期供应宽松格局未改 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行了分析 各行业受地缘政治、供需关系、成本等因素影响 价格走势和市场格局存在差异 投资者需关注各行业的关键因素变化以把握投资机会和风险 根据相关目录分别总结 宏观金融 宏观 - 美国对伊朗实施新制裁 但效果可能打折 若强行推进或激化地区冲突 反噬自身 伊朗与阿曼拟建立临时海上通道 中东局势边际缓和但仍有波动风险 加拿大对等反制美国关税 贸易冲突可能升级并利空美股 [2][3][4] 人民币汇率 - 美伊停火谈判有进展 霍尔木兹海峡自由通航有望恢复 原油价格下跌带动美债收益率和美元指数走弱 人民币汇率在6.72附近波动 央行或不愿看到人民币过快升值 [5] 股指 - 中东外交降温与油价重挫影响全球市场 A股股指震荡 短期受中东局势和美联储加息预期扰动 国内内需疲弱 政策托底 预计短期震荡 关注今晚美国PCE数据 [6] 国债 - 央行缩量续作MLF 操作整体偏中性 资金面收敛 期债承压 市场对MLF和资金面后续方向有分歧 可先止盈离场观望 关注跨月资金面表现 [7] 贵金属 铂金&钯金 - 贵金属回调后部分定价美联储鹰派预期 加息预期略有降温 预计8 - 9月铂钯有望修复性上涨 中长期铂钯价差或偏强运行 关注本周美国数据和事件以及美伊局势进展 [11][12] 黄金&白银 - 贵金属回调后下修空间有限 加息预期略有降温 预计9月金银延续反弹 但年内降息概率低 制约下半年反弹高度 2027年二季度有望重启降息 短期金银面临调整压力 关注相关数据和事件 [14][15][16] 新能源 碳酸锂 - 进入消费旺季 锂盐库存下行 需求兑现支撑价格 但技术面有压力 预计主力合约核心运行区间13 - 16.5万元/吨 [20][21] 工业硅&多晶硅 - 工业硅受供应收紧预期影响高位震荡 关注大厂减产和下游需求情况 多晶硅期货宽幅震荡 现货高库存与需求疲软矛盾未化解 关注挺价倡议、成本和海外需求变化 [21][24][25] 有色金属 铜 - 铜价受矿端短缺、低库存和现货结构走强支撑 短期受高价抑制需求、基金减持和美元走强影响 预计高位偏强震荡 [27][28][30] 铝产业链 - 海外氧化铝物流扰动与国内供应宽松并存 铝锭库存去化支撑沪铝 但高利润和下游需求不足限制上方空间 氧化铝预计主力合约运行区间2630 - 2750元/吨 沪铝预计主力合约运行区间23400 - 24100元/吨 铸造铝合金预计主力合约运行区间22700 - 23500元/吨 [31][34][35] 锌 - 锌日盘和夜盘资金主动回补 国内库存下降和LME仓单集中驱动 反弹高度取决于社会库存和现货升贴水情况 [37][38] 锡 - 锡矿端不确定性和海外低库存提供弹性 但国内库存回升和需求不足限制高价 短期宽幅震荡 价格延续需国内库存去化和电子链订单改善 [39][41] 铅 - 铅供需状态改善但未形成紧缺 金融属性弱 交易所及厂库下降支撑价格 社会库存和成交限制上行 短期震荡消化旺季预期 [42][43][44] 能源油气 原油 - 美国对伊制裁后油价回落 因前期已计价地缘风险 制裁执行效力存疑 且有停火协议达成消息 后续关注美伊进展和基本面再平衡 [45][46][47] 燃料油 - 高硫燃料油供需格局收紧 现货升水、月差和裂解利润改善 低硫盘面月差走强但现货升水回落 关注中东局势、俄欧到港节奏和船燃消费 [48][49][51] 沥青 - 沥青受低供应、低库存支撑 现货偏强 期货走强 但下游抵触高价 台风降雨影响施工需求 后续关注天气、炼厂发货和采购情况 [52][54][55] 化工 纸浆 - 胶版纸 - 美加贸易战升级有供应压力 但部分纸浆厂停产或收紧供应 预计纸浆与胶版纸期价低位后回归震荡 [57][58][60] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯国内供应逐渐恢复 9月供需或转紧 苯乙烯8月小去库 9月将累库 关注霍尔木兹海峡通航和供应回归情况 [61][62][63] LPG - 美伊谈判破裂 地缘风险溢价仍高 成本端走弱 供需端到港量增加、需求转弱、库存去化放缓 盘面或震荡 关注相关价差压力和支撑 [64][66][67] 乙二醇 - 乙二醇基本面近端偏紧 供应端有回升预期但增量释放有限 进口恢复需时间 库存低位和高基差支撑价格 短期偏强运行 关注美伊进展和装置负荷变化 [68][70] 甲醇 - 甲醇国内装置检修供应收缩 但下游利润压缩承接能力减弱 港口库存回升 预计短期高位震荡偏弱 关注地缘局势和下游负反馈 [71][72][73] PP - 丙烯 - PP供需均有小幅增量 库存低位 预计高位震荡 中长期关注新装置投产和海峡封锁影响 丙烯供应预计增加 需求端开工率回升有限 上涨空间受限 [74][75][76] 塑料 - PE短期供减需增 库存偏低 预计高位震荡 中长期新装置投产增加供应压力 远月偏空 关注地缘局势 [77][79][80] PVC - PVC供需双弱格局不变 库存压力大 向上驱动有限 关注供应边际变化和出口 [81][82][83] 玻璃 - 纯碱 - 纯碱高产量下检修影响有限 过剩预期持续 价格跌破成本 需求端无长期反弹驱动 玻璃价格走弱核心在需求 上中游库存压力大 关注供应端变化 [84][85][86] 黑色 螺纹&热卷 - 供应端减产但需求未回暖 钢厂亏损 价格窄幅震荡 受成本推涨和利润亏损减产双重影响 [89][90][91] 铁矿石 - 7月下旬发运回升 8月供需好转 库存去化 但下半年供应过剩 上行阻力大 [92][93] 焦煤&焦炭 - 双焦紧供应偏强 核心矛盾是焦煤供给约束 焦炭提涨 关注钢厂接受度 预计短期高位震荡 [94][95] 硅铁&硅锰 - 铁合金产量环比增加 硅铁大概率高位震荡 硅锰有增产可能 但高库存去库难 短期低估和电价成本上涨反弹但有压力 [97][98] 油脂饲料 油料 - 后市关注USDA9月报告对大豆评估 需求端中国采购减少 原油价格下跌拖累豆油 带动大豆需求减弱 [100][101][102] 油脂 - 油脂震荡偏强 菜油供给偏紧 豆油受美豆减产预期提振但库存有压力 棕榈油基本面支撑有限 需注意库存压力带来的上方空间限制 [102][103][104] 豆一 - 国产大豆盘面多空博弈 关注东北天气和储备拍卖情况 [105][106] 玉米&淀粉 - 玉米期价震荡 关注东北玉米减产情况 [107][108] 农副软商品 生猪 - 生猪主力合约短期偏弱震荡 供给端出栏加速 需求端处于淡季 [110][111][112] 棉花 - 国内下游需求带动偏弱 美国或加征关税 储备棉轮出压制上方空间 关注主产国产量、储备棉挂牌量、旺季订单和中美关税调整 [113][115][116] 白糖 - 郑糖走势回落 弱现实与强预期博弈 后续大概率轮番主导盘面 短期有回调风险 [117] 橡胶 - 天然橡胶成本和天气支撑偏强 下游承接不足 合成橡胶随成本变动 关注局势变化 [118][122][123] 鸡蛋 - 鸡蛋主力合约震荡偏弱运行 [124] 苹果 - 苹果进一步回落动力或收窄 需等待新季收获期天气决定后市方向 [125][128] 花生 - 花生期价窄幅震荡 月差小幅震荡 下跌空间有限 [129][130] 红枣 - 红枣价格稳中偏弱 关注中秋节前下游走货情况 [131][133] 原木 - 原木行情偏上行 预计短中期震荡略偏上行 注意保证金下调带来的波动率风险 [134][135][136]