观点与策略 | 黄金：降息预期回升 | 3 | | --- | --- | | 白银：再创新高 | 3 | | 铜：LME库存减少，支撑价格 | 5 | | 锌：区间震荡 | 7 | | 铅：国内库存增加，施压价格 | 9 | | 锡：高位回落 | 10 | | 铝：短期有压力 | 12 | | 氧化铝：基本面压力仍在 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 镍：镍价破位下行，承压震荡运行 | 14 | | 不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔 | 14 | | 碳酸锂：高位震荡，关注需求环比走弱风险 | 16 | | 工业硅：仓单继续去化，底部仍有支撑 | 18 | | 多晶硅：关注开会情况 | 18 | | 铁矿石：震荡反复 | 20 | | 螺纹钢：表需数据降幅收窄，宽幅震荡 | 21 | | 热轧卷板：表需数据降幅收窄，宽幅震荡 | 21 | | 硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡 | 23 | | 锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡 | 23 | | 焦炭：跟随回调 | 25 | | 焦煤：供给预期反复，估值下挫 | 25 | | 原木：震荡反复 | 26 | | 对二甲苯：中期偏强，正套 ...

2025年11月17日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：震荡反复 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：表需数据降幅收窄，宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：表需数据降幅收窄，宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：跟随回调 | 7 | | 焦煤：供给预期反复，估值下挫 | 7 | | 原木：震荡反复 | 8 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 11 月 17 日 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 | | 铁矿石：震荡反复 | | | --- | --- | --- | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 2 期货研究 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | ...

2025年11月17日 星期一 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 市场表现：周五贵金属价格大幅走弱，伦敦金跌破 4100 美元/盎司。 | | 金 | 基本面：美国劳工部统计局（BLS）表示 11 月 20 日发布 9 月非农就业报告。11 月 21 日则发布 9 月实际薪 | | 属 | 资等数据。美国劳工部长表示，不确定劳工统计局是否能发布 10 月份消费者物价指数。美国商务部则称，11 | | | 月 26 日公布 10 月个人收入、支出及 PCE 价格指数；瑞士政府称美国关税将降至与欧盟相同的 15%；韩美 | | | 3500 贸易协议落定：韩国斥资 亿美元投资美国，换取关税下调与核技术让步；堪萨斯城联储主席施密德表示， | | | 进一步降息可能在强化高通胀方面发挥的作用，会大于对劳动力市场的支撑效果。达拉斯联储主席洛根表示， | | | 她将在 12 月反对降息；她在 10 月也反对过降息，原因是她担心通胀水平过高、呈上升趋势。国内黄金 ETF | | | 持续流入，COMEX 黄金库存 1162.22 吨，减少 4.9 吨；上期所 ...

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 11 月 17 日 星期一 品种观点： 【股指期货】 周五（11 月 14 日） A 股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌 0.97%，收报 3990.49 点； 深证成指跌 1.93%，收报 13216.03 点；创业板指跌 2.82%，收报 3111.51 点。沪深两市成交额 19581 亿，较昨日 缩量 839 亿。 沪深 300 指数 11 月 14 日回调整理。收盘 4628.14，环比下跌 73.93。（数据来源：东方财富网） 【焦炭 焦煤】11 月 14 日焦炭加权指数弱势，收盘价 1700.6，环比下跌 16.3。 11 月 14 日，焦煤加权指数弱势依旧，收盘价 1212.4 元，环比下跌 18.4。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：下游对第四轮接受程度较差，持续关注。焦化利润一般，日产小幅下降。焦炭库存小幅下降，目前下 游少量按需采购，库存稍有减少，贸易商采购意愿一般。 焦煤：近期蒙煤冲量，通关数维持高位。炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交正常，成交价格持稳为主， 终端库存小幅增加。炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅抬升 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 11 月 17 日） 一、动力煤 | 商品 | | | | | | 动力煤 | （元/吨） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | 5月-1月 | | | | | 9月-5月 | | | 9月-1月 | | | 2025/11/14 | 32 . | 6 | . | 0 | 0 | | 0 | 0 0 . | 0 | | . | | | 2025/11/13 | 32 . | 6 | . | 0 | 0 | | 0 | 0 0 . | 0 | | | . | | 2025/11/12 | 32 . | 6 | . | 0 | 0 | | 0 | 0 0 . | 0 | | . | | | 2025/11/11 | 29 . | 6 | . | 0 | 0 | | 0 | 0 0 . | 0 | | . | | | 2025/11/10 ...

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭品种投资评级为偏空 [1] 报告的核心观点 - 上周焦煤主力合约收报1192.0元/吨，跌破1200元关口，周跌幅达5.77%；焦炭主力合约收报1669.5元/吨，周跌幅为5.06% [1] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将对北京、天津、河北等省市及多家中央企业开展例行督察，进驻时间1个月 [1] - 河南、河北多地于11月16日解除重污染天气应急响应 [1] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.8%，环比增加0.99个百分点；钢厂盈利率38.96%，环比减少0.87个百分点；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨 [1] - 上周焦煤现货有减定趋势，盘面领跌现货，焦煤主力合约最低下探至1180左右，下方支撑较强，周五夜盘部分空头止盈离场盘面反弹 [1] - 河北河南重污染天气解除，钢厂焦化被动限产因素减少，但钢厂盈利率持续下行，山西等地钢厂因亏损主动限产，煤焦需求短期难有增长点 [1] - 本周需关注煤矿供给端矛盾以及炼焦煤竞拍情况 [1] - 关注焦煤主力合约短期压力位1250元/吨，下方短期支撑位1160元/吨，Jm2605合约下方1230元/吨，本周情绪依旧偏空 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周焦煤主力合约收报1192.0元/吨，跌破1200元关口，周跌幅达5.77%；焦炭主力合约收报1669.5元/吨，周跌幅为5.06% [1] 重要资讯 - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将对北京、天津、河北等省市及鞍钢集团有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、中国中煤能源集团有限公司等多家中央企业开展例行督察，进驻时间1个月 [1] - 河南、河北多地于11月16日解除重污染天气应急响应，邯郸、沧州、石家庄、廊坊、保定、定州以及河南郑州、许昌、开封、焦作、洛阳均解除响应 [1] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.8%，环比增加0.99个百分点；钢厂盈利率38.96%，环比减少0.87个百分点；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨 [1] 市场逻辑 - 上周焦煤现货有减定趋势，盘面领跌现货，焦煤主力合约最低下探至1180左右，下方支撑较强，周五夜盘部分空头止盈离场盘面反弹 [1] - 河北河南重污染天气解除，钢厂焦化被动限产因素减少，但钢厂盈利率持续下行，山西等地钢厂因亏损主动限产，煤焦需求短期难有增长点 [1] 交易策略 - 关注焦煤主力合约短期压力位1250元/吨，下方短期支撑位1160元/吨，Jm2605合约下方1230元/吨，本周情绪依旧偏空 [1]

中辉期货钢材周报 短期区间波动 等待行情驱动 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 报告日期：2025/11/14 分析师：陈为昌 中辉黑色研究团队 陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 观点摘要 【市场概况】：本周黑色板块表现略有分化，螺纹主力合约周涨0.6%，热卷涨0.3%，铁矿涨1.6%，焦炭跌5% ，焦煤跌6.1%，前期偏强的煤焦有所走弱。供需层面看，螺纹钢和热卷产量及需求环比均回落 ，体现淡季特 征，并无意外。热卷库存以及华东螺纹钢库存继续逆季节性上升，构成现实层面的压力。宏观数据仍然不佳， 房地产、基建投资增速维持弱势。前期提供支撑的焦煤供给端有所松动，政策层面对保供的强调令市场预期出 现变化。 【策略建议】：近期钢材行情较平淡，较低的价格体现了偏弱的基本面，行情进一步发展需要新的逻辑支撑。 宏观与反内卷暂告一段落，原料补库的向上驱动与产业负反馈的向下驱动或成为下一阶段行情博弈的焦点。螺 纹钢01合约在3000附近遇到支撑，短期或有技术性反弹，但在基本面压制下，行情高度预计有限。 【风险与关注】：政策动态、铁水产量变化、炉料端扰动等 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货煤焦早报（2025 年 11 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 供应扰动仍存，焦煤震荡下行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 成本支撑弱化，焦炭向下调整 | ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：截至 11 月 14 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 75.7 万吨，环比增 1.9 万 吨，同比减 3.3 万吨。下游焦化厂由于焦炭第四轮涨价遇阻，吨焦盈利周环比下降 12 元/吨， 至-34 元/吨，生产积极性偏低。截至 11 月 14 日当周，钢联口径全样本独立焦化厂和钢厂焦化 厂焦炭 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 截止11月14日收盘国内期货主力合约涨跌不一 苹果、豆一涨超2% 甲醇跌超2% 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均下跌 2年期国债期货主力合约跌0.01% 30年期国债期货主力合约涨0.03% [5][6] - 不同期货品种行情有别 沪铜基本面走弱但紧张铜矿预期托底 碳酸锂供需偏紧行情回调后预计偏强 原油供应过剩格局预计价格偏弱震荡 沥青、PP、塑料预计偏弱震荡 PVC预计震荡整理 焦煤行情转弱 尿素短期偏强整理 [8][10][13] 各品种分析总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一 苹果、豆一涨超2% 甲醇等品种跌幅居前 股指期货多数下跌 国债期货有涨有平 [5][6] - 资金流向方面 甲醇2601、豆一2601、棕榈油2601资金流入 沪金2512、沪银2512、中证1000 2512资金流出 [6] 行情分析 沪铜 - 供给上 11月预计5家冶炼厂检修 涉及粗炼产能150万吨 预计检修影响量4.80万吨 铜精矿冶炼厂开工率环比降3.1% 废铜或阳极铜为主的冶炼厂开工率环比增1.0% 后续废铜供应有望增加 [8] - 需求上 旺季表现不及往年且已基本结束 下游铜材开工环比回落 上期所库存累库至同比中高位 近日下游拿货疲弱库存增加 [8] - 市场关注12月降息不确定性 国内基本面走弱 但紧张铜矿预期托底 [8] 碳酸锂 - 价格上 电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日上涨800元/吨 [10] - 供给端 10月智利出口至中国碳酸锂量同比降4.7% 国内厂家生产积极性高 本周开工率环比增加且同比偏高16.14%左右 10月国内总产量环比增6% 同比大增55% [10] - 需求端 依托储能电池 下游拿货顺畅 10月中国市场动力、储能、消费类电池合计排产量环比增22.4% 同比增45.3% 10月新能源乘用车批发销量同比增18.5% 环比增8.5% [10] - 供需偏紧 社会库存连续去化 行情回调后预计依然偏强 [10] 原油 - 供应上 欧佩克+八国12月增产13.7万桶/日 明年一季度暂停增产 沙特阿美下调12月销往亚洲原油官方售价 美国原油产量创新高 制裁俄罗斯石油公司 印度或减少对俄石油进口 乌克兰袭击俄罗斯炼厂 [11][13] - 需求上 消费旺季结束 EIA数据显示美国原油累库幅度超预期 成品油库存去库幅度不及预期 美国10月ISM制造业指数环比下降且连续八个月萎缩 [11][13] - 供应过剩格局进一步成为共识 预计原油价格偏弱震荡 [13] 沥青 - 供应端 本周开工率环比回落0.7个百分点至29.0% 11月预计排产222.8万吨 环比减16.9% 同比减11.0% 山东胜星等炼厂计划转产渣油 开工率将维持低位 [14] - 需求端 下游各行业开工率多数稳定 道路沥青开工环比降1个百分点至33% 受资金和天气制约 北方气温下降 后续需求将进一步转弱 南方项目增量有限 [14] - 原油供应过剩价格下跌 炼厂远期低价资源集中释放 沥青期价偏弱震荡 [14] PP - 下游开工率环比涨0.14个百分点至53.28% 拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点 塑编订单环比略减 [15][16] - 企业开工率上涨至83%左右 标品拉丝生产比例下跌至23%左右 石化正常去库 库存处于近年同期中性水平 [16] - 成本端原油价格涨幅有限 供应上新增产能投产 近期检修装置略有增加 下游旺季但订单跟进持续性有限 预计PP偏弱震荡 [16] 塑料 - 11月14日开工率下跌至87%左右 截至当周PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49% 农膜处于旺季但包装膜订单减少 整体下游开工率处于近年同期偏低位 [17] - 石化正常去库 库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本端原油价格涨幅有限 供应上新增产能投产 开工率略有下降 农膜旺季成色不及预期 下游开工率下降 预计塑料偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 供应端开工率环比减2.24个百分点至78.51% 下游开工率小幅回落 [19] - 印度将关于PVC的BIS政策终止 但反倾销税即将执行 上周出口签单环比回落 社会库存小幅减少但仍偏高 [19] - 房地产仍在调整阶段 新增产能投产 预计PVC压力仍大 但BIS政策终止提振信心 预计近期震荡整理 [19] 焦煤 - 现货方面 山西市场（介休）主流价格报价较上个交易日+10元/吨 蒙5主焦原煤自提价持平 [20] - 供应端 蒙煤通关数量回升至年内高位 国内原煤及炼焦煤产量上涨 预计供应维持紧平衡格局 [20] - 库存端 矿山及焦企库存去化 钢厂库存累库 焦企提涨缓慢亏损增加 钢厂开工及铁水产量增加 但利润下探有减产预期 行情转弱 [20][21] 尿素 - 价格稳中下滑 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1550 - 1600元/吨 主流成交价格倾向低端 [22] - 基本面 新疆中能绿源新装置投产 日产推至20万吨 同比偏高近9% 复合肥工厂开工负荷环比回落 秋季肥成品库存去化 冬储政策谨慎 农业需求淡季 工业需求为主要拿货群体 [22] - 自第四批出口配额落地下游拿货增加 库存去化 关注储备型需求及出口问题 短期偏强整理 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面发改委提稳定能源生产供应，盘面由强预期弱现实转向弱预期弱现实，进入11月中旬民生采暖用能保障更突出影响盘面情绪走弱；需求端粗钢产量延续下降趋势，地产投资数据差，关注下游补库节奏，焦炭利润难大幅改善；预计焦煤期货主力价格在1130 - 1350区间震荡运行，焦炭期货主力在1630 - 1850区间震荡运行[8] 周度要点小结 行情回顾 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量192.0万吨，环比增5.6万吨[7] - 314家独立洗煤厂精煤日产27.4万吨，环比减0.1万吨[7] - 炼焦煤总库存2012.83万吨，环比增加0.61万吨，同比增加3.47%[7] - 唐山蒙5精煤报1550，折盘面1330[7] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 34元/吨[7] - 钢厂盈利率38.96%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年减少18.62个百分点[7] - 日均铁水产量236.88万吨，环比上周增加2.66万吨，同比去年增加0.94万吨[7] 行情展望 - 宏观上“反内卷”政策使当月PPI环比上涨、同比跌幅缩小，发改委组织能源保供会议要求稳定能源生产供应[8] - 海外特朗普称若反对征收全面关税美国将面临“经济灾难”[8] - 供需上本期矿山产能利用率回升，库存中性，总库存有季节性回升趋势[8] - 技术上焦煤主力2601合约周K处于60均线上方，周线偏多[8] - 策略建议关注下游补库节奏，预计焦煤期货主力价格在1130 - 1350区间震荡，焦炭期货主力在1630 - 1850区间震荡[8] 期现市场情况 持仓与月差 - 截至11月14日，焦煤期货合约持仓量为93.57万手，环比下降2.1万手[12] - 截至11月14日，焦煤5 - 1合约价差为58.0，环比增加11.5个点[12] 注册仓单与合约比值 - 截至11月14日，焦煤注册仓单量为100手，环比下降300手[18] - 截至11月14日，焦炭焦煤1月合约比值为1.40，环比上升0.02[18] 现货价格与基差 - 截至2025年11月13日，蒙古焦煤出厂价报1380元/吨，环比持平[23] - 截至11月14日，焦煤基差为186.0元/吨，环比上升146.5个点[23] 产业链情况 矿山与洗煤厂 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.3%，环比增2.5%，原煤日均产量192.0万吨，环比增5.6万吨等[28] - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.4%，环比减0.18%，精煤日产27.4万吨，环比减0.1万吨等[28] 焦炭与铁水产量 - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为71.10%，减0.74%，焦炭日均产量50.14，减0.52[32] - 日均铁水产量236.88万吨，环比上周增加2.66万吨，同比去年增加0.94万吨[32] 库存情况 - 截至2025年11月14日，炼焦煤总库存2012.83万吨，环比增加0.61万吨，同比增加3.47%[36] - 本周全国16个港口进口焦煤库存有增有减[36] - 本周全国230家独立焦企样本炼焦煤总库存922.78，减1.05，焦煤可用天数13.8天，增0.13天[40] - 本周全国247家钢厂样本炼焦煤库存790.17，增2.87，焦煤可用天数12.87天，增0.03天等[43] 盈利情况 - 本周全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 34元/吨，不同地区盈利有差异[49] 政策与产量 - 国家发改委提出持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭兜底保障作用[51] - 1 - 9月规上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%，9月原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%[53] - 2025年9月中国炼焦煤产量3975.92万吨，环比增加7.55%[53] 进口情况 - 2025年1 - 9月炼焦煤累计进口量达8353.11万吨，同比下降6.03%，9月进口环比延续增加态势[58]