纪要涉及的行业 TMT行业（计算机、传媒、通信、电子），港股互联网平台 纪要提到的核心观点和论据 看好计算机和传媒行业 - **历史复盘对比**：计算机和传媒当前PB和ROE点位与2019 - 2020年通信相似，计算机目前处于盈利下行周期底部，2025年一季度ROE为1.7，分位数在历史1.6低位，Pb约2.6倍，处于10年以来40%分位；传媒一季度ROE约3.6%，历史28分位，PB 2.6倍，历史35%分位 [3][4][6] - **筹码结构相似**：2025年一季度计算机公募基金主动持仓约3%，配置系数不到0.7倍；2019年年底通信机构持仓约1.4%，配置系数约0.8倍，两者均为低配 [5] - **基本面改善**：传媒一季度6个关键财务指标全部改善，ROE分位不到30%从底部回升；计算机利润亏损收敛、收入转正 [8] - **资金流入机会**：计算机是TMT板块中唯一相对业绩基准低配行业，2024年年报持仓比例与基准存在差额，少配256亿元，中周期有潜在资金流入机会 [9][10] - **估值先行规律**：TMT行业底部反转超八成案例是估值先行，计算机和传媒当前处于底部，有反转可能性 [12][13] - **AI应用前景**：中期看好AI产业链，更看好偏应用端的计算机和传媒，A股的AI应用及港股互联网平台有投资机会 [15][17] 提示通信和电子行业风险 - **势不过三规律**：2023 - 2024年电子和通信市场排名靠前，2025年面临基本面难以连续三年加速上行的约束 [19] - **通信行业风险**：2024年底处于高PB和高ROE状态，2025年收入增速未改善，ROE连续三年维持高位，基本面进一步加速上行有难度 [20][21] - **电子行业风险**：2024年末PB和ROE处于高PB低ROE区间，2025年一季度机构持仓达18.8%，面临持仓拥挤度风险 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产业发展阶段与市场定价**：产业早期市场会提前定价，AI应用目前处于发展初期，业绩不是核心矛盾，预计2026年下半年业绩因素会更受关注 [14][15] - **成长型行情特征**：AI产业链成长行情有六波主声浪，目前处于从硬件端向应用端切换阶段，今年下半年期待第四波行情启动，第三、四波以主题炒作为主 [15][16][17] - **港股互联网平台优势**：港股互联网平台多分布在传媒行业，有技术基建和商业化场景优势，是AI时代技术革命核心参与者，可填补A股相关空白 [17][18]