核心观点 - 安旭生物在2025年上半年IVD行业整体下滑背景下实现扣非净利润逆势增长24.85%和经营性现金流净额暴涨1420.52% 凸显其主营业务韧性和差异化竞争优势 [1][2][10] - 公司通过高研发投入构建1728项国际认证壁垒 海外收入占比90%规避国内集采风险 同时布局宠物诊断和家庭慢病管理新赛道以实现商业模式升维 [4][6][8][9] 财务表现 - 营收同比下降7.42% 归母净利润下降48.57% 主因人民币汇率波动导致汇兑损失及政府补助缩水等非持续性因素 [2] - 扣非净利润2358.62万元同比增长24.85% 显著优于行业整体15%下滑水平 反映核心业务盈利能力 [2] - 经营性现金流净额352万元达去年同期15倍 源于应收账款周转加速和库存管理优化 体现高效营运资金管理能力 [3] 研发与认证壁垒 - 研发投入占比营收20.64% 远超国内同行约15%的平均水平 [4] - 累计获得1728项产品认证 其中2025年上半年新增148项（含133项国际认证）覆盖150多个国家 [4] - 八大技术平台（免疫层析/化学发光/微流控等）支撑产品迭代和新赛道拓展 [5] 全球化与国内市场策略 - 海外收入占比90% 有效规避国内IVD集采带来的利润压力 欧美及东南亚订单稳定性高 [6] - 国内取得呼吸道病毒抗原检测笔和胸痛三联笔注册证 瞄准急诊和基层医疗刚需场景 [7] - 正从代工模式向自有品牌转型 当前毛利率39% 未来有望进一步提升 [7] 新赛道布局 - 宠物诊断通过子公司泰萌勒提供120多项检测项目 覆盖传染病/体检/免疫炎症等领域 全球兽用IVD市场年增速10.5% [8] - 家庭慢病管理推出GluMate APP搭配六合一检测仪 构建"检测+数据+服务"生态闭环 [8] - 新业务推动公司从产品商向生态服务商转型 估值逻辑有望从制造业转向医疗服务 [9]