报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度基金配置呈“哑铃型”结构，加仓金融板块，算力链配置系数达高位，医药板块配置系数分位数回升至中枢水平，部分板块配置系数仍处历史低位且供需有积极变化 [1] - 筹码分布视角下，“供需改善 + 仓位低位”集中于反内卷及基建链等产业链中 [4] - 二季度主动偏股型基金加仓呈“哑铃型”结构，风格向主题成长、大市值价值偏移 [5] - 成长型基金选择通信/军工等方向，价值型基金加仓银行 [5] 根据相关目录分别进行总结 25Q2 公募持仓分析：风格向“哑铃”两端偏移 持仓风格及因子拆分：风格向中小市值成长、大市值价值偏移 - 二季度公募基金持仓风格向小市值成长、大市值价值的“哑铃”方向偏移 [15] - 基金对低估值、现金流稳定个股的关注度有所回升 [20] - 基金持股集中度环比回落，剔除涨跌幅影响后，25Q2 基金 TOP100 持股集中度与 25Q1 基本持平 [23] 加仓视角衡量：通信、国防军工加仓共识度较强 - 通信、国防军工、传媒配置系数和超配比例提升幅度居前，食品饮料、家用电器、汽车回落幅度居前 [25] - 农林牧渔、美容护理后续基金加仓空间有限，银行、非银金融有底部加仓迹象 [25] 产业链视角：25Q2 医药、TMT 配置系数分位数回升，地产基建配置系数分位数回到低位 - 25Q2 医药、TMT 是主要加仓方向，减仓地产基建链、出口链、内需消费、先进制造 [36] - 出口链、先进制造配置系数分位数位于 70% 以上，其余产业链位于 40% 以下 [36] 指数：主动偏股型基金对小盘股、港股配置系数提升 - 主动偏股型基金对中证 500、恒生指数等超（低）配比例提升幅度居前，科创 50、沪深 300 等环比回落 [67] 基金配置逻辑 仓位主要变动方向：成长型基金选择通信/军工等新方向，价值型基金加仓银行 - 成长型基金内部切仓，选择通信、国防军工等新成长方向，减仓电力设备、汽车 [70] - 价值型基金内部调仓，加仓银行，减仓食品饮料 [70] - 部分成长型和价值型基金加仓医药，调仓方向不同 [70] 加仓基金的配置方向：25Q2 主要加仓家用电器、食品饮料、医药生物 - 大幅加仓的基金规模偏小，25Q2 主要加仓家用电器、食品饮料、医药生物行业 [84] 25Q2 基金配置总览：港股配置强度继续提升 概况：25Q2 A 股、港股仓位环比均继续提升 - 2025Q2 主动偏股型基金持有股票规模为 2.96 万亿元，仓位回升至 84.5% [3][89] - 基金加仓创业板、科创板，减仓主板，港股配置力度上升至 2019 年以来最高值 [89] - 主动偏股型基金 25Q2 净赎回份额较 25Q1 小幅扩大，被动指数型基金转为净申购 [100] 分行业：A股 加仓通信、农林牧渔、国防军工、传媒等 - A 股通信、农林牧渔等配置系数提升幅度居前，加仓细分方向龙头；家用电器、汽车等配置系数下降 [104] - 港股中医药、轻工制造等配置系数提升幅度居前，商贸零售、有色金属等下降 [104] TMT：整体配置系数上行，大幅加仓通信 - 25Q2 TMT 板块整体配置系数上升，处于过去 5 年约 95% 分位数，因通信板块大幅加仓 [119] - 通信设备、元件等细分板块配置系数提升幅度居前，数字媒体、消费电子等下降 [119] 消费：主要加仓医药，减仓食品饮料 - 基金主要加仓医药，减仓食品饮料，商贸零售、医药生物等板块配置系数提升 [135] - 饲料、饰品等细分板块配置系数提升幅度居前，医疗服务、白酒等下降 [135] 制造：整体配置系数回落，加仓国防军工 - 25Q2 制造板块整体配置系数回落，处于过去 5 年约 40% 分位数 [154] - 国防军工配置系数提升，风电设备、航空装备等细分板块配置系数提升幅度居前 [154] 周期：整体配置系数回落，减仓资源品 - 25Q2 周期板块整体配置系数回落，处于过去 5 年约 20% 分位数 [172] - 基础化工、有色金属板块配置系数提升，钢铁、建筑材料等回落 [172] 公共产业：整体配置系数小幅上行 - 25Q2 公用事业板块整体配置系数小幅上行，处于过去 5 年约 60% 分位数 [189] - 各主要板块配置系数均提升，物流、环境治理等细分板块配置系数提升幅度居前 [189] 大金融：整体配置系数环比大幅上行 - 25Q2 大金融板块整体配置系数环比大幅上行，处于过去 5 年约 85% 分位数 [208] - 银行、非银金融板块配置系数上升，房地产板块下行，城商行、农商行等细分板块配置系数提升 [208]