投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [2] 核心观点 - 坚持"以屏带芯"战略，多领域扩充产能提升市场占有率，面板掩膜版作为基本盘，有序推动高端面板和半导体前道掩膜版项目落地 [2] - 8.6代线OLED掩膜版产线搭建完成，预计25Q3作为京东方主力供应商出货，厦门高世代高精度光掩膜版生产基地项目总投资20亿元，计划建设11条高端产线，预计2026年下半年实现收入 [2] - 路芯半导体进展顺利，90nm及以上半导体掩膜版已获部分客户验证通过，2025年下半年将启动40nm试生产 [2] - 2025年上半年营业收入5.4亿元（同比+37.5%），归母净利润1.1亿元（同比+29.1%），保持30%+营收增速 [6] - OLED面板需求全方位提速，手机AMOLED渗透率达63%（同比+6pcts），2025年OLED笔记本出货量预计同比+47%，车载OLED 2022-2027年CAGR达54% [6] - 中国占据全球76% LCD和47% OLED产能，但掩膜版产能仅占31.4%，国产替代空间大 [6] - 国内半导体掩膜版市场规模约187亿元（晶圆制造前道工艺100亿元），国产化率仅10%，高端掩膜版国产化率3% [6] - 前瞻布局130-28nm半导体掩膜版，25H1送样90nm产品验证顺利，年末有望实现40nm出货 [6] - LTPO、FMM、先进封装等新技术应用提升掩膜版需求，先进封装掩膜版数量从传统2-3张增至5-10张 [6] 财务与估值 - 2025-2027年营收预测：11.67/15.69/21.29亿元（同比+33.2%/34.5%/35.7%） [8][10] - 2025-2027年归母净利润预测：2.66/3.68/5.08亿元（同比+39.3%/38.5%/37.9%） [8][10] - 2025-2027年PE为31.0/22.3/16.2倍 [8][10] - 2025年8月21日收盘价42.56元，总市值82.28亿元 [3] 行业动态 - 国内晶圆产能2025年预计增长14%至1,010万片/月（2024年885万片/月），增速全球第一 [6] - OLED平板渗透率有望从2023年1.4%升至2028年17.9% [6] - 京东方、维信诺、三星等加速布局8.6代线AMOLED面板产线，带动高精度大尺寸掩膜版量价齐升 [6]