**纪要涉及的行业或公司** * 冠农股份（新疆生产建设兵团第二师控股的上市公司）[3] * 番茄加工行业[2][9][10][11][12][13][14][15][16] * 棉花加工及棉籽深加工行业[2][3][6][7][8] * 钾肥行业[3][17][18][19] * 水电投资[3][4] **核心观点和论据** **公司财务表现** * 2025年上半年总营收18.34亿元，同比下降24%[2][5] * 2025年上半年归母净利润3亿元，同比小幅下降0.89%[2][5] * 2025年第二季度归母净利润1.15亿元，同比大幅上升93%[2][5] **分业务板块业绩驱动因素** * 油脂板块：受益于去年资产减值计提和2025年棉油、棉粕价格上涨，二季度实现利润800万元，总计约1800万元[2][6][7] * 棉花板块：因陆续出库贡献显著利润[2][6] * 对外投资：对国投罗钾（持股20.3%）和开都河水电（持股25.28%）的投资带来稳定收益和现金流，两项投资的年现金分红比例分别达100%和90%[3][4] * 贸易板块：二季度贡献了约1000万元的利润[7] * 番茄酱板块：二季度与一季度相比没有显著利润增长，基本持平[7] **番茄酱市场状况与展望** * 供需格局：2023年中国番茄总产量达160万吨，导致库存高企；2025年预计新季减产至60万吨，但加上库存总供应量仍达130万吨，远超国内外需求总量80-100万吨，供大于求局面持续[9][10] * 价格走势：大桶番茄酱出口价格自2023年6月起大幅下调，目前维持在每吨600-700美元之间；预计2025年底价格上涨机会很小[9][11] * 国内需求：国内年需求量约40万吨，预计2026年有10%增幅[12][16] * 出口市场变化：欧洲市场因维吾尔法案机会变小，主要出口转向中东地区；小包装番茄酱出口量因中东客户订单分散而逐步下降[14][15] * 产品结构变化：国内对番茄丁需求增长迅速，从2021年的2000吨增加到2025年的2万吨，同比增长翻倍；内销毛利率高于外销[2][16] **油脂业务情况** * 生产规模：2025年上半年棉油产量约2万多吨，预计全年可产出6万多吨；公司现有棉籽加工能力为60万吨[2][8] * 发展策略：公司计划通过提升现有产能利用率至90%-100%来满足需求，暂无扩张计划；主要生产食用棉籽油，用于调和油[8] **钾肥业务展望** * 价格与市场：2025年钾肥平均出厂价较2024年上涨约10%；市场整体走势预计保持平稳，硫酸钾价格维持现有水平（约每吨3600元）[3][17][18] * 季节性规律：行业存在明显季节性，第四季度和第一季度业绩较好，第三季度因进入检修期表现最为低迷[19] **公司治理与股东回报** * 分红规划：每年分红比例不低于30%；保持中期分红常态化；并根据经营情况、项目需求和控股股东要求适度提高分红比例，以响应国资委要求[3][20] **其他重要内容** * 公司是国内第二大番茄制品生产企业，年产32万吨各类番茄制品[3] * 公司棉花加工能力为13万吨，具备110万吨仓储能力，连续三年全国仓储量排名第一[3] * 公司甜菜制糖年处理能力为5万吨[3] * 正常年份新疆番茄酱产量为160万吨，但因维吾尔法案问题导致种植积极性下降，目前产量预计在60万吨左右[13]