报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美豆整体下行压力仍存，国际大豆市场供需稳定但价格将承压运行，中长期价格压力仍在；菜粕需求一般，豆菜粕价差预计缩小；豆粕盘面月间价差或继续回落但空间有限，菜粕月间价差小幅震荡且后续价差承压；交易策略上单边观望，套利为MRM价差缩小，期权采用卖出宽跨式策略 [6][7] 各部分内容总结 行情回顾 - 美豆盘面反弹，国内豆粕跟随反弹，菜粕走势强于豆粕，豆菜粕价差缩小，豆粕盘面月间价差回落，菜粕月间价差小幅震荡 [3] 基本面 - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场有一定支撑，巴西新作预计丰产但价格有压力；国内现货供需偏宽松，油厂开机率高，豆粕库存增加，菜粕需求转弱，预计偏震荡运行 [4][5] 逻辑分析 - 美豆下行压力仍在，巴西丰产压力或体现，国际大豆价格将承压；菜粕需求一般，豆粕现货好转带动菜粕反弹，豆菜粕价差预计缩小；豆粕月间价差或继续回落，菜粕月间价差小幅震荡且后续价差承压 [6] 交易策略 - 单边：观望 [7] - 套利：MRM价差缩小 [7] - 期权：卖出宽跨式策略 [8] 价格数据 - 期货价格：01豆粕收盘价3047，跌5；05豆粕收盘价2745，涨4等；01菜粕收盘价2417，涨5；05菜粕收盘价2349，涨12等 [3] - 现货基差：天津01豆粕基差340，与昨日持平；东莞05豆粕基差290，较昨日涨10等；南通01菜粕基差3，较昨日跌5；广东05菜粕基差103，较昨日涨5等 [3] - 月差：豆粕15价差302，较昨日跌9；59价差 -118，较昨日跌2等；菜粕15价差68，较昨日跌7；59价差 -54，较昨日涨2等 [3] - 跨品种期货价差：豆菜01价差630，较昨日跌10；豆菜09价差460，较昨日跌4；油粕比01为2.624，较昨日涨0.002 [3] - 现货价差：豆粕 - 菜粕价差683，较昨日涨7；菜粕 - 葵粕价差242，较昨日涨17；豆粕 - 葵粕价差825，较昨日涨14 [3] - 大豆压榨利润：巴西2月船期盘面压榨利润 -14.10，较昨日涨4.96；现货压榨利润114.90，较昨日涨4.96等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 三大油脂皆低位反弹，棕榈油领涨，棉花继续上扬，下游需求较强，后续有望偏强运行，鸡蛋近弱远强，豆粕低位反弹但跌势未变，生猪低位窄幅波动，白糖低位反弹但跌势未扭转 [1] 各品种策略跟踪总结 棕榈油 - 马棕油 12 月 1 - 20 日出口量环比增加 43.6%、产量环比下滑 7.15%，供减需增提振期价反弹，印度取消部分阿根廷豆油进口和印尼 B50 政策也提供利多 [2] - 棕榈油主力 2605 合约低位反弹站上 5 日均线，但仍处下行趋势，关注 10 日均线 8466 阻力位能否突破 [2] 棉花 - 新疆新棉上市商业库存回升，但销售率同比大幅提高，进口规模下降，纺企销售顺畅、开机率高且有补库需求，中美经贸关系改善提升出口预期，期价继续上扬 [3] - 棉花主力 2605 合约在 14000 之上扩涨创近四个月新高，均线多头排列技术偏强，策略上寻支撑位逢低多单 [3] 鸡蛋 - 供应端蛋鸡存栏量高、供应充足，需求端整体偏弱，淘鸡市场改善不明显，产能去化缓慢，关注节日消费状况 [5] - 鸡蛋主力 2602 合约窄幅波动，期价在均线系统之下，MACD 死叉后绿柱扩大，技术弱势，空单持有 [5] 豆粕 - 国内大豆充足，中储粮拍卖进口大豆成交率和成交价下降，油厂高压榨使豆粕库存维持高位，价格承压 [7] - 豆粕主力 2605 合约低位反弹但幅度受限，仍在均线系统下波动，下行趋势未改，技术偏弱，寻阻力位轻仓空单 [7] 生猪 - 国内生猪存栏量高，养殖端出栏增大，消费端腌腊需求和替代品分流影响需求，期价承压低位波动 [9] - 生猪主力 2603 合约低位窄幅波动延续横盘，暂短线交易，待行情突破区间再布局趋势单子 [9] 白糖 - 全球主产国巴西、印度和泰国白糖产量预计增长，国内南方甘蔗压榨上量，供应宽松使反弹空间受限 [11] - 白糖主力 2605 合约低位反弹站上 5 日均线，部分空头回补技术修正，但下行主趋势未改，空单持有 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆出口疲软，南美天气良好，美豆表现偏弱；巴豆丰产预期下，巴西贴水后期预期承压，内盘预期震荡偏弱，需关注国内海关政策和储备拍卖情况 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 12月19日，大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地豆粕主力合约基差分别为97、57、17、57、17、57、37，涨跌分别为 -3、7、无、无、7、无、无；43%豆粕现货基差（对主力合约）中，张家港、东莞、湛江、防城分别为57、17、57、37；菜粕现货基差广东为144，涨跌20；M1 - 5为308，涨跌5 [4] 价差数据 - 12月19日，RM1 - 5为66；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为412，涨跌分别为1.5、5 [5] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.0061，涨跌 -1；巴西盘面榨利149元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库；本周饲料企业豆粕库存天数增加 [6][7] 开机和压榨情况 未明确给出具体总结数据 供给情况 - 根据CONAB数据，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨；截至12月5日，巴西大豆播种率90.3%，上周88%，去年同期94.1%，五年均值89.8%；根据BAGE，截至12月3日，阿根廷大豆播种进度4.7%，上周值36%，去年同期50%；短期无明显天气问题，12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库；传海关延迟放行25天，增加国内对明年一季度豆棉供应担忧；国内进口大豆开始拍卖，成交溢价高 [6] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比有所降低，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [6][7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国际市场美元走强、供应面改善使ICE原糖触及一个月低位，国内巴西出口增加、印度出口配额低于预期且出口可能性低、广西开榨糖厂减少致糖价持续下挫，需关注5000整数关支撑 [3] - 国内下游表现有韧性，在年度国内供需偏紧的预期下，郑棉整体走势较为坚挺，中长期或存上涨空间，但短期仍有一定压力，需关注下游订单持续情况及高成本新棉套保压力的消化情况 [14] - 晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，各地出货情况不同，甘肃以包装发货为主，陕西出货氛围不旺，山东以外贸渠道调小果为主 [18] - 新枣采收基本完成，在减产之下，预计短期红枣价格下方空间或有限，需关注下游节前采购情况 [26] 根据相关目录分别总结 白糖市场 - 期货价格及价差：2025年12月19日，SR各合约收盘价大多下跌，日涨跌幅在 -0.27%至 -0.51%之间，周涨跌幅在 -2.42%至 -2.70%之间；部分合约价差有变化，如SR01 - 05价差为90，日涨14，周跌23 [4] - 白糖基差：2025年12月18日，南宁和昆明与各合约的基差有不同变化，如南宁 - SR01基差78，日跌27，周涨66；昆明 - SR01基差28，日跌2，周涨46 [9] - 进口价格变化：2025年12月19日，巴西和泰国进口糖配额内和配额外价格大多下跌，如巴西进口价配额内3995，日跌87，周跌115；配额外5058，日跌114，周跌150 [12] 棉花市场 - 期货价格：2025年12月19日，棉花01收盘价14045，涨75，涨幅0.54%；棉纱01收盘价19930，涨25，涨幅0.13% [15] - 价差情况：棉花基差1130，日跌49；棉花01 - 05价差30，日涨20；花纱价差6025，日跌105等 [15] 苹果市场 - 期现价格变化：2025年12月19日，AP各合约收盘价大多上涨，日涨跌幅在0.51%至1.63%之间，周涨跌幅在 - 1.60%至 - 19.13%之间；部分现货价格持平，如栖霞一二级80价格4.1，日涨跌幅和周涨跌幅均为0% [19] - 合约价差及基差：AP01 - 05价差415，日涨0.97%，周涨169.48%；主力基差 - 125，日涨267.65%，周跌75.63% [19] 红枣市场 - 期货月差：不同年份红枣期货月差（01 - 05、05 - 09、09 - 01）在不同时间段有不同表现 [27][29] - 价格走势：新疆红枣主产区（阿克苏、阿拉尔、喀什）和主销区（河北、河南）价格在2022 - 2025年有一定波动 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球大豆供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度，国内豆粕预计震荡运行 [3] - 棕榈油短期累库或在四季度及明年一季度反转，近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] - 新榨季主要产糖国产量增加，全球供需转过剩，国际糖价难有起色，国内糖价看空，建议短线观望 [10] - 郑棉走出单边趋势行情概率不高，虽有资金入场推高棉价，但消息未落实且有套保盘压力 [13] - 鸡蛋盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，留意上方压力 [16] - 生猪近月反弹空间受限，消费脉冲反弹后抛空；远端估值不高且有产能去化题材，中期留意下方支撑，反套或低多远月 [19] 各目录总结 大豆/粕类 行情资讯 - 隔夜CBOT大豆收跌，国内豆粕现货小幅回落10元/吨，成交一般、提货较好 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量204.45万吨，上周203.75万吨，上周饲企库存天数9.13天，环比上升0.64天，上周国内大豆、豆粕均去库，同比仍处高位 [2] - 巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨量增加但处正常偏低水平，关注1到3月天气表现，全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主 [2] 策略观点 - 全球大豆新作产量被边际下调，供应下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度，国内大豆、豆粕库存偏高，榨利承压但进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [3] 油脂 行情资讯 - SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增6.87%，前15日降2.97%，船运机构数据显示12月前15日马棕出口降15.89%-16.37% [5] - 马来西亚将1月棕榈油参考价格设定为每吨3946.17林吉特，对应出口税率为9.5% [5] - 中国需求放缓及南美大豆丰产预期施压美豆市场，国内进口大豆拍卖与海关政策互补，美盘大豆下跌在豆油市场释放，油粕跷跷板效应叠加国内畜禽养殖需求转旺支撑工厂挺价意愿，但豆粕库存偏高，供应宽松令其反弹乏力，维持窄幅震荡 [5] - 周三国内油脂暂时止跌，马棕出口数据不佳及高频产量同比较高压制行情，印度等主要需求国采买较少，中期东南亚产地去库预期松动，广州24度棕榈油基差01 - 30（0）元/吨，江苏一级豆油基差01 + 260（0）元/吨，华东菜油基差01 + 270（0）元/吨 [5] 策略观点 - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期及马棕出口数据不佳压制行情，棕榈油短期累库现实或在四季度及明年一季度反转，近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] 白糖 行情资讯 - 周三郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖5月合约收盘价报5139元/吨，较前一交易日涨6元/吨，或0.12% [9] - 现货方面，广西制糖集团新糖报价5300 - 5400元/吨，较上个交易日跌10元/吨；云南制糖集团新糖报价5210 - 5280元/吨，较上个交易日跌10 - 20元/吨；加工糖厂主流报价区间5660 - 5800元/吨，较上个交易日跌0 - 10元/吨，广西现货 - 郑糖主力合约基差161元/吨 [9] - 11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为1599.3万吨，同比减21.08%；糖产量为72.4万吨，同比减32.94%；甘蔗制糖比为35.52%，同比减9.12个百分点 [9] - 截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增172万吨，分析机构预计泰国2025/26榨季糖产量将同比增6%至1070万吨，2026/27榨季或因甘蔗转种木薯减至990万吨 [9] 策略观点 - 新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空，但国内糖价已处相对低位，多空博弈难度加大，建议短线观望 [10] 棉花 行情资讯 - 周三郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉5月合约收盘价报13925元/吨，较前一交易日跌20元/吨，或0.14% [12] - 现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15144元/吨，较上个交易日涨14元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1219元/吨 [12] - 截至12月12日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比持平，较去年同期减1.3个百分点，较近五年均值73.07%，同比减7.7个百分点；全国棉花商业库存470万吨，同比增10万吨 [12] - 2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持在408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持在729万吨 [12] 策略观点 - 从基本面看，前期旺季不旺但结束后需求不差，下游开机率维持中等水平，盘面价格下跌消化国内丰产利空，因新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实且有套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [13] 鸡蛋 行情资讯 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳，少数地区上涨，主产区均价小涨0.01元至3.03元/斤，黑山大码持稳于2.9元/斤，馆陶涨0.04元至2.8元/斤，供应稳定，市场走货尚可，部分地区中下游多逢低价集中补货，需求量增加，但部分地区依旧走货平淡，预计短期全国鸡蛋价格或多数稳定，少数地区或略偏强 [15] 策略观点 - 前期市场旺季备货有期待，盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期，盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力 [16] 生猪 行情资讯 - 昨日国内猪价主流上涨，局部稳或小跌，河南均价涨0.18元至11.71元/公斤，四川均价持平于12.2元/公斤，部分养殖端仍存挺价情绪，且降温后大猪需求稍有增量，下游收购积极性增加，或带动猪价上涨，部分区域考虑到走货情况，或稳价观望 [18] 策略观点 - 消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期偏悲观，低价位叠加高持仓面临修正可能，但近月未来直面极高供应，整体反弹空间受限，等待消费脉冲反弹后以抛空为主；远端估值不高且有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月为主 [19]

报告核心观点 - 美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，美豆表现偏弱，巴西贴水有所反弹，国内远月榨利良好；预期豆粕短期偏震荡，需关注后续拍卖量和国内传海关检验检疫政策 [7][8] 市场指标数据 基差数据 - 12月16日，大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地43%豆粕现货基差有不同涨跌；广东菜粕现货基差为86，较前值跌34；M1 - 5为315，较前值跌17 [4] 价差数据 - RM1 - 5为1.500，较前值跌11；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为580，较前值涨34，盘面价差（主力）为673，较前值跌5 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年巴西大豆CNF升贴水连续月数据显示不同月份情况，美元兑人民币汇率为7.0072，巴西盘面榨利为155元/吨 [5] 库存与压榨数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存、全国主要油厂大豆压榨量、全国主要油厂开机率等数据在不同年份的情况 [5][6] 市场供需情况 供给情况 - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨；截至12月5日，巴西大豆播种率为90.3%；截至12月3日，阿根廷大豆播种进度44.7%；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，传海关延迟放行25天，国内进口大豆开始拍卖 [7] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比有所降低，下游成交正常，提货表现良好 [7][8] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，预期12 - 1月加速去库；本周饲料企业豆粕库存天数增加 [8]

涉及的行业与公司 * 行业：全球及中国农产品市场，重点为玉米、大豆、豆粕、油脂（豆油、棕榈油、菜油）[1] * 公司：未提及具体上市公司，但涉及中粮、中储粮等国家政策性企业[28] 核心观点与论据 国际玉米市场 * 全球库存充裕，库销比约21%，处于偏宽松状态[1][3] * 主要出口国总产量增加约4,500万吨，其中美国产量从3.78亿吨增至4.25亿吨，增加4,700万吨，巴西产量从1.36亿吨降至1.31亿吨，阿根廷从5,000万吨增至5,300万吨[1][3] * 美国本土库存消费比达12.5%，处于近年较高位置[3] * 预计国际玉米价格在400-500美分区间波动[1][3] 国内玉米市场 * **供需与库存**：2025/26年度总供给预计下降约1,100万吨，主因去除库存大幅减少1,700-1,800万吨[1][4] 国内库销比维持在26%左右，为近10年偏低位置[1][5] 华北华中地区因毒素超标，有2,000-3,000万吨玉米退出饲料领域，全国符合饲料标准的玉米库存处于近五年最低值[22] * **价格展望**：预计2026年度国内玉米价格在2,100-2,450元/吨区间波动[1][5][8] * **核心影响因素**： * 基础库存低，结转库存同比减少1,700-1,800万吨[6] * 进口替代品（1-10月总量约1,950万吨）回归常态，国内供应存在缺口[6] * 政策托底，如国储轮换价高于市场价[6] * 区域结构性矛盾：华北降雨致优质玉米受损，供应集中于东北，加剧区域竞争[1][6] * **潜在风险**： * 国际供应宽松，美巴大规模出口可能压制国内价格[6][7] * 小麦替代效应，陈麦出库价约2,400元/吨[7][23] * 国储拍卖（余量约2,000万吨）的调控影响[7] * 进口量若提前大量回归，将限制价格上涨空间[8] 全球大豆市场 * **供需与库存**：全球大豆库存消费比从30%降至29%，仍处宽松水平[9] 美国总产量从1.19亿吨降至1.15亿吨左右，巴西从1.715亿吨增至1.75亿吨，阿根廷从5,100万吨降至4,850万吨[9] * **生产潜力与成本**：巴西播种面积增2-3%，生产潜力大[10] 美国大豆种植成本约1,200美分/蒲式耳，目前亏损；巴西成本约830美分/蒲式耳[11] * **政策与贸易影响**：美国生物柴油政策提高掺混比例，使2025年压榨量从24.45亿蒲提至25.55亿蒲，提高4.5%[12] 中美贸易战导致美国对华出口下降13%[12] * **未来展望**：预计未来两年美国播种面积将从8,100万英亩增至8,400万英亩[13] 中美关系是巨大变量，若改善则美豆出口可能增长5-6%，压榨需求增2-3%[13][14] 国内粕类市场 * **供需**：本年度供给升约5.2%，需求升约5.8%，结转库存106万吨[15] 未来一年供需增速将下降，库存恢复至80-90万吨的中性水平[15] * **价格展望**：国内豆粕价格预计在2,700-3,200元/吨区间波动[2][18] 价格低点可能出现在6月前后，之后上涨概率较高[19] * **需求压制因素**：国家推广低蛋白日粮配方，将导致未来几年粕类需求下降[1][15] 全球菜籽、葵籽增产可能对豆粕形成反向替代[29] 国内油脂市场 * **供需与价格**：油脂与粕类价格呈跷跷板效应，美国生柴政策利好油脂价格，抑制粕价[2][18] 全球油脂库销比处于十几年低位，长期看2026年情绪可能更乐观[27] * **棕榈油**：2025年10月马来西亚库存超200万吨，印尼增产10%，马来西亚库存达270多万吨[26] 目前处于最弱时期，但随着多国生柴政策落实，明年基本面或逐步向好[32] * **菜油**：菜籽为丰收年，全球总量增600多万吨，若中加关系缓和能进口，前景不看好[32] 国产大豆市场 * **供需**：国内产量连续四年维持在2,000万吨以上，供过于求[20] 需求微幅增长，供需平衡宽松[20] * **成本与价格**：东北地租降约10%，种植成本降至约4,700元/吨[21] 开秤价同比高约200元/吨[22] * **结构性矛盾**：华北烂场雨致高蛋白大豆减产，高蛋白与普通大豆价差达每斤0.3元以上（一吨高六七百元）[22][24] 其他重要内容 * **天气因素**：需关注1-2月厄尔尼诺对巴西南部和阿根廷的影响，以及明年七八月美国春播面积[16] * **饲料需求展望**：2026年饲料需求可能不及2025年，因生猪、蛋禽存栏预计下降[5][29] * **玉米种植成本**：2025年新玉米成本有所下移，但地租是主要变量，明年地租可能因今年收益好而上涨[30][31] * **中美贸易具体影响**：即使关税恢复至3%，从美国进口大豆仍亏损，仅中粮、中储粮可能采购并通过拍卖运行，对市场影响有限[28] * **总体预期与风险**：2026年上半年行情预计较好，下半年需求端面临压力，需关注小麦替代、进口粮食等风险[23][25] 国际供应宽松及潜在替代品是需要密切关注的重要变量[25]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 种植链农产品处于底部盘整，等待上行 [1] - 养植链农产品方面，海内外牧业有望共振反转 [3] 种植链农产品分析 玉米 - USDA12月供需报告预计25/26产季全球玉米期末库销比环比调减0.18个百分点至21.52% [1][15] - 全球玉米产量调减327万吨至12.83亿吨，总使用量调增64万吨 [15] - 中国25/26产季期末库销比维持54.18%，较上一年度减少6.56个百分点 [16] - 国内玉米价格处于历史周期底部，截至2025年12月5日现货价2310元/吨，周环比+0.92%，同比+7.59% [18] - 中长期国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [1][18] 大豆 - USDA12月供需报告预计25/26产季全球大豆期末库销比同比调减0.82个百分点、环比调增0.07个百分点至29.01% [1][33] - 全球大豆期末库存环比调增38万吨至1.22亿吨 [33] - 近期国内豆粕价格震荡企稳，2025年12月10日现货价为3092元/吨，周环比-0.19% [35] - 10月30日中美谈判达成一致，贸易乐观情绪支撑美豆市场价格上涨，成本传导利好国内粕价 [1][35] - 美豆供需偏紧，截至2025年9月1日美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，低于市场预期的3.23亿蒲式耳 [38] 小麦 - USDA12月供需报告预计25/26产季全球小麦期末库销比环比调增0.25个百分点至33.40% [2][45] - 全球小麦产量环比调增892万吨，总使用量环比调增407万吨 [45] - 中国25/26年度小麦期末库销比同比减少0.88个百分点至84.31%，整体供给仍较为充裕 [2][46] - 截至2025年12月10日，国内小麦现货价达2216元/吨，月环比上涨1.24% [48] - 国内小麦供应充足，预计后续或随玉米价格中枢上移而修复 [2] 白糖 - 市场维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给充裕 [2] - 农业部预测2025/26产季中国食糖产量同比增加54万吨至1170万吨，进口量预计同比增加38万吨至500万吨 [57] - 截至2025年12月5日，国内广西南宁糖现货价为5360元/吨，月环比-4.96% [59] - 短期受巴西、印度、泰国等主产国增产预期影响，海外糖价预计维持震荡偏弱走势 [2][59] 棉花 - USDA12月供需报告预计2025/26产季全球棉花期末库销比环比上调0.18个百分点至64.05% [2][64] - 2025/26产季中国棉花产量环比上调100万包，期末库存消费比上调3.12个百分点至91.35% [65] - 2025年12月5日，国产棉-2129B价格为14914元/吨，周环比+0.12%，同比-1.25% [67] - 当前国内棉价底部存在支撑，后续若宏观环境和消费需求改善，价格预计仍有修复空间 [2][67] 养植链农产品分析 牛肉 - USDA预计美国牛肉单季产量在2025Q4-2026Q3同比变动分别为-4.2%、-2.0%、-1.8%、+1.3% [3][81] - 美国农业部预估同期单季小公牛价格同比变动分别为+19.1%、+12.2%、+3.9%、-1.5% [3][81] - 受进口关税取消影响，USDA将2026年美国牛肉进口量预估大幅上调10.10%至5450百万磅 [71] - 截至2025年1月末，美国活牛存栏8666万头，较2019年高点累计调减8%以上；肉牛用母牛存栏2786万头，累计调减近12% [72] - 国内牛存栏于2024年末结束连续五年增势，同比调减4%以上；基础母牛存栏自2023年下半年呈调减趋势 [3] - 截至2025年12月5日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，同比+6.33%；牛肉主产区均价为61.06元/kg，同比+21.51% [87] - 在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点 [3][88] 原奶 - USDA预测2026年美国牛奶产量环比下调1亿磅至2332亿磅，总消费量下调5亿磅至2262亿磅 [99] - 2025年全球主要原奶产销区存栏呈下滑趋势，其中欧盟/美国/中国/新西兰期初奶牛存栏预计同比-3.45%/+0.46%/-7.14%/-1.08% [100] - 截至2025年12月2日，全球全脂奶粉均价为3364美元/吨，较2023年最低价累计上涨30%以上 [104] - 2025年4月起中国大包粉进口均价达33.88元/kg，超过国内原奶均价，不具备进口性价比 [104] - 截至2025年12月5日，国内原奶均价约为3.02元/kg，奶牛养殖处于现金亏损边缘 [108] - USDA预计中国2025年期初奶牛存栏将降至1300万头，较2024年期初减少100万头，重回2019年同期水平 [108] - 国内奶牛产能自2023年中开始去化，在产量收缩、肉奶共振和进口减量推动下，原奶价格有望开启反转上行 [4][116] 猪肉 - USDA预计美国猪肉单季产量在2025Q4-2026Q3同比变动分别为-0.3%、-2.1%、-0.9%、+2.4% [125] - 同期单季猪肉价格预计同比变动分别为+1.8%、+0.6%、+0.4%、-7.9% [6][125] - 国内能繁母猪产能维持低波动，2025年10月末全国能繁存栏下降至3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3% [6][129] - 国内生猪产能调控稳步推进，有望托底行业盈利 [6] 禽类 - USDA预测2026年美国肉鸡产量环比上调0.36%至480.31亿磅，国内消费量环比上调0.28%至414.41亿磅 [138] - 高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，支撑产量预测上调 [6] - 国内白羽肉鸡供给预计有所恢复，但受品种结构变化影响，实际增量打折；黄羽肉鸡供给维持底部 [6] 鸡蛋 - USDA预计2026年美国鸡蛋最终期末库存同比2025年将增加31.3% [6] - 中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国2025年10月在产蛋鸡存栏环比-0.5%，同比+5.3%，处于历史高位 [6] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [7] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [7] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [7] - 饲料推荐：海大集团 [7] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内海关放行延迟，进口大豆拍卖成交率高、成交溢价高，反映市场对商业缺货价预期，利多近月和正套；美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期相对偏弱 [6] 根据相关目录总结 基差数据 - 12月11日，大连43%豆粕现货基差85，较前值跌11；天津25，跌11；日照5；张家港 -15，跌11；东莞 -25，涨9；湛江5，涨29；防城 -15，涨29；广东菜粕现货基差70，涨36 [3] 价差数据 - 12月11日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为674，较前值涨28；RM1 - 5为78；M1 - M5、M1 - RM1分别为325、595，较前值分别涨35、10 [3][4] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率下，巴西产地盘面榨利143元/吨，涨跌为0；2025年巴西不同月份大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利有相应数据展示 [4] 库存数据 - 展示了2020 - 2025年全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存数据 [4] 开机和压榨情况 - 展示了2020 - 2024年全国主要油厂大豆压榨量、全国主要油厂开机率数据 [4] 供需情况 - 供给方面，USDA对2025/26年度美豆单产预估值为53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少下调；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月29日巴西大豆播种率86%；截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度36%；未来两周巴西产区降水预期改善，阿根廷天气偏干利于播种；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性 [5][6] - 需求方面，畜禽短期维持高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [6] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力大，预期12 - 1月加速去库；本周饲料企业豆粕库存天数小幅增加 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 大豆及豆粕方面，全球大豆供应降，进口成本底部显现，国内大豆和豆粕库存偏高但进入去库季，豆粕预计震荡运行 [3][5] - 油脂方面，马棕累库及产量增加压制行情，但四季度及明年一季度或因季节性因素反转，建议回调做多 [7][8] - 白糖方面，新榨季主要产糖国产量增，全球供需从短缺转过剩，国内糖价低位，建议短线观望 [12] - 棉花方面，下游开机率中等，前期价格下跌消化丰产利空，郑棉走出单边趋势概率不高 [15] - 鸡蛋方面，盘面升水但产能去化不确定，需求有季节性表现，盘面估值或偏高，留意上方压力 [20] - 生猪方面，供应端压力大，近端合约承压，远端产能去化预期强，建议保留反套思路，后期重心从高空近月转低多远月 [23] 各品种行情资讯总结 大豆/粕类 - 隔夜CBOT大豆小幅收涨，受出口需求支撑，周四国内豆粕现货涨30元，华东报3040元/吨，成交一般、提货较好，消息称通关延迟 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为205.583万吨，上周压榨221.16万吨，上周饲企库存天数为8.49天环比上升0.32天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小 [2] - 巴西主要种植区未来两周降雨偏多，大豆种植率达94%，阿根廷主产区预计降雨量持续较少，全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计在南美天气无显著问题背景下大豆到港成本震荡为主 [3] - 截至12月9日机构统计9月大豆买船876万吨，10月773万吨，11月620万吨，12月497万吨 [3] 油脂 - SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增加6.87%，马来西亚棕榈油局称随着春节前补库活动启动，出口需求有望改善 [7] - 周四国内油脂反弹但夜盘下跌，外资小幅加多三大油脂，马棕累库及高频产量增加压制行情，中期东南亚产地仍存去库预期 [7] - 广州24度棕榈油基差01 - 20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 270（0）元/吨，华东菜油基差01 + 320（0）元/吨 [7] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖5月合约收盘价报5245元/吨，较前一交易日上涨20元/吨，或0.38% [11] - 广西制糖集团新糖报价5390 - 5490元/吨，云南制糖集团新糖报价5320 - 5360元/吨，加工糖厂主流报价区间5740 - 5800元/吨，报价均较上个交易日持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差145元/吨 [11] - 分析机构Green Pool预计泰国2025/26榨季糖产量将同比增加6%至1070万吨，2026/27榨季可能因甘蔗转种木薯减少至990万吨 [11] - 截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨；产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨；截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点 [11] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格上涨，郑棉5月合约收盘价报13850元/吨，较前一个交易日上涨90元/吨，或0.65% [14] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15013元/吨，较上个交易日上涨9元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1163元/吨 [14] - 2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨。其中美国产量预估上调3万吨至311万吨；巴西产量预估维持在408万吨；印度产量预估维持523万吨；中国产量预估维持在729万吨 [14] - 截至12月5日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比上周下调0.2个百分点，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.02元至3.08元/斤，黑山持稳于3元/斤，馆陶维持2.69元/斤不变，市场余货量不大，销区需求一般，经销商拿货积极性平缓，鸡蛋市场交投平平，今日蛋价或趋稳运行，局部略涨 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流上涨，局部小跌，河南均价涨0.07元至11.39元/公斤，四川均价涨0.1元至11.99元/公斤，受降温降雪影响，下游市场存在备货预期，带动屠宰量上升，但养殖端亦处于集中出栏时间，供需僵持，猪价或主线收稳，局地微涨 [22]