报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆需求乐观盘面大幅上涨，近期美豆偏强运行受出口改善影响，月度供需报告利空影响有限；国内豆粕和菜粕盘面偏强运行，豆菜粕价差缩小，豆粕近月月间价差小幅上涨，菜粕月间价差震荡运行 [1][3] - 国际大豆市场供需相对偏宽松，价格有压力；国内现货供应端稳定，油厂开机率增加但提货量下降，库存下行，市场成交减少，需求一般 [4][5] - 交易策略上单边和套利建议观望，期权建议以卖出宽跨式策略为主 [7] 各部分内容总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行，因出口改善上涨，月度供需报告利空影响有限；南美市场报价坚挺，受美豆上涨影响有限；国内豆粕盘面因空头减仓大幅上涨，菜粕盘面偏强运行，减仓幅度大价格拉涨，豆菜粕价差缩小，豆粕近月月间价差小幅上涨，菜粕月间价差震荡 [3] 基本面 - 国际方面，美豆结转库存高于预估，供需偏宽松，出口有改善；巴西新作生长良好，收获顺利，产量上调，预计出口增加，旧作出口和压榨好；阿根廷旧作产量大，压榨和出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国内方面，现货供应稳定，油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，市场成交减少，需求一般；菜粕需求转弱，油厂开机增加，菜籽菜粕库存增加但维持低位，颗粒菜粕库存高位，供应有压力 [5] 逻辑分析 - 美豆受宏观利好偏强运行，高出口持续性有限，国际市场不确定性在天气，若影响产量或带动盘面上涨；国内豆粕盘面偏强，后续大豆到港量减少，供应有不确定性但价格已反应利多，带动有限；菜粕盘面偏强受豆粕上涨和盘面减仓影响，后续到港量增加供应好转，豆粕供应减少或利好菜粕需求，但豆粕现货下行带动有限，豆菜粕价差震荡；豆粕近月月间价差稳定，菜粕近月月间价差下行，近月有压力 [6] 交易策略 - 单边：观望 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：卖出宽跨式策略为主 [7] 大豆压榨利润 - 列出不同来源地、船期的巴西大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润等，且各船期榨利较昨日均有不同程度下降 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种展望为油脂、豆粕、菜粕、玉米、天然橡胶、20号胶、纸浆、原木震荡；生猪、白糖、双胶纸震荡偏弱；棉花震荡偏强；合成橡胶中期震荡偏强 [1][6][7][8] 各品种总结 油脂 - 美国农业部2月报告上调全球大豆产量及棕榈油库存预估，美豆及美豆油因需求预期乐观走势偏强 [6] - 油脂期货临近春节资金谨慎离场，偏弱整理；产业端大豆供应充足，节前油厂开机或降，豆油或供需双弱；棕榈油出口走弱，马盘回落，国内反弹乏力；菜油供应预计恢复，关注中加贸易政策及俄罗斯进口情况 [6] - 展望为豆油、棕油、菜油震荡，建议关注回调低位买入套保策略 [6] 蛋白粕 - 2026年2月11日，美湾、美西、南美豆贸易升贴水报价日环比均降12美分/蒲式耳，中国进口大豆压榨利润均值日环比降1.9元/吨 [7] - 国际上美农2月供需报告偏空，但市场对美豆出口乐观，美生柴计划提振美豆油，美豆跟涨；巴西大豆收获进度17.4%，部分地区降雨致大豆霉病；国内豆粕盘面近强远弱，物流停滞、购销清淡，油厂停机售库存，节后豆粕现货和基差或偏弱，宏观和下游点价略有支撑，留意巴西豆质量问题，郑粕期价反弹 [1][7] - 展望为豆粕、菜粕震荡 [1][7] 玉米 - 2026年2月11日，锦州港平舱价2340元/吨，主力合约收盘价2316元/吨，环比+1.31% [8] - 期货因产业消息和情绪增仓上行，现货市场休市，价格稳定，港口到货少局部小涨；上游售粮进度61%，贸易商和粮点售粮；下游备货尾声，需求无亮点；政策粮陈麦拍卖投放增，关注成交；替代方面关注天气对小麦影响，进口谷物到货或压制销区玉米价格 [8] - 展望为震荡，关注节后贸易商交货、补库和建库节奏 [8] 生猪 - 2026年2月11日，全国生猪均价11.44元/千克，环比-1.29%；期货收盘价11555元/吨，环比+0.74% [9] - 供应上短期出栏增加，出栏均重降，中期供应过剩至2026年4月，长期去产能进程受阻；需求端屠宰量增加；库存生猪均重环比降；节奏上春节前降重去库、集中出栏，猪价或走弱，节后需求降、供应仍过剩，2026年下半年出栏压力或削弱 [9] - 展望为震荡偏弱，春节前后基本面弱，上半年关注逢高做空套保，2026年下半年猪周期或见底回暖 [9] 天然橡胶 - 2026年2月11日，青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶、保税区STR20现货价格上涨，泰国合艾原料市场报价也上涨 [11] - 胶价偏强冲击前高，资金情绪火热，短期支撑位有效，维持多头趋势，前期宏观驱动，当前仍受宏观影响；基本面供应充裕，需求端节前采购有支撑但未集中补库，累库是利空，盘面易涨难跌 [12] - 展望为震荡 [12] 合成橡胶 - 2026年2月11日，丁二烯橡胶两油标准交割品和丁二烯国内现货报价上涨 [13] - BR盘面跟随天胶震荡走高，基本面无明显变化，中期核心逻辑是2026上半年丁二烯供应偏紧预期，原料价格上行，市场可流通货源少，看涨情绪浓 [13] - 展望为丁二烯供需改善确定，短期需调整，中期震荡偏强 [13] 棉花 - 2026年2月11日，郑棉05合约收于14745元/吨，环比+90元/吨；25/26年度10746张，环比+60张 [14] - 基本面新棉加工公检尾声，需求向好，春节临近纺织厂停工；节前棉价区间震荡，支撑位14400 - 14500元/吨，压力位15000 - 15100元/吨；节后旺季或带动棉价反弹；中长期震荡偏强，因25/26年度供需紧平衡、2026年新疆植棉面积或降，关注补贴政策，外盘低迷有拖累 [14] - 展望为震荡偏强，建议回调逢低多配 [14] 白糖 - 2026年2月11日，郑糖05合约收于5266元/吨，环比-12元/吨；25/26榨季全国食糖产量预计1170万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨，出口量18万吨，结余增加82万吨 [16] - 中长期糖价底部偏弱震荡，25/26榨季全球糖市供应过剩，主产国预计增产，巴西出口潜力大，印度生产乐观，泰国和中国产量预计增加，内外糖价承压，关注北半球主产国产量数据 [16] - 展望为震荡偏弱，维持反弹空思路 [16] 纸浆 - 2026年2月11日，山东针叶俄针、太平洋、银星及山东金鱼价格无变化 [17] - 期货体现弱势供需，节前供需变化小，终端和下游放假，采购低需求，供应端边际变化弱；节后需求季节性复苏有边际利好；估值上美金价格报平使底部支撑下移，下行空间有限 [17] - 展望为震荡 [17] 双胶纸 - 2026年2月11日，山东市场双胶纸70g本白牡丹日度市场价4450元/吨，70g本白皓月日度市场价4300元/吨 [18] - 节前市场购销收尾，现货稳定，盘面低位震荡；部分中小印厂放假，原纸消耗减少，纸企开工稳定，部分产线检修，交投稀疏，纸价暂稳；2月企业或增加停机检修，物流停运，市场交投2月中下旬或停滞，节后关注印厂复工，局部或让利 [18] - 展望为震荡偏弱，操作维持4000 - 4400元/吨区间 [18] 原木 - 2026年2月11日，山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米，江苏4米中A辐射松780元/立方米，主力合约收盘777元/方 [20] - 节前购销停滞，现货稳定，盘面区间震荡；上周受暂停交割库消息影响盘面走强后回落；市场边际变化有暂停部分交割库业务、估值提升、供应短期下降、交割存在潜在利多；中期二月发运或增加，旺季过后或累库 [20] - 展望为震荡，短期03合约770 - 830元/方区间操作 [20] 商品指数情况 - 2026年2月11日，中信期货综合指数2390.85，+0.32%；商品20指数2729.71，+0.27%；工业品指数2290.96，+0.41%；农产品指数930.80，今日涨跌幅+0.34%，近5日涨跌幅-0.08%，近1月涨跌幅-1.51%，年初至今涨跌幅-0.24%；PPI商品指数1407.45，+0.18% [179][180][182]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各内容总结 2025/26年度美豆信息 - 美国2025/26年度大豆产量预估为42.62亿蒲式耳，1月预估为42.62亿蒲式耳；出口量预估为15.75亿蒲式耳，1月预估为15.75亿蒲式耳；期末库存预估为3.5亿蒲式耳，1月预估为3.5亿蒲式耳 [1] 2025/26年度全球大豆信息 - 巴西2025/26年度大豆产量预估为1.8亿吨，1月预估为1.78亿吨；出口预估为11400万吨，1月预估为11400万吨 [1] - 阿根廷产量预估为4850万吨，1月4850万吨；出口预估为825万吨，1月825万吨 [1] - 全球2025/26年度大豆产量预估为4.2818亿吨，1月预估为4.2568亿吨；期末库存预估为1.2551亿吨，1月预估为1.2441亿吨 [1] 巴西大豆收割与出口情况 - 截至2026年2月7日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为17.4%，此前一周为11.2%，上年同期为14.8%，五年均值为18.7% [1] - 巴西2月大豆出口料达到1171万吨，高于前一周预测的1142万吨；2月豆粕出口料为193万吨，高于前一周预测的163万吨 [1] 马来西亚棕榈油情况 - 船货检验机构ITS数据显示，马来西亚2月1 - 10日棕榈油产品出口量为451340吨，较上月同期出口的504400吨下降10.5% [1] - 独立检验公司AmSpecAgri数据显示，马来西亚2026年2月1 - 10日棕榈油产品出口量为399995吨，较上月同期的466457吨下降14.3% [1] - 马来西亚1月底棕榈油库存较前月减少7.72%，至282万吨，为自2025年10月以来的最低水平；1月毛棕榈油产量较前月下降13.78%，至158万吨，为自2025年3月以来最低水平；当月棕榈油出口量增加11.44%，至148万吨，为自2025年10月以来最高水平 [1] 全球菜籽相关情况 - 全球2025/26年度菜籽产量预计为9502.2万吨，同比增加902.4万吨；期末库存预计为1210.4万吨，同比增加221.5万吨 [1] - 全球2025/26年度菜油产量预计为3568万吨，同比增加151.1万吨；期末库存预计为323.7万吨，同比增加2.9万吨 [1] - 全球2025/26年度菜粕产量预计为5095.2万吨，同比增加188.4万吨；期末库存预计为151.8万吨，同比增加7.9万吨 [1] - 加拿大2025/26年度菜籽出口量预计为760万吨，同比下降173.1万吨；菜油出口量预计为352.5万吨，同比增加18.5万吨；菜粕出口量预计为585万吨，同比增加5.1万吨 [1] 现货价格 | 日期 | 豆粕江苏 | 菜粕广东 | 豆油江苏 | 棕榈油广州 | 菜油江苏 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026/02/04 | 3010 | 2450 | 8510 | 9090 | 10010 | | 2026/02/05 | 3020 | 2430 | 8490 | 8990 | 9870 | | 2026/02/06 | 3030 | 2440 | 8500 | 8980 | 9920 | | 2026/02/09 | 3020 | 2430 | 8500 | 8960 | 9900 | | 2026/02/10 | 3020 | 2430 | 8480 | 8890 | 9870 | [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆出口增加预期利多美豆，但巴西贴水下跌部分对冲美豆上涨影响，内盘走势弱于外盘，短期预期区间震荡，关注巴西贴水卖压情况 [8] - 国内一季度供需边际增加，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 2月9日大连豆粕主力合约基差451，较前值涨6；天津为431，较前值跌14；张家港43%豆粕现货基差351，较前值跌14；东莞331，较前值跌14；湛江351，较前值跌14；防城371 [4] - 广东菜粕现货基差174；N3 - 5为268 [4] 开机和压榨情况 - 涉及全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量相关数据，但文档未明确具体数值及变化 [6][7] 供给情况 - 巴西大豆目前处于收割期，截至1月31日，巴西大豆收割率为11.4%，上周为6.6%，去年同期为8%，五年均值为11.8%；新作预售进度在32%左右，同比偏慢；USDA预估25/26年度巴西大豆产量达1.78亿吨，预期贴水面临卖压 [8] - 截至1月28日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成99.5%，高于一周前的96.2%；目前83.8%的大豆作物评级正常至良好，略低于上期报告水平 [8] - 标普全球预估美国大豆种植面积将增加320万英亩，达到8450万英亩，关注2月农业展望论坛对大豆种植面积预期 [8] 需求情况 - 自繁自养养殖利润回正，生猪存栏和体重高位，产能去化尚不明显，蛋禽养殖利润恢复，淘鸡速度有所放缓，短期豆粕饲用需求预期获支撑 [8] - 产能调节和政策调控预期下，远月份饲用需求预期缩量，豆粕春节备货结束，本周成交缩量，提货表现良好 [8] 库存情况 - 国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位；饲料企业豆粕库存天数增加 [8] 价差数据 - 广东豆粕 - 菜粕现货价差60；盘面价差（主力）491 [12] - 巴西2025年大豆CNF升贴水，涨跌 - 5（美分/蒲），美元兑人民币汇率6.9284，盘面榨利209元/吨 [12] 库存数据 - 涉及全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存相关数据，但文档未明确具体数值及变化 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖供应过剩价格大概率向下，郑糖主力05合约考虑反弹沽空 [3] - 纸浆供应不紧张且需求进入淡季，短期受仓单成本支撑，建议暂时观望 [3][4] - 双胶纸成本支撑减弱，盘面预计跟随基差波动，可短期逢高空配 [5] - 棉花内外价差拉扯，国内期价预期窄幅波动，05合约多单减持 [6] - 苹果供应端有支撑，期价或高位区间波动，等待逢低做多机会 [7] - 红枣期货端贴水，建议2605合约空单逢低离场，可考虑反套及期权策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|参考策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|多单减持|供应端支撑仍在，近期商品情绪反复，短期或震荡反复|8800 - 8900|11000 - 11500|*| |红枣2605|短线逢低买入|减产预期或在远月体现，现货库存见顶回落|8700 - 9000|9500 - 9800|*| |白糖2605|反弹沽空|全球糖供应过剩，国内糖供应旺季，整体供应充足|5070 - 5100|5300 - 5320|*| |纸浆2605|轻仓多配|下游成品纸进入淡季，价格承压，但美元报价持稳，仓单成本有支撑|5200 - 5300|5450 - 5500|*| |双胶纸2605|区间操作|现货市场持稳，需求进入淡季，关注盘面下行后基差支撑|4000 - 4100|4250 - 4300|*| |棉花2605|多单减持|远端利多预期在，中期支撑未变，但外盘探底，内外价差制约国内价格|13500 - 13600|15400 - 15500|*|[16] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年12月鲜苹果出口量约15.65万吨，环比增28.63%，同比增26.76%；截至2026年2月5日，全国主产区苹果冷库库存563.51万吨，周环比降37.5万吨，同比降55.49万吨 [17] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士好货价格稳定，栖霞地区纸袋富士80以上一二三级货源主流报价3.0 - 3.5元/斤；陕西产区主流价格稳定，洛川产区冷库纸袋富士70起步主流价格3.8 - 4.2元/斤，好货4.5 - 5.0元/斤；销区市场到货多，出货尚可，价格稳定 [17][18][19] 红枣市场情况 - 截止2月29日，36家样本点物理库存在11888吨，较上周减1255吨，环比降9.55%，同比增12.84%，持货商春节前积极出货 [20] 白糖市场情况 - 2025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部累计产糖4023.6万吨，同比增34.5万吨；1月上半月，甘蔗入榨量、ATR、产乙醇量同比增加，制糖比、产糖量同比减少；截至2026年2月3日当周，ICE糖非商业净多持仓为 - 210289张 [22] 纸浆市场 - 受期货价格下跌及需求减弱影响，中国纸浆市场走弱，转售的BSK市场价格下跌，进口NBSK现货报价下滑，加拿大和北欧产的NBSK价格持稳 [26] 双胶纸市场 - 本周四双胶纸库存天数较上周四降2.05%，降幅环比收窄0.40个百分点；开工负荷率在57.43%，环比升0.07个百分点，增幅环比收窄0.67个百分点 [27] 棉花市场 - 截至1月底，纺织企业在库棉花工业库存量为100.1万吨，较上月底增1.72万吨；2026年全国棉花意向种植面积4647.9万亩，同比减82.7万亩，减幅1.7%，推算总产727.5万吨，同比减45.2万吨，减幅5.8%；12月澳大利亚棉花出口量约9.7万吨，环比减25%，同比增25.5%；1月巴西棉出口量为31.7万吨，环比减29.9%，同比减23.7% [28] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|9517|-18|-0.19%| |红枣2605|8725|30|0.35%| |白糖2605|5261|33|0.63%| |纸浆2605|5200|-34|-0.65%| |棉花2605|14580|0|0.00%|[29] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|4.45|0.00|0.45| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5310|10|-640| |纸浆（山东银星）|5300|-20|-1400| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4350|0|-600| |棉花（元/吨）|15967|-58|1150|[33] 第四部分基差情况 未提及具体内容 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|5 - 10|1280|-38|1909|震荡偏强|逢低做多| |红枣|5 - 9|-240|-15|140|逢高反套|观望| |白糖|5 - 9|-13|-2|-133|震荡波动|观望| |棉花|5 - 9|-125|-5|40|震荡偏弱|逢高做空|[54] 第六部分期货持仓情况 未提及具体分析内容，仅展示相关图表 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|3350|0|-722| |白糖|14461|87|-9667| |纸浆|146447|0|-193040| |棉花|10580|5|3815|[87] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 - 展示苹果期权成交量、持仓量、持仓量及成交量认沽认购比率、历史波动率图表 [90][92][95] 白糖期权数据 - 展示白糖期权成交量、持仓量、成交及持仓认沽认购比率、历史波动率图表 [98][99][102] 棉花期权数据 - 展示棉花期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率、历史波动率图表 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节，农业板块品种多震荡，各品种受供需、政策、宏观等因素影响，走势有所不同，部分品种如油脂、蛋白粕、玉米、生猪等震荡或震荡偏弱，部分品种如合成橡胶、棉花等震荡偏强，原木震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：国内三大食用油库存有变动，期货临近春节窄幅震荡，关注相关月度报告指引；棕榈油减产去库预期支撑减弱，美豆油上行阻力大，国内豆油供需或双弱，菜油供应预计逐渐恢复；展望震荡 [4] - 蛋白粕：临近春节交投清淡，盘面震荡；国际美豆冲高回落，国内油厂停机、物流停滞，豆粕和菜粕现货和基差预计偏弱，宏观和下游点价有支撑；展望震荡 [6] - 玉米及淀粉：临近春节购销清淡，价格窄幅震荡；春节后抛压或增加但余粮压力有限，下游需求无亮点，政策粮投放和替代谷物有影响；展望震荡偏弱 [8][9] - 生猪：供应宽松，猪价偏弱；短期出栏增加，中期供应过剩压力持续至4月，长期去产能进程受阻；需求屠宰量增加，库存均重下降；春节前后价格或走弱，下半年有望回暖；展望震荡偏弱 [10] - 天然橡胶：价格小幅走高后区间震荡，维持多头趋势；基本面偏弱但预期尚可，海外供应充裕，需求端节前采购有支撑但未集中补库，累库是利空；展望震荡 [12][14] - 合成橡胶：盘面先涨后跌，在12500元/吨关口获强支撑；基本面无明显变化，中期核心逻辑是丁二烯上半年供应偏紧预期；原料丁二烯价格上行，市场气氛走强；展望中期震荡偏强 [16][17] - 棉花：节前预计震荡运行；新棉加工公检尾声，需求向好但纺织厂放假，宏观情绪压制上行空间；节前区间震荡，下方支撑14400 - 14500元/吨，上方压力15000 - 15100元/吨；节后或上行；展望震荡偏强 [17] - 白糖：中长震荡偏弱；25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国均预计增产，巴西生产尾声出口有潜力，北半球集中上市；后续关注北半球产量数据；展望震荡偏弱 [18] - 纸浆：期货弱势，现货年前难有起色；春节前供需变化小，终端和下游低需求，供应端边际变化弱；节后需求季节性复苏有边际利好；下方支撑下移至5100 - 5200元/吨；展望震荡 [19] - 双胶纸：低位窄幅震荡；节前交投转弱，短期稳定，盘面区间偏弱震荡；2月停机检修企业或增加，节后关注下游复工复产进度；操作4000 - 4400元/吨区间操作；展望震荡偏弱 [20][21] - 原木：走弱；估值抬升带动价格底部上移，但供需偏宽松，短期利多出尽上行动力不足；中期一季度中旬旺季过后或累库；操作03合约770 - 830元/方区间操作；展望震荡 [23] 品种数据监测 - 油脂油料：未提及具体数据监测内容 [24] 中信期货商品指数 - 综合指数：特色指数中商品指数2374.89，+0.70%；商品20指数2710.51，+0.96%；工业品指数2278.80，+0.21%；PPI商品指数1404.35，+0.58% [183] - 板块指数：农产品指数2026 - 02 - 09为927.90，今日涨跌幅 - 0.19%，近5日涨跌幅 - 0.56%，近1月涨跌幅 - 1.67%，年初至今涨跌幅 - 0.55% [184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆出口增加预期利多美盘，但巴西贴水下跌部分对冲美盘上涨影响，内盘走势弱于外盘，短期预期区间震荡，需关注巴西贴水卖压情况 [9] - 国内一季度供需边际增加，现货基差预期走弱，M3 - M5 偏反套 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 2 月 6 日，43% 豆粕现货基差方面，大连为 445，较之前跌 4；日照、张家港为 365，较之前跌 1；天津为 445，较之前跌 4；东莞为 345，较之前跌 4；湛江、防城为 365，较之前跌 4；菜粕现货基差广东为 174，较之前跌 2 [4] - M3 - 5 为 262，RM5 - 9 为 - 47 [4] 库存数据 - 国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位，饲料企业豆粕库存天数增加 [9] 开机和压榨情况 未提及具体数据内容 供需情况 - 供给端：巴西大豆处于收割期，截至 1 月 31 日收割率为 11.4%，上周为 6.6%，去年同期为 8%，五年均值为 11.8%，新作预售进度 32% 左右同比偏慢；USDA 预估 25/26 年度巴西大豆产量达 1.78 亿吨；截至 1 月 28 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 99.5%，83.8% 的大豆作物评级正常至良好；标普全球预估美国大豆种植面积将增加 320 万英亩至 8150 万英亩 [9] - 需求端：自繁自养养殖利润回正，生猪存栏和体重高位，产能去化不明显，蛋禽养殖利润恢复，淘鸡速度放缓，短期豆粕饲用需求预期获支撑，远月饲用需求预期缩量，豆粕市场备货结束、本周成交缩量，提货表现良好 [9] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为 620，盘面价差（主力）为 496，较之前涨 3 [10] - 2025 年大豆 CNF 升贴水及进口大豆盘面毛利有相关数据展示 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，巴西大豆处于收割期，截至1月24日，25/26年度收获进度6.6%，同比偏快，但因卡车短缺装运受阻，新作预售进度31%左右，同比偏慢，USDA预估产量达1.78亿吨，预期贴水将面临卖压；阿根廷大豆产区偏干，作物优良率下滑，截至1月21日，2025/26年度作物状况评级良好占比38%，未来两周降雨有恢复预期；近期豆粕需求采购呈季节性下滑 [10] - 需求端，自繁自养养殖利润回正，生猪存栏高位，产能去化尚不明显，产能调节和政策调控预期下，远月豆粕需求预期缩量，豆粕节前备货结束，远月成交放量，提货表现良好 [10] - 库存端，国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位，饲料企业豆粕库存天数增加 [10] - 行情预期，2月阿根廷产区降水有回归预期，巴西大豆供应总量充足，物流拥堵预期带来巴西贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边短期预期反弹有限，后期维持震荡偏弱；国内一季度供需预期宽松，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 1月30日，43%豆粕现货基差方面，大连为453，较之前涨15；日照为373，较之前涨15；张家港为373，较之前涨45；天津为413，较之前涨35；东莞为353，较之前涨35；湛江为383，较之前涨35；防城为373 [4] - 1月30日，菜粕现货基差广东为105，较之前跌42；M3 - 5为294，较之前无涨跌；RM5 - 9为 - 19，较之前跌11 [4] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存相关数据，展示了2020 - 2026年不同时间的库存变化趋势 [5][6][7] 开机和压榨数据 - 涉及全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量、下游得货量相关数据，展示了2020 - 2026年不同时间的变化趋势 [8][9] 价差和升贴水数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为601，盘面价差（主力）为480 [15] - 2025年巴西大豆CNF升贴水连续月数据，以及不同月份进口大豆盘面毛利数据；巴西产地美元兑人民币汇率为6.9147，升贴水为226.00美分/蒲，较之前跌1，盘面榨利为152元/吨 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面受南美产区偏干燥、需求良好及宏观等因素带动偏强运行，但库存压力大、南美产量高，后续仍有压力 [3][4][7] - 国内粕类盘面偏强，豆粕受成本和供应担忧影响，菜粕受进口不确定性影响，豆菜粕价差缩小 [3][7] - 国际大豆市场供需偏宽松，价格有压力，巴西新作预计丰产出口或增加，中期价格有压力 [4][5] - 国内豆粕现货供应收紧，需求良好，远期有不确定性支撑价格；菜粕需求转弱，供应有压力，预计偏震荡 [6] - 交易策略上单边预计上涨空间有限建议观望后抛空，套利建议 MRM 价差扩大，期权建议卖出宽跨式策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强，南美产区干燥、需求好及宏观和运费因素带动，新作上市压力推迟 [3] - 国内豆粕和菜粕盘面偏强，豆粕受成本和供应担忧影响，菜粕受宏观不确定性和进口菜籽增加但价格仍强影响，豆菜粕价差缩小 [3] - 豆粕近月月间价差下行，后续供应好转；菜粕月间价差偏强，近端相对偏强 [3] 基本面 - 美豆结转库存和季度谷物库存数据偏利空，出口改善但供需仍偏宽松 [4] - 南美巴西新作生长良好预计丰产，出口或增加，旧作出口和压榨好；阿根廷旧作产量大，压榨和出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国内豆粕现货供应收紧，油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，成交增加，需求良好，远期供应不确定支撑价格 [6] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低，颗粒菜粕库存高，供应有压力，预计偏震荡 [6] 逻辑分析 - 美豆盘面上涨受宏观影响，基本面变化有限，库存和南美产量压力大，后续仍有压力 [7] - 国内大豆到港量减少，供应不确定，现货有支撑，但盘面利多体现充分，走强空间有限 [7] - 菜粕盘面偏强受进口不确定性影响，加菜籽供应增加后压力或体现，不确定因素多，近期观望，豆菜粕价差偏扩大 [7] - 豆粕近月月间价差回落，供应偏紧情况反应充分，进一步上涨难度大；菜粕近月月间价差偏强，新增进口时点不确定，近月偏强运行 [7] 交易策略 - 单边预计上涨空间有限，建议适当观望，后续逐步抛空为主 [8] - 套利建议 MRM 价差扩大 [8] - 期权建议卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球粕类供应整体宽松，价格预计仍有压力，国内粕类盘面震荡运行 [1][3][4][7] - 美豆库存压力大但需求好转，下行或放缓；巴西新作丰产，价格有压力；国内后续大豆到港减少，供应不确定，中长期供应仍宽松 [4][5][7] - 菜粕进口价高，后续供应增加压力将体现，但南美天气有一定支撑；豆菜粕价差偏扩大 [7] - 豆粕近月月间价差回落，后续或回调；菜粕近月月间价差偏强 [7] - 交易策略建议单边偏空，套利观望，期权卖出宽跨式 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面反弹，南美干燥带动美豆粕上行，美豆压榨表现良好，南美报价稳定但新作上市后压力将体现，全球供需宽松价格有压力 [3] - 国内豆粕盘面下跌后趋稳，短期国际利空与国内供应收紧使下行受阻；菜粕盘面偏强，前期跌幅大且受美豆粕上涨带动，供应恢复后压力或大 [3] - 豆菜粕价差下行，豆粕近月月间价差下行、后续供应好转，菜粕月间价差因供应变化不明显偏强运行 [3] 基本面 国际市场 - 美豆结转库存和季度谷物库存上调，出口改善但供需仍宽松 [4] - 巴西新作生长良好，预计丰产，出口或增加；旧作出口与压榨好，需求端有支撑 [4] - 阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨与出口增加，出口增量空间有限 [4] 国内市场 - 国内现货供需宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量略降，库存高位略降，成交增加，远期供应不确定支撑价格 [6] - 截止1月16日，油厂大豆实际压榨量199.42万吨，开机率54.86%，大豆库存687.33万吨，较上周减25.79万吨、减幅3.62%，同比增165.86万吨、增幅31.81%；豆粕库存94.72万吨，较上周减9.68万吨、减幅9.27%，同比增39.05万吨、增幅70.15% [6] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低，颗粒菜粕库存高，供应有压力；预计菜粕偏震荡运行 [6] - 截止1月16日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存6万吨，环比上周持平；菜粕库存0万吨，环比上周持平 [6] 逻辑分析 - 美豆库存压力大、南美产量高，整体有压力，但需求好转下行或放缓，预计震荡下行 [7] - 巴西天气对作物影响有限，收获推进顺利，价格有压力，南美报价下调 [7] - 国内后续大豆到港减少，供应不确定，现货有支撑，但盘面利多体现充分，走强空间有限，中长期供应宽松价格有压力 [7] - 菜粕进口价高，加菜籽供应增加后压力将体现，预计偏向下运行，豆菜粕价差偏扩大，南美天气支撑菜粕价格 [7] - 豆粕近月月间价差回落，后续供应或偏紧但有回调压力；菜粕近月月间价差偏强，新增进口推迟 [7] 交易策略 - 单边：建议继续偏空思路为主 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同船期巴西大豆的压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格等数据，以及盘面和现货压榨利润及变化 [9]