报告行业投资评级 - 粕类投资观点为震荡偏弱，建议单边操作保持震荡偏弱思路，套利关注M05 - M09反套 [5] 报告的核心观点 - 粕类市场呈现震荡回调态势，需关注美豆种植情况。巴西大豆装运恢复，缓解国内供应担忧，但国际贸易政策和美豆种植面积调整存在不确定性 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，豆粕中性偏空，巴西大豆装运恢复，3月装运预期达1000万吨，全球大豆预期丰产，美豆新作面积预期增加；菜粕短期偏多、中期偏空，短期进口菜籽到港有限，库存偏低，3月后澳大利亚菜籽到港压榨，中国暂停对加拿大菜粕加征关税至2026年底 [5] - 需求方面，豆粕短期中性、远期偏空，短期养殖存栏基数大，刚需支撑仍在，但市场对4月缺货担忧缓和，远期产能去化缓慢，终端养殖利润亏损，需求缩量预期仍存；菜粕短期偏空，当前处于水产养殖淡季，4 - 6月水产需求有季节性回升预期，豆菜粕价差走扩使菜粕替代价值显现 [5] - 库存方面，豆粕中性偏空，国内油厂大豆、豆粕库存目前处于高位，4月预期进一步去库；菜粕偏多，全国主要地区菜粕库存周度上升，库存偏低 [5] - 基差/价差方面，豆菜粕价差走扩，M05 - M09价差走弱，M05 - M09反套核心驱动是巴西装运恢复缓解近月供应紧缺预期，成本抬升预期更多体现在远月 [5] - 利润方面，豆粕短期偏多，巴西CNF升贴水上涨，豆粕价格震荡回调，带来盘面压榨利润下跌；菜粕中性，加菜籽报价下跌，榨利本周有所上涨 [5] - 估值方面，豆粕中性偏低，长期绝对价格处于历史估值中偏低位置，对利多敏感；菜粕相对低位，价格受豆粕带动及自身低库存支撑，估值有修复空间 [5] - 宏观及政策方面偏多，中东冲突推高原油及全球物流成本，为农产品带来风险溢价，美国生物柴油政策预期支撑美豆长期需求，中加贸易关系缓和，需关注巴西农业部长访华及中美4月贸易会谈结果 [5] 粕类供需基本面数据 - 3月25/26年度全球大豆库消比上调，同时给出美国、巴西、阿根廷大豆库消比数据 [30][31] - 3月报告显示加拿大菜籽库消比下调，还给出全球菜籽库消比、产量及产量分布数据 [37][42] - 美豆国内榨利情况为压榨利润高位，给出伊利诺伊中部大豆现货压榨毛利、毛油车板价、48%豆粕批发价、1号大豆价格数据 [43] - NOPA大豆压榨量和USDA美豆月度压榨量数据展示 [49] - 美豆出口销售进度偏慢，给出美豆出口净销售量、累计出口销售量、出口到中国销售量、出口至中国累计销售量数据 [51][53] - 展示巴西大豆收割率数据 [58] - 给出大豆CNF升贴水走势图、进口大豆盘面毛利数据 [60] - 展示加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利数据 [62] - 给出美元兑雷亚尔汇率数据 [64] - 展示大豆分月进口量、国内菜籽分月进口量、国内菜粕分月进口量数据 [66][68] - 给出港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数数据 [73] - 展示全国主要油厂开机率、压榨量、豆粕现货成交量、远月成交量、昨日提货量、表观消费量数据 [76][78][79] - 给出国内进口菜籽库存、国内主要地区菜粕库存数据 [83] - 展示全国主要油厂开机率、压榨量、菜粕成交量、提货量数据 [86][90] - 给出豆菜粕价差 - 广东地区、单蛋白比价数据 [95] - 展示饲料月度产量数据 [97] - 给出生猪自繁自养养殖利润、外购育肥养殖利润数据 [99] - 猪价跌至低位，关注产能去化进程，给出商品猪出栏均价、出栏均重、肥标价差、日屠宰量数据 [104][105][106] - 展示白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数数据 [107] - 给出蛋鸡养殖利润、淘汰鸡日龄数据 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格受阶段性供需错配推动或上行，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期报价偏强，中长期关注下游消费节奏和库存去化情况 [4] - 白糖国际基本面边际转强，国内盘面震荡偏强，产业端现货压力大 [7] - 棉花需求预计持续好转，新作季新疆种植面积或下降，适合长期做多 [9] - 鸡蛋供给压力后置，养殖利润压缩，05、06合约建议反套 [13] - 苹果市场西强东稳，好货价格上涨，全国库存环比减少 [15] - 生猪短期供应宽松，中期承压，远期有拐点支撑，关注出栏体重、二育进场和冻品入库情况 [15] 根据相关目录分别进行总结 玉米/淀粉 - 2026年3月12 - 18日，长春、锦州、蛇口等地玉米价格部分有变化，基差变化4，贸易利润变化 -10，进口盈亏变化1；黑龙江、潍坊等地淀粉价格部分有变化，基差变化9，加工利润无变化 [3] 白糖 - 2026年3月12 - 18日，柳州、南宁、昆明等地白糖现货价格有变化，基差变化43，泰国进口利润变化 -119，巴西进口利润变化 -120，仓单无变化 [7] 棉花棉纱 - 棉花期初库存低抵消产量增量，需求预计好转，适合长期做多 [9] 鸡蛋 - 2026年3月12 - 18日，河北、辽宁等地鸡蛋产区价格有变化，基差变化22，替代品价格部分有变化 [13] 苹果 - 2026年3月12 - 18日，山东80一二级苹果现货价格无变化，基差有变化；全国库存环比上周减少27.82万吨 [14][15] 生猪 - 2026年3月12 - 18日，河南开封、湖北襄阳等地生猪产区价格有变化，基差变化120 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期因前端贸易供应偏紧、后端消费补库需求释放价格上行，中长期关注进口和拍储政策变化[1] - 淀粉短期因原料供应受限报价偏强，中长期关注下游消费节奏和库存去化情况[1] - 白糖国际基本面边际转强，国内盘面震荡偏强，产业端有现货压力和套保压力[4] - 棉花适合长期做多，因期初库存低、需求好转且新作季种植面积或下降[6] - 鸡蛋建议以反套格局对待，因淘鸡节奏放缓、饲料成本上升、合约升水较多[10] - 苹果市场维持西强东稳格局，全国库存环比减少[13] - 生猪短期供应宽松，关注出栏体重、二育进场和冻品入库等节奏干扰，期货升水关注预期差[13] 根据相关目录分别进行总结 玉米 - 元宵节后市场贸易活动回归正轨，短期前端贸易供应偏紧、后端消费补库需求释放推动价格上行，行情由阶段性供需错配主导，后续关注下周前端供应增量情况，若供应受限价格仍有上行动能[1] - 中长期在粮源有供应缺口情况下，重点关注进口政策和国内拍储政策变化[1] 淀粉 - 本周继续上调报价，短期节后企业开机恢复但原料供应少，到车缩量，深加工挺价意愿强，报价维持偏强态势[1] - 中长期关注下游消费节奏变化，季节性旺季过后企业库存是否持续去化是定价关键因素[1] 白糖 - 国际市场基本面边际转强，印度下调榨季估产预期、ISO下调全球过剩量预期，原油价格影响原糖估值[4] - 国内市场节后对进口政策讨论，盘面震荡偏强，前期部分加工糖厂点价，配额外进口成本低，产业端现货压力大，盘面有套保压力[4] 棉花 - 期初库存同比低抵消产量增量，关注后续消费情况[6] - 因国内纺织产量扩张、下游利润好、促消费政策利好内需、出口表现好，预计需求持续好转，且新作季新疆种植面积下降，适合长期做多[6] 鸡蛋 - 从淘鸡 - 白鸡价差走扩看，淘鸡节奏放缓，当前淘汰放缓可能是养殖户主动延淘，供给压力后置[10] - 饲料成本环比上升压缩蛋鸡养殖利润空间，05、06合约升水多，建议以反套格局对待[10] 苹果 - 本周市场维持西强东稳格局，好货交易好于中下等货源，陕西好货供给偏紧、客商提前备货推动价格上涨，山东产区平稳、冷库交易不快、出口寻货增多[13] - 销区市场销售偏缓，到车量不多中转库无明显积压，下游批发商拿货积极性不高，截至3月11日全国主产区苹果冷库库存量环比上周减少27.82万吨[13] 生猪 - 周末现货价格窄幅波动，需求变化有限，二育零星入场，部分养殖端缩量，短期供应宽松[13] - 产能去化有限、淡季库存压力释放、中期理论承压、远期有拐点支撑，关注出栏体重、二育进场和冻品入库等节奏干扰，期货升水，关注预期差[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期因前端供应偏紧、后端消费补库需求释放价格上行，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期供需两端同步恢复，后续关注原料价格和下游消费节奏变化 [4] - 白糖国际基本面边际转强，国内盘面震荡偏强，产业端现货压力大 [7] - 棉花期初库存低，需求预计持续好转，新作季新疆种植面积下降，适合长期做多 [8] - 鸡蛋淘鸡节奏放缓，供给压力后置，饲料成本上升压缩养殖利润，建议关注近远月反套策略 [10] - 苹果产区走货西强东弱，销区节后销售平稳后走货放缓 [17] - 生猪现货市场偏弱调整，产能去化有限，关注养殖企业出栏体重、二育进场预期和冻品入库表现等 [17] 各品种具体情况 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2026年3月5 - 11日长春价格无变化，锦州无变化，潍坊涨10，蛇口无变化；基差从 -24变为 -25，贸易利润从10356变为0346 [3] - 淀粉价格方面，黑龙江无变化，潍坊涨20；基差从59变为167，加工利润从 -127变为 -43 [3] 白糖 - 2026年3月5 - 10日，柳州现货价格从5390变为5450，南宁从5350变为5440，昆明从5225变为5325；柳州基差从60变为41，泰国进口利润从558变为463，巴西从734变为637，郑盘仓单从17170变为17050 [6] 棉花/棉纱 - 2026年3月5 - 11日，3128棉花价格从16395变为16650，进口M级美棉CotlookA(FE)部分数据缺失；进口利润部分数据缺失，仓单 + 预报部分数据缺失，越南纱现货从22080变为22400，越南纱进口利润从226变为606，32S纺纱利润从 -1134变为 -1082 [8] 鸡蛋 - 2026年3月5 - 11日，河北、辽宁、山东、河南、湖北产区价格部分日期有变化，最终较3月5日无变化；基差从185变为340；替代品白羽肉鸡、黄羽肉鸡、生猪部分数据缺失 [10] 苹果 - 2026年3月5 - 11日，山东80一二级价格8900无变化，陕西70通货4.25无变化；全国库存从470.52变为461.52，山东库存从201.16变为268.16，陕西库存从120.75变为110.75；1月基差从314变为340，5月基差从 -1853变为 -1336，10月基差从210变为243 [16][17] 生猪 - 2026年3月5 - 11日，河南开封从10.48变为10.18，湖北襄阳从10.40变为10.10，山东临沂从10.67变为10.22，安徽合肥从10.85变为10.55，江苏南通从10.90变为10.60；基差从 -660变为 -990 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场国内供应过剩压制糖价，外盘原糖承压于14美分支撑位，盘面对基本面偏弱演绎充分，处于底部震荡，短期缺乏上行驱动[3] - 棉花市场国内本年度供需偏紧预期未变，当前内外棉价差对棉价上方存在压力，美伊地缘冲突升级对棉花市场基本面影响暂有限，但原油大幅上行，在替代品价格抬升下美棉有望得到支撑，需关注后续美国对外贸易政策的调整以及美棉出口进度[17] - 苹果市场节后需求走弱，产地成交分化，库存去库速度放缓，若需求持续走弱，盘面可能继续下行；若后期交易逻辑重新回归交割品短缺问题，盘面可能再次上行[23] - 红枣市场25/26产季红枣产量已敲定，市场关注点转向需求端变化，国内红枣整体供需格局偏松，短期红枣价格仍将面临承压走势，或维持低位震荡[32] 白糖相关总结 期货价格及价差 - SR01收盘价5480元/吨，日涨跌幅0.29%，周涨跌幅2.60%；SR03收盘价5305元/吨，日涨跌幅0.42%，周涨跌幅1.76%等；SB收盘价13.92美分，日涨跌幅 -0.29%，周涨跌幅 -0.64% [4] 基差情况 - 2026年2月27日，南宁 - SR01基差 -114，日涨跌 -41，周涨跌 -77；昆明 - SR01基差 -274，日涨跌 -31，周涨跌 -77等[12] 进口价格变化 - 2026年3月2日，巴西进口配额内价格3964元/吨，日涨跌 -16，周涨跌107；配额外价格5018元/吨，日涨跌 -22，周涨跌140；泰国进口配额内价格3905元/吨，日涨跌 -16，周涨跌109；配额外价格4941元/吨，日涨跌 -21，周涨跌142 [15] 棉花相关总结 期货价格及价差 - 棉花01收盘价15630元/吨，今日涨跌 -95，涨跌幅 -0.6%；棉花05收盘价15225元/吨，今日涨跌 -170，涨跌幅 -1.1%等；棉花基差1236元/吨，今日涨跌 -82；内外棉价差3959元/吨，今日涨跌161 [18] 苹果相关总结 期现价格变化 - 2026年3月2日，AP01收盘价8470元/吨，日涨跌幅1.85%，周涨跌幅2.04%；栖霞一二级80价格4元/斤，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等[24] 合约价差 - AP01 - 05为 -1444，日涨跌幅0%，周涨跌幅 -5.87%；AP05 - 10为1309，日涨跌幅0%，周涨跌幅 -4.10% [24][25] 红枣相关总结 期货月差 - 红枣期货月差（01 - 05）、（05 - 09）、（09 - 01）有不同的历史数据表现[33][35] 价格走势 - 新疆红枣主产区阿克苏、阿拉尔、喀什以及主销区河北、河南有不同的价格走势[36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 豆粕方面，美豆出口延续偏强走势，巴西二月发运少于预期或使四月到港预期减少，阿根廷偏干旱天气支撑市场，预估下周国内进口大豆抛储前保持偏强震荡 [1] - 油脂方面，整体谨慎乐观，下方空间相对有限，上方反弹高度需政策引导，最近需关注美国伊朗谈判，若出现较大幅度调整，注意现货层面积极逢低点价 [2] 各部分总结 豆粕 - 巴西帕拉纳州2025/26年度大豆收割率达37%，农业经济厅估计该州产量为2212万吨，与1月公布数字大体一致，已种植577万公顷，216万公顷收获完毕，当前收割进度落后于上年同期，与今年同期比进展正常 [1] - 过去一周阿根廷降雨零星分散并将持续到3月，降雨不足以缓解部分地区干旱，作物评级或下降，2月降雨量低于正常水平，令人担忧玉米和大豆产量 [1] 油脂 - 国际豆油价格大幅上涨，印度买家取消4 - 7月到港的南美豆油船货以锁定价差收益，近期取消约6.5 - 7.5万吨，未来几天可能扩大至10 - 12万吨 [2] - 美国环境保护署向白宫管理和预算办公室发送包含新生物燃料配额的最终法规供审查，计划更新可能对玉米和大豆需求、生物燃料生产利润及零售燃料价格产生重大影响 [2] - 美豆油受美国生物燃料政策支撑走势偏强，马棕处于供需双弱阶段，预估二月库存将再次下降，但原库存大压制近月反弹高度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受天气影响，后续上涨难度大，南美报价预计震荡运行，国内豆粕单边上行空间有限、月间价差或下行，菜粕盘面或有压力、月间价差有压力，豆菜粕价差预计扩大 [7] - 交易策略上单边偏空思路为主，套利推荐 MRM 价差扩大，期权以卖出宽跨式策略为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面上涨，南美天气影响增加，作物生长承压，南美市场报价偏强，国内豆粕盘面上涨节奏放缓，菜粕盘面有下行压力，豆菜粕价差扩大，豆粕月间价差下行，菜粕月间价差震荡 [3] 基本面 - 美豆结转库存高于市场预估，供需偏宽松，南美供应端影响增加，巴西新作丰产预计出口增加，旧作出口与压榨好，阿根廷旧作产量大，压榨与出口增加 [4] - 国内现货供应端逐步恢复，油厂开机率上升，提货量和市场成交减少，大豆和豆粕库存有变化，菜粕需求一般，油厂开机增加，菜籽菜粕库存增加但维持低位，供应压力仍存 [6] 逻辑分析 - 美豆受天气影响，利多反应充分，后续上涨难，南美天气有扰动但对产量影响有限，报价预计震荡，国内豆粕受市场信息扰动，供应较充足，单边上行空间有限，月间价差或下行，菜粕受豆粕影响偏强但宏观有改善动力或有压力，月间价差有压力，豆菜粕价差预计扩大 [7] 交易策略 - 单边偏空思路为主，套利 MRM 价差扩大，期权卖出宽跨式策略为主 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括 CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润、昨日榨利及榨利变化 [9]

农产品专家电话会议纪要关键要点 一、 涉及的主要行业与产品 * 会议核心讨论了中国玉米、白糖、棕榈油、棉花、小麦等主要农产品的市场供需、价格及政策情况 [1][5][13][17][19] * 同时涉及豆油、菜籽油等全球主要油脂品种 [18] * 讨论范围涵盖国内及国际市场，并分析了原油等宏观因素对农产品的影响 [2][21] 二、 玉米市场核心观点与论据 1. 2025年供需格局改善，产量创历史新高 * 2025年中国玉米大丰收，总产量约2.88亿吨至3.05亿吨，创历史最高水平 [1][5] * 增产原因：良好天气及种子技术进步带来的密植技术提升，东北地区亩产普遍超过2000斤，远超往年的1500至1800斤 [5] * 需求端：因生猪和蛋禽存栏下降及深加工企业盈利不佳，总体需求略有减少 [1][5] * 结论：供给增加而需求减少，中国玉米供需状况得到改善 [5] 2. 反季节性上涨源于华北天气导致的供需错配 * 2025年11月以来玉米市场出现反季节性上涨 [3] * 主要原因：9月华北地区连阴雨天气推迟玉米上市、导致减产及品质下降，使全国市场在11月中旬东北玉米大量上市前依赖库存，华北贸易商转向东北采购加剧惜售情绪，形成供需错配 [3][4] 3. 进口大幅减少，自给能力提升 * 自2024年10月以来中国基本停止大规模玉米进口，2025年度（截至当年底）进口量仅180万吨 [1][6] * 2025年10月至2026年2月，新季玉米上市后累计进口约200万吨 [1][7] * 这表明中国正逐步减少对外部供应的依赖，提高自给能力，有助于稳定国内市场 [1][7] 4. 当前市场面临短期卖压与政策不确定性 * **库存与卖压**：春节前东北地区老百姓卖出六七成粮食，但大量库存积压在基层小粮贩手中，且未烘干 [9]。天气转暖可能导致地趴粮霉变，元宵节前后可能出现卖粮潮，对现货市场形成压力 [1][9][10]。当前价格2300元/吨已处高位 [10] * **进口配额与政策**：玉米总进口配额720万吨（国家60%即432万吨，民营企业40%即288万吨）[8]。目前200多万吨进口在民营配额内，因有进口利润，民企大概率会用完配额 [8]。未来进口减少可能性小，若3月底美国总统访华后中国再次进口美国农产品（包括玉米），将增加国内供应并压制价格 [8] 5. 2026年整体展望与相关品种 * **2026年供需结构**：虽然需求偏弱，但基层惜售使得市场供应充足，总体供需结构改善 [11]。大宗商品通胀逻辑存在，但玉米供需环境仍较健康 [11] * **小麦市场关系**：小麦价格受去年9月连阴雨影响从2400元涨至2500元 [12]。今年小麦苗情偏弱但春节前降雨有助于恢复，产量约1.3亿吨，食用消费不到9000万吨，过剩部分进入储备或饲料 [12]。去年国储收购1500万吨托市小麦 [12]。5月灌浆期和收获期是关键，减产风险不大 [12] * **新疆种植面积变化**：政策性要求减少棉花、增加粮食种植，2026年玉米面积将显著增加，玉米种子春节期间几乎脱销 [24]。新疆玉米产量已从2000年的五六百万吨增长至现在的一千六七百万吨 [24] 三、 白糖市场核心观点与论据 1. 国内产量略减但销售更慢，库存压力增大 * 新榨季国内食糖产量减少，预计总产量将达到1050万吨左右 [1] * 截至春节前，新季产糖量689万吨，较往年减少60万吨，但销售进度更慢，仅销售270万吨，同比减少100万吨，导致库存增加40多万吨 [14] * 销售压力大，春节前糖价未能突破5300元/吨，仅两天达到此高点 [1][14] 2. 进口大幅增加，加剧国内供应压力 * 2025年国内食糖进口量大幅增加至490万吨（相比上一年的几十万吨）[1][15] * 原因：国际糖价较低，进口泰国糖到国内的利润约为1000元/吨左右 [15] * 尽管软饮料等生产有所增长，但整体食糖消费并未显著增长 [1][16] 3. 全球供应充足，价格受原油等因素影响 * 全球原油价格偏低，使得巴西糖制乙醇性价比下降，从而压制国际原糖价格 [13] * 巴西和泰国产量增加，自疫情以来国际原糖价格持续走低 [13] * 白糖种植有三年周期性，国内广西甘蔗种植面积受政策保护，供应稳定 [13] * 若原油持续上涨，将直接拉动处于低位的白糖价格上升 [21][22] 四、 油脂市场（棕榈油、豆油、菜籽油）核心观点与论据 1. 棕榈油：生物柴油需求提供长期支撑，但顶部受豆油压制 * **需求增长**：印尼和马来西亚执行生物柴油政策（目前B40，未来B50），推动棕榈油需求稳定增长 [3][17]。美国也在推动生物柴油政策，增加豆油需求 [17] * **供应稳定**：上游种植面积相对稳定，新种植面积有限 [3][17] * **价格判断**：下游需求增长使棕榈油价格具有上涨动力 [3]。目前价格回调至8500元/吨左右，因2月斋月备货需求，有望反弹至9200-9300元/吨 [18]。生物柴油需求增加（从B20到B50）使价格底部抬升明显 [23] * **顶部压制**：豆油因巴西和美国大豆产量创新高而供应大幅增加，压制整体油脂价格顶端 [3][18][23] 2. 全球油脂整体供需 * 全球三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）整体供应充足 [18] * 豆油：因美国生物柴油政策需求逐年增加，但巴西和美国大豆产量创新高 [18] * 菜籽油：主要用于食品消费，供应相对充足 [18] * 长期看，巴西新季大豆收获后出口恢复，全球供应将进一步充足，难以看到1万元以上的大涨逻辑 [18] 五、 棉花市场核心观点与论据 1. 需求恢复与去库存支撑价格稳步上涨 * 中国棉花需求逐渐恢复，主因是欧美对新疆棉制裁后的逐步回暖，并非经济爆发 [19] * 自2018年以来，下游去库存效果显著 [19] * 价格从去年10月最低点13200元/吨，到年底站稳14000元平台 [19] 2. 未来价格有上涨空间，但高度取决于面积与天气 * **上涨基础**：现货需求良好，且有新疆种植面积下降10%的预期作为炒作题材 [19] * **价格目标**：初步目标是站稳在1.5万元左右，能否达到1.6万元需看5月份之后天气情况 [3][20]。目前达到1.4万元比较困难，但在1.45万元以下具备做多空间 [20] * **新疆种植情况**：虽然国家想压减新疆棉花，但单产提升抵消部分减产压力，且因消费恢复、收益良好，农民种植积极性仍高，短期内面积不会大幅减少 [24] 六、 其他重要市场动态与宏观影响 1. 2026年春节期间市场表现平淡 * 国内农产品现货市场整体表现平淡，因节日商业氛围未完全恢复 [2] * 玉米销售刚启动，加工企业陆续开秤收购，价格略有上涨 [2] * 国际市场相对稳定，黄金、白银和原油价格上涨（白银涨幅更大）[2] * 原油上涨带动豆油和白糖等关联农产品小幅上涨约两个百分点 [2] 2. 原油价格上涨对农产品的直接影响 * 最直接受益的是白糖，因其当前价格处于低位 [21][22] * 棕榈油受直接影响较大，因生物柴油需求增加 [21] * 原油上涨通过化纤与棉花的替代关系间接影响棉花价格 [21] 3. 新疆地区作物种植结构变化 * 政策性要求减少棉花种植、增加粮食作物（如玉米）种植 [24] * 2026年玉米面积将显著增加，玉米种子春节期间几乎脱销 [24] * 新疆通过水资源管理（如减少水供给）来控制作物选择 [24]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - **种植链农产品**：整体处于底部盘整，等待上行周期 [1] - **养植链农产品**：海内外牧业有望共振反转，其中美国牛价景气预计维持向上，国内牧业大周期反转可期 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 种植链农产品 玉米 - **供需分析**：USDA 2月报告预计25/26产季全球玉米产量调减100万吨至12.96亿吨，总使用量调增149万吨，全球期末库销比环比调减0.17个百分点至22.21% [14]。中国期末库销比未作调整，维持在56.12% [15] - **价格展望**：国内玉米价格处于历史周期底部，截至2026年2月11日现货价为2318元/吨，月环比+0.56%，后续价格底部支撑较强 [17]。全球供需平衡表在25/26年度同比边际收缩 [14][17] 大豆 - **供需分析**：USDA 2月报告预计25/26产季全球大豆产量环比调增250万吨，期末库存环比调增110万吨至1.26亿吨，全球期末库销比环比调增0.15个百分点至29.55% [33] - **价格展望**：价格处于历史低位，短期进口成本对现货价格有支撑，中长期关注2026年3月后巴西大豆上量及南美天气等潜在催化 [1][35] 小麦 - **供需分析**：USDA 2月报告预计25/26产季全球小麦产量环比调减37万吨，期末库销比环比调减0.10个百分点至33.68%，全球供给维持充裕 [47]。中国期末库销比未作调整，为84.36% [48] - **价格展望**：国内小麦供应充足，预计后续价格底部震荡 [2]。截至2026年2月11日，国内小麦现货价达2531元/吨，月环比+0.78% [50] 白糖 - **供需分析**：农业农村部预测2025/26产季中国食糖产量同比增加54万吨至1170万吨，进口量预计500万吨，消费量1570万吨，整体供需保持宽松 [55] - **价格展望**：海内外丰产预期维持，海外糖价预计震荡偏弱。截至2026年2月6日，国内广西南宁糖现货价为5290元/吨，同比-12.42% [57] 棉花 - **供需分析**：USDA 2月报告预计2025/26产季全球棉花期末库销比环比上调0.64个百分点至63.27%，全球供需维持宽松 [62]。中国期末库销比上调1.79个百分点至93.23% [63] - **价格展望**：当前国内棉价底部存在支撑，后续若宏观环境和消费需求改善，价格预计仍有修复空间 [2][65]。截至2026年2月6日，国产棉价格为16091元/吨，同比+9.40% [65] 养植链农产品 牛肉 - **供需分析**：USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调0.31%至259.87亿磅，供应维持偏紧 [69]。国内基础母牛存栏自2023年下半年呈调减趋势，产能去化明显 [3] - **价格展望**：美国2026年牛价预计维持同比增长，全年预期增长约5.1%，其中2026Q1小公牛价格预计同比+16.1% [80]。国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势，截至2026年2月6日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，同比+8.15% [83] 原奶 - **供需分析**：USDA预计2026年美国牛奶期末库存预测上调7亿磅，但出口需求增加，价格预计维持景气 [95]。全球主要产区奶牛存栏呈下滑趋势，2025年中国期初奶牛存栏预计同比-7.14% [96] - **价格展望**：国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合肉奶共振和进口减量，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][112]。截至2026年2月3日，全球全脂奶粉均价为3614美元/吨，较2023年低点累计上涨超40% [100] 猪肉 - **供需分析**：USDA预计2026年美国猪肉产量环比调增0.21%，总消费量环比调增0.06%，期末库存预测环比调增11.69%，供需平衡偏紧 [116]。国内能繁母猪存栏稳步去化，2025年12月末降至3961万头，季环比减少1.83% [4][122] - **价格展望**：美国猪肉价格2026年预计维持高位震荡，其中2026Q1价格预计同比+2.2% [118]。国内生猪产能调控稳步推进，有望托底行业盈利 [4] 肉禽 - **供需分析**：USDA预计2026年美国肉鸡产量环比下调0.21%至479.81亿磅，受益于消费景气，价格预计维持较好表现 [128]。国内白鸡供给预计有所恢复，黄鸡供给维持底部 [6] - **价格展望**：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖 [4] 鸡蛋 - **供需分析**：USDA预计2026年美国鸡蛋期末库存同比2025年将增加19.3% [6]。中国鸡蛋供给充裕，2026年1月在产蛋鸡存栏环比-0.15%，仍处于历史高位 [6] - **价格展望**：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大 [6] 投资建议 - **牧业**：推荐优然牧业、现代牧业等 [6] - **生猪**：推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [6] - **宠物**：推荐乖宝宠物等 [6] - **饲料**：推荐海大集团等 [6] - **禽**：推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [6] - **动保**：推荐回盛生物等 [6] - **种植链**：推荐海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌后短线空间有限，暂时观望 [2] - 棉花：美棉因关税政策和出口情况价格波动，中长期种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节后下游产业链开机情况 [7] - 大豆：中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨，国内远期供应压力增加但进口成本抬高，预计短期蛋白粕价格震荡 [9] - 油脂：各国生柴政策推动下，本年度油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多，建议回调择机做多 [14] - 鸡蛋：节后开盘价中性，库存积累有限，走货一般，供应关注换羽及冷库蛋收购规模，预计短时现货下跌有限，盘面近月低开筑底，观望或短线操作，远端留意估值压力 [17] - 生猪：节前出栏积极体重下降，节后惜售情绪仍在，肥标差偏高易累库，现货下行受限支撑近月震荡，建议短期观望 [20] 各品种行情资讯总结 白糖 - 巴西航运机构显示截至2月18日当周，巴西港口等待装运食糖船只43艘，此前一周53艘，等待装运食糖157.7万吨，此前一周183万吨 [2] - StoneX预计2025/26榨季全球食糖市场供应过剩290万吨 [2] - 印度2025/26榨季截至2026年1月31日食糖产量1930.5万吨，同比增加16.8% [2] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [2] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨，2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨；12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [2] - 1月单月全国产糖321万吨，2025/26榨季累计产糖689万吨，同比减少60.2万吨；1月单月销糖113万吨，2025/26榨季累计销糖270万吨；累计产销率39.1%，同比减少10.75个百分点；工业库存419万吨，同比增加43万吨 [2][5] 棉花 - 2月5 - 12日当周，美国当前年度棉花出口销售10.68万吨，累计出口销售198.99万吨，同比减少14.29万吨；当周对中国出口0.4万吨，累计出口9.79万吨，同比减少7.41万吨 [4] - 截至2月6日当周，纺纱厂开机率60.5%，环比下调3.7个百分点；全国棉花商业库存553万吨，环比减少12万吨 [4] - 1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比12月下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [4] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月减少7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估408万吨持平；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [4] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减少156万吨 [4][6] - 当地时间2月21日，特朗普将前一天宣布的10%全球进口关税上调至15%，回应关税征收机制违法判定 [6] 大豆 - 2月5 - 12日当周美国出口大豆80万吨，当前年度累计出口3537万吨，同比减少763万吨；当周对中国出口42万吨，当前年度对中国累计出口1059万吨，同比减少1066万吨 [8] - 截至2月14日，巴西大豆收割率24.7%，较去年同期减少0.8个百分点，较五年均值减少2.4个百分点 [8] - 1月30 - 2月6日当周，国内样本大豆到港156万吨，环比减少26万吨；样本大豆港口库存591万吨，环比减少80万吨；样本油厂豆粕库存90万吨，环比增加4万吨 [8] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量425.67百万吨，环比12月增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨；库存消费比29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [8] - 1月预测美国大豆产量115.99百万吨，环比12月增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；巴西产量178百万吨，环比12月增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；阿根廷产量48.5百万吨，环比12月持平，较上年度减少2.6百万吨 [8] - 1月预测中，美国出口量环比12月小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [8] 油脂 - 印尼棕榈油协会表示未来两年对美国棕榈油出口量将增至300万吨，美印达成关税协议，从32%降至19%，印尼为棕榈油等争取关税豁免，去年出口220万吨 [11] - 1月马来西亚棕榈油产量158万吨，环比减少25万吨，较去年同期增加34万吨；出口量148万吨，环比增加16万吨，较去年同期增加32万吨；库存282万吨，环比减少23万吨，较去年同期增加124万吨 [11] - AmSpecAgri数据显示，马来西亚2月1 - 20日棕榈油产品出口量77.98万吨，较上月同期减少11.25万吨 [11] - ITS数据显示，马来西亚2月1 - 20日棕榈油产品出口量86.33万吨，较上月同期减少8.46万吨 [11] - 1月30 - 2月6日当周，国内样本三大油脂库存增加3万吨至192万吨 [11] - 1月14日印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%的计划，维持40%；3月1日起，印尼将毛棕榈油出口费从10%提高到12.5%，精炼产品税率提高2.5个百分点 [11][13] 鸡蛋 - 节后蛋价开盘价中性，黑山大码报2.8元/斤，较节前下跌0.3元/斤，辛集较节前落0.11元至2.56元/斤，馆陶较节前落0.07元至2.71元/斤，浠水落0.2元至3.18元/斤，东莞落0.28元至3.15元/斤 [16] - 库存积累不大，市场走货一般，低价有惜售情绪，预计短期蛋价偏稳，局部有小涨情绪 [16] 生猪 - 节后猪价主流下跌，河南均价落1.17元至11.32元/公斤，四川均价小涨0.17元至11.47元/公斤，广西均价落0.47元至11.27元/公斤 [19] - 北方屠宰端需求有限，供应充足，猪价下降幅度大；南方市场局部出栏量未完全恢复，价格跌势小于北方；部分区域养殖端抗跌，复工屠宰企业增多，需求好转，短期北方猪价跌势或收窄，南方供应增加，猪价或继续回落 [19]