行业投资评级 - 保险行业评级为推荐（维持）[3] 核心观点 - 企业年金规模提速增长至3.84万亿 环比增长3.11% 增幅环比扩大0.73个百分点[4][5] - 企业年金近三年累计收益率达6.27% 但环比下降1.19个百分点[4][6] - 规模增长预计来自资产增值和领取金额下降双轮驱动 权益投资受益于市场活跃度提升和风格切换[12] - 企业年金股票投资风格轮动显著 风偏相对较高且投资行为市场化 有望在权益市场行情中持续受益[12] 规模与覆盖面分析 - 积累基金规模达3.84万亿元 环比增长3.11%[4][5] - 建立企业数量17.24万个 环比增加2.44% 但增幅收窄3.19个百分点[5] - 参加职工人数3305万人 环比增长0.42% 增幅收窄1.09个百分点[5] 投资收益表现 - 近三年累计收益率6.27% 环比下降1.19个百分点[6] - 单一计划资产金额占比89.7% 收益率6.22% 略低于平均水平[8] - 集合计划资产金额占比10.3% 收益率6.79% 高于平均水平[8] - 固定收益类组合资产占比14.2% 收益率10.2% 超出平均水平3.93个百分点[8] - 含权益类组合资产占比85.8% 收益率5.76% 低于平均水平0.51个百分点[8] 投资结构特征 - 固定收益类组合优异表现主要来自非标资产贡献[8] - 含权益类组合收益偏低主要受2022-2023年权益市场波动影响[8] - 长周期收益率指标自2025Q1开始披露 体现长钱长周期考核政策导向[6]